Заемное и денежное финансирование государственного бюджета
Включим теперь в наше рассмотрение возможность государства финансировать свой бюджет, как за счет выпуска облигаций, так и за счет увеличения денежной массы. И рассмотрим не только негативную роль сеньоража – раскручивание инфляции, но и позитивную роль – стабилизацию государственного долга.
Запишем уравнение консолидированного бюджета в реальном выражении
,
(29)
и пронормируем его по доходу
.
(50)
Учитывая, что
,
(51)
Из (50) получаем, что
.
(52)
То есть, стабилизации доли государственного долга в доходе в этом случае может быть достигнута, если
.
(53)
При финансировании государственного бюджета и за счет долговых обязательств, и за счет денежной эмиссии сеньораж может стать средством регулирования объема выпуска дополнительных долговых обязательств.
Допустим,
что сеньораж не превышает размеры
текущего бюджетного дефицита, то есть
.
Тогда из (52) следует, что часть текущего
бюджетного дефицита и проценты по
государственному долгу должны будут
обслуживаться ростам государственного
долга и экономическим ростом, что
приведет в случае, если темп роста долга
больше темпа экономического роста к
росту государственного долга.
Если
,
то это, согласно (52), приведет к сокращению
выпуска облигаций, а следовательно и к
сокращению государственного долга. Так
как в этом случае, даже если темп роста
долга больше темпа экономического
роста, часть процентных выплат может
быть покрыта за счет сеньоража.
