Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

2184

.pdf
Скачиваний:
2
Добавлен:
17.06.2024
Размер:
5.55 Mб
Скачать

СНП = (685 1:330 2)100 %:6 = 35 %.

Примечания:

1 Получено: сумма значений прибыли по годам реализации инвестиционного проекта (табл. 13).

2 Получено: сумма значений инвестиций по годам реализации инвестиционного проекта (табл. 13).

2.3.1.4. Определение дисконтированных значений элементов денежных потоков

Дисконтирование, т.е. приведение текущих (ожидаемых) значений элементов оттоков и притоков средств ведется с использованием нормы дисконтирования Ед, значения которой заданы в графе 11 прил. 2 в процентах. При этом значения Ед выражаются в долях единицы.

Дисконтирование сводится к умножению текущего значения элемента денежного потока (Иt, Пt) на коэффициент дисконтирования Кд , значения

которого предварительно вычисляются по формуле

Кд = 1 / ( 1 + Ед ) t ,

где t продолжительность (время) от момента начала ИП до момента учета соответствующего элемента денежного потока в периоде t, обозначенного на схеме денежных потоков стрелкой (), лет.

Таблица 1 5

Порядок и результаты расчета

Наименование вычисляемых

 

 

Значения величин

 

 

величин

1

2

3

4

 

5

6

Значение t (лет ) для:

0

1*1

2

 

 

 

 

а) инвестиций

 

 

 

 

б) прибыли

 

 

2,5

3,5

 

4,5

5,5

Значение коэффициента дис-

 

 

 

 

 

 

 

контирования Кд=1:(1+Ед)t

 

 

 

 

 

 

 

(единицы), для:

 

 

 

 

 

 

 

а) инвестиций

1*2

0,877

0,769

 

 

 

 

б) прибыли

0,632

 

0,555

0,486

 

 

 

0,721

 

Дисконтированные значения

 

 

 

 

 

 

 

элементов денежных пото-

 

 

 

 

 

 

 

ков (тыс.руб.) для:

 

96,47*3

 

 

 

 

 

а) инвестиций

80

107,66

 

 

 

 

б) прибыли

 

 

75,71*4

82,16

 

138,75

97,2

Примечания:

*1 Получено: момент от начала реализации проекта до указанного года реализации (с учетом момента инвестиций), табл. 13.

*2 Получено: по формуле расчета коэффициента дисконтирования.

*3 Получено: 105 (см. табл.13) 0,877. *4 Получено: 80 (см. табл.13) 0,721.

51

2.3.1.5. Определение продолжительности дисконтированного периода окупаемости

Продолжительность дисконтированного периода окупаемости определяется на основе значений, полученных в табл. 15.

Таблица 1 6

Порядок и результаты расчета

Наименование

Значение потоков по периодам ЖЦП нарастающим итогам, тыс.руб.

денежных по-

1

2

3

4

5

 

6

токов

 

 

 

 

 

 

 

Инвестиции

80

176,47*1

284,13

 

296,62

 

Прибыль

 

 

75,71

157,87*2

393,82

Результаты

 

 

 

157,87

296,62

 

сравнения

 

 

 

<284,13

>284,13

 

 

 

 

tок на 5-м

году

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

D 284,13 157,87 0,91; 138,75

Tок = 4 + 0,91 = 4,91 г.

Примечания:

*1 Получено: 80 + 96,47(см. табл. 15).

*2 Получено: 75,71 + 82,16 (см. табл.15).

2.3.1.6. Определение дисконтированной стоимости проекта

ЧДД1 = 393,82*1 –284,13*2 = 109,69 тыс.руб.> 0.

Условием (критерием) приемлемости (жизнеспособности) ИП рассматривается положительное значение ЧДД (ЧДД>0).

Заданный ИП по рассматриваемому критерию также считается жизнеспособным, заслуживающим реализации.

Примечания:

*1 Получено: итог табл. 16 по прибыли.

*2 Получено: итог табл. 16 по инвестициям.

2.3.1.7. Определение индекса доходности проекта

Значение индекса доходности ИП определяется по выражению:

 

t T

 

 

 

t

 

 

Пt / 1

Ед

 

Ид

t 1

 

 

 

 

 

;

t T

 

Иt / 1

Ед

 

 

t

 

 

 

 

t 1

 

 

 

 

 

52

Ид 393,82284,13 1,39 1.

Условием (критерием) приемлемости (жизнеспособности) ИП рассматривается значение Ид >1.

Заданный ИП по рассматриваемому критерию является жизнеспособным, заслуживающим реализации.

2.3.1.8. Определение значения нормы внутренней доходности

Значение нормы внутренней доходности ИП (Евн) определяется исходя из предпосылки о том, что при Ед = Евн значение ЧДД проекта равно нулю.

В связи с тем, что при Ед = 14 % значение ЧДД, ИП положительно, вычислим значение ЧДД при Ед = 30 %*1. Оно ожидается отрицательным.

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1 7

Порядок и результаты вычисления отрицательного значения ЧДД

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Наименование, обозна-

 

 

Значения величин

 

 

 

 

чение, единицы измере-

 

 

 

 

 

 

 

 

Итого

ния вычисляемых вели-

1

2

3

4

 

5

 

6

 

 

 

чин

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Значение Кд = 1/(1 + Ед)t

 

 

 

 

 

 

 

 

 

а) инвестиций

 

1

0,769*2

0,592

 

 

 

 

 

 

б) прибыли

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

0,519

0,399

 

0,307

 

0,236

 

Дисконтированные

зна-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

чения элементов

де-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

нежных потоков (тыс.руб.)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

для:

 

 

84,59*3

 

 

 

 

 

 

247,47

а) инвестиций

 

80

82,88

 

 

 

 

 

б) прибыли

 

 

 

54,5*4

51,87

 

76,75

 

47,2

230,32

Значение ЧДД при Ед = 30 % составляет:

ЧДД30 % = 230,32 – 247,47 = – 17,15 (тыс.руб.).

Аналитический способ определения Евн.

Используем метод последовательных подстановок, подбирая значение дисконта близкого к нулевому значению ЧДД.

При Ед = 30 %, ЧДД = –17,15 тыс.руб. При Ед =14 %, ЧДД= +109,69 тыс. руб.*5

Составляем пропорцию следующего вида:

Х

 

109,69

.

30 14

109,69 ( 17,15)

 

 

Из пропорции находим Х = 109,69 16:127,19 =13,80 %.

53

Окончательное значение внутренней нормы доходности:

Ед =14 % + 13,8 % = 27,8 % > 14 %.

Построение графика зависимости ЧДД от Ед и графическое определение значения Евн.

Графоаналитическим способом рассматриваемая экономическая величина определяется путем построения графика зависимости ЧДД (ось ординат) от ЕД (ось абсцисс) и отыскания на этом графике точки, в которой изображаемая линия пересекает ось абсцисс. Она и отображает искомое решение.

В общем случае такой плоский график представляет сложную кривую линию (график многостепенного многочлена). Его условно, в окрестностях искомого значения ЕВН рассматривают прямой линией и, по существу, прибегают к интерполяции (реже – к экстраполяции).

Рис. 9. График зависимости ЧДД от Ед

Примечания:

*1. Необходимо подобрать такое значение Ед, чтобы значение ЧДД получилось отрицательным.

*2 Получено при значении Ед = 30 %.

*3 Получено: 110 (табл.13) 0,769.

*4 Получено: 105 (табл.13) 0,519.

*5 Расчет представлен в пункте 2.3.1.6.

54

2.3.1.9. Определение учетного коэффициента окупаемости (УКО)

Значение УКО ИП определяется с помощью выражения:

 

t T

 

Пt / 1

Ед

t '

 

 

 

 

 

УКО

t 1

 

 

 

 

;

 

 

t T

 

 

 

 

 

 

Иt

 

 

 

 

 

 

t 1

 

 

 

УКО

393,82 1

1,19 .

 

 

 

2

 

 

 

 

330

 

 

 

Примечания:

*1 См. табл. 16, итог по прибыли. *2 См. табл. 13, сумма инвестиций.

2.3.1.10. Определение компаундированных значений элементов денежных потоков

Компаундирование сводится к умножению текущего значения денежного потока (Иt, Пt) на коэффициент компаундирования (коэффициент наращивания) для соответствующего периода (Кн), значение которого предварительно вычисляется по формуле

Кtн 1 Ед t "

где t – продолжительность (время) от момента учета соответствующего элемента денежного потока в периоде t, обозначенного на схеме денежных потоков, до момента условного окончания ИП, лет.

 

 

Порядок и результаты расчета

Таблица 1 8

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Наименование,

Значения вычисленных величин по периодам жизненно-

 

обозначение и

 

 

го цикла проекта

 

 

Итого

единицы изме-

 

 

 

 

 

 

рения вычис-

1

2

3

4

5

6

 

ляемых величин

 

 

 

 

 

 

 

1

 

2

3

4

5

6

7

8

Значения t (лет)

 

 

 

 

 

 

 

для:

 

6

5

4

 

 

 

 

а) инвестиций

 

 

 

 

б) прибыли

 

 

3,5

2,5

1,5

0,5

 

Значения

коэф-

 

 

 

 

 

 

 

фициента

ком-

 

 

 

 

 

 

 

паундирования

 

 

 

 

 

 

 

(наращивания)

 

 

 

 

 

 

 

Кн для:

 

2,1950*1

1,9254

1,6890

 

 

 

 

а) инвестиций;

 

 

 

 

б) прибыли.

 

 

1,5819*2

1,3876

1,2173

1,0677

 

 

 

 

 

55

 

 

 

 

Окончание табл. 1 8

1

2

3

4

5

6

7

8

Компаундиро-

 

 

 

 

 

 

 

ванные значе-

 

 

 

 

 

 

 

ния элементов

 

 

 

 

 

 

 

денежных пото-

 

 

 

 

 

 

 

ков (тыс.руб.),

 

 

 

 

 

 

 

для:

175,6*3

 

 

 

 

 

623,85*5

а) инвестиций

211,79

236,46

 

 

 

б) прибыли

 

 

166,1*4

180,39

304,33

213,54

864,36*6

Примечания:

*1 Получено по формуле, приведенной выше при значениях t для инвестиций в первой строке табл. 18.

*2 Получено по формуле, приведенной выше при значениях t для прибыли в первой строке табл. 18.

*3 Получено: 80 (табл.13) 2,1950.

*4 Получено: 105 (табл.13) 1,5819.

*5 Получено: 166,1 + 180,39 + 304,33 + 213,54. *6 Получено: 175,6 + 211,79 + 236,46.

2.3.1.11. Определение чистой конечной стоимости проекта

Значение чистой конечной стоимости (ЧКС) проекта определяется по формуле

t T

 

t "

ЧКС Пt 1 Eд

 

t 1

 

 

 

t T

 

Иt 1

Eд

t "

;

 

 

 

 

t 1

 

 

 

 

 

ЧКС = 864,36 – 623,85 = 240,51тыс.руб. > 0.

Критерием жизнеспособности ИП рассматривается положительное значение ЧКС (ЧКС > 0). Вывод: по данному показателю проект является жизнеспособным.

2.3.2. Ранжирование инвестиционных проектов по разным критериальным показателям

Занятие выполняется на основе данных трех проектов:

с денежным потоком традиционного типа, рассматриваемого в подразд. 2.3.1 (оценка показателей эффективности инвестиционного проекта);

данных проекта, характеризующегося денежным потоком заемного типа, рассчитываемых по показателям прил. 5;

готовых данных по инвестиционным проектам, приведенных в прил. 6.

Критериальные показатели проекта с денежным потоком заемного типа рассчитываются по данным индивидуального задания (прил. 5), аналогич-

56

но проекту традиционного типа. Различие состоит в том, что отрицательные элементы (инвестиции, выплаты) денежного потока заемного типа (т.е. инвестиции, осуществляемые не в начальный период ИП) предварительно путем дисконтирования, приводятся к начальному периоду и складываются с инвестициями начального периода. При дальнейших расчетах они рассматриваются как единая совокупная инвестиция.

Ранжирование заданных ИП осуществляется в сводной сопоставительной таблице, форма и пример которой даны ниже.

2.3.2.1.Приведение заданного денежного потока заемного типа

ктрадиционному типу

Таблица 1 9

– Порядок и результаты приведения при норме дисконтирования 14 %*1

 

Заданные значения элементов денежного потока по годам:

 

 

 

(–) – инвестиции; (+) – прибыль (тыс. руб.)

 

 

1

2

 

3

4

 

 

5

6

-435

+230

 

+275

-145

 

 

+415

+525

 

 

 

 

1/(1+0,14)3=0,592*2

 

 

 

 

 

Полученные значения элементов денежного потока

 

–520,84*3

+230

 

+275

0

 

 

+415

+525

Примечания:

*1 См данные прил. 4, столбец 11 *2 Получено по формуле для расчета коэффициента дисконтирования, при этом

значение t представлено в табл. 15.

*3 Получено: 435 145 0,592.

2.3.2.2. Определение критериальных показателей «приведенного» денежного потока

Определение продолжительности недисконтированного периода окупаемости.

Таблица 2 0 Порядок и результаты определения продолжительности

недисконтированного периода окупаемости Тнок

Наименование

вычисляемых

 

Значения величин по годам

 

величин и единиц измерения

 

 

3

 

 

 

 

1

2

4

5

 

6

Нарастающее

(кумулятивное)

230*1

505*2

505

920

1445

значение прибыли, тыс. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Тнок

на 5-м году

 

 

 

 

57

D 520,84 505 0,04 ; 415

Ток 4 0,04 4,04 года.

Дисконтирование элементов денежного потока.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2 1

 

 

Порядок и результаты дисконтирования элементов

 

 

 

 

 

 

денежного потока при 14 %*3

 

 

 

Наименование

 

 

 

 

Значение величин по годам

 

Итого

вычисляемых

ве-

 

 

1

2

3

 

 

4

 

5

6

 

личин и единицы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

измерения

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Инвестиции,

 

 

520,84*4

 

 

 

 

 

 

 

 

тыс.руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Прибыль,

 

 

 

230

275

 

0

 

415

525

тыс.руб.*5

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Значения t

для

 

 

1,5

2,5

 

 

 

4,5

5,5

прибыли, лет*6

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Кд, единиц

 

 

 

0,8216

0,7207

 

0,5545

0,4864

Дисконтирован-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ные

значения

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

(тыс. руб):

 

 

520,84*7

 

 

 

 

 

 

 

 

 

а) инвестиций

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

520,84

б) прибыли

 

 

 

 

188,97*8

198,19

0

 

230,12

255,36

872,64*9

Нарастающее зна-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

чение

прибыли,

 

 

188,97

387,16

387,16

 

617,28

872,64

 

тыс. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Определение дисконтированного периода окупаемости Тдок

 

 

 

 

д

 

4

520,84 387,16

 

/ 415 4,32 года.

 

 

 

Ток

 

 

 

 

 

 

 

 

Определение чистого дисконтированного дохода.

ЧДД14 %= 872,64 – 520,84 = 351,8 тыс.руб.

Условием (критерием) приемлемости (жизнеспособности) ИП рассматривается положительное значение ЧДД (ЧДД>0).

Заданный ИП по рассматриваемому критерию также считается жизнеспособным, заслуживающим реализации.

Определение индекса доходности проекта.

Ид 872,64520,84 1,6.

58

Условием (критерием) приемлемости (жизнеспособности) ИП рассматривается значение Ид>1.

Заданный ИП по рассматриваемому критерию является жизнеспособным, заслуживающим реализации.

Определение учетного коэффициента окупаемости (УКО):

УКО 872,64580 1,50.

Определение значения нормы внутренней доходности

Значение нормы внутренней доходности ИП (Евн определяется исходя из предпосылки о том, что при Ед = Евн значение ЧДД проекта равно нулю.

В связи с тем, что при Ед =14 % значение ЧДД, ИП положительно, вычислим значение ЧДД при Ед = 40 %*10. Оно ожидается отрицательным.

Значение ЧДД при Ед = 40 % составляет:

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2 2

Порядок и результаты вычисления отрицательного значения ЧДД

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Наименование, обо-

 

 

Значения величин

 

 

 

 

значение, единицы

 

 

 

 

 

 

 

 

Итого

измерения вычисляе-

1

2

 

3

4

5

 

6

 

 

 

мых величин

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Значения

t для при-

1,5

 

2,5

4,5

 

5,5

 

были, лет*11

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Значение

коэффици-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ента дисконтирования

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Кд=1:(1+Ед)t , единиц,

 

 

 

 

 

 

 

 

 

для прибыли

0,6039

 

0,4312

0,2200

 

0,1571

 

 

 

 

 

 

Дисконтированные

 

 

 

 

 

 

 

 

 

значения

элементов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

денежных

потоков

 

 

 

 

 

 

 

 

 

(тыс.руб.) для:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

а) инвестиций

520,84

 

 

 

 

 

 

 

520,84

б) прибыли

 

138,90*12

 

118,58

0

91,3

 

82,48

431,26*13

Значение ЧДД при Ед = 40 % составляет:

ЧДД40 % = 431,26 – 520,84 = – 89,58 тыс.руб.

Аналитический способ определения Евн.

Используем метод последовательных подстановок, подбирая значение дисконта близкого к нулевому значению ЧДД.

При Ед =40 %, ЧДД = –89,58 тыс.руб. При Ед =14 %, ЧДД= +351,8 тыс. руб.

59

Составляем пропорцию следующего вида:

Х

 

351,8

.

40 14

351,8 ( 89,58)

 

 

Из пропорции находим Х = 351,8 26:441,38 =20,72 %

Окончательное значение внутренней нормы доходности:

Евн =14 % + 20,72 % = 34,72 % > 14 %.

Рис. 10. График зависимости ЧДД от Ед

Примечания:

*1 См таблицу 19, значение 2 года по прибыли.

*2 Получено: 230+275.

*3 См данные прил.4, столбец 11.

*4 См. табл. 19 (приведенное значение инвестиций).

*5 См. табл. 19 (положительные значения денежных потоков). *6 Значение t представлено в табл 15.

*7 Инвестиции не дисконтируются, так как коэффициент дисконтирования учтен при приведении денежного потока заемного типа к традиционному.

*8 Получено: 230 (табл.19) 0,8216.

*9 Получено: 188,97+198,19+230,12+255,36.

*10 Необходимо подобрать такое значение Ед, чтобы значение ЧДД получилось отрицательным. Чем выше значение Ед, тем ниже значение ЧДД.

*11 Значение t по прибыли представлено в табл. 15.

*12 Получено:230 (табл.19) 0,6039.

*13 Получено: 138,90+118,58+91,3+82,48.

60

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]