19. Эффект финансового левериджа

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:

, где - налоговая ставка, в виде десятичной дроби;

- рентабельность активов (всего используемого капитала);и- заемный и собственный капитал,- процентная ставка по кредитам (или средневзвешенная цена капитала).

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме капитала, используемого компанией тем больший уровень прибыли оно получит на собственный капитал.

20. Оценка стоимости привлекаемого заемного капитала из различных источников.

Стоимость банковских ссуд и займов рассчитывается с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому величина годовых расходов по выплате процентов уменьшается на сумму причитающегося с этой величины налога. Стоимость единицы такого источника средств (цена) меньше, чем уплачиваемый банку процент.

, где - стоимость заемного капитала в форме финансового кредита банка;- процент, уплачиваемый банку за пользование кредитом (цена кредита);- ставка налога на прибыль.

2)Стоимость облигационного займа

Для вновь планируемого облигационного займа необходимо учитывать возможную разницу между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя может быть выше за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта).

где - цена облигационного займа;- ставка процента, в долях;- нарицательная стоимость (величина займа);- реализационная цена облигаций;- срок займа, количество лет;- ставка налога на прибыль.

3) Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме краткосрочной отсрочки платежа оценивается размером скидки с цены продукции при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца за наличный расчет, а размер ценовой скидки за наличный расчет составляет 5%, то это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять . Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита может оказаться самым дорогим по стоимости источником заемного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа осуществляется по формуле:

, где - стоимость заемного капитала в форме товарного кредита с краткосрочной отсрочкой платежа;- ценовая скидка при наличном платеже за продукцию;- период предоставления отсрочки платежа, дни.

Практика показывает, что во многих случаях выгоднее взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получить соответствующую ценовую скидку, чем пользоваться такой формой товарного кредита.

21. Средневзвешенная стоимость капитала и предельная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала – это средняя цена, которую компания платит за пользование совокупным капиталом, полученным из различных источников.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:

,

где – стоимость привлечения заемного капитала;– стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);– стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);– доля заемного капитала в структуре капитала компании;– доля привилегированных акций в структуре капитала компании;– доля обыкновенных акций в структуре капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC – Weighted Average cost of Capital) – отражает сложившийся на компании минимум возврата на вложенный капитал или его рентабельность или минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений.

Экономический смысл у средневзвешенной стоимости капитала тот же, что у IRR (внутренней нормы доходности инвестиций), то есть средневзвешенная стоимость капитала, так же как и IRR – это граница эффективности вкладываемых средств.

С учетом «налогового щита» формула средневзвешенной стоимости капитала будет иметь вид:

, где – ставка налога на прибыль компании.

Предельная стоимость капитала показывает на сколько возрастет средневзвешенная стоимость капитала за единицу вновь привлекаемого.

Средневзвешенная стоимость капитала фирмы увеличится при переходе от использования нераспределенной прибыли к выпуску акций.

Этот эффект называется точкой разрыва. В общем случае точка разрыва может быть определена по следующей формулегде - величина привлеченного компонента капитала по более низкой цене;К – общая сумма капитала.