2

Банк заключает договор с покупателем о гарантировании его платежей в случае возникновения финансовых трудностей или с продавцом и покупателем о переуступке не оплаченных в срок платежных документов факторинговому отделу банка. Приобретя у организации-продавца право на взыскание дебиторской задолженности с покупателя, банк в течение 2-3 дней перечисляет продавцу 70-90% суммы средств за отгруженную продукцию. После получения платежа от покупателя банк перечисляет продавцу оставшиеся 30-10% за вычетом процентов и комиссионных вознаграждений.

Недостатки факторинга: продавец получает деньги за отгруженную продукцию при оценке ее объема и качества покупателем, а не рынком. Отсюда ложные доходы и увеличение денежной массы за счет оплаты ненужной продукции. Расчет стоимости факторинговых услуг и кредита банка представлен в приложении.

В варианте I сумма краткосрочного кредита вместе с процентами чуть ниже платы за факторинг. В таком случае, у организации есть возможность выбирать между двумя способами регулирования низкой оборачиваемости дебиторской задолженности.

Во II варианте оборачиваемость дебиторской задолженности такая же, как в I, но улучшились условия расчетов с кредиторами, следовательно, в этом случае, разрыв скорости оборота видов задолженности сократится до минимального размера, что соответственно резко снижает потребность в кредитных средствах. Цена факторинговых услуг при этом не меняется, поэтому кредит становится значительно более выгодным.

В III варианте ситуация следующая: оборачиваемости как дебиторской так и кредиторской задолженности резко ускоряются. В этом случае, резко снижается плата за факторинг, следовательно, он предпочтительнее кредита.

Таким образом, экономически целесообразно пользоваться факторинговыми услугами, если такая возможность есть, в случаях, когда объем дебиторской задолженности невелик, но ее оборачиваемость медленнее, чем оборачиваемость кредиторской задолженности. При большом объеме дебиторской задолженности факторинг выгоден лишь тогда, когда кредиторская задолженность оборачивается значительно быстрее дебиторской. Во все остальных случаях предпочтительнее использовать банковский кредит или увеличивать собственный капитал для обеспечения организации источниками средств в период до поступления дебиторской задолженности.

Таки образом, методика оценки рациональных границ замены собственного капи­тала заемным автора М.Н. Крейнина сводится к тому, что если бы отсутствовали уровни официально установленных критериев платежеспособности организации, либо при изменении их критического уровня, то была бы возможность шире использовать заемные средства в целях повышения рентабельности капитала. Но это будет целесообразно только тогда, когда уровень рентабельности капитала, сложившийся до привлечения кредитов, будет выше ставки банковского процента за кредит.

Однако если такой возможности нет, то для повышения рентабельности необходимо упорядочить условия расчетов с дебиторами и кредиторами так, чтобы дебиторская задолженность оборачивалась быстрее кредиторской. Следовательно, у организации появятся свободные средства, позволяющие обойтись без увеличения собственного капитала.

Если и это невозможно в конкретных условиях работы организации, целесообразно оценить выгодность привлечения кредитов и использования факторинговой услуги банка с тем, чтобы выбрать один из двух вариантов привлечения дополнительных источников покрытия высокой дебиторской задолженности.

2.6.2 Оптимизация структуры капитала по методике автора В. И. Бережной. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Процесс оптимизации структуры капитала организации осуществляется по следующим этапам [Бережной] с. 209:

1 Анализ капитала организации.

2 Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.

3 Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

4 Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

5 Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

6 Формирование показателя целевой структуры капитала.

Анализ капитала организации включает:

– оценку динамики общего объема и основных элементов капитала с определением соотношения отдельных его элементов;

– оценку системы коэффициентов финансовой устойчивости: автономии, финансового левериджа, независимости, и т.д.;

– анализ эффективности использования капитала: период оборота, рентабельность капитала, капиталоотдача, капиталоемкость.

Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала:

– отраслевые особенности операционной деятельности;

– стадия жизненного цикла;

– конъюктура товарного рынка;

– конъюктура финансового рынка;

– уровень рентабельности операционной деятельности;

– коэффициент оперативного левериджа;

– отношение кредиторов к организации;

– уровень налогообложения прибыли;

– финансовый менталитет собственников и менеджеров;

– уровень концентрации собственного капитала.

Автор В. И. Бережной рассматривает управление собственными и заемными средствами, с помощью которого структура капитала станет оптимальной.

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих организации на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой «чистые активы организации».

Собственный капитал организации включает: уставный капитал, резервный капитал, специальные целевые фонды, нераспределенную прибыль, прочие фонды.

Формирование собственного капитала организации подчинено двум основным целям:

1 Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала организации, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал.

Сумму собственного основного капитала организации рассчитывают по следующей формуле:

СК_ОС = ВА – ДЗК_В , (2.18)

где СК_ОС – сумма собственного основного капитала, сформированного организацией;

ВА – общая сумма внеоборотных активов организации;

ДЗК_В – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов организации.

2 Формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.

Сумму собственного оборотного капитала организации рассчитывают по следующей формуле:

СК_Об = ОА – ДКЗ_О – КЗК, (2.19)

где СК_Об – сумма собственного оборотного капитала, сформированного организацией;

ОА – общая сумма оборотных активов организации;

ДЗК_о – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных, активов организации;

КЗК – сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного организацией.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие организации. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования (таблица 2.11).

Таблица 2.11 – Источники формирования собственных ресурсов организации

Внутренние	Внешние
1 Прибыль, остающаяся в распоряжении организации	1 Привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала
2 Амортизационные отчисления	2 Получение организацией безвозмездной финансовой помощи
3 Прочие внутренние источники формирования	3 Прочие внешние источники формирования

Приумножение собственного капитала организации связано в первую очередь с управлением формированием его собственных финансовых ресурсов. Основная задача управления – обеспечение необходимого уровня самофинансирования хозяйственной деятельности организации в предстоящем периоде. Формирование собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам:

1 Анализ формирования собственных финансовых ресурсов организации в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития организации.

На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции организации, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматриваются внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.

На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на организации в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов организации». Его динамика отражает тенденцию уровня обеспеченности развития организации собственными финансовыми ресурсами.

2 Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах (П_СФР). Эта потребность определяется по следующей формуле:

П_СФР = – СК_н + П_Р , (2.20)

где П_К – общая потребность в капитале на конец планового периода;

У_СК – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СК_н – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

П_Р – сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

3 Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

4 Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы.

ЧП + АО = СФР_макс , (2.21)

где ЧП – планируемая сумма чистой прибыли организации;

АО – планируемая сумма амортизационных отчислений;

СФР_макс – максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5 Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников (СФР_внеш) рассчитывается по следующей формуле:

СФР_внеш = П_СФР – СФР_внут , (2.22)

где П_СФР – общая потребность в собственных финансовых ресурсах организации в планируемом периоде;

СФР_внут – сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

а) обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

б) обеспечение сохранения управления организацией первоначальными ее учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития организации в предстоящем периоде.

Коэффициент самофинансирования (К_сф) развития организации рассчитывается по следующей формуле:

К_сф = , (2.23)

где СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

– планируемый прирост активов организации;

ПП – планируемый объем потребления чистой прибыли.

Эффективная финансовая деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности организации, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость организации.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, в организациях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств направленно на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности организации.

Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах, в соответствии с потребностями организации в заемном капитале на различных этапах его развития.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

1 Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств организацией, а также оценка эффективности их использования.

2 Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

3 Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

– эффект финансового левериджа должен быть максимальным;

– обеспечение достаточной финансовой устойчивости организации.

С учетом этих требований организация устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4 Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей организации в заемном капитале.

5 Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе. Цель – установить сроки использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения краткосрочных и долгосрочных их видов. В процессе расчетов определяются полный и средний сроки использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств – период времени с начала их поступления до окончания погашения всей суммы долга. Он включает срок полезного использования (когда организация непосредственно использует заемные средства), льготный период (с момента окончания полезного использования до начала погашения долга), срок погашения (когда происходит полная выплата основного долга и процентов).

Средний срок использования заемных средств (СС_з) – период, в течение которого они находятся в организации.

СС_з = , (2.24)

где СП_з – срок полезного использования;

ЛП – льготный период;

ПП – срок погашения.

6 Определение форм привлечения заемных средств.

7 Определение состава основных кредиторов.

8 Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

К числу важнейших условий относят: срок предоставления кредита, ставка процента за кредит, условия выплаты суммы процента, условие выплаты суммы основного долга, и прочие.

9 Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10 Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Таким образом, по мнению автора Е.И. Бережной оптимизировать структуру капитала можно с помощью управления собственным и заемным капиталом, т.е. последовательным формированием обоих с учетом необходимых условий: максимизация уровня финансовой рентабельности, минимизация уровня финансовых рисков, минимизация стоимости капитала.