art203полная

4.2.5.3. Влияние политики регулирования в США на цены в Канаде

Одними из тех, кто выгадал больше всего от перекрёстного субсидирования, были канадские газодобывающие компании. Испытывавшие дефицит трубопроводные компании предлагали более высокие цены за канадский импортный газ, на который не распространялось ценовое регулирование, даже ещё до принятия закона «О политике в области природного газа», который просто зафиксировал сложившуюся практику.

В 1974 году правительство Канады, встревоженное ростом цен для канадских потребителей в результате готовности США платить высокую цену за газ, ввело регулирование экспортных цен путём установления единой цены на границе для всех экспортных поставок. Затем, в 1975 году, правительство установило контроль над ценами для внутренних поставок нефти и газа, приняв закон «О нефтегазовом администрировании». Цены на газ для поставок внутри Канады были привязаны к чистой выручке от реализации нефти с регулируемой ценой в Торонто. Но экспортная цена была намного выше. В период 1975-1980 годов Канада устанавливала экспортную цену на границе в одностороннем порядке.

В 1977 году, когда цена на канадской границе составляла 2,16 долл. США за млн. БТЕ, компания Pemex в Мексике заключила контракт с рядом трубопроводных компаний США

131

Глава 4 – Формирование цен на газ

на импортные поставки газа в Мексику по цене 2,60 долл. США за млн. БТЕ. Администрация США, обеспокоенная тем, что данный контракт создаст прецедент для роста цен канадского газа, аннулировало его. Тем не менее, цены продолжили расти, и к концу 1980 года, когда формула внутренней цены в Канаде обеспечила установление цены на устье скважины на уровне 2,60 долл. США за млн. БТЕ, единая цена на границе для экспорта в США повысилась до 4,47 долл. США за млн. БТЕ. В 1980 году США и Канада заключили Соглашение Дункана-Лалонда, в котором был установлен комплекс взаимоприемлемых правил формирования цен.

Для целей администрирования такой системы правительство Канады становилось единственным покупателем канадского газа по существующим внутренним ценам с целью последующего его экспорта. Правительство затем взимало экономическую ренту от экспортных продаж и перераспределяло её между продавцами газа пропорционально объёмам их добычи с помощью так называемой системы «обратного потока». Данной системе были присущи свои искажения, поскольку добывающие компании в Альберте конкурировали друг с другом за новые продажи, способные увеличить их доли в «обратном потоке».

Система экспортных цен, диктуемых правительством, стала испытывать трудности в начале 1980-х годов по мере формирования в США «газового пузыря» – избыточного предложения. Испытывая меньшее давление по закупке новых поставок, американские трубопроводные компании перестали подавать заявки на новые объёмы канадского газа. С пиковых объёмов 1979 года на уровне 28,4 млрд. м3 в год импорт канадского газа в США сократился к 1984 году на 25%.

Окончательный удар по канадской системе формирования цен на устье скважины был нанесён в 1984 году, когда FERC издала свое Распоряжение № 380. Его положение, устанавливавшее, что покупатели из числа коммунальных предприятий более не должны соблюдать требования о минимальных оплате, относилось и к американским трубопроводным компаниям, закупающим канадский газ, и к местным американским распределительным компаниям, приобретающим газ на внутреннем рынке США. Ввиду наличия «газового пузыря» и отмены положений о минимальной оплате канадская система экспортного ценообразования была уже более нежизнеспособна.

По итогам переговоров между федеральным правительством Канады и добывающими провинциями Альберта, Британская Колумбия и Саскачеван 31 октября 1985 года было заключено Соглашение о рынках природного газа и ценах – так называемое Хэллоуинское соглашение. В результате этого, по существу, была упразднена прежняя система контроля цен, что повлекло за собой реструктуризацию газовой отрасли Канады с ценообразованием в условиях конкурентного рынка и доступом третьих сторон к трубопроводам.

Как и в США, новые положения привели к возникновению у канадских трубопроводных компаний серьёзных проблем с обязательствами «бери или плати». Однако в отличие от США, где Конгресс позволил добывающим и трубопроводным компаниям самим договариваться о методах урегулирования проблем, в Канаде за ситуацию взялся NEB. Он обеспечил компании TransCanada, наиболее сильно пострадавшей от изменений в рыночной конъюнктуре и политике, возможность финансировать свои обязательства «бери или плати» и обеспечивать их за счёт допустимых надбавок к трубопроводным тарифам. Поэтому в Канаде проблема отнюдь не была столь острой, как в США или Великобритании.

132

Глава 4 – Формирование цен на газ

4.2.6. Нынешняя система ценообразования в Северной Америке

4.2.6.1.Появление узла Хенри-Хаб в качестве центрального элемента ценообразования в Северной Америке

Реструктуризация газового сектора США в соответствии с различными Распоряжениями FERC обеспечила образование высоколиквидного и прозрачного рынка для реализации газа как товара и услуг по его транспортировке на рынки сбыта. Система сформировалась на основе ряда узлов, где благодаря наличию трубопроводных перемычек поставки газа из разных источников сводятся в единый поток и осуществляется его перераспределение между рынками различных регионов. Один из основных трубопроводных узлов в Южной Луизиане, Хенри-Хаб, обеспечивает транспортировку самостоятельно или через существующие трубопроводные перемычки значительных объёмов газа в северном и восточном направлениях из данного района. Представляя собой реально существующий пункт физической торговли газом, Хенри Хаб стал центральным элементом североамериканской системы формирования цен на газ.

В национальных котировках для торговли физическими объёмами газа Хенри-Хаб используется в качестве контрольного пункта во многом так же, как нефтепроводный узел в Кушинге (Оклахома) для котировки цен на нефть WTI. Хенри-Хаб является не только контрольным пунктом для торговли реальным товаром, но и основой для торговли на NYMEX фьючерсными контрактами с поставкой на Хенри-Хаб.

Котировки фьючерсных сделок на Хенри-Хаб обладают тем преимуществом, что они абсолютно прозрачны, поскольку эта торговля осуществляется на бирже. Однако в системе существует и целый ряд других узлов и пунктов торговли. За ними следят специализированные печатные издания, хотя многим из них не достаёт ликвидности и прозрачности Хенри-Хаб. Разница между котировками Хенри-Хаб и котировками других узлов обычно именуется «базисным дифференциалом». Как правило, отражая затраты на транспортировку по трубопроводам, по которым потоки газа попадают на Хенри-Хаб, базисные дифференциалы тем не менее могут существенно изменяться с колебаниями рыночной конъюнктуры.

Существует ряд узлов, обслуживающих крупные газоснабжающие регионы. К ним относятся Katy (для верхнего техасского побережья Мексиканского залива), Waha (для Пермианского бассейна в Западном Техасе), Сан-Хуанский бассейн, Opal (для Вайоминга) и AECO-C (для провинции Альберта). Базисные дифференциалы по этим узлам отражают соотношение между объёмами предложения, имеющегося в обслуживаемых ими регионах, и уровнем спроса на их традиционных рынках. Наблюдалась тенденция к определённому ослаблению западных узлов по отношению к Хенри-Хаб, когда поставки газа на западе опережали поставки с побережья Мексиканского залива.

Рыночные узлы имеют особое значение с учётом того, что они, как правило, служат ориентиром для импортных поставок СПГ по премиальным ценам. Это в особенности характерно для Восточного побережья и Калифорнии.

133

Глава 4 – Формирование цен на газ

4.2.6.2. Функционирование североамериканской системы

На североамериканском рынке свободно продаются как сырьевые товары, так и мощности по их транспортировке. Как правило, грузоотправители резервируют мощности на следующий месяц транспортировки. Хотя данная система является достаточно гибкой, бόльшая часть сделок совершается ближе к концу месяца в течение «недели торгов», когда грузоотправители приобретают товар для транспортировки с использованием этих мощностей. Такая практика ведёт к образованию весьма краткосрочного – и зачастую неустойчивого – рынка.

Когда требуются инвестиции для создания новых мощностей, спонсоры проекта, как правило, проводят «сезон охоты» (open season) за потенциальными грузоотправителями, которые готовы принять обязательство по внесению платы за мощность для возмещения постоянных издержек, связанных с необходимыми инвестициями. Таким образом, защита обслуживания долга по инвестициям обеспечивается не при помощи комбинированного контракта на приобретение товара и его транспортировку с обязательством «бери или плати», а в виде обязательства «прокачивай или плати».

4.2.6.3. Формирование цен на газ в Северной Америке

После реструктуризации газовой промышленности в Северной Америке сложилось общее представление, что цены на газ определяются конкуренцией между различными поставщиками газа и более не требуют привязки к ценам на нефть. И действительно, в течение длительного периода времени, пока наблюдался избыток предложения газа («газовый пузырь»), считалось, что дело обстояло именно так. Это отличало реструктурированные газовые рынки Северной Америки от основанных на долгосрочных контрактах рынков Европы и Северо-Восточной Азии, где привязка к ценам на нефть оставалась неотъемлемой составной частью долгосрочных газовых контрактов.

Однако «газовый шок» зимой 2000-2001 годов опроверг предположение о том, что цены на нефть более не играют никакой роли в системе формирования цен на газ в Северной Америке. В период дефицита спрос со стороны покупателей привёл к быстрому росту цен на газ, в результате чего потребители в сфере электроэнергетики, способные использовать два вида топлива, сочли более экономичным перейти с газа на топочный мазут. Таким образом, косвенная связь цены газа с ценами на нефть была восстановлена. По существу, в течение некоторого времени зимой 2000-2001 годов возможности переключения на мазут при эксплуатации двухтопливных котлоагрегатов были исчерпаны, и цены стали быстро расти в направлении ценового паритета с дистиллятным топливом.

На рисунке 27 показана взаимосвязь между ценами на нефть и газ в период с 1991 года. Проводится сравнение среднемесячной цены на нефть сорта WTI в долл. США за млн. БТЕ со средней ценой «стрип» по фьючерсным контрактам Хенри-Хаб34. В течение всего периода 1991-2000 годов цены на нефть были намного выше цен на газ за исключением нескольких кратких периодов существенного снижения цен на нефть. Однако впоследствии рост цен на нефть обусловил повышение цены газа ввиду косвенной связи между ценами на нефть

34.Цена «стрип» на NYMEX – это средняя форвардная цена фьючерсных контрактов на Хенри-Хаб на последующие 12 месяцев. Она отражает ценовые ожидания на данный месяц, снижая при этом неустойчивость котировок спотового рынка (в особенности, сезонную).

134

Существует некоторая неопределённость в отношении того, как долго конкуренция между различными поставщиками газа будет определять состояние цен. Те, кто считает, что это временное явление, ожидают жаркого лета (со значительным спросом на электроэнергию для кондиционеров воздуха) или повторения ущерба от урагана производственным объектам для возврата к напряжённым рынкам с их высокими ценами на газ, формирующимися в привязке к нефти.

Возвращение косвенной привязки к цене нефти – и её исчезновение весной 2006 года – можно объяснить основополагающими законами экономики предложения и спроса. В случае теоретического формирования цен на сырьевой товар предложение растёт с повышением уровня цен, а спрос в то же время падает. При цене рыночного равновесия наблюдается баланс спроса и предложения (см. рисунок 28).

Газовые рынки намного более сложны, поскольку показатели эластичности варьируются по сегментам рынка и вследствие конкуренции между различными видами топлива. На рисунке 29 показана гораздо более реалистичная картина формирования цены на газ в Северной Америке, отражающая конкуренцию с нефтью и различающиеся показатели эластичности разных сегментов газового рынка.

135

Глава 4 – Формирование цен на газ

Рис. 28: Классический пример теоретической динамики предложения, спроса и цен

Рост цены

Сокращение спроса с ростом цены

Увеличение предложения с ростом цены

Цена, обеспечивающая баланс спроса и предложения

Объём, обеспечивающий Увеличение объёма баланс спроса и предложения

Рис. 29: Более реалистичный график краткосрочного предложения и спроса на газ в условиях газовой конкуренции

Увеличение объёмов

Источник: Джим Дженсен

136

Глава 4 – Формирование цен на газ

Краткосрочное предложение относительно неэластично. В условиях избытка предложения спрос также неэластичен, поскольку потребители, стремящиеся использовать газ, могут получить его, а наращивание дополнительных газопотребляющих мощностей за счёт предоставления ценовых скидок представляет собой достаточно медленных процесс. В итоге поведение газовых цен обусловливается ценовыми скидками, и цены на нефть не имеют значения.

Вместе с тем, на рисунке 30 показано, что происходит с ценообразованием по мере роста напряжённости рынка. Конкурентная борьба за краткосрочное предложение способствует быстрому росту цен до пологого участка кривой, отражающего цены на мазут («зона 1» на рисунке). Если же рынок достаточно напряжён, возможности переключения на мазут исчерпываются и цены устремляются к следующему пологому участку, отражающему цены на дистилляты («зона 2» на рисунке). Именно такое состояние рынка превалировало в период газового ценового шока зимой 2000-2001 годов.

Источник: Джим Дженсен

В течение продолжительного периода привязки к ценам на нефть с 2001 до начала 2006 года (за исключением кратковременного возврата к конкуренции между различными поставщиками газа в 2001 году) цены обнаруживали тенденцию к колебанию между ценовыми паритетами с мазутом и дистиллятным топливом. На напряжённых рынках цены поднялись до верхней границы, а вялые рынки позволили им опуститься до уровня цен на мазут.

137

Глава 4 – Формирование цен на газ

4.2.6.4. Нынешняя взаимосвязь цен в Северной Америке

Спотовый рынок наличного товара в Северной Америке отличается высокой неустойчивостью, но участники рынка используют производные инструменты для управления ценовыми рисками. На Нью-Йоркской товарной бирже предлагаются фьючерсные контракты на периоды в будущем продолжительностью вплоть до 72 месяцев, однако ликвидность контракта стремительно падает по мере удлинения его сроков. При использовании внебиржевых свопов возможны даже ещё более долгосрочные сделки, но в этом случае также могут возникнуть проблемы с ликвидностью.

Спотовые цены на природный газ и цены отдельных месячных фьючерсов могут быть достаточно неустойчивыми и находятся под влиянием фактора сезонности. Одним из методов получения более стабильного критерия измерения цен на газ является использование ценовых рядов «стрип» на NYMEX. Цена «стрип» представляет собой среднее значение котировок последующих 12 месяцев фьючерсных контрактов и фактически устраняет фактор сезонности ценовых рядов по спотовым сделкам. В то время как ряды «стрип» и спотовые цены следуют примерно одинаковым траекториям, ряды «стрип» устраняют бόльшую часть краткосрочных подъёмов и снижений. На рисунке 31 представлено сравнение спотовых цен на Хенри-Хаб и цен «стрип» на NYMEX за период с 2003 года.

Рис. 31: Взаимосвязь между спотовыми ценами и ценой «стрип» на NYMEX по Хенри-Хаб

Млрд. м

14,00

12,00

10,00

8,00

6,00

4,00

Рыночные базисные дифференциалы увязывают цены на других узлах с ценой на Хенри-Хаб. На рисунке 32 представлено сравнение базисных дифференциалов для нескольких рыночных узлов – Нью-Йорка, Чикаго и границы Калифорнии. Как явствует из рисунка 32, различия между

138

35.Гипотетическая «нейтральная точка», в которой затраты на транспортировку газа на восточное или западное побережье примерно одинаковы.

139

Глава 4 – Формирование цен на газ

4.2.7. Выводы

После продолжительного периода жёсткого регулирования, включая контроль над ценами на устье скважины, США и Канада провели полную реструктуризацию своих газовых секторов. Основная часть мер по либерализации была предпринята во второй половине 1980-х годов. В настоящее время и газ как сырьевой товар, и трубопроводные мощности свободно продаются и обеспечивают весьма высокую гибкость рынка газа. Для цен характерна нестабильность, однако для управления рисками могут использоваться такие финансовые производные, как фьючерсы и свопы.

В течение продолжительного периода избыточного предложения на рынках США («газового пузыря») было широко распространено мнение, что ценообразование на базе конкуренции между различными поставщиками газа стало доминировать на рынках и ценообразование с привязкой к нефти утратило свое значение. Однако дефицит газа, возникший зимой 2000 2001 годов, способствовал восстановлению привязки к ценам на нефть, вынудив некоторых потребителей перейти на нефть, когда цены на газ выросли до уровня нефтяных цен. Привязка к ценам на нефть просуществовала большую часть периода с 2001 до весны 2006 года, когда вновь появилось избыточное предложение газа и превалирующим элементом ценообразования опять стала конкуренция между различными поставщиками газа.

Вместе с тем, зима 2000-2001 годов оказалась переломным моментом. Она способствовала изменению представлений в США и Канаде о том, что предложение газа в Северной Америке является достаточным для поддержания темпов роста спроса, прогнозируемых для рынка. В настоящее же время большинство прогнозов исходит из предположения, что зависимость от импортного СПГ сильно возрастёт не только в США, но и в Канаде и Мексике.

140