1324

Лекция 19. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ

19.1.Оборотные активы организации: содержание, виды.

19.2.Инвестиции в оборотные активы.

19.1. Оборотные активы организации: содержание, виды

Оборотные средства предприятий имеют двойственную экономическую природу: с одной стороны, они представляют собой значительную часть имущества предприятия, воплощенного в материально-производ- ственных запасах, незаконченных расчетах, остатках денежных средств и краткосрочных финансовых вложениях, с другой – это часть капиталов (пассивов), обеспечивающих непрерывность процесса производства и реализации продукции.

Оборотные средства (синонимы: оборотный капитал, мобильные активы, текущие активы, оборотные активы) – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год.

Для оборотных средств как части авансированного капитала характерны следующие особенности:

они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы до получения дохода (выручки от продажи товаров);

оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться

вхозяйственном обороте;

абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта и должна регулироваться.

Полный цикл оборота оборотных активов характеризует время движения средств предприятия и зависит от скорости производства и реализации продукции.

Формула (19.1) движения оборотных активов следующая:

Д МПЗ НЗП ГП Д', (19.1)

где Д – денежные средства, авансированные в оборотные активы; МПЗ – материально-производственные запасы; НЗП – незавершенное производство; ГП – готовая продукция на складе и в отгрузке;

171

Д' = Д + АД,

здесь ДА – изменение величины оборотных активов: при ДА < 0 – предприятие убыточно;

при ДА > 0 – оборотный капитал моментально увеличивается на сумму нераспределенной прибыли.

Чистый оборотный капитал (ЧОК), или собственные оборотные средства (СОС), выражает разницу между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Наличие ЧОК – необходимое условие обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Минимальное значение этого показателя составляет 10% к общему объему оборотных активов. Чем выше данный показатель, тем устойчивее финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей к проведению независимой финансовой политики.

Структура оборотных средств представлена на рисунке 19.1. Она складывается под влиянием ряда факторов:

производственных – состава и структуры затрат на производство, его типа, характера выпускаемой продукции, длительности технологического процесса и др.;

особенностей закупок материальных ресурсов – периодичности, регулярности, комплектности поставок, вида транспорта, удельного веса комплектующих изделий в объеме потребления и т.д.;

форм расчетов с потребителями товаров (услуг);

спроса на продукцию данного предприятия, который влияет на величину готовой продукции и дебиторской задолженности.

Рис. 19.1. Состав оборотных активов организации

172

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов:

производственные запасы,

дебиторскую задолженность,

денежные средства и их эквиваленты.

Поскольку финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, поступающими на расчетный счет, то наиболее важный элемент оборотных активов – наличные денежные средства.

Производственные запасы. В системе управления финансами этот объект понимается в более широком аспекте, чем просто сырье и материалы, необходимые для производственного процесса. К нему также относятся незавершенное производство, готовая продукция, товары для перепродажи и др.

Дебиторская задолженность. Представляет собой достаточно динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в компании политики в отношении покупателей продукции. Поскольку дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, т.е. в принципе она невыгодна предприятию, поэтому с очевидностью напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теоретически дебиторская задолженность может быть сведена до минимума, тем не менее, этого не происходит по многим причинам, в том числе и по причине конкуренции.

С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех способов:

предоплата (товар оплачивается полностью или частично до передачи его продавцом),

оплата за наличный расчет (товар оплачивается полностью в момент передачи товара, т. е. происходит как бы обмен товара на деньги),

оплата в кредит (товар оплачивается через определенное время после его передачи покупателю).

В рыночной экономике последний способ является основным и осуществляется обычно в виде безналичных расчетов, основными формами которых являются платежное поручение, аккредитив, расчеты по инкассо и расчетный чек. Последняя схема наиболее невыгодна продавцу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя.

Денежные средства. В условиях рыночной экономики значимость денежных средств и их эквивалентов определяется следующими причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте).

Эквиваленты денежных средств. Этим термином описываются лик-

видные рыночные ценные бумаги, которые с минимальным временным

173

лагом могут быть трансформированы в денежные средства. «Живые» деньги нужны любому предприятию, поэтому на практике обычно выбирают, какую часть мобильных активов держать на расчетном счете, а какую временно разместить в ценных бумагах. В результате такой политики у предприятия на балансе формируются краткосрочные финансовые вложения.

Структура оборотных средств отражает также специфику операционного цикла. Она показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных, а какая – за счет заемных средств. Величина собственных оборотных средств отражает особенности и длительность финансового цикла.

Операционный цикл – промежуток времени, в течение которого оборотные активы совершают полный оборот.

Финансовый цикл – отрезок времени, в течение которого однократный оборот совершают собственные оборотные средства. В случаях, когда их величина отрицательная, понятия финансового цикла не существует.

19.2. Инвестиции в оборотные активы

Анализ состояния оборотных активов, их отдельных элементов и показателей их оборачиваемости позволяет:

а) повысить эффективность использования денежных ресурсов в текущей (операционной) деятельности предприятия;

б) определить ликвидность его баланса, т.е. возможность своевременно погасить краткосрочные обязательства;

в) выяснить, во что вкладывается чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) в течение финансового цикла для оценки избытка или недостатка отдельных элементов оборотных средств.

Управление наличными денежными средствами как одним из главных элементов оборотных активов преследует три главные цели:

увеличение скорости поступления наличных;

снижение времени для осуществления наличных платежей;

повышение отдачи от вложенных наличных денег.

По источникам формирования инвестиции в оборотные активы классифицируются на (рис. 19.2):

собственные средства,

привлеченные средства,

заемные средства.

За счет собственных оборотных средств покрывается действитель-

ная потребность предприятия в денежных ресурсах, обеспечивающая непрерывность процесса производства и реализации продукции на протяжении всего года.

174

За счет привлеченных и заемных источников – дополнительная потребность для образования сезонных запасов материальных ценностей и покрытия затрат в процессе производства, а также вызываемая колебаниями рыночной конъюнктуры (платежеспособным спросом покупателей).

Управление производственными запасами имеет огромное значение как в технологическом, так и в финансовом аспекте. С позиции управления финансами предприятия запасы – это иммобилизованные средства, т. е. средства, в известном смысле отвлеченные из оборота.

Рис. 19.2. Источники инвестиций в оборотные активы организации

Политика управления запасами позволяет получить ответы на следующие вопросы:

1.Можно ли в принципе оптимизировать политику управления величиной запасов?

2.Какой объем запасов является минимально необходимым?

3.Когда следует заказывать очередную партию запасов?

4.Каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии? Ответы на все эти вопросы даются в теории управления запасами. В

частности, показано, что при некоторых ограничениях и предпосылках

175

можно рассчитать размер оптимальной партии заказа (Economic Order Quantity, EOQ); соответствующая формула (19.2) имеет вид:

где EOQ – объем партии в единицах;

F – стоимость выполнения одной партии заказа; D – общая потребность в сырье на период, ед.;

Н– затраты по хранению единицы сырья.

Врамках этой теории разработаны и схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, в частности определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается системой моделей (19.3):

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции в рамках управления дебиторской задолженностью, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам:

срок предоставления кредита;

стандарты кредитоспособности (критерии, по которым поставщик определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекающие отсюда возможные варианты оплаты);

система создания резервов по сомнительным долгам (предполагается, что, как бы ни была отлажена система работы с дебиторами, всегда существует риск неполучения платежа; поэтому исходя из принципа

176

осторожности необходимо заранее создавать резерв на потери в связи с несостоятельностью покупателя);

система сбора платежей (процедуры взаимодействия с покупателями в случае нарушения условий оплаты, совокупность критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений в оплате, система наказания недобросовестных контрагентов и др.);

система предоставляемых скидок.

Эффективная система управления взаимоотношениями с покупателями подразумевает:

качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит;

определение оптимальных условий кредитования;

четкую процедуру предъявления претензий;

контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Для эффективного управления дебиторской задолженностью организации необходимо внедрение и реализация системы администрирования взаимоотношений с покупателями, которая подразумевает:

регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.;

минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов;

направление платежных документов по надлежащим адресам;

аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты;

четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей.

Система эффективного управления денежными средствами подразу-

мевает выделение четырех крупных блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера:

расчет финансового цикла;

анализ движения денежных средств;

прогнозирование денежных потоков;

определение оптимального уровня денежных средств.

Расчет финансового цикла. Продолжительность финансового цикла,

численно равный длине временного интервала (в среднем) между оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их притоком как результатом производственно-финансовой деятельности (19.4):

177

APd – оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях); рассчитывается отношением средней кредиторской задолженности к однодневным затратам материальных производственных

запасов.

Анализ движения денежных средств. С позиции контроля и оценки эффективности функционирования предприятия необходимо иметь представление о том, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков.

Прогнозирование денежных потоков. Многие решения финансового характера, например инвестиции и выплата дивидендов, нередко предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены. Прогнозирование денежных потоков является непременным атрибутом бизнес-планирования и вообще взаимоотношений с потенциальным и (или) стратегическим инвестором.

Последовательность процедур методики прогнозирования денежных потоков в определенном периоде выглядит следующим образом:

прогнозирование денежных поступлений;

прогнозирование оттоков денежных средств;

расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток);

определение совокупной потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании.

Определение оптимального уровня денежных средств. Означает необ-

ходимость нахождения компромисса между, с одной стороны, желанием обезопасить себя от ситуации хронической нехватки денежных средств и, с другой стороны, желанием вложить свободные денежные средства в какоето дело с целью получения дополнительного дохода.

Таким образом, организациям предоставлено право самостоятельно маневрировать оборотными средствами в течение года. Они определяют плановую потребность в оборотных активах исходя из специфики своей деятельности; недостаток собственных оборотных средств восполняется за счет чистой (нераспределенной) прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия после налогообложения. Чтобы выжить в рыночной среде, каждая организация обязана обеспечивать эффективное использование и ускорение оборачиваемости оборотных активов, поддерживать на достаточном уровне свою платежеспособность и ликвидность баланса.

Контрольные вопросы

1.В чем состоят экономическая природа и назначение оборотных активов?

178

2.Назовите факторы, влияющие на объем и структуру оборотных активов организации.

3.Дайте определение производственного и финансового циклов предприятия.

4.Каковы источники формирования оборотных активов?

5.Какие элементы включены в структуру оборотных активов органи-

зации?

6.Перечислите источники инвестиций в оборотные активы органи-

зации.

7.Опишите систему и процесс управления производственными запасами.

8.В чем заключаются особенности управления дебиторской задолженностью?

9.Как в организации осуществляется управление денежными средствами?

Рекомендуемая литература

1. Федеральный закон «Об акционерных обществах» (Об АО)

№208-ФЗ от 26.12.1995 г.

2.Грязнова А.Г. Финансы: учебник / А.Г. Грязнова, Е.В. Маркина, М.Л. Седова и др. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2012.

3.Ковалев В.В. Финансы: учебник. – М.: Проспект, 2008.

4.Савицкая Г.В. Экономический анализ: учебник / Г.В. Савицкая. –

М.: ИНФРА-М, 2011. – 647 с.

5.Финансы: учебник / под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской.

– М.: Юрайт, 2012. – 592 с.

179