Рынок ценных бумаг. Учебное пособие

-чеки;

-коносаменты;

-варранты;

-опционы;

-фьючерсы;

-паи ПИФа (паевой инвестиционный фонд);

-депозитарные свидетельства (расписки) и др. 3.7. Уровень риска:

-с высоким риском;

-с низким риском;

-безрисковые.

3.8. По наличию дохода:

-доходные;

-бездоходные.

3.9. Цель использование:

-инвестиционные;

-неинвестиционные.

1.3.Акции

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в

11

управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации акционерного общества.

Эмиссия акций базируется на основных положениях:

1)акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал по требованию;

2)выплата дивидендов не гарантируется;

1) размер дивидендов устанавливается произвольно. Акции имеют свойства:

-акция - это титул собственности;

-она не имеет срока существования;

-по акциям существует ограниченная ответственность;

-акции неделимы.

Инвестора в акциях привлекает: а) право голоса; б) право на доход;

в) прирост капитала; г) право на часть имущества;

д) право преимущественного приобретения новых

акций;

е) дополнительные льготы.

Вместе с тем приобретение акций связано с определенным риском:

•выплата дивидендов не гарантируется;

•право акционера на часть имущества при ликвидации реализуется в последнюю очередь;

•значительное влияние на принятие решений в процессе управления имеет только держатель крупного пакета акций при обычной форме голосования;

•рост цен акций нестабилен, к тому же он характерен для крупных, успешно работающих акционерных обществ.

Держателей (акционеров) можно разделить на:

•физических (частных, индивидуальных);

•коллективных (институциональных);

•корпоративных.

Акции акционерного общества можно разделить на:

12

1размещённые - приобретённые акционерами;

2 объявленные - общий объём эмитированных акций. Акции могут быть разных видов. Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме — в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении

названным в нем лицом определенным количеством акций. Акции делятся на:

а) обыкновенные; б) привилегированные.

Владелец обыкновенных акций имеет право голоса, право на получение дивидендов, право на возврат имущества в случае ликвидации акционерного общества.

Привилегированные акции не дают право голоса, имеют фиксированные дивиденды, а в случае ликвидации акционерного общества имеют преимущественное право на возврат имущества. Стоимость привилегированных акций не должны превышать 25% от уставного капитала акционерного общества.

Акционерное общество может выпускать:

-кумулятивные акции, по которым может накапливаться доход и выплачиваться по истечении определённого периода;

-конвертируемые привилегированные акции, которые по желанию акционера могут быть переведены в разряд обыкновенных.

Правительство РФ, органы государственной власти субъектов РФ, органы местного самоуправления могут принять решение о выпуске так называемой «золотой акции», которая дает им специальное право на контроль за деятельностью государственных и муниципальных унитарных предприятий, преобразованных в открытые акционерные общества. «Золотая акция» дает право назначать

13

представителей Правительства РФ, субъектов Федерации, муниципальных образований в совет директоров (наблюдательный совет) и ревизионную комиссию ОАО. Специальное право («золотая акция») действует до принятия решения о его прекращении.

«Золотая акция» предоставляет её владельцу на срок до 3 лет право наложить вето при принятии собранием акционеров решений:

-о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества;

-о его реорганизации параллельно ликвидации;

-о его участии в других предприятиях;

-о передаче в залог и аренду;

-о продаже параллельно отчуждению иными способами имущества.

Владельцем «золотой акции» может быть государство. Дивиденды представляют собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой

акционерным обществом.

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми).

Первая оценка акций по российскому законодательству

впериод ее выпуска номинальная. Номинал акции — это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

14

По Федеральному закону «Об акционерных обществах» уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении.

Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость – это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей.

Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества.

«Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести» (Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями).

Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.

Котировка предполагает наличие двух цен.

1.Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price), — цена бид.

2.Цена предложения, по которой владелец, или эмитент, акции желает ее продать, — цена предложения (offer price) — оферта.

15

Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг — цене спроса.

При стоимостной оценке акций важную роль играет

книжная, или балансовая, стоимость. Ее определяют эксперты как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является основой для биржевого роста цены.

Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

Кроме того, выделяют ликвидационную стоимость. Она определяется только для привилегированных акций и устанавливается при эмиссии.

Особое значение в настоящее время придается реальной стоимости акций, определяемой на основе дисконтирования потоков платежей, которые может обеспечить акция.

1.4. Облигации

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между её владельцем - кредитором и лицом, выпустившим её - заёмщиком. Это эмиссионная ценная бумага.

Облигация (bond) — это долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства эмитента возместить

16

инвестору стоимость этой ценной бумаги в определенный срок с уплатой зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или получить иные имущественные права.

Фундаментальными свойствами корпоративной облигации являются:

-отношения займа между инвестором и эмитентом.

Лицо, приобретающее облигацию, не становится совладельцем

предприятия, а является его кредитором;

-наличие конечного срока обращения облигации, по истечении которого она гасится, т.е. выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Однако мировая практика знает так называемые «вечные» облигации, у которых отсутствует конечный срок погашения. По данным облигациям ставка доходности пересматривается, как правило, каждые 10 лет, с тем, чтобы снизить процентный риск эмитента;

-приоритет облигаций по сравнению с акциями в получении дохода. Выплата процентов по облигациям производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;

-наличие у владельца облигации права на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению

сакционером при ликвидации предприятия.

При выпуске облигаций должны быть соблюдены следующие условия:

1)номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества;

2)выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

3)выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии

17

надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

4) общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций меньше количества акций, право, на приобретение которых предоставляют облигации.

Виды облигаций:

I. В зависимости от элемента:

1.государственные;

2.муниципальные;

3.корпоративные;

4.иностранные.

II. В зависимости от сроков займов:

1.с оговоренной датой погашения: - краткосрочные; - среднесрочные; - долгосрочные.

2.без фиксированного срока погашения: - бессрочные или непогашаемые;

- отзывные - могут быть востребованы до срока

погашения;

-продлеваемые;

-облигации с правом погашения (это право инвестора);

-отсроченные (отсрочка платежей).

III. В зависимости от порядка владения:

1.именные;

2.на предъявителя. IV По целям займа:

1.обычные (без определённых целей);

2.целевые (на конкретные инвестиционные проекты). V. По способу размещения:

1.свободно размещаемые;

2.принудительно размещаемые;

VI. В зависимости от формы возмещаемой суммы:

1.с возмещением в денежной форме;

18

2. в натуральных продуктах. VII. По методам погашения:

1.погашения разовым платежом;

2.погашение, распределённое по времени, по отдельным долям капитала;

3.облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (например, сериями).

VIII. По видам выплат:

1.облигации, по которым выплачиваются только проценты, а дата погашения основного капитала не указывается;

2.облигации с нулевым купоном, т. е. дисконтные (процентные платежи не предусмотрены);

3.облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения;

4.облигации, по которым капитал возвращается по номинированной стоимости, а выплата процентов зависит от деятельности компании (нет фиксированного дохода);

5.облигации, дающие право на получение фиксированного дохода через определённые периоды времени, и номинированной стоимости при погашении.

IХ. По способу выплаты купонного дохода:

1.с фиксированной купонной ставкой;

2.с плавающей купонной ставкой;

3.с равномерно возрастающей купонной ставкой;

4.с минимальным или нулевым купоном;

5.облигации с оплатой по выбору (доход можно получить в виде денег или в виде облигаций нового выпуска).

Х.По характеру обращения:

1.конвертируемые;

2.неконвертируемые.

ХI. По обеспечению облигаций:

1.обеспеченные залогом;

2.необеспеченные (государственные).

19

1.5. Государственные ценные бумаги

Государственная ценная бумага - это форма существования государственного внутреннего долга, эмитентом которой является государство.

Их функции:

1. Финансирование дефицита государственного бюджета;

2. Финансирование целевых программ государства;

3. Регулирование экономической активности. Классификация государственных ценных бумаг:

I.По виду эмитента:

-ценные бумаги центрального правительства;

-муниципальные ценные бумаги;

-ценные бумаги государственных учреждений (казначейские векселя);

-ценные бумаги, которым не придан статус государственных.

II. По форме обращаемости:

-рыночные (свободно обращаются);

-нерыночные (не могут перепродаваться).

III. По срокам обращения:

-краткосрочные (не более 1 года);

-среднесрочные (от 1 года до 5-10 лет);

-долгосрочные (более 10 лет). IV. По способу выплаты доходов:

-процентные;

-дисконтные;

-индексируемые, номинированная стоимость которых повышается, например, на индекс инфляции;

-выигрышные (номинированная стоимость плюс

выигрыш).

Российский рынок государственных ценных бумаг включает виды государственных ценных бумаг:

20