ответы к госам

Динамическое представление

КЗ

ВЧ

ДП

СЧ

ВА

Компромиссная модель финансового управления оборотными средствами К денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие

оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

1.Общий объем денежных средств и их эквивалентов.

2.Какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг.

3.Когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.

 Модель Баумола

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график

Остаток средств на расчетном счете

где V — прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); с — расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

k = V:Q.

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

ОР = С·К+ Г·Q/2.

 Модель Миллера – Орра

Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели— стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1.Устанавливается минимальная величина денежных средств (ОН), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2.По статическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (V).

3.Определяются расходы (РХ) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (РТ) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

Рис. 10.16. Модель Миллера - Орра

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле (10.15):

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (ОВ), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

OB = OH + S. (10.16)

1.Определяют точку возврата (ТВ) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо

вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (ОН, ОВ): Точка возврата = 1/3 S

47. Управление товарно-материальными запасами.

Метод А-В-С

Классификация проводится на основе денежных ценностей (стоимость запасов * на потребность в натуральных единицах) Категория А – небольшое количество позиций, имеющих дополнительную ценность В – среднее

С – большое количество, небольшая ценноть

Категория А — для управления запасами из данной категории применяются наиболее сложные методики, тщательно отслеживается оборот и наличие данных запасов на складе; особое внимание уделяется работе с поставщиками данных запасов, небольшие ошибки в управлении запасами данной категории приводят к большим потерям.

Категория В — применяются те же методики управления, но в них используют более простые приближенные расчеты, большие ошибки при управлении недопустимы, так как они приводят к большим потерям.

Категория С — применяются упрощенные методы управления запасами, как правило, используют большой объем 1-го заказа, создают избыточные страховые запасы (в разумных пределах), реже отслеживается состояние запасов на складе; затраты на скрупулезное управление данным видом запасов не компенсируются экономией от эффективного управления, основная задача управления данной категории запасов — постоянное наличие их на складе.

Для минимизации издержек необходимо выявить:

Прогноз спроса (по месяцам с учетом сезонных колебаний)

Время выполнения заказа

Условие: закупки происходят равномерно, ТМЗ тратятся равномерно.

ТС = С0 + Ch + Cd,

где С0 — стоимость заказа партии, Ch — стоимость хранения, Cd — стоимость нехватки запасов.

Суммарные затраты на хранение имеют следующий вид: Ch Ch1*Q .

2

Суммарная стоимость выполнения заказа (С0) определяется по формуле: C0 C01*D Q

где D — потребность за период (у.е); Q — объем заказа (у.е); С01 — стоимость выполнения одного заказа (у.е.).

Суммарная стоимость нехватки запасов Cd Cd1* d2 ,

где d — максимальное количество единиц дефицита (нехватки) запасов за период (год).

Суммарные затраты минимальны тогда, когда затраты на хранение равны затратам на выполнение заказов:

складе.Увеличение потребности в запасах (D) приводит к увеличению Qopt .

Точка перезаказа — уровень запасов на складе, при котором заказывается новая партия товара – равна потребности за время поставки.

48. Упр-е ДЗ

Анализ дебиторской задолженности по расчетам с покупателями проводится в разрезе товарного (коммерческого) кредита и потребительского кредита.

На первом этапе анализа оценивается уровень дебиторской задолженности предприятия и его динамика и предшествующем периоде. Оценка этого уровня осуществляется на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, который рассчитывается по следующей формуле:

КОАДЗ ДЗ ,ОА

На втором этапе анализа определяются средний период инкассации дебиторской задолженности и количество ее оборотов в рассматриваемом периоде.

ПИДЗ характеризует роль ДЗ в фактической продолжительности финансового и общего операционного цикла предприятия. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

ПИДЗ = ДЗ ,

Оо

где ДЗ — средний остаток дебиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде; ОО — сумма однодневного

оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Количество оборотов дебиторской задолженности характеризует скорость обращения инвестированных в нее средств в течение определенного периода.

КОДЗ ОРДЗ , где ОР — общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

На третьем этапе анализа оценивается состав дебиторской задолженности предприятия по отдельным ее «возрастным группам», т.е. по предусмотренным срокам ее инкассации. Пример

Графический анализ «возраста» дебиторской задолженности предприятия

На четвертом этапе анализа подробно рассматривается состав просроченной дебиторской задолженности, выделяются сомнительная и безнадежная задолженность. В процессе этого анализа используются следующие показатели:

Коэффициент просроченности дебиторской задолженности и средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности.

КПДЗ ДЗПР , где ДЗПР — сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки; ДЗ — общая сумма ДЗ

дебиторской задолженности предприятия.

безнадежной), в рассматриваемом периоде; ОО — сумма однодневного оборота по реализации в рассматриваемом периоде.

На пятом этапе анализа определяют сумму эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность. Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

ЭДЗ = ПДЗ – ТЗДЗ – ФПДЗ ,

где ЭДЗ — сумма эффекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями; ПДЗ — дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита; ТЗДЗ — текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга; ФПДЗ

— сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

Наряду с абсолютной суммой эффекта может быть определен и относительный показатель - коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность

Он рассчитывается по следующей формуле:

КЭДЗ ЭДЗ ,

ДЗРП

где КЭДЗ — коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями; ЭДЗ

— сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями в

определенном периоде; ДЗРП — средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупателями в рассматриваемом

периоде.

Результаты анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров кредитной политики предприятия.

49 Краткосрочное и долгосрочное финансовое планирование (КФП).

Планирование - вид управленческой деятельности, связанный:

•с определением целей управляемой системы;

•c поиском наиболее эффективных методов и средств, необходимых для достижения этих целей;

•c формулированием системы показателей, определяющих ход работ по достижению поставленных целей. Результатом планирования является план.

Виды финансового планирования на предприятии:

•перспективное (стратегическое, корпоративное) планирование; (долгосрочное) – определяет какими должны быть результаты

каждого хозяйственного года

•текущие (год) – определяет «путь» к достижению этих результатов

•краткосрочное планирование - оперативное

Задача – создание картины целевых ориентиров финансового развития предприятия на ряд последующих лет:

1.финансовых результатов каждого года

2.активов и обязательств на конец каждого года

Цель – составление прогноза баланса и отчета о прибылях и убытках Этапы:

1.выбор миссии организации – основной общей цели, четко выраженной причины существования предприятия. Определяется интересами организации, кругом потребностей, местом на рынке, состоянием среды обитания

2.выбор целей предприятия – описание будущего состояния объекта управления

3.анализ стратегических альтернатив

КФП применяется в связи с сезонными и временными колебаниями коньюктуры финансового рынка, а так же для достижения долгосрочных целей. Например, для обеспечения дополнительного оборота капитала, финансирования оборотных активов(ДЗ и ТМЗ), для обеспечения промежуточного финансирования долгосрочного проекта (покупка завода, оборудования).

Преимущества: легче осуществляется, менее затратно, имеет большую гибкость.

Недостатки: подвержено влиянию изменения процентных ставок, часто требуется дополнительное финансирование, имеется риск неплатежа.

Источники краткосрочного финансирования – коммерческий займ, кредит, банковский акцепт, ссуды финансовых компаний, ссуды под залог ДЗ и ТМЗ.

Задача – обеспечение финансовой деятельности компании и эффективное использование временно свободных. Этапы:

Анализ финансового состояния компании

Расчет притоков денежных средств

Расчет оттоков ден средств

Выявление потребности в дополнительных источниках

Выбор источников финансирования

Оценка плана финансирования

50. Принципы и процесс управления денежными потоками предприятия

Денежный поток – это совокупность распределенных по интервалам потоков денежных средств, генерирующих хозяйственную деятельность предприятия.

Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на принципах:

1.Принцип информативной достоверности. Управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой.

2.Принцип обеспечения сбалансированности. Подчиненность всех видов CF единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.

3. Принцип обеспечения эффективности. CF характеризуются неравномерностью поступлений и расходований денежных средств во времени, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. Они носят характер непроизводительных активов, которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа заключается в обеспечении эффективного использования CF путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков во времени.

Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия, в процессе его развития, путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизация во времени.

Процесс управления денежными потоками предприятия охватывает следующие основные этапы:

1.Обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности.

2.Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде.

3.Оптимизация денежных потоков предприятия.

4.Планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их видов.

5.Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах и их использовании. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

По операционной деятельности базовым элементом расчета ЧДП предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде.

ЧДПопер = Чист Pr + Aос + Анма ± ∆ДЗ ± ∆КЗ ± ∆З ± ∆P

Р – сумм. резервов и др. страх.фондов Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в

отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом.

ЧДПопер = РП + ППо + Зтм - ЗПо.п - ЗПа-у.п - НПб – НВвф – Пвопер

РП – суммы от реализ продукции ППопер – прочие поступления по опер. Деят-ти Зтм – затраты на ТМЗ

ЗПоп.п, ЗПвф – ЗП оперативному и адм-управл. Персоналу НПб, НПвф – налоговые платежи в бюджет и внебюдж.фонды ПВопер – прочие выплаты по опер. Деят-ти

Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

ЧДП инвест = Рос + Рнма +Рдфи+ Рса + Дп – Пос - ∆ НКС – Пна – Пдфи - Вса , где Рос, Рнма, Р дфи – сумма реализации выбывших ОС, нма, и долгосрочных финансовых инструментов Рса – сумма повторной реализации ранее выкупленного собств акций Дп – сумма дивидендов по ДФИ Пос, Пнма, Пдфи - сумма приобритения ос, нма, дфи

∆ НКС – пророст незавершенного капитального строительства Вса – сумма выкупленных собственных акций

ЧДП финн деятельность – Пск + Пдк + Пкк + БЦФ – Вдк - Вкк – дивиденды

Пск – сумма дополнительного привлеченного из внешних источников Пдк, Пкк - сумма дополнительно привлеченного долгосрочного и краткосрочного кредитования БЦФ – безвозмездное целевое финансирование Вдк, Вкк – выплаты основного долга по ДК и кК

51. Методы анализа денежных потоков Анализ денежных потоков представляет собой процесс исследования результативных показателей, их формирования на

предприятии, с целью выявления резервов дальнейшего повышения эффективности функционирования.

I Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ – сравнение финансовых показателей во времени.

Рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда).

Виды горизонтального (трендового) финансового анализа:

•Исследование динамики показателей денежного потока отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода

•Исследование динамики показателей денежных потоков отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года

Исследование динамики показателей денежного потока за ряд предшествующих периодов.

II Вертикальный (или структурный) финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. Рассчитывается удельный вес отдельных финансовых показателей.

Виды:

1.Структурный анализ денежных потоков предприятия по видам хозяйственной деятельности.

2.Структурный анализ денежных потоков по внутренним подразделениям предприятия («центрам ответственности»).

3.Структурный анализ положительного (отрицательного) денежного потока по отдельным элементам его формирования. Позволяет выявить важнейшие элементы формирования положительного или отрицательного денежных потоков предприятия с учетом специфики хозяйственной деятельности.

III. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой. Рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей.

Виды:

1.Сравнительный анализ показателей денежных потоков в разрезе внутренних структурных подразделений этого предприятия (его «центров ответственности»).

2.Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных инвестиционных проектов.

3.Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных финансовых инструментов инвестирования.

IVАнализ финансовых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных показателей финансовой деятельности предприятия между собой.

Коэффициенты, характеризующие уровень ликвидности денежных потоков: Ктл = ОА/ТП, Каб.л = (ДС+КФВ)/ТП

Коэффициенты, характеризующие оборачиваемость отдельных активов в процессе денежного оборота предприятия: ОЗ = 365*Зср/С-ст, ОДЗ = 365*ДЗср/TR, ОКЗ = 365*КЗср/с-т

Коэффициенты, характеризующие уровень эффективности денежных потоков:КЭдп = ЧДП/ОДП

V Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования денежных потоков предприятия.

Виды:

1.СВОТ-анализ – исследование сильных и слабых сторон предприятия, возможностей эффективного формирования денежных потоков, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов на условия их развития в предстоящем периоде.

2.Система анализа общего цикла денежного оборота предприятия.

ПЦДО ППЦ ПОДЗ ПОКЗ

где ПЦДО — продолжительность цикла денежного оборота предприятия, в днях; ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия, в днях; ПОДЗ — средний период оборота дебиторской задолженности, в днях; ПОКЗ — средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.

52.Планирование денежного потока

Концентрация всех видов планируемых денежных потоков предприятия отражается в плане поступления и расходования денежных средств.

План поступления и расходования денежных средств разрабатывается на предстоящий год в помесячном разрезе и обеспечивает учет сезонных колебаний денежных потоков предприятия. Он составляется по отдельным видам хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Составляется «оптимистическом», «реалистическом» и «пессимистическом» вариантах.

Основной целью разработки плана поступления и расходования денежных средств является прогнозирование во времени валового и чистого денежных потоков предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода.

Последовательность разработки плана поступления и расходования денежных средств:

На первом этапе прогнозируется поступление и расходование денежных средств по операционной деятельности предприятия. На втором этапе разрабатываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по инвестиционной

деятельности предприятия (с учетом ЧДП по операционной его деятельности).

На третьем этапе рассчитываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности предприятия, которая призвана обеспечить источники внешнего финансирования операционной и инвестиционной его деятельности в предстоящем периоде.

На четвертом этапе прогнозируются валовой и ЧДП, а также динамика остатков денежных средств по предприятию в целом.

Модель Баумола

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продаёт часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); c – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r – процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно: k = V:Q.

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят: ОР=С • К + Г • 2.

3.Сезонность производства и реализации продукции.

4.Неотложность инвестиционных программ.

5.Амортизационная политика предприятия.

6.Коэффициент операционного левериджа.

7.Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия.

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности и их доле, задержках выплаты заработной платы (со снижением уровня производительности труда), росте продолжительности финансового цикла, а, в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочногоих инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

54. Диагностика банкротства.

Диагностика банкротства – одно из направлений политики антикризисного финансового управления, в процессе которого последовательно решаютсяся следующие вопросы:

а) исследуется финсовое состояние предприятия с целью раннего обнаружения признаков его кризисного развития; б) определяются масштабы кризисного состояния предприятия; в) изучаются основные факторы, обуславливающие кризисное развитие приятия

Уровень текущей угрозы банкротства диагностируется с помощью коэффициента абсолютной платежеспособности позволяет: в какой мере ТП (неотложенные обязательства) м.б. удовлетворены за счет имеющихся высоколиквидных активов. Если значение этого коэфф-та <1 , то текущее состояние обеспечения платежей следует рассматривать как неблагополучное.

Уровень предстоящей угрозы банкротства диагностируется с помощью 2-х показ-лей:

1)коэфф-та текущей платежеспобности (оптим. значение 0,7)

2)коэфф-та автономии (0,5)

Рассматриваются в динамике. Устойчивая тенденция к ↓нию уровней этих коэфф-тов свидетельствует об "отложенной угрозе банкр-ва", которая может проявиться в предстоящем периоде.

Способность к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего потенциала пределяется с помощью:

-коэфф-та рентабельности капитала – показывает в какой мере капитал предприятия способен генерировать прибыль, т.е. формировать доп. ДП для удовлетрения возрастающих платежных обязятельств.

-коэфф-та оборачиваемости активов – показывает степень скорости формирования доп. ДП, т.е. выступает как мультипликатор формирования прибыли предприятия.

В основе совокупной оценки лежит "модель Дюпона":

ROA = Чист Pr/TR * TR/A = Rпрод-и * Ресурсоотдачи

ROE = ROA * Мультипликатор СК = ЧистPr/A * A/СК = ЧистPr/СК

Одним из наиболее распространенных методов оценки банкротства "модель Альтмана" – пятифакторную модель, в которой факторами выступают показатели диагностики угрозы банкротства.

Z =1, 2X1+1,4Х2+3,3Х3+0,6Х4+1,0Х5,

где Z - интегральный показатель уровня угрозы банкр-ва;

Х1 - (СК-ВМА)/А отн-е рабочего капитала к сумме всех активов п/п-я (показ-т ст-нь ликв-ти активов); Х2 - ЧистPr/A уровень рентаб-ти активов или всего используемого капитала,

Х3 – EBIT/A уровень доход-ти активов (или всего используемого капитала). Предст-т собой отн-е чистого дохода (валового дохода за минусом налог-х платежей, входящих в цену продукции) к ср. сумме используемых активов или всего;

Х4 – СК/ЗК

Х5 – TR/A оборачиваемость активов или капитала - в сочетании с показателем Х2 он предст-т собой мультипл-р формир-я прибыли в процессе использ-я капитала п/п-я.

Z=1,2*РК/А+1,4*ЧП/А+3,3*ЧД/А+0,6*CК/ЗК+1,0*TR/А

Уровень угрозы банкр-ва п/п-я в модели Альтмана оценивается по следующей шкале: Z<1,8 - очень высокая вероят-ть банкр-ва; 1,8 < Z <2,7 - высокая вероят-ть банкр-ва; 2,71< Z <2,99- возможная вероят-ть банкр-ва; Z>3,00 –очень низкая вероят-ть банкр-ва.

55. Дивидендная политика компании: выкуп и дробление акций

Дивидендом признается любой доход с акции, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, пропорционально долям акционеров в уставном капитале организации.

Дивидендная политика - это важная часть финансовой политики предприятия, нацеленная на повышение капитализированной стоимости предприятия путем установления определенного соотношения между реинвестируемой и выплачиваемой в виде дивидендов частями чистой прибыли.

Подходы к обоснованию оптимальной дивидендной политики:

• Теория иррелевантности дивидендов (теория Модильяни-Миллера)

3.IRR (внутренняя норма доходности) – ставка дисконтирования, уравнивающая приведенное значение ожидаемых потоков

иприведенное значение затрат. IRR – учетная ставка, при которой NPV=0.

IRR = r1 + (r2-r1)/NPV1-NPV2

4. MIRR (модифицированная внутренняя норма доходности) – подразумевает, что потоки ден.средств от проекта реинвестируются по стоимости капитала. MIRR решает проблему множественности ставок IRR.

CFt - приток денежных средств в периоде t = 1, 2, ...n;

It - отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, ... n (по абсолютной величине); r - барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы;

d - уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций);

n - число периодов.

5. PI (индекс доходности) - показывает относительную рентабельность проекта, или приведенное значение его денежных поступлений на единицу приведенных затрат.

PI =

6. ARR (коэффициент эффективности инвестиций) – дает характеристику вклада проекта в прибыль.

LV – ликвидационная стоимость

Если NPV>0, то одновременно IRR>CC и PI>1; Если NPV<0, то одновременно IRR<CC и PI<1; Если NPV=0, то одновременно IRR=CC и PI=1.

57. Виды и особенности прямых иностранных инвестиций (ИИ) в России

Инвестиции - операции, связанные с вложением капитала в активы в целях получения дохода или достижения иного полезного эффекта.

Иностранные инвестиции – инвестиции в рамках национальной экономики, осуществляемые не резидентами.

Прямые ИИ – вложение иностранных инвесторов не менее 10% УК ин.компаний или приобретение имущества этих компаний. Прямые ИИ осуществляются в целях получения контроля над объектом инвестирования.

Прямые инвестиции характеризуются:

-низкой степенью ликвидности

-стратегический долгосрочный характер

-высокая степень риска (особенно в сфере инновационных инвестиций)

-высокая степень ожидаемой доходности

Прямые иностранные инвестиции делятся на исходящие, т.е. прямые инвестиции, осуществлённые субъектами данной страны за рубежом, и входящие, т.е прямые инвестиции, осуществлённые иностранными инвесторами в данной стране. К прямым иностранным инвестициям относятся как первоначальное приобретение инвестором собственности за рубежом, так и все последующие сделки между инвестором и предприятием, в которое вложен его капитал.

В состав ПИИ входят:

1)вложения компаниями за рубеж собственного капитала – капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях;

2)реинвестирование прибыли – доля прямого инвестора в доходах предприятия с иностранными инвестициями, не распределенная в качестве дивидендов и не проведенная прямому инвестору;

3)внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором, с одной стороны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами – с другой.

Иностранные инвестиции для России на нынешнем этапе ее развития имеют существенное значение как фактор стабилизации

иподъема отечественной экономики.

Иностранные инвестиции идут в основном в отрасли, связанные с топливно-энергетическим комплексом, обрабатывающей промышленностью, в операции с недвижимым имуществом и в металлургическое производство.

58. Портфельные иностранные инвестиции в России

Иностранные инвестиции – операции в рамках национальной экономики, осуществляемые нерезидентами, связанные с вложением капитала в активы в целях получения дохода или достижения иного полезного эффекта.

Портфельные инвестиции – вложение капитала в иностранные финансовые активы, не дающие инвестору право контроля над объектом инвестирования. Осн. источник средств для финансирования акций, выпускаемых п/пр-ми, крупными корпорациями и частными банками.

Формы осуществления:

-приобретение ЦБ иностранных государственных органов власти

-приобретение ин.корпоративных ЦБ, в количестве не дающем право управления предприятием

-приобретение ин.производных ЦБ

Портфельныйный инвестор в отличие от прямого занимает позицию стороннего наблюдателя по отношению к предприятию, не вмешивается в управление им.