28.11.98

Оптимальное распределение капитальных вложений и функциональные задачи предприятий финансового рынка и инфраструктура рыночной системы

Арбитраж - выполнение сделок одновременно одновременно по крайней мере на 2х рынках.

Если видим, что на 1 рынке наблюдается рост котировок ценных бумаг, а на другом снижение, то с того рынка, который падает, надо переходить на другой.

То есть, если на рынке котировки растут быстрее, чем на другом (разница между настоящей и будущей ценой растет), и остается прогнозировать этот рост. Прогнозирование этой разницы лучше поддается оценке, чем прогнозирование отдельных компонент. Эта разница - прибыль от совместных действий на 2 рынках. Если она ведет себя стабильно - длительные промежутки спада или роста. Выделение таких интервалов роста и спада, доказательство того, что они длительны, является хорошим основанием для получения прибыли. Как только наблюдается рост, надо покупать ("сесть на волну"). Чтобы снизить риск, надо эти закупки производить на протяжении всего роста сравнительно малыми порциями. Это обеспечит непрерывный рост средней и соответствующую разницу между ценой и ценой на рынке. Когда рынок близок к падению или падает, надо эти цб продавать.

Примерно так работают на валютном дилинге - например работа на рынке ценных бумаг, когда в любой момент времени можно наблюдать курсы ценных бумаг и отдавать приказы своему оператору. При этом можно дать ему команду, на какой цене остановиться - stop loss. То есть, видим, что цена растет, можем дать команду что если она упадет до определенного уровня, то тогда надо обязательно продавать. Если цена ниже некоторого уровня - продать половину. Когда "сели на волну", выгодно половину прибыли зафиксировать - т.е. 1/2 продать и если было 2%, то 1% положить в карман. В выборе надо занимать разумные позиции.

Фьючерсный рынок - можно одновременно и продавать и покупать. Вкладываем некоторый залог и действ значительно больше ***, чем в залоге указано, но обратно вышли на маржу (приращение капитала по рынку). Если она падает очень низко, то вас могут заставить закрывать ваши позиции. До этого лучше не допускать.

***

Фиксируя некоторую прибыль, надо думать, куда ее вложить - в тот же рынок, либо перейти на другой. На рынке валюты можно построить таблицу. Можно строить на разных биржах.

***

Допустим, ij описывает коэффициент приращения при обмене доллара на фунт (i валюты на j по курсу ij). Если мы это ij выразим в некоторой базовой валюте, допустим, в рублях, доллар в рублях и фунт в рублях и определим, сколько за доллар получим фунтов, то определим к-т, ___ показывающий выигрышность этой операции. Например, доллар=10р, фунт = 15 р, =0,6, то коэффициент ij=(f/$)*ij=3/2*0,6=0,9

Решим задачу о назначениях. На какую валюту целесообразно менять, чтобы суммарный выигрыш был максимальным. Здесь появляется несколько цепочек, дающих выигрышное решение, то есть производится многорыночный арбитраж. Опыт показывает, что если на рынке получаем 1-3% выигрыша, то суммарно можно получить 1,5-2% если работаем на многих рынках и ведем расчет по цепочкам.

Еще одна возможность.

***

Допустим, есть реальный курс на spot рынке, $ на момент времени.Обычно курс фьючерса. Можем спрогнозировать рост курса, то есть между точками и курсом есть зависимость - если кач курс, то кач и фьючерс.

Фьючерс - выражение желания купить тогда то по такой то цене. Кризис тк банк купил по 1 цене и возвр по большей, т.е они должны будут выплатить эту маржу, покупают по большей цене, чем вынуждены продать.

Кросс-курс - сравнение по валютам. Задача о назначениях выстр цепочки, след за ними. Распр более устойчиво, чем сами курсы.

Информационная система, работающая на этом рынке, складывается из:

1) мониторинга рынка ценных бумаг с помощью связанных информационных систем

2) сами или с помощью чьих либо услуг - анализ рынка ценных бумаг с целью прогнозирования

3) анализ состояния ваших финансов - в какие рынки вложены, в какой форме находятся

На основе анализа состояния и динамики рынка ценных бумаг имитируем вклады, переключение денежные средств с одного рынка на другой, показываем их эффективность, рассматриваем возможный риск и решаем задачу оптимизации портфеля ценных бумаг, или оптимизации распределения капитала, и тем самым обосновываем решения, которые готовим с помощью этих имитаций. Здесь полезна задача о назначениях. Решить задачу бродячего торговца - как пройти по части рынков с тем, чтобы капиталы дали максимальный эффект при условии интегральной оценки, то есть рассчитываем несколько шагов, планируем во времени, определяем cash flow, оцениваем приведенное приращение, или скрытый %.

Часто услуги, которые оказывают деятельности всей компании занятые в этом деле специалисты, оцениваются как некоторый фиксированный процент от объема проведенных операций, или от объема полученной прибыли. Эти оценки неправильны, так как приводят к неоднородным результатам - если рынок растет, то самый плохой сотрудник может получить хорошую прибыль, и выплачиваются большие гонорары, а если рынок падает или находится внизу, получаем убытки, а надо еще выплачивать гонорары, малая прибыль - малые гонорары. Вклад специалиста надо оценивать не по объему прибыли, а по объему прибыли, сопоставленному с состоянием рынка.

Когда решение принято, существуют информационные технологии проведения его в жизнь. Back Office - подразделение ивестиционной компании, занимающееся оформлением документации и подготовкой необходимых сделок.

Так как инвестиционная компания работает с чужими клиентскими деньгами, то должна обеспечивать его информацией. Это тоже делает Back Office с аналитическим отделом(анализ и прогнозирование рынка для клиента). Рассмотрим деятельность инвестиционной компании при их работе на рынке ценных бумаг.Помимо портфельных инвестиций есть реальные инвестиции - вложение в реальное производство при технических нововведениях или создания или реконструкции предприятия. Существует стандарт оформления предложений и их оценки в виде бизнес-плана. В бизнес-планах мы должны думать об оценке эффективности по анализу cash flow. Необходимо создать модель предприятия, простирающуюся на прошлое и будущее.

Каждая инвестиционная компания не способна выполнить все реальные инвестиции, поэтому она специализируется на определенной области производства.

В портфельных инвестициях есть 2 возможности - самостоятельная рыночная оценка, или с помощью консалтинга - можно оценивать с помощью рейтинговых оценок, каждая из оценок предлагается определенным экспертом (компьютер или люди). Этим оценкам экспертов присваивается показатель доверия. Можно принимать решения по нескольким правлиам: по оценке эксперта с наивысшим рейтингом, можно брать средневзвешенную оценку

***

Можно брать группу экспертов А - хорошие реальные эксперты и их средневзвешенную оценку. По кандидатам и реальным экспертам вводится система рейтинговых оценок, постоянная поправка их рейтингов. Группы АВС - динамические. Это делается потому, что нельзя отдать предпочтение ни одному из способов прогнозирования.

Predict - параметры, влияющие на изменения на рынке, способные подсказать нам изменения в динамике.

Predictor - те программы, технологи и специалисты, которые выдают нам предикты

Избирательный учет, мониторинг может быть актуальным и неактуальным

Социальное прогнозирование - оценка динамики политических движений. Создаются специальные аналитические группы по оценке того, кто что будет делать по данному вопросу. Отмечается поведение и предсказывается. Этим тоже занимаются инвестиционные компании.

Из других предприятий можно выделить коммерческие банки, страховые компании и пенсионные фонды.

Все они привлекают чужие деньги для получения собственной прибыли.

Коммерческие банки - основная деятельность - депозитарная, привлечение денег для направления их через самостоятельные инвестиционные компании или свои подразделения в инвестиции.

Страховые компании и пенсионные фонды - часто не имеют право вести самостоятельную инвестиционную деятельность, а только через инвестиционные компании.

Страховые компании регулярно проводят актуарные рассчеты - оценка вероятности наступления тех или иных событий или процессов, приводящих к потере капитала. В зависимости от этой оценки решаются вопросы страховой премии. Сумма в зависимости от того, как убедить клиента, что вероятность наступления этого события очень велика. Если запросить много, потеряешь клиента, если мало - деньги. Для этого и существует актуарная оценка вероятности.

Пенсионные фонды тоже выполняют актуарные расчеты, связанные с оценкой вероятности смерти клиента. Чем дольше человек живет, тем больше теряет пенсионный фонд. Наши пенсионные фонды работают на 2 факторах:

1) обязательные отчисления в пенсионный фонд предусмотрены в законодательстве

2) клиентские деньги - отчисления пока работаешь.

Сейчас в плачевном состоянии, тк вкладывали в ГКО. Надо привлекать клиентов.

Лекция