art203полная
.pdfСодержание
4.2.6.Нынешняя система ценообразования в Северной Америке . . . . . . . . 133
4.2.6.1.Появление узла Хенри-Хаб в качестве центрального элемента ценообразования в Северной Америке . . . . . . . . . 133
4.2.6.2.Функционирование североамериканской системы . . . . . . . . 134
4.2.6.3.Формирование цен на газ в Северной Америке . . . . . . . . . . 134
4.2.6.4.Нынешняя взаимосвязь цен в Северной Америке . . . . . . . . . 138
4.2.7.Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
4.3.Великобритания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
4.3.1.Краткое изложение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
4.3.2.Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
4.3.2.1.История регулирования газовой отрасли Великобритании . . . . 142
4.3.2.2.Налоговый режим в Великобритании . . . . . . . . . . . . . . . 144
4.3.2.3.Газотранспортная система . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
4.3.3.Спрос и предложение в Великобритании . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
4.3.3.1.Спрос на газ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
4.3.3.2.Предложение и торговля газом . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
4.3.3.3.Будущее предложение газа в Великобритании . . . . . . . . . . . 150
4.3.3.4.Вопросы доступа третьих сторон к терминалам СПГ . . . . . . . . 154
4.3.4.Формирование цен на природный газ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
4.3.4.1.Формирование цен до реструктуризации отрасли . . . . . . . . . 155
4.3.4.2.Ценообразование на реструктурированном газовом рынке . . . . 157
4.3.4.3.Каким образом цены в Великобритании взаимодействуют с ценами на континенте? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
4.3.4.4.Опыт зимы 2005-2006 годов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
4.3.5.Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
4.4.Континентальная Европа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
4.4.1.Краткое изложение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
4.4.2.Формирование структуры рынка и импорт . . . . . . . . . . . . . . . . 165
4.4.3.Гронингенская концепция стоимости замещения и долгосрочных экспортных контрактов с обязательствами по минимальной оплате . . . . 166
4.4.4.Контракты на импорт газа после Гронингена . . . . . . . . . . . . . . . . 174
4.4.5.Раунды по пересмотру цен . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
4.4.6.Изменения в сфере регулирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
4.4.7.Трансграничные поставки газа в странах бывшего СЭВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
4.4.8.Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
4.5.Сжиженный природный газ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
4.5.1.Краткое изложение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
4.5.2.Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
4.5.2.1.История мировой торговли СПГ . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
4.5.2.2.Роль долгосрочных контрактов в традиционной торговле СПГ . . 206
4.5.2.3.Издержки, связанные с СПГ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
4.5.2.4.Формирование более гибких рынков СПГ . . . . . . . . . . . . . 210
4.5.2.5.Арбитраж . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
11
Содержание
4.5.3.Формирование цен на СПГ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
4.5.3.1.Региональные различия в логике формирования цен на СПГ . . . 216
4.5.3.2.Формирование цен на СПГ в бассейне Атлантического океана на начальном этапе . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
4.5.3.3.Формирование цен на СПГ в бассейне Тихого океана на начальном этапе . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
4.5.3.4.Растущая необходимость изменения формул ценообразования в 1990-х годах . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
4.5.4.Современные подходы к заключению контрактов на СПГ, сформировавшиеся в 1990-х годах . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
4.5.4.1.Новые тенденции в относящейся к СПГ договорной практике в Азии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
4.5.4.2.Выход Китая и Индии на азиатский рынок . . . . . . . . . . . . . 223
4.5.4.3.Рост цен на нефть и его влияние на цены в Северо-Восточной Азии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
4.5.4.4.Последние события на рынках Азии . . . . . . . . . . . . . . . . 227
4.5.4.5.Формирующийся рынок на Западном побережье Северной Америки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
4.5.4.6.Новые тенденции в относящейся к СПГ договорной практике в бассейне Атлантического океана . . . . . . . . . . . . 228
4.5.4.7.Договорная практика на Ближнем Востоке . . . . . . . . . . . . . 231
4.5.5.Договорная практика для реструктурированных рынков газа . . . . . . . 231
4.5.5.1.Северная Америка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
4.5.5.2.Великобритания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
4.5.6.Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
Глава 5: Общие выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
Библиография . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
Список сокращений . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255 Глоссарий терминов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
12
Список рисунков
Список рисунков |
|
|
Рис. 1: |
Международная цепочка формирования стоимости нефти и газа . . . . . . . . . . . 40 |
|
Рис. 2: |
Ренты, связанные с добычей нефти . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. . .49 |
Рис. 3: |
Рынки углеводородов: от неконкурентных к конкурентным структурам . . . . . . . .58 |
|
Рис. 4: |
Развитие структуры мирового нефтяного рынка и видов сделок . . . . . . . . . . . 64 |
|
Рис. 5: |
Динамика развития газовых рынков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 |
|
Рис. 6: |
Структура потребления первичных энергетических ресурсов в мире в 2005 г. . . . . .72 |
|
Рис. 7: |
Чистая стоимость нефтепродуктов и цены на сырую нефть – сравнение |
|
|
Brent (1997-2005 гг.) и Urals (1997-2005 гг.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. .74 |
Рис. 8: |
Цены на эталонные сорта нефти . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 |
|
Рис. 9: |
Маржи нефтепереработки (1995-2006 гг.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 |
|
Рис. 10: |
Прибыль по отношению к цене для длинной и короткой позиций . . . . . . . . . . . 89 |
|
Рис. 11: |
Цена в зависимости от срока поставки в случае контанго и бэквардейшн . . . . . . . 91 |
|
Рис. 12: |
Динамика прибыли и цен: «длинный колл» – «длинный пут» и |
|
|
«короткий колл» – «короткий пут» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. . .93 |
Рис. 13: |
Соотношение фьючерсных и спотовых цен . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. .95 |
Рис. 14: |
Позиции фьючерсов на WTI на NYMEX по состоянию на 20 февраля 2007 г. . . . . . |
. .97 |
Рис. 15: |
Мировые спотовые цены на сырую нефть в 1986-2007 гг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. . 99 |
Рис. 16: |
Добыча нефти в бывшем СССР . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 |
|
Рис. 17: |
Запасы сырой нефти промышленного сектора в странах ОЭСР (1990-2005 гг.) . . . . |
106 |
Рис. 18: |
Добыча и потребление в основных регионах США в 2004 г. (в млрд. м3) . . . . . . . |
. 116 |
Рис. 19: |
Добыча и потребление в основных регионах Канады в 2004 г. (в млрд. м3) . . . . . . |
.117 |
Рис. 20: |
Спрос на газ в США в период с 1950 г. (млрд. м3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. 118 |
Рис. 21: |
Сопоставление прогнозов спроса на газ в США в рамках ежегодных обзоров |
|
|
EIA по годам составления прогноза . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. 119 |
Рис. 22: |
Предложение газа на рынках США с 1986 г. по сегодняшний день и прогноз EIA до 2020 г. |
. 120 |
Рис. 23: |
Спрос на газ в Канаде и чистый объём экспорта газа в США (1976-2003 гг.) . . . . . . |
121 |
Рис. 24: |
Динамика цен на устье скважины до и после принятия закона |
|
|
«О политике в области природного газа» от 1978 г. . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
126 |
Рис. 25: |
Потребление природного газа в США в период «газового пузыря» . . . . . . . . . . 127 |
|
Рис. 26: |
Формирование цен на газ при частичном дерегулировании согласно |
|
|
закону «О политике в области природного газа», демонстрирующее эффект |
|
|
перекрёстного субсидирования дерегулируемого газа (цены на август 1982 г.) . . . |
131 |
Рис. 27: |
Динамика цен на газ на Хенри-Хаб с 1991 г. (на основе цен «стрип» на NYMEX) . . . . |
135 |
Рис. 28: |
Классический пример теоретической динамики предложения, спроса и цен . . . . . 136 |
|
Рис. 29: |
Более реалистичный график краткосрочного предложения и спроса на газ в |
|
|
условиях газовой конкуренции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. 136 |
Рис. 30: |
Ещё один график краткосрочного предложения / спроса – два рынка с |
|
|
восстановленной конкуренцией между нефтью и газом . . . . . . . . . . . . . . . |
137 |
Рис. 31: |
Взаимосвязь между спотовыми ценами и ценой «стрип» на NYMEX по Хенри-Хаб . . |
138 |
13
Список рисунков
Рис. 32: |
Базисные дифференциалы (относительно Хенри-Хаб) по отдельным |
139 |
|
газораспределительным системам . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 33: |
Потребление газа, добытого в Северном море, и чистый импорт газа в |
149 |
|
Великобританию . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 34: |
Сопоставление доказанных запасов газа Великобритании в Северном море с |
150 |
|
обеспеченностью добычи доказанными запасами . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 35: |
Добыча газа в Великобритании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151 |
|
Рис. 36: |
Чистый объём торговли газом Великобритании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
152 |
Рис. 37: |
Спотовые цены на газ подрывают стоимость поставок Centrica в условиях |
157 |
|
либерализации рынка при наличии избыточного предложения . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 38: |
Цены на NBP в Великобритании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158 |
|
Рис. 39: |
Базисный дифференциал – Зебрюгге / NBP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
159 |
Рис. 40: |
Сопоставление цен в Зебрюгге и на бельгийской границе . . . . . . . . . . . . . . |
160 |
Рис. 41: |
Динамика поставок природного газа в Западную Европу, |
|
|
включая Норвегию и Швейцарию . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166 |
|
Рис. 42: |
Цены на российский газ, поставляемый в ЕС и страны, расположенные вдоль |
. 194 |
|
трассы трубопровода . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 43: |
Рост импорта СПГ по регионам (млрд. м3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. 206 |
Рис. 44: |
Рост экспорта СПГ по источникам поставок (млрд. м3) . . . . . . . . . . . . . . . . |
207 |
Рис. 45: |
Поставки с Ближнего Востока увеличиваются и меняют приоритетные |
207 |
|
направления экспорта (млрд. м3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 46: |
Самоконтрактование – новый подход к реализации СПГ по сравнению с |
212 |
|
традиционными «целевыми контрактами» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 47: |
Торговля СПГ демонстрирует растущее значение краткосрочных продаж (млрд. м3) . 213 |
|
Рис. 48: |
Оценка контрактного статуса твёрдых и вероятных мощностей СПГ |
214 |
|
на 2010 год (млн. тонн СПГ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
|
Рис. 49: |
Сравнительные уровни чистых экспортных цен (нетбэк) для некоторых |
|
|
участников арбитражных операций в Атлантическом бассейне – поставки СПГ |
|
|
из Тринидада и Нигерии на рынки Испании и побережье Мексиканского залива США . 216 |
|
Рис. 50: |
Сравнительные уровни чистых экспортных цен (нетбэк) для |
|
|
ближневосточных поставщиков СПГ при поставках на рынки Испании, |
|
|
Японии и побережье Мексиканского залива США . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217 |
|
Рис. 51: |
«S-образная кривая» для Северо-Восточной Азии на базе «японской |
221 |
|
таможенной стоимости» сырой нефти (для «японской нефтяной корзины») . . . . . |
|
Рис. 52: |
«Японская таможенная стоимость» сырой нефти (для «японской нефтяной |
|
|
корзины») и импортные цены на СПГ (долл. США за млн. БТЕ) . . . . . . . . . . . . . 226 |
|
Рис. 53: |
Некоторые азиатские цены на СПГ, приведённые к единой ближневосточной |
226 |
|
контрольной точке путём использования базисного дифференциала для Катара . . . |
|
14
Список вставок и список таблиц
Список вставок
Вставка 1: Экономические последствия физических свойств ископаемых видов топлива . . . . .37
Вставка 2: |
Запасы и ресурсы . . . . . . . . . . . . |
. . . . . . |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
.47 |
Вставка 3: |
Несовершенство рынка . . . . . . . . . |
. . . . . . |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
. |
.55 |
Вставка 4: |
Спотовые и фьючерсные цены . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. . . . . . |
. |
. |
. |
. |
. |
92 |
Вставка 5: |
«Крэк спред» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. . . . . . |
. |
. |
. |
. |
. |
96 |
Вставка 6: Товароиндексные фонды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
Вставка 7: Биотопливо . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . |
. . . . . . . . . . . . . . . . 104 |
|
Вставка 8: |
Стилизованная формула расчёта цены согласно концепции «чистой |
|
|
экспортной стоимости» по долгосрочным контрактам |
. . . . . . . . . . . . . . . . 176 |
Вставка 9: |
Стилизованные положения статьи о пересмотре цены |
. . . . . . . . . . . . . . . . 178 |
Список таблиц
Таблица 1: Эволюция международных механизмов формирования цен на нефть . . . . . . . . . 61
Таблица 2: 10 крупнейших потребителей, производителей, импортёров, экспортёров нефти в 2005 г. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .73
Таблица 3: Характеристики контрактов: Спот / Форвард / Фьючерс / Опционы . . . . . . . . . . 88 Таблица 4: Станет ли газ, как и нефть, (мировым) биржевым товаром? . . . . . . . . . . . . . . 113
15
16
Краткое изложение
Краткое изложение
Краткое изложение
В настоящем докладе описывается и анализируется развитие международных механизмов формирования цен на нефть и газ. Доклад построен таким образом, что каждая из его глав является полностью самостоятельной: главы и разделы, содержащие фактические материалы о нефти (глава 3), о газе в Северной Америке (раздел 4.2), газе в Великобритании (раздел 4.3), газе в Континентальной Европе (раздел 4.4) и сжиженном природном газе (СПГ) (раздел 4.5), не зависят друг от друга и содержат краткое изложение и выводы.
За последние 20 лет сформировался мировой товарный рынок нефти. В случае же природного газа, ликвидный товарный рынок сложился только в Северной Америке и Великобритании (в обоих случаях на основе отечественных ресурсов). В Континентальной Европе и Тихоокеанском регионе газовая отрасль развивалась в основном за счёт импортного газа (поставляемого по трубопроводам или в виде СПГ), который реализовывался в рамках долгосрочных контрактов.
Во Введении (глава 1) поднимаются следующие вопросы: (i) будет ли динамично развивающаяся торговля СПГ способствовать становлению газа как всемирного товара; (ii) будут ли сохраняться региональные различия, в особенности в отношении значения долгосрочных контрактов в Континентальной Европе и Японии / Корее; (iii) в какой степени можно способствовать уменьшению таких региональных различий мерами регулирования, а также как распределяется регуляционное влияние между странами-импортёрами и странамиэкспортёрами; (iv) способствуют ли геология и география применению определённых механизмов формирования цен на газ, таких как долгосрочные контракты, тем самым ограничивая потенциальное воздействие мер регулирования; и (v) каковы соответствующие преимущества ликвидных товарных рынков и долгосрочных контрактов и каким может быть их оптимальное сочетание? В завершающей части этой главы приводится краткое описание физических свойств нефти и газа, а также их влияния на развитие рынков и механизмов формирования цен.
Вглаве 2 рассматриваются теоретические и исторические аспекты проблем, относящихся к нефти и газу. Во-первых, необходимо проводить различие между механизмами формирования цен (как устанавливаются цены) и лежащими в их основе рыночными силами (что определяет уровень цены). Несмотря на то, что ликвидные рынки обеспечивают прозрачность процесса ценообразования, а это является важной предпосылкой конкуренции, сами по себе они не создают конкурентных сил, способных обеспечить снижение цен или их удержание на низком уровне.
Вразделе 2.1 освещаются определённые теоретические подходы, полезные для рассмотрения специфических характеристик формирования цен на нефть и газ. Нефть и, даже в ещё большей степени, газ имеют такие характеристики, которые не укладываются в обычные каноны экономической теории, поэтому в данном разделе рассматриваются соответствующие дополнительные элементы: теория транзакционных издержек охватывает роль долгосрочных контрактов как инструмента, призванного решать вопросы специфичности инвестиций (которая особенно велика в случае газопроводов). Согласно этой теории, страны со свободной экономикой обнаруживают тенденцию к достижению определённого сочетания рынков,
19
Краткое изложение
долгосрочных контрактов и организационной структуры фирм, что обусловливает общий оптимум транзакционных издержек.
Для понимания сущности таких природных ресурсов, как нефть или газ, полезна концепция ренты Риккардо (описание естественных различий в уровне ресурсной ренты между производителями), в то время как концепция ренты Хотеллинга (или надбавки за истощение ресурсов) полезна для понимания порядка распределения ренты между потребителями и производителями, обусловленного применением имеющихся технологий при пользовании невозобновляемыми ресурсами. Распоряжение ресурсами и управление их добычей нередко находятся в ведении двух различных субъектов – принципала, которому принадлежит право собственности на ресурсы, и агента, осуществляющего их добычу. Теория «принципалагент» подводит базис под специфику моделей такого процесса принятия решений. Стимулы для собственника ресурсов, как правило, обусловлены стремлением к долгосрочной максимизации ренты, в том числе для будущих поколений. Стимулы же инвестора обычно заключаются в максимизации прибыли для сегодняшних акционеров. Оба участника, как правило, имеют разные временные горизонты своих предпочтений.
Особенно важный вопрос состоит в том, должна ли ресурсная рента взиматься в денежной форме правительствами обладающих ресурсами государств или же она должна передаваться на благо потребителей (будь то отечественных или иностранных) путём предоставления ресурсов по цене «затраты плюс». Высокая неэластичность спроса на нефть и газ, особенно в сочетании с ограничениями со стороны предложения, зачастую недооценивается как ценообразующий фактор. Подобное сочетание приводит к крупным надбавкам на цены сверх величины предельных издержек и является основной причиной высокой ценовой нестабильности, как это явствует из разработанной Курно и Нэшем формулы соотношения индекса Герфиндаля-Хиршманна (HHI), эластичности спроса по цене и надбавки к цене сверх величины предельных издержек. С учётом того, что газ может замещаться другими энергоносителями, представляется любопытным проследить взаимосвязь между ведущим товаром (таким как нефть) и его субститутами (такими как газ). В настоящее время всё большее внимание уделяется внешним факторам – главным образом, воздействию потребления энергии на окружающую среду. Проблема интернализации таких внешних факторов может быть решена, например, при помощи теоремы Коуза.
В разделе 2.2 делается экскурс в историю формирования цен на нефть и газ. Эволюция нефтедобывающей отрасли, как представляется, следует кривой в форме колокола, именуемой кривой Хaбберта. Газодобывающая промышленность, судя по всему, развивается по той же кривой, но с отставанием на несколько десятилетий. Если допустить, что различные участки кривой Хабберта в случае нефти соответствуют различным этапам формирования структуры рынка, договорных и ценовых механизмов, то можно предположить, что такая корреляция будет правомерна и для эволюции газовой отрасли. Таким образом, из анализа истории развития нефтяного сектора можно сделать определённые выводы в плане формирования структуры газового рынка. Этот вопрос рассматривается здесь в контексте краткого изложения основных направлений исторической эволюции структуры рынков нефти и газа. В случае нефти вкратце рассматриваются четыре этапа эволюции механизмов ценообразования на мировом рынке: период «однобазовой системы цен» в соответствии с Соглашением Акнакарри от 1928 года , сменившийся в 1947 году периодом «двухбазовой системы цен», – в течение
2.Подробнее о Соглашении Акнакарри см. раздел 2.2 «Исторические аспекты» («Семь сестёр»).
20