24. Организация выпуска еврооблигаций.

Три этапа организации эмиссий еврооблигаций:

Заемщик обращается в банк, который становится управляющим синдикатом (ведущим менеджером). Управляющий банк изучает финансовое положение заемщика, его перспективы, его потребности в финансировании.

Банк обсуждает условия выпуска еврооблигаций заемщика:

- сумму эмиссий

- срок займа

- % по купонам

Ведущий менеджер выбирает соменеджеров (банки, которые будут участвовать в руководстве эмиссий). Эти банки объединены в менеджерскую группу или управляющий синдикат.

Создание гарантийного консорциума (синдикат). Ведущий менеджер выбирает участников с помощью гарантийного консорциума, который совместно с членами управляющего синдиката подписывают соглашение о гарантии – андеррайторское соглашение. По этому соглашению члены консорциума обязуются подписаться на часть займа.

Создание синдикта по размещению. На этом этапе образуется новая группа для создания размещающего синдиката, основной задачей которого является размещение банков у частных и государственных инвесторов.

Привлеченные банки могут выполнять одновременно 3 функции:

- управляющего

- гаранта

- размещающего

25. Еврооблигации российских эмитентов: история, тенденции и проблемы развития.

Россия более 300 лет привлекает заемные денежные средства на внешнем рынке с помощью различных ценных бумаг.  Несмотря на печальный опыт столетней давности, многие иностранные инвесторы верят в возможность получения существенной прибыли при покупке еврооблигаций российских эмитентов.

 

В начале девяностых годов в нашей стране сложилась тяжелая экономическая ситуация, внешний долг рос с катастрофической быстротой, и обслуживание некоторых кредитов было заморожено. Поэтому в начале 90-х годов была проведена реструктуризация внешнего долга, в результате которой на мировых рынках появились еврооблигации российских эмитентов.

 

В 1996 году большая часть внешнего долга Российской Федерации была преобразована в облигации на сумму в 24 миллиарда, а проценты по долгам — в облигации на сумму в 3 миллиарда долларов. Выпуск данных облигаций позволил нашей стране выйти на международный рынок и получить невысокий кредитный рейтинг. Кризис 1998 года вновь привел к замораживанию некоторых российских ценных бумаг, но в 2001 году Российская Федерация произвела погашение облигаций на сумму в 1 миллиард долларов, что положительно сказалось на кредитном рейтинге страны. Так как финансовый кризис затронул целый ряд развивающих стран, еврооблигации российских эмитентовстали пользоваться еще большей популярностью у иностранных инвесторов.

 

В конце девяностых годов на рынке появились еврооблигации российских эмитентов, которые  стали выпускаться органами местной власти, наиболее удачным опытом по привлечению денежных средств иностранных инвесторов обладает Москва, наименее удачным — Нижегородская область. Выпуски еврооблигаций суверенных объектов Российской Федерации могли принести намного больший доход, поэтому привлекали многих иностранных инвесторов.

 

Крупные российские компании также активно осваивают рынок еврооблигаций. Одним из первых банков, предложивших свои ценные бумаги зарубежным партнером, стал банк «СБС-Агро», затем ценные бумаги на зарубежных площадках разместили такие компании как «Татнефть», «МГТС» и «Мосэнерго».

 

Улучшение экономической ситуации в стране привело к выпуску большого количества еврооблигаций российских эмитентов, по мнению специалистов, в ближайшее время объем еврооблигаций российских эмитентов на международных рынках существенно увеличится. Для многих компаний выпуск данного вида ценных бумаг является не только способом привлечение иностранного капитала, но и средством значительного улучшения имиджа компании.  

26. Основные инструменты международного рынка деривативов.

1) К сравнительно простому виду деривативов относятся форвардные контракты.

Форвардный контракт – это соглашение, обязательное для исполнения между контрагентами о поставке какого-либо актива через определенный срок в будущем.

Все условия сделки оговариваются в момент заключения контракта.

Предметом соглашения могут быть различные активы (валюта, акции, облигации, товары).

Его цель – покупка или продажа активов но не сегодня, а через какое-то время в будущем.

Условия содержат одну фиксированную дату поставки, а не ряд возможных.

Форвардный контракт заключается с целью осуществления реальной продажи или покупки существующего актива. Но может заключаться и с целью игры на разницу курсовой стоимости.

Заключение контракта не требует от контрагента никаких расходов. Но контрагент не застрахован от неисполнения обязательств со стороны своего партнера.

Недостаток форвардного контракта – возможность для участников после выплаты заранее оговоренного штрафа отказаться от своих обязательств.

Форвардный контракт – это контракт, который заключается вне биржи и поэтому он является не стандартным по своему содержанию.

Вторичный рынок для форвардного контракта либо очень узок, либо вообще отсутствует, потому что трудно найти третье лицо, интересы которого точно бы соответствовали условиям данного контракта.

Ликвидировать свою позицию по контракту, одна из сторон может лишь с согласия контрагента.

2)Фьючерсный контракт – контракт купли-продажи какого-либо актива через определенный срок в будущем по установленной цене.

Фьючерсный контракт – это стандартный контракт, условия которого (объем, время, место, способ поставки) строго определены. Единственной переменной является цена.

В зависимости от вида базисного актива, выделяют два вида фьючерсных контрактов:

- товарный – соглашение на покупку или продажу товаров (нефть, металлы, продовольственные товары)

- финансовые – это соглашение купить или продать финансовый актив

В зависимости от вида финансовых инструментов различают:

- валютные фьючерсы

- процентные фьючерсы

- индексные фьючерсы

Валютные фьючерсы – это стандартные контракты, предусматривающие покупку или продажу определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока контракта.

Процентные фьючерсы – это стандартные контракты, предполагающие покупку или продажу определенной денежной суммы или ЦБ, приносящих доход.

Продажа или покупка совершаются по фиксированной цене в момент заключения контракта. Цена определяется как: 100 – годовая процентная ставка по дисконтным ЦБ.

Цена котируется в процентах от номинала.

Каждому базисному пункту изменения процентной ставки соответствует определенная денежная сумма.

Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до окончания срока, закрывается путем поставки денежной суммы или ЦБ.

Индексные фьючерсы – это стандартные контракты, предусматривающие покупку или продажу определенного стандартного пакета финансовых инструментов (валюта, набор акций).

Фьючерсная цена индексного пакета определяется в единицах индекса, при чем ее изменения рассчитываются путем умножения количества пунктов, на которые изменился индекс, на денежный множитель, который устанавливается на бирже.

Индексный фьючерс не предполагает реальной поставки актива.

Фьючерсные контракты являются высоколиквидными активами. Для них существует широкий вторичный рынок, т.к. по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов.

Но стандартный характер может оказаться неудобным для контрагента, например, ему требуется поставка активов в другом количестве, чем это предусмотрено условиями фьючерсного контракта.

Фьючерсный контракт заключается с целью хеджирования или игры на изменение цен активов, лежащих в основе контракта.

Закрытие позиции по фьючерсному контракту осуществляется путем совершения офсетной сделки или поставкой актива.

Офсетная сделка – это противоположная сделка, т.е. продавец должен купить, а покупатель продать контракт.

3)Наибольшее развитие в последние годы получили опционные контракты.

Опционные контракты принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных контрактов.

Опцион дает его покупателю право купить или продать актив по установленной цене, но покупатель не обязан это право использовать.

В отличие от форвардного и фьючерсного контракта, опционный контракт не является обязательным для исполнения.

В совершении опционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписатель) и покупатель опциона (держатель). В момент заключения сделки покупатель опциона выплачивает продавцу вознаграждение, которое называется премия.

Премия не возвращается покупателю даже в случае его отказа от реализации прав по опциону.

Существуют следующие виды опционных контрактов:

по характеру сделки:

- опцион на покупку (колл-опцион) – владелец имеет право на покупку актива по определенной цене через определенный срок, а продавец обязан продать этот актив, если покупатель этого потребует.

- опцион на продажу (пут-опцион) – владелец этого опциона имеет право продать актив лицу, выписавшему опцион по фиксированной цене в оговоренные сроки, а продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона этого потребует.

по сроку исполнения контракта:

- американский опцион – он может быть исполнен в любой день до дня завершения срока действия контракта

- европейский опцион – может быть исполнен только в день завершения срока действия опциона

Привлекательность опционов заключается в том, что они:

позволяют хеджировать риск

способствуют развитию спекулятивных операций (т.к. риск ограничен)

27. Международный кредитный рынок, его основные особенности.

Значительным сегментом международного финансового рынка (МФР) является международный кредитный рынок. Его существование стало важным фактором финансовой глобализации.

Именно долговой характер современной экономики ускорил процессы глобализации мировых финансов в связи с тем, что большое число стран в мире, испытывая недостаток в собственных ресурсах, прибегает к внешнему кредитованию.

Промышленно развитые страны, как правило, являются и кредитором, и заемщиком одновременно. Если же субъектом международного кредита выступают развивающаяся или переходная к рынку страна, то она является, как правило, только заемщиком.

При чем по мере развития финансовой глобализации зависимость этих стран от внешних заимствований только возрастает.

Международный кредитный рынок (МКР) – это рынок, где осуществляется движение ссудного капитала между странами на условиях возвратности, платности и срочности.

Объектом купли-продажи на МКР является заемный или ссудный капитал, привлекаемый из заграницы или передаваемый в ссуду юридическим или физическим лицам иностранных государств.

Субъектами МКР выступают государства, международные финансовые организации, юридические лица (банки, компании, ТНБ, ТНК, центральные банки, биржи, финансовые фонды, пенсионные фонды, ссудо-сберегательные учреждения, инвестиционные фонды и др.), а так же физические лица.

С функциональной точки зрения, МКР – это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение кредитов между странами в целях непрерывности и рентабельности процесса воспроизводства.

Исторический МКР возник, как интеграция операций национальных кредитных рынков, расширение их международных операций.

Современный МКР существует с конца 19 века. Первоначально МКР развивался медленно, преимущественно как рынок краткосрочного кредитования (до 1 года).

После 2 Мировой войны появились тенденции к расширению спроса на среднесрочные и долгосрочные кредиты (до 15 лет).

В дальнейшем темпы роста МКР увеличились и в настоящее время его объем составляет более 2 триллионов долларов.

МКР имеет следующие особенности:

МКР не имеет четких пространственных и временных границ, он функционирует непрерывно с учетом смены часовых поясов.

Институциональная особенность МКР состоит в том, что он представляет совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которые осуществляется купли-продажа кредитов. К таким учреждения относятся частные фирмы и банки, фондовые биржи, государственные предприятия, центральные банки, правительственные и муниципальные органы, международные финансовые институты.

МКР отличается ограниченным доступом заемщиков. Основными заемщиками на этом рынке являются ТНК, правительство и международные финансовые организации.

Развивающиеся и переходные к рынку страны имеют ограниченные возможности выступать в качестве заемщиком на МКР, получая, в основном, более дорогие кредиты.

Особенность является универсальность МКР. На этом рынке осуществляются кредитные, расчетные, валютные, гарантийные, консалтинговые и другие операции.

Для МКР характерны упрощенные стандартизированные процедуры совершения сделок с использованием новейших компьютерных технологий.