Анализ и оценка бизнеса. Учебно-методическое пособие

ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɟ ɞɨɯɨɞɵ ɚ ɫɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ ɛɨɥɶɲɟ ɪɵɧɨɱɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ƒɋɬɟɩɟɧɶ ɞɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɜɥɨɠɟɧɢɣ ± ɩɪɨɰɟɫɫ ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɢɧɜɟɫɬɢɪɭɟɦɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɦɟɠɞɭ ɪɚɡɥɢɱɧɵɦɢ ɨɛɴɟɤɬɚɦɢ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɤɨɬɨɪɵɟ ɧɟɩɨɫɪɟɞɫɬɜɟɧɧɨ ɧɟ ɫɜɹɡɚɧɵ ɦɟɠɞɭ ɫɨɛɨɣ ɫ ɰɟɥɶɸ ɫɧɢɠɟɧɢɹ ɭɪɨɜɧɹ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɝɨ ɪɢɫɤɚ ɢ ɩɨɬɟɪɶ ɞɨɯɨɞɨɜ Ɏɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɜ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ ɨɬ ɰɟɥɢ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɩɨɞɪɚɡɞɟɥɹɸɬɫɹ ɧɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɫ ɰɟɥɶɸ ɩɨɥɭɱɟɧɢɹ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɧɚ ɜɥɨɠɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɰɟɧɧɵɟ ɛɭɦɚɝɢ ɫɩɨɫɨɛɧɵɟ ɩɪɢɧɟɫɬɢ ɞɨɯɨɞ ɧɟ ɦɟɧɟɟ ɞɨɩɭɫɬɢɦɨɝɨ ɭɪɨɜɧɹ ɞɨɯɨɞɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɞɥɹ ɫɨɯɪɚɧɟɧɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɨɬ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɰɟɧɧɵɟ ɛɭɦɚɝɢ ɨɛɥɚɞɚɸɳɢɟ ɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨɣ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɶɸ ɢ ɩɨɡɜɨɥɹɸɳɢɟ ɩɨɥɭɱɚɬɶ ɫɬɚɛɢɥɶɧɵɟ ɩɪɨɰɟɧɬɵ ɨɬ ɜɥɨɠɟɧɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɨɛɟɫɩɟɱɢɜɚɸɳɢɟ ɩɪɢɪɨɫɬ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɡɚ ɫɱɟɬ ɪɨɫɬɚ ɤɭɪɫɨɜɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɪɢɨɛɪɟɬɟɧɧɵɯ ɰɟɧɧɵɯ ɛɭɦɚɝ ɷɬɨ ɤɚɤ ɩɪɚɜɢɥɨ ɰɟɧɧɵɟ ɛɭɦɚɝɢ ɤɨɬɨɪɵɟ ɨɛɥɚɞɚɸɬ ɜɵɫɨɤɨɣ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɶɸ ɢɧɜɟɫɬɢɪɭɹ ɜ ɧɢɯ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɧɚɞɟɟɬɫɹ ɡɚɪɚɛɨɬɚɬɶ ɧɚ ɩɟɪɟɩɪɨɞɚɠɟ ƒ ɍɪɨɜɟɧɶɢɧɮɥɹɰɢɢ ɩɪɨɢɫɯɨɞɹɳɢɟɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɵɟɩɪɨɰɟɫɫɵɨɤɚɡɵɜɚɸɬ

ɫɭɳɟɫɬɜɟɧɧɨɟ ɜɥɢɹɧɢɟ ɧɚ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɉɪɢ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɢ ɬɟɦɩɨɜ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɩɪɨɢɫɯɨɞɢɬ ɭɦɟɧɶɲɟɧɢɟ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɶɧɨɣ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɪɭɛɥɹ ɇɚɤɨɩɥɟɧɢɟ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɞɥɹ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɹ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯ ɢ ɫɪɟɞɧɟɫɪɨɱɧɵɯ ɤɚɩɢɬɚɥɶɧɵɯ ɜɥɨɠɟɧɢɣ ɫɬɚɧɨɜɢɬɫɹ ɧɟɜɨɡɦɨɠɧɵɦ ɢɡ ± ɡɚ ɨɛɟɫɰɟɧɢɜɚɧɢɹ ɱɬɨ ɩɪɢɜɨɞɢɬ ɤ ɫɧɢɠɟɧɢɸ ɭɪɨɜɧɹ ɨɛɧɨɜɥɟɧɢɹ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɭɪɨɜɧɹ ɤɚɱɟɫɬɜɚ ɜɵɩɭɫɤɚɟɦɨɣ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɧɟ ɩɨɡɜɨɥɹɟɬ ɧɚɪɚɳɢɜɚɬɶ ɨɛɴɟɦɵ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɩɨɥɶɡɭɸɳɢɟɫɹ ɫɩɪɨɫɨɦ ɩɨɜɵɲɚɬɶ ɭɪɨɜɟɧɶ ɞɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɢ ɢ ɤɨɧɤɭɪɟɧɬɨɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ Ɋɨɫɬ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɩɪɢɜɨɞɢɬ ɤ ɜɨɡɪɚɫɬɚɧɢɸ ɡɚɬɪɚɬ ɜ ɛɭɞɭɳɢɟ ɩɟɪɢɨɞɵ ɭɜɟɥɢɱɢɜɚɟɬɫɹ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɜ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚɯ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɤɨɬɨɪɵɟ ɤɚɤ ɩɪɚɜɢɥɨ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɩɥɚɬɧɵɦɢɉɪɢɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɢɬɟɤɭɳɟɣɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɦɨɠɟɬɩɪɨɢɡɨɣɬɢ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɟ ɱɚɫɬɢ ɫɪɟɞɫɬɜ ɢɡɴɹɬɵɯ ɢɡ ɨɛɨɪɨɬɚ ɢ ɭɪɨɜɟɧɶ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɯ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɭɦɟɧɶɲɢɬɫɹ ɉɪɢ ɷɬɨɦ ɛɭɞɭɬ ɭɜɟɥɢɱɢɜɚɬɶɫɹ ɩɪɨɰɟɧɬɧɵɟ ɫɬɚɜɤɢ ɩɨ ɤɪɟɞɢɬɚɦ ɪɨɫɬ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɩɪɢɜɨɞɢɬ ɢ ɤ ɪɨɫɬɭ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣ ɩɪɨɰɟɧɬɧɨɣ ɫɬɚɜɤɢ ɜɵɩɥɚɬɵ ɩɨ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɦ ɤɪɟɞɢɬɚɦ ɜ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɟ ɪɨɫɬɚ ɪɚɡɦɟɪɚ ɤɪɟɞɢɬɧɵɯɪɟɫɭɪɫɨɜɩɪɢɧɟɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨɫɬɢɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜƒɋɨɫɬɨɹɧɢɟ ɨɬɪɚɫɥɢ ɜ ɤɨɬɨɪɨɣ ɮɭɧɤɰɢɨɧɢɪɭɟɬ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ȿɫɥɢ ɨɬɪɚɫɥɶ ɧɚ ɦɨɦɟɧɬ ɨɰɟɧɤɢ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɧɚɯɨɞɢɬɫɹ ɧɚ ɩɨɞɴɟɦɟ ɬɨ ɷɬɨ ɩɪɢɜɨɞɢɬ ɤ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɸ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɩɪɢɜɥɟɤɚɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɨɥɨɠɢɬɟɥɶɧɨ ɜɥɢɹɟɬ ɧɚ ɟɝɨ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɢ ɧɚɨɛɨɪɨɬ ɋɬɟɩɟɧɶ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɣ ɢɧɬɟɝɪɚɰɢɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɫ ɞɪɭɝɢɦɢ

ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɦɢ ɱɟɦ ɬɟɫɧɟɟ ɢ ɭɫɬɨɣɱɢɜɟɟ ɫɜɹɡɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɫ ɨɫɧɨɜɧɵɦɢ

ɩɨɫɬɚɜɳɢɤɚɦɢ ɢ ɩɨɬɪɟɛɢɬɟɥɹɦɢ ɬɟɦ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɟɟ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ƒɇɟ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɟ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɢ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɛɢɡɧɟɫɚ ɨɰɟɧɤɚ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɛɢɡɧɟɫɚ ɫ ɩɨɦɨɳɶɸ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɞɚɟɬ ɬɨɥɶɤɨ

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ɩɪɢɛɥɢɠɟɧɧɨɟɡɧɚɱɟɧɢɟɫɬɨɢɦɨɫɬɢɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɗɬɨɨɛɭɫɥɨɜɥɟɧɨɬɚɤɢɦɢ ɮɚɤɬɨɪɚɦɢ ɤɚɤ ¥ ɡɞɚɧɢɹɫɨɨɪɭɠɟɧɢɹɢɡɟɦɥɹɤɚɤɩɪɚɜɢɥɨ ɭɱɢɬɵɜɚɸɬɫɹ ɜɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ

ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɩɨ ɰɟɧɟ ɢɯ ɩɪɢɨɛɪɟɬɟɧɢɹ ɤɨɬɨɪɚɹ ɜ ɪɵɧɨɱɧɵɯ ɭɫɥɨɜɢɹɯ ɦɨɠɟɬ ɧɟ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɨɜɚɬɶɪɟɚɥɶɧɨɣɰɟɧɟɢɡ±ɡɚɞɢɧɚɦɢɱɟɫɤɢɢɡɦɟɧɹɸɳɢɯɫɹ ɰɟɧɧɚ ɪɵɧɤɟ ɧɟɞɜɢɠɢɦɨɫɬɢ¥ɛɚɥɚɧɫɨɜɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɫɭɳɟɫɬɜɟɧɧɨ ɡɚɜɢɫɢɬ ɨɬ ɫɪɨɤɚ ɩɨɥɟɡɧɨɝɨ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɨɫɧɨɜɧɨɝɨ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɢ ɩɪɢɧɹɬɨɝɨ ɦɟɬɨɞɚ ɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɢ ɩɟɪɟɧɨɫɚ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɩɨ ɦɟɪɟ ɢɯ ɢɡɧɨɫɚ ɧɚ ɩɪɨɞɭɤɬ ȿɫɥɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬ ɭɫɤɨɪɟɧɧɵɣ ɫɩɨɫɨɛ ɫɩɢɫɚɧɢɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɧɚ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɬɨ ɨɫɬɚɬɨɱɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɨɫɧɨɜɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɛɭɞɟɬɡɧɚɱɢɬɟɥɶɧɨɨɬɥɢɱɚɬɶɫɹɨɬɨɫɬɚɬɨɱɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɪɚɫɫɱɢɬɚɧɧɨɣ ɩɪɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɢ ɥɢɧɟɣɧɨɝɨ ɫɩɨɫɨɛɚ ¥ ɋɬɨɢɦɨɫɬɶ ɡɚɩɚɫɨɜ ɫɵɪɶɹ ɢ ɦɚɬɟɪɢɚɥɨɜ ɨɬɪɚɠɟɧɧɵɯ ɜ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ

ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɡɚɜɢɫɢɬ ɨɬ ɜɵɛɪɚɧɧɨɝɨ ɧɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɢ ɦɟɬɨɞɚ ɭɱɟɬɚ ɡɚɬɪɚɬ ɫɩɢɫɵɜɚɟɦɵɯ ɧɚ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɨ ɢɯ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ Ɇɚɬɟɪɢɚɥɶɧɵɟ ɪɟɫɭɪɫɵ ɦɨɝɭɬ ɫɩɢɫɵɜɚɬɶɫɹ ɩɨ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɟɞɢɧɢɰɵ ɩɨ ɫɪɟɞɧɟɣ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɨ ɦɟɬɨɞɭ ɎɂɎɈ Ɇɟɬɨɞ ɎɂɎɈ ɦɟɬɨɞ ɫɩɢɫɚɧɢɹ ɩɨ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɪɚɧɧɢɯ ɩɨ ɜɪɟɦɟɧɢ ɬɨ ɟɫɬɶ ɦɚɬɟɪɢɚɥɵ ɩɟɪɜɵɦɢ ɩɨɫɬɭɩɢɜɲɢɟ ɜ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɨ ɨɰɟɧɢɜɚɸɬɫɹ ɩɨ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɪɚɧɧɢɯ ɩɨ ɜɪɟɦɟɧɢ ɡɚɤɭɩɨɤ Ɂɚɩɚɫɵ ɠɟ ɨɫɬɚɜɲɢɟɫɹ ɧɚ ɤɨɧɟɰ ɨɬɱɟɬɧɨɝɨ ɩɟɪɢɨɞɚ ɨɰɟɧɢɜɚɸɬɫɹ ɩɨ ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɨɣ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɨɫɥɟɞɧɢɯ ɩɨ ɜɪɟɦɟɧɢ ɡɚɤɭɩɨɤ ɂɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɦɟɬɨɞɚ ɎɂɎɈ ɜ ɭɫɥɨɜɢɹɯ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɩɨɡɜɨɥɹɟɬ ɫɧɢɡɢɬɶ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɝɨɬɨɜɨɣ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɡɚ ɫɱɟɬ ɰɟɧɨɜɨɝɨ ɮɚɤɬɨɪ ɩɨ ɦɚɬɟɪɢɚɥɶɧɵɦ ɪɟɫɭɪɫɚɦ ɧɨ ɜ ɬɨɠɟ ɜɪɟɦɹ ɡɚɜɵɲɚɟɬ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɨɫɬɚɬɤɨɜ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɵɯ ɡɚɩɚɫɨɜ ɬ ɟ ɭɜɟɥɢɱɢɜɚɬɶ ɢɦɭɳɟɫɬɜɟɧɧɨɟ ɩɨɥɨɠɟɧɢɟ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ

ȼɵɛɨɪ ɦɟɬɨɞɚ ɨɰɟɧɤɢ ɦɚɬɟɪɢɚɥɶɧɵɯ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɨɬɧɨɫɢɦɵɯ ɧɚ ɡɚɬɪɚɬɵ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɚ ɩɪɟɞɭɫɦɚɬɪɢɜɚɟɬɫɹ ɜ ɭɱɟɬɧɨɣ ɩɨɥɢɬɢɤɟ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɢɫɯɨɞɹ ɢɡ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɭɟɦɨɣɞɢɧɚɦɢɤɢɰɟɧɢɫɬɪɚɬɟɝɢɱɟɫɤɢɯɡɚɞɚɱɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ȿɫɥɢɜ ɭɫɥɨɜɢɹɯ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɪɭɤɨɜɨɞɫɬɜɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɫɬɪɟɦɢɬɫɹ ɩɨɥɭɱɢɬɶ ɦɚɤɫɢɦɭɦ ɩɪɢɛɵɥɢ ɢ ɜɵɫɨɤɢɟ ɞɢɜɢɞɟɧɞɵ ɞɥɹ ɚɤɰɢɨɧɟɪɨɜ ɬɨ ɩɪɢɨɪɢɬɟɬ ɨɬɞɚɸɬ ɦɟɬɨɞɭ ɎɂɎɈ

Ɇɚɬɟɪɢɚɥɶɧɵɟ ɨɛɨɪɨɬɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɨɛɥɚɞɚɸɬ ɪɚɡɥɢɱɧɵɦ ɭɪɨɜɧɟɦ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶɸ ɬɪɚɧɫɮɨɪɦɢɪɨɜɚɬɶɫɹ ɜɞɟɧɟɠɧɵɟɫɪɟɞɫɬɜɚɧɚ ɦɨɦɟɧɬɨɰɟɧɤɢɨɛɴɟɤɬɚɛɢɡɧɟɫɚɩɨɷɬɨɦɭɢɯɪɟɚɥɶɧɚɹɫɬɨɢɦɨɫɬɶɦɨɠɟɬɧɟ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɨɜɚɬɶ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ Ɍɚɤ ɧɚɩɪɢɦɟɪ ɟɫɥɢ ɡɚɩɚɫɵ ɧɚ ɦɨɦɟɧɬ ɨɰɟɧɤɢ ɦɨɝɭɬ ɛɵɬɶ ɩɪɨɞɚɧɵ ɩɨ ɰɟɧɟ ɜɵɲɟ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ ɬɨ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɢɦɭɳɟɫɬɜɚ ɧɟɞɨɨɰɟɧɟɧɚ ɢ ɧɚɨɛɨɪɨɬ ɟɫɥɢ ɡɚɩɚɫɵ ɧɚ ɦɨɦɟɧɬ ɨɰɟɧɤɢ ɨɛɴɟɤɬɚ ɛɢɡɧɟɫɚ ɦɨɝɭɬ ɛɵɬɶ ɪɟɚɥɢɡɨɜɚɧɵ ɩɨ ɰɟɧɟ ɧɢɠɟ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ ɬɨ ɢɯ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɡɚɜɵɲɟɧɚ

¥Ȼɚɥɚɧɫɨɜɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɚɤɬɢɜɨɜ ɧɟ ɭɱɢɬɵɜɚɟɬ ɫɭɳɟɫɬɜɨɜɚɧɢɟ ɧɟɤɨɬɨɪɵɯ ɜɢɞɨɜ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫɩɢɫɚɧɧɵɯ ɢ ɧɟ ɜɤɥɸɱɟɧɧɵɯ ɜ ɛɚɥɚɧɫ ɇɚɩɪɢɦɟɪ ɞɟɧɟɠɧɨɣ

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ɨɰɟɧɤɢ ɝɭɞɜɢɥɥɚ ɢɥɢ ɡɚɬɪɚɬ ɧɚ ɨɩɵɬɧɨ ɤɨɧɫɬɪɭɤɬɨɪɫɤɢɟ ɪɚɛɨɬɵ ɋɬɨɢɦɨɫɬɶ

ɡɚɬɪɚɬɵ ɢ ɰɟɧɚ ɨɛɴɟɤɬɚ ɛɢɡɧɟɫɚ ɦɨɝɭɬ ɧɟ ɫɨɜɩɚɞɚɬɶ ɦɟɠɞɭ ɫɨɛɨɣ Ⱥɧɚɥɢɡ ɮɚɤɬɨɪɨɜ ɫɪɟɞɵ ɮɭɧɤɰɢɨɧɢɪɨɜɚɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɹɜɥɹɟɬɫɹ

ɜɚɠɧɟɣɲɢɦ ɢɧɫɬɪɭɦɟɧɬɨɦ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ Ɉɫɧɨɜɧɚɹ ɰɟɥɶ ɚɧɚɥɢɡɚ ± ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɪɟɚɥɶɧɭɸ ɰɟɧɭ ɨɛɴɟɤɬɚ ɜɵɹɜɢɬɶ ɢ ɭɫɬɪɚɧɢɬɶ ɧɟɞɨɫɬɚɬɤɢ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹɢɦɭɳɟɫɬɜɨɦ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɪɟɡɟɪɜɵ ɩɨɜɵɲɟɧɢɹɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɢ ɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɟɝɨ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɪɚɰɢɨɧɚɥɶɧɭɸ ɫɬɪɭɤɬɭɪɭ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ ɧɚɢɛɨɥɟɟ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɵɟ ɮɨɪɦɵ ɢɯ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɞɥɹ ɩɨɜɵɲɟɧɢɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜ ɛɭɞɭɳɟɦ Ɉɫɧɨɜɧɵɟɦɟɬɨɞɵɚɧɚɥɢɡɚ:ɝɨɪɢɡɨɧɬɚɥɶɧɵɣ ɞɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɚɛɫɨɥɸɬɧɨɝɨ

ɢɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɨɝɨ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹɮɚɤɬɨɪɨɜ ɜɟɪɬɢɤɚɥɶɧɵɣ ɫɬɪɭɤɬɭɪɧɵɣ ±ɞɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɚɫɫɢɜɨɜ ɞɨɯɨɞɨɜ ɢ ɬ ɩ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɧɵɣ ɞɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɢ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɮɚɤɬɨɪɧɵɣ ɞɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɤɚɤ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ ɨɞɧɢɯ ɜɨɡɞɟɣɫɬɜɭɸɳɢɯ ɮɚɤɬɨɪɨɜ ɜɥɢɹɸɬ ɧɚ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɢɜɧɵɯ ɮɚɤɬɨɪɨɜ Ɋɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɚɧɚɥɢɡɚ ɫɥɭɠɚɬ ɨɫɧɨɜɨɣ ɞɥɹ ɩɨɜɵɲɟɧɢɹ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨ ɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶɸ ɪɚɡɪɚɛɨɬɤɢ ɩɥɚɧɨɜ ɩɨ ɪɚɡɜɢɬɢɸ ɧɚ ɫɥɟɞɭɸɳɢɟ ɩɟɪɢɨɞɵ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ

ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɩɨɥɨɠɟɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ

Ⱦɚɧɧɵɟ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬɫɹ ɞɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɮɚɤɬɨɪɨɜ

ɜɥɢɹɸɳɢɯ ɧɚ ɭɪɨɜɟɧɶ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɉɪɢɦɟɪɚɦɢ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɟ ɨɛɨɪɨɬɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɪɚɡɧɨɫɬɶ ɦɟɠɞɭ ɨɛɨɪɨɬɧɵɦɢ ɚɤɬɢɜɚɦɢ ɢ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɦɢ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦɢ ɧɨɪɦɚɥɶɧɵɟ ɢɫɬɨɱɧɢɤɢ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɡɚɩɚɫɨɜ ɫɭɦɦɚ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɯ ɤɪɟɞɢɬɨɜ ɢ ɡɚɣɦɨɜ ɢ ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɚɹ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɶ ɩɟɪɟɞ ɩɨɫɬɚɜɳɢɤɚɦɢ ɢ ɩɨɞɪɹɞɱɢɤɚɦɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨ ± ɷɤɫɩɥɭɚɬɚɰɢɨɧɧɚɹ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɪɚɡɧɨɫɬɶ ɦɟɠɞɭ ɫɭɦɦɨɣ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜɥɨɠɟɧɧɵɯ ɜ ɡɚɩɚɫɵ ɢ ɩɨɤɪɵɬɢɟ ɞɟɛɢɬɨɪɫɤɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ ɢ ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɢɡɢɪɨɜɚɧɧɵɟ ɢɫɬɨɱɧɢɤɢ ɫɭɦɦɚ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɢ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯ ɡɚɟɦɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɱɢɫɬɵɟ ɚɤɬɢɜɵ

ɑɢɫɬɵɟ ɚɤɬɢɜɵ - ɪɟɚɥɶɧɵɟɜɞɚɧɧɵɣɦɨɦɟɧɬɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɟɫɪɟɞɫɬɜɚɜ ɦɢɪɨɜɨɣ ɩɪɚɤɬɢɤɟ ɢɯ ɧɚɡɵɜɚɸɬ ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɵɦ ɤɚɩɢɬɚɥɨɦ ȼ ɧɨɪɦɚɬɢɜɧɵɯ ɞɨɤɭɦɟɧɬɚɯ ɱɢɫɬɵɟ ɚɤɬɢɜɵ ɨɩɪɟɞɟɥɹɸɬɫɹ ɤɚɤ ©ɧɚɥɢɱɢɟ ɚɤɬɢɜɨɜ ɧɟ ɨɛɪɟɦɟɧɟɧɧɵɯ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦɢª ©ɫɬɟɩɟɧɶ ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɧɨɫɬɢ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ ɞɨɥɠɧɢɤɚ ɩɟɪɟɞ ɟɝɨ ɤɪɟɞɢɬɨɪɚɦɢª ɢ ɬ ɞ Ɋɚɫɱɟɬ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɨ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ ɤɚɤ ɪɚɡɧɨɫɬɶ ɦɟɠɞɭ ɚɤɬɢɜɚɦɢ ɩɪɢɧɢɦɚɟɦɵɦɢ ɤ ɪɚɫɱɟɬɭ ɢ ɩɚɫɫɢɜɚɦɢ ɩɪɢɧɢɦɚɟɦɵɟ ɤ ɪɚɫɱɟɬɭ Ⱥɤɬɢɜɵ ɩɪɢɧɢɦɚɟɦɵɟ ɤ ɪɚɫɱɟɬɭ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɪɚɡɧɨɫɬɶ ɦɟɠɞɭ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶɸ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɶɸ ɭɱɚɫɬɧɢɤɨɜ ɩɨ ɜɡɧɨɫɚɦ ɜ ɭɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɤɨɬɨɪɚɹ ɨɬɪɚɠɚɟɬɫɹ ɜ ɫɨɫɬɚɜɟ ɩɪɨɱɟɣ ɞɟɛɢɬɨɪɫɤɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶɸ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯ ɚɤɰɢɣ ɜɵɤɭɩɥɟɧɧɵɯ ɭ ɚɤɰɢɨɧɟɪɨɜ ɉɚɫɫɢɜɵ ɩɪɢɧɢɦɚɟɦɵɟ ɤ ɪɚɫɱɟɬɭ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɷɬɨ ɫɭɦɦɚ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɢ ɬɟɤɭɳɢɯ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ ɋ ɩɨɦɨɳɶɸ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɬɨɥɶɤɨ ɛɚɥɚɧɫɨɜɚɹ

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ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɚɤɰɢɣ ɧɚɯɨɞɹɳɢɯɫɹ ɜ ɨɛɪɚɳɟɧɢɢ Ɋɨɫɬ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬ ɨ ɧɚɪɚɳɢɜɚɧɢɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨ ± ɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɪɨɫɬɟ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɛɢɡɧɟɫɚ ɋɨɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨ ɫɧɢɠɟɧɢɟ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬ ɨ ɫɧɢɠɟɧɢɢ ɤɚɱɟɫɬɜɚ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɪɟɫɭɪɫɚɦɢ ɩɨɹɜɥɟɧɢɢ ɧɟɩɨɤɪɵɬɵɯ ɭɛɵɬɤɨɜ ɱɬɨ ɨɬɪɢɰɚɬɟɥɶɧɨ ɜɥɢɹɟɬ ɧɚ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɛɢɡɧɟɫɚ

ɉɪɢ ɚɧɚɥɢɡɟ ɡɚ ɩɪɨɲɟɞɲɢɟ ɩɟɪɢɨɞɵ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɫɪɟɞɧɸɸ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɢ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɢ ɩɪɨɢɡɜɨɞɧɵɟ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɩɪɢɛɵɥɶ ɞɨ ɜɵɱɟɬɚ ɧɚɥɨɝɨɜ ɢ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɩɪɢɛɵɥɶ ɞɨ ɜɵɱɟɬɚ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɧɚɥɨɝɨɜ ɢ ɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɢ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɟ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɢɡɞɟɪɠɤɢ ɇɟɨɛɯɨɞɢɦɨɟ ɭɫɥɨɜɢɟ ɩɨɜɵɲɟɧɢɟ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɬɟɦɩ ɪɨɫɬɚ ɩɪɢɛɵɥɢ Ɍɪ ɉɊ ɞɨɥɠɟɧ ɛɵɬɶ ɛɨɥɶɲɟ ɬɟɦɩɚ ɪɨɫɬɚ ɜɵɪɭɱɤɢ Ɍɪ ȼ ɢ ɛɨɥɶɲɟ ɬɟɦɩɚ ɪɨɫɬɚ ɪɟɫɭɪɫɨɜ Ɍɪ ȺɄʡ˓ ʞʟ ʡ˓ ʑ ʡ˓ ʏʙ Ψ

Ɉɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɵɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɢɟ ɪɚɡɥɢɱɧɵɟ ɚɫɩɟɤɬɵ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɵ ɧɚ ɫɥɟɞɭɸɳɢɟ ɝɪɭɩɩɵ

1 ɝɪɭɩɩɚ – ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ (ɢɥɢ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ): ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɩɪɨɞɚɠ ɢ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɚɤɬɢɜɨɜ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɋ ɢɯ ɩɨɦɨɳɶɸ ɨɰɟɧɢɜɚɸɬ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɶ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɚ ɢ ɫɛɵɬɚ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɶ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɉɪɢ ɪɚɫɱɟɬɟ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɨɞɚɠ ɢ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɩɪɢɛɵɥɶ ɞɨ ɜɵɩɥɚɬɵ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɢ ɧɚɥɨɝɨɜ (%,7 ɚ ɩɪɢ ɪɚɫɱɟɬɟ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɱɢɫɬɭɸ ɩɪɢɛɵɥɶ ɑɉɊȻɉɊ ɉɊɭɩɥǡ

Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɚ ɢ ɫɛɵɬɚ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɮɨɪɦɭɥɵ

Ɋɩɪɩ ɉɊɉ ȼǡɊɩɪɟ ǡɊɩɪ ǡɊɱɩɪ ɑɉɊ ȼ Ɋɩɪɩ ǡ ǡɊɱɩɪ ǡ ʹ Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɪɚɫɯɨɞɚɦɢ ɩɨ ɨɫɧɨɜɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɮɨɪɦɭɥɭɊ ɉɊɉ ɉɊɉ ɋ Ʉɍ Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɜɢɞɚ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɭɱɢɬɵɜɚɸɬ ɫɪɟɞɧɸɸ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɭɸɳɢɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɩɪɢɛɵɥɢ ɡɚ ɩɟɪɢɨɞ ɇɚɢɛɨɥɟɟ ɱɚɫɬɨ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɜɢɞɚ ɞɥɹ ɨɫɧɨɜɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ Ɋɚɤ ɉɊɉ ȺɄ ɞɥɹ ɜɫɟɯ ɜɢɞɨɜ ɞɨ ɜɵɱɟɬɚ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɢ ɧɚɥɨɝɨɜ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɝɟɧɟɪɢɪɨɜɚɧɢɹ ɞɨɯɨɞɨɜ Ɋɚɤ (%,7 ȺɄ Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɣ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɚɤɬɢɜɨɜ Ɋɷɤ ɑɉɊ ȺɄ Ⱦɥɹ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ Ɋɷɤɮ ɑɉɊ ɉɊɭɩ ɂɇɄ Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚɊɮ ɑɉɊ ɋɈȻɋ Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ

Ɋɮɨ ɑɉɊ Ⱦȼɩɪ ɋɈȻɋȂɋɩɪɚɤǡ

ɝɞɟ Ⱦȼɩɪ ± ɞɢɜɢɞɟɧɞɵ ɩɨ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɦ ɚɤɰɢɹɦ ɋɩɪɚɤ ± ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ

ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɯ ɚɤɰɢɣ

14

ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɭɪɨɜɧɹ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɨɛɨɪɚɱɢɜɚɟɦɨɫɬɢ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɪɭɛ ɪɭɛ ɢ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɛɨɪɨɬɚ ɞɧɢ Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɢ ɬɪɭɞɨɜɵɯ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɩɪɨɢɡɜɨɞɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɬɪɭɞɚ ɢ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɮɨɧɞɨɨɬɞɚɱɚ ɚɤɬɢɜɨɜ ɜ ɰɟɥɨɦ ɪɟɫɭɪɫɨɨɬɞɚɱɚ

ɫɤɨɪɨɫɬɢ ɨɛɨɪɨɬɚ ɫɨɫɬɚɜɥɹɸɳɢɯ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬɫɹ ɱɚɫɬɧɵɟ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɨɛɨɪɚɱɢɜɚɟɦɨɫɬɢ

Ʉɡɚɩ ȼ ɁȺɉǡɄɞɛɡ ȼ ȾȻɁǡɄɞɫɷɤ ȼ Ⱦɋ ɗɄǡ Ʉɫɨɛɫ ȼ ɋɈȻɋ

Ⱦɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɫɤɨɪɨɫɬɢ ɩɨɝɚɲɟɧɢɹ ɬɟɤɭɳɢɯ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ ɜ ɬɨɦ ɱɢɫɥɟ ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ ɢ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɯ ɤɪɟɞɢɬɨɜ Ʉɬɨ ȼ ɌɈ Ʉɤɪɡ ȼ ɄɊɁ Ʉɤɤɪ ȼ ɄɄɊ

ɝɞɟ ȼ ± ɜɵɪɭɱɤɚ 5 ± ɫɪɟɞɧɟɫɩɢɫɨɱɧɚɹ ɱɢɫɥɟɧɧɨɫɬɶ ɪɚɛɨɬɧɢɤɨɜ Ɉɋ ɫɪɟɞɧɟɣ

ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ȺɄ ± ɚɤɬɢɜɵ ɁȺɉ ± ɡɚɩɚɫɵ ȾȻɁ ± ɞɟɛɢɬɨɪɫɤɚɹ ± ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɶ ȾɋɗɄ ± ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɢ ɢɯ ɷɤɜɢɜɚɥɟɧɬɵ ɋɈȻɋ ± ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɌɈ ɬɟɤɭɳɢɟ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ ɄɊɁ ± ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɚɹ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɶ ɄɄɊ ± ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɟ ɤɪɟɞɢɬɵ ɢ ɡɚɣɦɵ ɡɚ ɩɟɪɢɨɞ Ɋɨɫɬ ɡɧɚɱɟɧɢɣ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɨɜ ɨɛɨɪɚɱɢɜɚɟɦɨɫɬɢ ɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬ ɨ

ɩɨɜɵɲɟɧɢɢ ɢɧɬɟɧɫɢɜɧɨɫɬɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɢ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ Ɋɨɫɬ ɫɤɨɪɨɫɬɢ ɩɪɟɜɪɚɳɟɧɢɹ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫɨɫɬɚɜɥɹɸɳɢɯ ɜ ɞɟɧɟɠɧɭɸ ɮɨɪɦɭ

ɩɪɢɜɨɞɢɬ ɤ ɜɵɫɜɨɛɨɠɞɟɧɢɸ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜɥɨɠɟɧɧɵɯ ɜ ɪɟɫɭɪɫɵ ɂɯ ɪɚɡɦɟɪ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ ɩɨ ɮɨɪɦɭɥɟ ɈɌɈ ȺɄɪ ȺɄɪ ± ȺɄɪ î Ɍɪ ȼ

ɝɞɟ ȺɄɪ ȺɄɪ ± ɫɪɟɞɧɹɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɚɤɬɢɜɚ ɪ ± ɝɨ ɜɢɞɚ ɜ ɨɬɱɟɬɧɵɣ ɢ ɛɚɡɢɫɧɵɣ ɩɟɪɢɨɞɵ Ɍɪ ȼ ± ɬɟɦɩ ɪɨɫɬɚ ɜɵɪɭɱɤɢ

ȿɫɥɢ ɈɌɈ ȺɄ ɬɨ ɚɤɬɢɜɵ ɜ ɨɬɱɟɬɧɵɣ ɝɨɞ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɥɢɫɶ ɢɧɬɟɧɫɢɜɧɟɟ

ɛɵɥɚ ɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɚɹ ɷɤɨɧɨɦɢɹ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜɥɨɠɟɧɧɵɯ ɜ ɚɤɬɢɜɵ ȿɫɥɢ

ɈɌɈ ȺɄ ! ɬɨ ɚɤɬɢɜɵ ɜ ɨɬɱɟɬɧɵɣ ɝɨɞ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɥɢɫɶ ɯɭɠɟ ɱɟɦ ɜ ɛɚɡɢɫɧɵɣ

ɝɨɞ ɷɤɫɬɟɧɫɢɜɧɟɟ ɛɵɥ ɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɵɣ ɩɟɪɟɪɚɫɯɨɞ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɬɨ ɟɫɬɶ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɨ ɛɨɥɶɲɟ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ

Ⱦɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɩɟɪɢɨɞɚ ɨɛɨɪɨɬɚ ɜ ɞɧɹɯ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɮɨɪɦɭɥɭ

Ɍɚɤ ȺɄɪ ȼ î Ɍɪɚɫ Ƚɞɟ Ɍɪɚɫ ± ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɪɚɫɱɟɬɧɨɝɨ ɩɟɪɢɨɞɚ ɝɨɞ ɞɧɟɣ ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɛɨɪɨɬɚ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɨɫɬɚɜɥɹɸɳɢɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ ɬɟɤɭɳɢɯ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɰɢɤɥɨɜ ɜɨɡɧɢɤɚɸɳɢɯ ɜ ɩɪɨɰɟɫɫɟ ɮɭɧɤɰɢɨɧɢɪɨɜɚɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɵɣ ɰɢɤɥ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɵɣ ɰɢɤɥ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɣ ɰɢɤɥ ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɨɛɨɪɨɬɚ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɵɯ ɡɚɩɚɫɨɜ ɉɊɁ

ɧɟɡɚɜɟɪɲɟɧɧɨɝɨ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɚ ɇɁɉɊ ɢ ɝɨɬɨɜɨɣ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɧɚ ɫɤɥɚɞɟ ɁȽɉɊ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ: Ɍ ɉɊɐ Ɍɩɪɡ Ɍɧɡɩɪ Ɍɡɝɩɪ

Ɍɩɪɡ ɉɊɁ ȼ Ɍɪɚɫǡ ɛɨɥɟɟ ɬɨɱɧɨ Ɍɩɪɡ ɉɊɁ ɋ ͵ɞɧɟɣ ا ʹɞɧǤ

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ɑɟɦ ɦɟɧɶɲɟ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɬɟɦ ɛɵɫɬɪɟɟ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɜɥɨɠɟɧɧɵɟ ɜ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɭɸ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɩɪɢɧɢɦɚɸɬ ɞɟɧɟɠɧɭɸ ɮɨɪɦɭ ɇɢɠɧɢɣ ɩɪɟɞɟɥ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɡɚɜɢɫɢɬ ɨɬ ɨɫɨɛɟɧɧɨɫɬɟɣ ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɢ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɚ ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɱɟɫɤɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɬɚɤ ɤɚɤ ɞɥɹ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɹ ɛɟɫɩɟɪɟɛɨɣɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɬɟɤɭɳɟɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɢɦɟɬɶ ɝɚɪɚɧɬɢɪɨɜɚɧɧɵɣ ɡɚɩɚɫ ɫɵɪɶɹ ɢ ɝɨɬɨɜɨɣ ɚ ɞɥɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɧɟɡɚɜɟɪɲɟɧɧɨɝɨ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɚ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ ɫɨɤɪɚɳɟɧɚ ɡɚ ɫɱɟɬ ɫɨɜɟɪɲɟɧɫɬɜɨɜɚɧɢɹ ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɱɟɫɤɨɝɨ ɩɪɨɰɟɫɫɚ ɩɨɜɵɲɟɧɢɹ ɭɪɨɜɧɹ ɚɜɬɨɦɚɬɢɡɚɰɢɢ ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɯɪɚɧɟɧɢɹ ɡɚɩɚɫɨɜ Ɍɡɚɩ ɢ ɩɨɥɭɱɟɧɢɹ ɫɱɟɬɨɜ ɤ ɨɩɥɚɬɟ Ɍɞɛɡ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɬɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ

Ɍ Ɉɐ Ɍɡɚɩ Ɍɞɛɡ

ɑɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɬɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɜ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜɚɯ ɩɨɷɬɨɦɭ ɨɞɧɚ ɢɡ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɡɚɞɚɱ ɦɟɧɟɞɠɟɪɨɜ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ± ɫɧɢɠɟɧɢɟ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ȼɪɟɦɟɧɧɚɹɪɚɡɧɢɰɚɦɟɠɞɭ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɵɦɰɢɤɥɨɦ ɢɩɟɪɢɨɞɨɦɨɛɪɚɳɟɧɢɹ

ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ Ɍɤɪɡ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ.ɗɬɨ ɩɟɪɢɨɞ ɜɪɟɦɟɧɢ ɤɨɝɞɚ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɢɡɴɹɬɵ ɢɡɨɛɨɪɨɬɚɩɨɷɬɨɦɭ ɜɬɟɱɟɧɢɟɷɬɨɝɨɜɪɟɦɟɧɢɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɚɹɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɞɨɥɠɧɚ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɬɶɫɹ ɡɚ ɫɱɟɬ ɜɧɟɲɧɢɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ Ɋɚɫɱɟɬ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɟɬɫɹ ɩɨ ɮɨɪɦɭɥɟɌ Ɏɐ Ɍɡɚɩ ɌɞɛɡȂɌɤɪɡ

ȿɫɥɢ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɦɟɧɶɲɟ ɧɭɥɹ ɬɨ ɤɪɟɞɢɬɵ ɩɨɫɬɚɜɳɢɤɨɜ ɢ ɚɜɚɧɫɵ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɟɣ ɫ ɢɡɛɵɬɤɨɦ ɩɨɤɪɵɜɚɸɬ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɢ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɩɪɨɰɟɫɫɚ ɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɦɨɠɟɬ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɬɶ ɷɬɨɬ ɢɡɥɢɲɟɤ ɧɚ ɞɪɭɝɢɟ ɰɟɥɢ ɧɚɩɪɢɦɟɪ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɬɶ ɜ ɨɫɧɨɜɧɨɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɜɧɟɨɛɨɪɨɬɧɵɟ ɚɤɬɢɜɵ Ɉɞɧɚɤɨ ɜ ɷɬɨɦ ɫɥɭɱɚɟ ɜɨɡɧɢɤɚɟɬ ɪɢɫɤ ɧɟɫɜɨɟɜɪɟɦɟɧɧɨɝɨ ɩɨɝɚɲɟɧɢɹ ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ ɢ ɜɵɩɨɥɧɟɧɢɹ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ ɩɨ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɟɧɧɵɦ ɚɜɚɧɫɚɦ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɟɣ ȿɫɥɢ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɩɨɥɨɠɢɬɟɥɶɧɚ ɢ ɜ ɞɢɧɚɦɢɤɟ ɭɜɟɥɢɱɢɜɚɟɬɫɹ ɬɨ ɬɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹɞɥɹɨɛɨɪɨɬɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɍɜɟɥɢɱɟɧɢɟɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬ ɨ ɩɪɨɛɥɟɦɚɯ ɫɜɹɡɚɧɧɵɯ ɫ ɞɜɢɠɟɧɢɟɦ ɡɚɩɚɫɨɜ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɟɣ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɩɨɥɭɱɟɧɢɟɦ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɨɬ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɟɣ ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɩɪɢ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɢ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɢ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ

ɂɋɎɨɛɫ Ɍ ɎɐǣɌɪɚɫ ɋǡ ɝɞɟ ɂɋɎɨɛɫ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɜ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚɯ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɢ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ Ɍ Ɏɐ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɜ ɞɧɹɯ Ɍɪɚɫ ɤɨɥɢɱɟɫɬɜɨ ɞɧɟɣ ɜ ɚɧɚɥɢɡɢɪɭɟɦɨɦ ɨɬɱɟɬɧɨɦ ɩɟɪɢɨɞɟ ɋ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ

ɇɟɨɛɯɨɞɢɦɵɟ ɨɩɬɢɦɚɥɶɧɵɟ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɹ ɦɟɠɞɭ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹɦɢ ɰɢɤɥɨɜ:

ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɨɛɨɪɨɬɚ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɵɯ ɡɚɩɚɫɨɜ ɞɨɥɠɧɚ ɛɵɬɶ ɧɟ ɛɨɥɶɲɟ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɪɚɫɱɟɬɨɜ ɫ ɞɟɛɢɬɨɪɚɦɢ ɉɪɢ ɧɟɫɨɛɥɸɞɟɧɢɢ ɷɬɨɝɨ ɭɫɥɨɜɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɬɟɪɹɟɬ ɞɨɯɨɞ ɤɨɬɨɪɵɣ ɨɧ ɦɨɝɥɨ ɛɵ ɢɦɟɬɶ ɫ ɨɞɧɨɝɨ

16

ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɪɚɫɱɟɬɨɜ ɫ ɤɪɟɞɢɬɨɪɚɦɢ ɞɨɥɠɧɚ ɛɵɬɶ ɧɟ ɡɧɚɱɢɬɟɥɶɧɨ ɛɨɥɶɲɟ ɱɟɦ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɪɚɫɱɟɬɨɜ ɫ ɞɟɛɢɬɨɪɚɦɢ Ⱦɥɹ ɭɥɭɱɲɟɧɢɹ ɤɚɱɟɫɬɜɚ ɪɚɫɱɟɬɨɜ ɫ ɞɟɛɢɬɨɪɚɦɢ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɭɱɢɬɵɜɚɬɶ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɭ ɤɚɠɞɨɝɨ ɨɫɧɨɜɧɨɝɨ ɞɟɛɢɬɨɪɚ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɩɟɪɢɨɞɚ ɧɚ ɤɨɬɨɪɵɣ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɹɟɬ ɫɜɨɢɦ ɤɪɟɞɢɬɨɪɚɦ ɬɨɜɚɪ ɜ ɤɪɟɞɢɬ ɧɟ ɞɨɥɠɧɚ ɩɪɟɜɵɲɚɬɶ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɭ ɤɪɟɞɢɬɨɪɨɜ ɉɪɢɦɟɪ ɂɫɩɨɥɶɡɭɹ ɞɚɧɧɵɟ ɨ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɡɚ ɩɟɪɢɨɞ

ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɶ ɨɫɧɨɜɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɜ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚɯ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɟɫɥɢ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɨɞɚɠ ɢ ɧɚɤɥɚɞɧɵɟ ɪɚɫɯɨɞɵ ɫɨɫɬɚɜɢɥɢ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨ ɢ ɨɬ ɜɵɪɭɱɤɢ ȼɵɪɭɱɤɚ ± ɬɵɫ ɪɭɛ ɞɟɛɢɬɨɪɫɤɚɹ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɶ ɢ ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɚɹ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɶ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨ ɬɵɫ ɪɭɛ ɢ ɬɵɫ ɪɭɛ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɡɚɩɚɫɨɜ ɬɵɫ ɪɭɛ Ɋɟɲɟɧɢɟ ɗɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɶ ɨɫɧɨɜɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɦ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɨɞɚɠ ɩɨ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ Ⱦɨɥɹ ɨɛɳɢɯ ɪɚɫɯɨɞɨɜ ɩɨ ɨɫɧɨɜɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɜ ɜɵɪɭɱɤɟ ɫɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ ɞɨɥɹ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ ɜ ɜɵɪɭɱɤɟ ɫɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ ɧɚ ɤɚɠɞɵɣ ɪɭɛɥɶ ɜɵɪɭɱɤɢ ɩɪɢɯɨɞɢɥɨɫɶ ɤɨɩ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ Ɍ Ɉɐ Ɍ ɁȺɉ Ɍ ȾȻɁ Ɍ ɁȺɉ ɁȺɉ ȼ î ɞɧɟɣ î ɞɧɹ Ⱦɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɜɥɨɠɟɧɧɵɟ ɜ ɡɚɩɚɫɵ ɫɧɨɜɚ ɩɪɢɧɢɦɚɥɢ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɮɨɪɦɭ ɜ ɨɬɱɟɬɧɵɣ ɝɨɞ ɱɟɪɟɡ ɞɧɹ Ɍ ȾȻɁ ȾȻɁ ȼ î ɞɧɟɣ î ɞɧɹ

Ⱦɟɛɢɬɨɪɵ ɩɨɝɚɲɚɥɢ ɫɜɨɢ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ ɜ ɫɪɟɞɧɟɦ ɱɟɪɟɡ ɞɧɹ ɩɨɫɥɟ ɢɯ

ɜɨɡɧɢɤɧɨɜɟɧɢɹ

ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɰɢɤɥɚ ɜ ɨɬɱɟɬɧɵɣ ɝɨɞ Ɍ Ɉɐ ɞɧɹ

ȼɪɟɦɹ ɧɚɯɨɠɞɟɧɢɹ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜ ɡɚɩɚɫɚɯ ɢ ɪɚɫɱɟɬɚɯ ɜ ɨɬɱɟɬɧɵɣ ɝɨɞ ɫɨɫɬɚɜɢɥɨ

ɞɧɟɣ ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ Ɍ Ɏɐ Ɍ Ɉɐ ± Ɍ ɄɊɁ

Ƚɞɟ Ɍ ɄɊɁ ± ɩɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɪɚɫɱɟɬɨɜ ɫ ɤɪɟɞɢɬɨɪɚɦɢ Ɍ ɄɊɁ ɄɊɁ ȼ î ɞɧɟɣ î ɞɧɹ

ɉɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɥɚɫɶ ɫ ɤɪɟɞɢɬɨɪɚɦɢ ɜ ɫɪɟɞɧɟɦ ɱɟɪɟɡ ɞɧɹ ɩɨɫɥɟ

ɜɨɡɧɢɤɧɨɜɟɧɢɹ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ ɩɟɪɟɞ ɧɢɦɢ

ɉɪɨɞɨɥɠɢɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɰɢɤɥɚ Ɍ Ɏɐ Ɍ Ɉɐ ± Ɍ ɄɊɁ ± ɞɧɹ

Ɋɚɡɪɵɜ ɦɟɠɞɭ ɫɪɨɤɨɦ ɩɥɚɬɟɠɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɨ ɫɜɨɢɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ ɩɟɪɟɞ

ɩɨɫɬɚɜɳɢɤɚɦɢ ɢ ɩɨɥɭɱɟɧɢɟɦ ɞɟɧɟɝ ɨɬ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɟɣ ɜ ɨɬɱɟɬɧɵɣ ɝɨɞ ɫɨɫɬɚɜɢɥ

ɞɧɹ

ɉɨɬɪɟɛɧɨɫɬɶ ɜ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜɚɯ ɞɥɹ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɡɚɩɚɫɨɜ ɢ ɡɚɬɪɚɬ ɩɨɦɢɦɨ ɫɪɟɞɫɬɜ ɤɪɟɞɢɬɨɪɨɜ ɧɚ ɨɫɧɨɜɟ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɷɤɫɩɥɭɚɬɚɰɢɨɧɧɨɣ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɢ Ɏɗɉ ɁȺɉ ȾȻɁ ± ɄɊɁ ± ɪɭɛ

17

ɫɨɫɬɚɜɥɹɸɳɢɦɢ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɉɪɚɜɢɥɚ ɪɚɫɱɟɬɚ ɢ ɪɟɤɨɦɟɧɞɭɟɦɵɟ ɡɧɚɱɟɧɢɹ ɩɪɢɜɟɞɟɧɵ ɧɢɠɟ Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɤɨɧɰɟɧɬɪɚɰɢɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɋɈȻɋ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɚɜɬɨɧɨɦɢɢ ɢ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ Ɂɋ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚɯ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɂɋ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɬ ɢɯ ɞɨɥɸ ɜ ɩɚɫɫɢɜɚɯ

Ʉɚɜ ɋɈȻɋ ɂɋ ب ǡ ǡɄɡɫ Ɂɋ ɂɋǡɄɚɜ Ʉɡɫ Ⱦɥɹ ɨɛɳɟɣ ɨɰɟɧɤɢ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ©ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɣ ɪɵɱɚɝªɄɮɪ Ɂɋ ɋɈȻɋ ا

Ⱦɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɫɬɟɩɟɧɢ ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɧɨɫɬɢ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɦɢ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚɦɢ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɢɡɢɪɨɜɚɧɧɵɦɢ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚɦɢ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢɄɮɭɫ ȾɂɎ ɂɋ ɋɈȻɋ ȾɁɋǣɂɋ ب ǡ

Ɋɨɫɬ ɡɧɚɱɟɧɢɹ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ ɜ ɞɢɧɚɦɢɤɟ ɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬ ɨ ɩɨɜɵɲɟɧɢɢ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ Ʉɡɚɜ ɦɭɥɶɬɢɩɥɢɤɚɬɨɪ ɤɚɩɢɬɚɥɚ

Ʉɡɚɜ ɂɋ ɋɈȻɋ ɋɈȻɋ Ɂɋ ɋɈȻɋ Ɂɋ ɋɈȻɋǡ

Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯ ɜɥɨɠɟɧɢɣ Ʉɞɨɥ Ʉɞɨɥ ȾɁɋ ȼɇȺɄ Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɨɛɳɟɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ Ʉɡɞ ɢ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ ɄɞɡɞɄɡɞ ɁɋǣȺɄǡ Ʉɞɡɞ ȾɁɋǣɋɈȻɋ ȾɁɋ

Ⱦɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɨɛɟɫɩɟɱɢɜɚɬɶ ɟɠɟɝɨɞɧɭɸ ɜɵɩɥɚɬɭ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɩɨ ɤɪɟɞɢɬɚɦ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ

Ʉɮɢ ɉɊɭɩɥ

4 ɝɪɭɩɩɚ – ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ ɪɟɫɭɪɫɨɜ ɢ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬɫɹ ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɨɤɪɵɜɚɬɶ ɪɚɫɯɨɞɵ ɫɜɹɡɚɧɧɵɟ ɫ ɨɩɥɚɬɨɣ ɫɱɟɬɨɜ ɩɨ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ ɢ ɩɪɢ ɷɬɨɦ ɨɫɬɚɜɚɬɶɫɹ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɵɦ ɇɚɢɛɨɥɟɟ ɱɚɫɬɨ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬɫɹ ɫɥɟɞɭɸɳɢɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɩɪɢɜɟɞɟɧɵ ɪɟɤɨɦɟɧɞɭɟɦɵɟ ɡɧɚɱɟɧɢɹ Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɬɟɤɭɳɟɣ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ Ʉɬɟɤɥ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɈȻɋ ɤ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ ɌɈ ɡɚ ɬɨɬ ɠɟ ɩɟɪɢɨɞ

Ʉɬɟɤɥ ɈȻɋ ɌɈ ʹ Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɤɪɢɬɢɱɟɫɤɨɣ ɨɰɟɧɤɢ ɥɚɤɦɭɫɨɜɨɣ ɛɭɦɚɠɤɢ Ʉɤɪɨ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ Ⱦɋ ɢ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɨɣ ɞɟɛɢɬɨɪɫɤɨɣ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ ɄȾȻɁ ɤ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ ɌɈ ɡɚ ɬɨɬ ɠɟ ɩɟɪɢɨɞɄɤɪɨ Ⱦɋ ɄɎȼ ɌɈ ǡ ɞɨɩɭɫɬɢɦɨɟǡ ǡͺ

Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɚɛɫɨɥɸɬɧɨɣ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ Ʉɚɛ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ

Ⱦɋ ɢ ɢɯ ɷɤɜɢɜɚɥɟɧɬɨɜ ɄɎȼ ɤ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ ɌɈ ɡɚ ɬɨɬ ɠɟ ɩɟɪɢɨɞɄɚɛ Ⱦɋ ɄɎȼǣɌɈ ǡʹ

Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɧɨɫɬɢ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦɢ ɫɪɟɞɫɬɜɚɦɢɄɨɛɫ ɋɈɈȻɋ ɈȻɋ ɈȻɋȂɌɈǣɈȻɋ ǡ

Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɡɚɩɚɫɨɜ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɧɨɪɦɚɥɶɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɇɂɋɉ ɤ ɡɚɩɚɫɚɦ ɁȺɉ Ʉɩɡɚɩ ɇɂɋɉ ɁȺɉ

Ʉɩɡɚɩ ɋɈɈȻɋ ɄɊɄɢɁ ɄɊɁɩɨɫǣɁȺɉ ǡ ǡ

18

Ƚɞɟ ɄɊɄɢɁ ± ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɟ ɤɪɟɞɢɬɵ ɢ ɡɚɣɦɵ ɄɊɁɩɨɫ ± ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɚɹ ɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɶ ɩɟɪɟɞ ɩɨɫɬɚɜɳɢɤɚɦɢ

ȿɫɥɢ ɨɞɧɨɜɪɟɦɟɧɧɨ ɡɧɚɱɟɧɢɹ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚ ɬɟɤɭɳɟɣ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ ɢ ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɧɨɫɬɢ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦɢ ɫɪɟɞɫɬɜɚɦɢ ɦɟɧɶɲɟ ɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɧɵɯ ɧɨɪɦɚɬɢɜɨɜ ɬɨ ɫɬɪɭɤɬɭɪɚ ɛɚɥɚɧɫɚ ɧɟɭɞɨɜɥɟɬɜɨɪɢɬɟɥɶɧɚɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɧɟ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɟ ȼ ɷɬɨɦ ɫɥɭɱɚɟ ɨɩɪɟɞɟɥɹɸɬ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɹ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɩɨ ɮɨɪɦɭɥɟ

Ʉɜɨɫ Ʉɬɟɤɥɤ ʹ ɄɬɟɤɥɤȂɄɬɟɤɥɧ ʹ

ȿɫɥɢ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚ ɧɟ ɦɟɧɶɲɟ ɬɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɫɦɨɠɟɬ ɜ ɬɟɱɟɧɢɟ

ɛɥɢɠɚɣɲɢɯ ɦɟɫɹɰɟɜ ɜɨɫɫɬɚɧɨɜɢɬɶ ɫɜɨɸ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶ ɜ ɩɪɨɬɢɜɧɨɦ

ɫɥɭɱɚɟ ɭɪɨɜɟɧɶ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɤɪɢɬɢɱɟɫɤɢɣ ȿɫɥɢ ɫɬɪɭɤɬɭɪɚ ɛɚɥɚɧɫɚ ɭɞɨɜɥɟɬɜɨɪɢɬɟɥɶɧɚɹ ɧɨ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚ

ɬɟɤɭɳɟɣ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ ɤ ɤɨɧɰɭ ɩɟɪɢɨɞɚ ɫɧɢɡɢɥɨɫɶ ɬɨ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɩɪɨɜɟɪɢɬɶ

ɫɦɨɠɟɬ ɥɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɫɨɯɪɚɧɢɬɶ ɫɜɨɸ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶ ɜ ɛɥɢɠɚɣɲɢɟ

ɦɟɫɹɰɚ ɫ ɩɨɦɨɳɶɸ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚ ɭɬɪɚɬɵ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ

Ʉɭɬ Ʉɬɟɤɥɤ ͵ ʹ ɄɬɟɤɥɤȂɄɬɟɤɥɧ ʹ

ȿɫɥɢ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚ ɧɟ ɦɟɧɶɲɟ ɬɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɫɦɨɠɟɬ ɜ ɬɟɱɟɧɢɟ

ɛɥɢɠɚɣɲɢɯ ɦɟɫɹɰɟɜ ɫɨɯɪɚɧɢɬɶ ɫɜɨɸ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶ ɜ ɩɪɨɬɢɜɧɨɦ

ɫɥɭɱɚɟ ɩɪɨɢɡɨɣɞɟɬ ɫɧɢɠɟɧɢɟ ɭɪɨɜɧɹ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ

5 ɝɪɭɩɩɚ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ, ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɦɵɟ ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ

ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɬɶ ɩɪɨɰɟɧɬɵ – ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɩɨɤɪɵɬɢɹ

Ⱦɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɬɶ ɩɪɨɰɟɧɬɧɵɟ ɩɥɚɬɟɠɢ ɢɡ ɩɨɥɭɱɟɧɧɵɯ ɞɨɯɨɞɨɜ ɛɟɡ ɭɱɟɬɚ ɧɚɥɨɝɨɜ ɢ ɞɨɥɝɨɜ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ Ʉ ɩ ɢ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɞɟɧɟɠɧɨɝɨ ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɢɹ Ʉ ɞɨɩ ɉɊɭɩ ʹɞɨ ɉɊɭɩ ɉɊɭɩ

ɑɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɷɬɢɯ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɨɜ ɬɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɭ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɟɣ ɜɵɞɟɥɹɬɶ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɢɡ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɫɚɦɨɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɧɚ ɜɵɩɥɚɬɭ ɩɪɨɰɟɧɬɧɵɯ ɩɥɚɬɟɠɟɣ

Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɡɚɬɪɚɬ,Ʉ ɩɩ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɩɪɢɛɵɥɢ ɞɨɜɵɱɟɬɚɩɪɨɰɟɧɬɨɜɧɚɥɨɝɨɜɢɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɪɚɫɯɨɞɨɜ ɜɫɨɫɬɚɜ ɤɨɬɨɪɵɯ ɜɯɨɞɹɬ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɟ ɢ ɭɩɪɚɜɥɟɧɱɟɫɤɢɟ ɪɚɫɯɨɞɵ ɚɪɟɧɞɧɵɟ ɩɥɚɬɟɠɢ ɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɹǤɄ͵ɩɩ ȂɉɈɋɌ ɉɈɋɌ ɉɈɋɌȂ

ɑɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚ ɬɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɭ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɟɣ ɜɵɞɟɥɹɬɶ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɢɡ ɩɪɢɛɵɥɢ ɧɚ ɩɨɤɪɵɬɢɟ ɜɫɟɯ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɪɚɫɯɨɞɨɜ ɬɟɦ ɜɵɲɟ ɭɪɨɜɟɧɶ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢɄɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɶɧɵɯ ɡɚɬɪɚɬ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɞɟɧɟɠɧɨɝɨ

ɩɨɬɨɤɚ ɨɬ ɬɟɤɭɳɢɯ ɨɩɟɪɚɰɢɣ ɛɟɡ ɭɱɟɬɚ ɜɵɩɥɚɬɵ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɧɨ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɜɵɩɥɚɱɟɧɧɵɯ ɧɚɥɨɝɨɜ ɢ ɩɪɢɪɨɫɬɚ ɨɛɨɪɨɬɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɤ ɤɚɩɢɬɚɥɶɧɵɦ ɡɚɬɪɚɬɚɦ ,1 . ɩ '3 ,1 '3 (%,7 î ± &Ɍɧɩɪ ¨ɈȻɋ Ƚɞɟ (%,7 ± ɩɪɢɛɵɥɶ ɞɨ ɜɵɱɟɬɚ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɢ ɧɚɥɨɝɨɜ &Ɍɧɩɪ ɫɬɚɜɤɚ ɧɚɥɨɝɚ ɧɚ ɩɪɢɛɵɥɶ ¨ɈȻɋ ± ɩɪɢɪɨɫɬ ɨɛɨɪɨɬɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ

19

ɑɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚ Ʉ ɩ ɬɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɨɫɬɚɟɬɫɹ ɭ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɨɫɥɟ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɶɧɵɯ ɡɚɬɪɚɬ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɬ ɬɟɤɭɳɢɯ ɨɩɟɪɚɰɢɣ ɚ ɫɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ ɞɥɹ ɧɚɪɚɳɢɜɚɧɢɹ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɝɨ ɩɨɬɟɧɰɢɚɥɚ

6 ɝɪɭɩɩɚ – ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɞɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɨɦ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɢɤɨɜ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɩɪɢɜɥɟɤɚɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɪɟɚɥɶɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ Ɉɫɧɨɜɧɵɦɢ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɹ ɰɟɧɵ ɚɤɰɢɢ ɢ ɩɪɢɛɵɥɢ ɧɚ ɚɤɰɢɸ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɹ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɢ ɛɚɥɚɧɫɨɜɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɚɤɰɢɢ ɂɧɮɨɪɦɚɰɢɹ ɨ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɚɤɰɢɢ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ ɩɨɥɭɱɟɧɚ ɧɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɪɵɧɤɚɯ Ⱦɥɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɬɟɧɞɟɧɰɢɣ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ ɫɩɪɨɫɚ ɧɚ ɚɤɰɢɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ

ɱɭɜɫɬɜɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɮɨɧɞɨɜɨɝɨ ɪɵɧɤɚ ɜ ɨɬɧɨɲɟɧɢɢ ɚɤɰɢɣ ɤɨɧɤɪɟɬɧɨɝɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɟɪɫɩɟɤɬɢɜ ɩɨɥɭɱɟɧɢɹ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɞɥɹ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɛɢɡɧɟɫɚ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɹ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɢ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɚɤɰɢɢ Ʉɪ/ɛ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟɪɵɧɨɱɧɨɣɰɟɧɵɚɤɰɢɢɐɚɤɤɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɚɤɰɢɢ ɇɐɚɤ ɡɚ ɬɨɬ ɠɟ ɩɟɪɢɨɞɄɪȀɛ Ɋɐɚɤ ɇɐɚɤ

Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɫɯɨɞɧɵɣ ɫ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɨɦ Ʉɪ ɛ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ Ɍɨɛɢɧɚ, Q Ⱦɠɟɣɦɫ Ɍɨɛɢɧ ɚɦɟɪɢɤɚɧɫɤɢɣ ɷɤɨɧɨɦɢɫɬ ɢ ɥɚɭɪɟɚɬ ɇɨɛɟɥɟɜɫɤɨɣ ɩɪɟɦɢɢ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɤɚɩɢɬɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɊɄɩɪ ɤ ɜɟɥɢɱɢɧɟ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɜ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɨɰɟɧɤɟ ɑȺɄɪ ɊɄɩɪ ɑȺɄɪ Ɋɵɧɨɱɧɚɹ ɤɚɩɢɬɚɥɢɡɚɰɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ± ɷɬɨ ɩɪɨɢɡɜɟɞɟɧɢɟ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɰɟɧɵ

ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɨɣ ɚɤɰɢɢ Ɋɐɨɛɚ ɧɚ ɩɪɚɤɬɢɤɟ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɟ ɚɤɰɢɢ ɧɟ ɭɱɢɬɵɜɚɸɬ ɩɪɢ ɪɚɫɱɟɬɟ ɷɬɨɝɨ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ ɧɚ ɤɨɥɢɱɟɫɬɜɨ ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɵɯ ɚɤɰɢɣ ɜɵɩɭɳɟɧɧɵɯ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟɦ ɜ ɨɛɪɚɳɟɧɢɢ Ʉɨɚɨɛ

ɊɄɩɪ Ɋɐɨɛɚ Ʉɨɚɤɨɛ

Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ Ɍɨɛɢɧɚ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ ɪɚɫɫɱɢɬɚɧ ɤɚɤ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɤ ɜɨɫɫɬɚɧɨɜɢɬɟɥɶɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɟɪɜɨɧɚɱɚɥɶɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨFɬɶ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɩɨɩɪɚɜɤɢ ɧɚ ɢɧɮɥɹɰɢɸ ɉɪɢɛɵɥɶ (ɞɨɯɨɞ) ɧɚ ɚɤɰɢɸ EPS ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɪɚɡɧɨɫɬɢ ɦɟɠɞɭ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɶɸ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɑɉɊ ɢ ɞɢɜɢɞɟɧɞɚɦɢ ɩɨ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɦ ɚɤɰɢɹɦ Ⱦȼɩɪ ɤ ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɨɦɭ ɱɢɫɥɭ ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɵɯ ɚɤɰɢɣ ɜ ɨɛɪɚɳɟɧɢɢ Ʉɨɛ

ɑɉɊȂȾȼɩɪ Ʉɨɛ

ɑɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ ɬɟɦ ɜɵɲɟ ɭɪɨɜɟɧɶ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɩɪɢɜɥɟɤɚɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɧɚ ɮɨɧɞɨɜɨɦ ɪɵɧɤɟ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬ

ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɤɨɬɢɪɭɟɦɨɫɬɢ ɚɤɰɢɢ, Ʉɤɨɬɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɬɟɤɭɳɟɣ ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɰɟɧɵ ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɨɣ ɚɤɰɢɢ Ɋɐɨɛɚ ɤ ɩɪɢɛɵɥɢ ɧɚ ɨɞɧɭ ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɭɸ ɚɤɰɢɸ (36Ʉɤɨɬ Ɋɐɨɛɚ

Ⱦɢɜɢɞɟɧɞɧɵɣ ɜɵɯɨɞ, Ʉɞɜ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɞɢɜɢɞɟɧɞɨɜ Ⱦȼ ɤ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɑɉɊɄɞɜ Ⱦȼ ɑɉɊ Ɂɧɚɱɟɧɢɟɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬɞɨɥɸɱɢɫɬɨɣɩɪɢɛɵɥɢɜɵɩɥɚɱɢɜɚɟɦɨɣɧɚɥɢɱɧɵɦɢ

ɞɟɧɟɠɧɵɦɢ ɫɪɟɞɫɬɜɚɦɢ ɚɤɰɢɨɧɟɪɚɦ ɑɟɦ ɛɨɥɶɲɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɷɬɨɝɨ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ ɬɟɦ ɦɟɧɶɲɟ ɧɨɪɦɚ ɤɚɩɢɬɚɥɢɡɚɰɢɢ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɱɬɨ ɩɪɢɜɨɞɢɬ ɤ

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