1679

график также можно назвать графиком роста потенциальных потерь, ведь на любом этапе возможна приостановка деятельности по тем или иным причинам.

Инвестициинарастающим итогом, тыс. руб.

Рис. 2.7. График роста потенциальных потерь (цифрами обозначены периоды инвестиционного цикла):

1 – поиск инвестиционных концепций; 2 – инженерно-технические и техникоэкономические изыскания, анализ ТЭО, утверждение; 3 – сбор технических условий, выделение земельного участка под строительство и разработка задания на проектирование; 4 – проектирование; 5 – подготовительный период строительства; 6 – основной период строительства; 7 – реализация построенного объекта

При расчете риска на последующем этапе исходные данные с предыдущего этапа принимаются без отклонений и разброса значений. Следовательно разброс значений показателей эффективности снижается. Оценить это можно при помощи метода анализа рисков Монте-Карло для каждого этапа, приняв в качестве переменных только значения будущих этапов.

В процессе реализации ИП, риск (R) будет снижаться, так как будет снижаться σX, а в некоторых случаях увеличиваться MX. Для наглядного отображения риска, наложим график риска на график роста потенциальных потерь. Этот график будет относиться к общей эффективности и степени риска ИП и описывает общее влияние всех рисковых факторов на ИП.

Этот график необходим для разработки рисковой стратегии, тактических мероприятий по управлению рисками, а также для управления в аварийных ситуациях. Полученный график отражает планирование реализации ИП с учетом рисков на конкретном этапе. Т.е. результаты расчета графика являются исходными данными для управления рисками. Для оптимизации риска ИП необходимо разрабатывать, планировать и применять специальные мероприятия. В результате применения их мы повысим устойчивость ИП, а также, возможно, увеличим его эффективность. Для

151

того чтобы наглядно показать эффективность методов оптимизации риска, а также учесть стоимость мероприятий по снижению риска, необходимо рассчитать график управления риском и наложить его на изначальный график. Дело в том, что действия службы риск-менеджмента сводятся к тому, чтобы уменьшить разброс показателей эффективности ИП относительно среднего значения. Достичь этого можно, сузив интервал изменения исходных данных. К примеру, планируется, что стоимость строительных материалов (цемент, арматура, бетон, бетонные блоки и т.п.) будет изменяться в процессе реализации ИП на 10 %. Следовательно, NPV будет также сильно изменяться. Если удастся заключить договор с твердой ценой поставки, мы снизим риск увеличения себестоимости, а следовательно, разброс значений NPV снизится. В результате мы получим новые значения на определенном интервале. Действуя подобно относительно других факторов риска, мы построим график оптимизированного риска.

6

7

Этапы ИП

Рис. 2.8. Наложение графика риска на график роста потенциальных потерь

Рис. 2.9. Наложение графика оптимизированного риска на график роста потенциальных потерь

152

Полученный график необходим при планировании ИП в состоянии неопределенности. График учитывает не только эффект мероприятий по снижению риска, но также и стоимость этих мероприятий за счет включения расходов на риск-менеджмент в расчет математической модели. Кроме того, данный анализ поможет инвестору и управляющему проектом более точно рассмотреть эффективность ИП. Ведь в современных условиях на первый взгляд множество проектов могут показаться неэффективными, а с применением комплексного подхода к управлению рисками, мы получим реальную картину и конкурентное преимущество. Также такие графики применимы для анализа в процессе реализации ИП, а не только на этапе рассмотрения ИП.

Эффективность управления рисками может быть велика и меры, применяемые для снижения риска могут приносить определенные положительные результаты. Однако на наш взгляд необходимо, наряду с перечисленными критериями, рассмотреть зависимость между затратами на риск-менеджмент и величиной риска. Для начала рассмотрим, из чего будут складываться затраты на риск-менеджмент. Так как система рискменеджмента способна снижать риск при получении дополнительной информации для уточнения прогнозов, то с ростом затрат на исследование рисковой среды, уровень риска будет снижаться до определенного момента, при котором дополнительная информация недоступна или слишком дорога. Также в затраты на риск-менеджмент включим потенциальные потери от мероприятий по управлению рисками, такие как потери при установке твердой цены на поставку продукции или услуг, страхование и т.п. В результате мы получим соотношение – чем выше покрытие риска, тем больше затраты на риск-менеджмент.

Рис. 2.10. График затрат на риск-менеджмент

Такой график поможет принять решение управляющему проектом – какой уровень риска примелем для компании и для данного инвестиционного проекта. Однако при росте затрат на риск-менеджмент, будет изменяться эффективность инвестиционного проекта. Кроме того, существует известный график зависимости прибыли от величины риска (чем

153

выше риск – тем выше прибыль). Применительно к нашей ситуации – это график зависимости NPV от величины риска.

Рис. 2.11. График зависимости NPV от уровня рисков

Для того, чтобы определить предельные затраты на риск-менеджмент, нам нужно на графике зависимости NPV от уровня рисков определить момент, при котором риск является приемлемым. Этот момент определяется лично инвестором и зависит от его инвестиционных предпочтений и склонности к риску. К примеру, мы определили, что приемлемым уровнем риска для данного проекта является 35 %, что соответствует NPV = 15 млн руб., следовательно уровень затрат по графику на риск-менеджмент должен соответствовать 24000 рублей.

Рис. 2.12. Процесс выявления затрат на риск-менеджмент

Благодаря использованию критериев покрытия управляющий рисками способен оценить эффективность применяемых мероприятий по снижению рисков, а также адекватности мероприятий требованиям к инвестиционному проекту.

154

3. РЕАЛИЗАЦИЯ ПРЕДПОСЫЛОК КОМПЛЕКСНОГО ПОДХОДА К УПРАВЛЕНИЮ РИСКАМИ

3.1. Сравнение методов анализа рисков инвестиционных проектов

Для сравнения используемых методов для анализа рисков произведем расчет рисков строительства 3-х жилых домов (бюджетный, среднего достатка, элитный). Далее проверим на соответствие характеристик метода требованиям, представленным в табл. 3.1.

Таблица 3.1 Сравнительные характеристики методов анализа рисков

Исходные данные сведены в табл. 3.2.

Таблица 3.2

Исходные данные для анализа

Для расчетов за рисковые факторы примем основные показатели себестоимости и цену продажи квартир. Произведем анализ рисков, используя наиболееиспользуемыеметодыиметодимитацийМонте-Карло.

Для анализа чувствительности рассчитаем показатель эффективности NPV, изменив один из рисковых факторов на 10 %. Далее вычислим на сколько изменилось значение NPV в процентном выражении. Результаты расчетов занесены в табл. 3.3.

Таблица 3.3

Анализ чувствительности

156

Продолжение табл. 3.3

157

Окончание табл. 3.3

Объединим результаты расчетов в табл. 3.4.

Таблица 3.4 Результаты расчета рисков методом анализа чувствительности

Чувствительность показывает насколько изменяется NPV в результате отклонения рискового фактора относительно первоначального значения. Те факторы, чувствительность к которым очень высока, являются самыми опасными. На основании таблицы мы можем сказать лишь о том, что необходимо обратить особое внимание на процесс строительного производства во всех трех вариантах и стараться, чтобы затраты на получение земли не превысили прогнозируемый уровень в варианте «Элитный».

Такой анализ не позволяет прогнозировать реализацию ИП, не учитывает фактор времени и корреляцию рисковых факторов. Применение этого метода возможно лишь для первого этапа анализа рисков, на котором выявляют опасные рисковые факторы.

Метод сценариев можно назвать усовершенствованным методом анализа чувствительности. При использовании этого метода, мы присваиваем рисковым факторам три значения: пессимистичное, нормальное и оптимистичное, – и рассчитываем NPV. Исходные данные и результаты расчетов представлены в табл. 3.5-3.7.

158

Таблица 3.6

Анализ сценариев варианта «Бюджетный»

159

160