F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

buy

r

2

0

to

.

here

Click

w

m

w

w.

o

.

A BBYY

c

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

B

buy

r

2

0

A

to

.

here

Click

w

m

w

o

ТЕМА 7. КРЕДИТОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

w. .

A B BYY

c

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

buy

r

2

0

to

.

here

Click

w

m

w

w.

o

.

A BBYY

c

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

B

buy

r

2

0

A

to

.

here

Click

w

m

услуг

невыгодны

для проекта, анализ

которого

проводится по

A.BсхемеY

упрощенной

w

w

.

B Y

Инвесторами по малобюджетным проектам, в основном, выступают специализированные

кредитные организации.

Проекты с объемом вложений от 1 до 10 млн. долл. можно отнести к средним по

размеру. Это количественно наиболее распространенный тип инвестиционных проектов в

работе финансового консультанта. С точки зрения диверсификации кредитного портфеля

они более привлекательны для кредитора по сравнению с крупными проектами.

Проекты, предполагающие инвестиции свыше 10 млн. долл., входят в категорию

крупных.

Большой

объем

инвестиций является причиной повышенных требовани

кредитора к проекту и трудностей, возникающих при принятии решения о финансировании.

Объем инвестиций в проект зависит от лимитов кредитования, которые устанавливаются

кредитной организацией в зависимости от ее размера и положения на рынке. Их размер

может отличаться в десятки раз. Однако кредиты, как правило, в несколько раз меньше

лимитов

и

достигают

их

лишь

в

особых(напримерслучаях, кредитование

Газпрома Сбербанком).

Срок кредитования. Хотя понятие проектного финансирования отражает его цели, а не

время, на которое предоставляются кредитные средства, как правило, в проект не имеет

смысла привлекать средства на срок менее1 года, поскольку в этом случае он не успеет

обеспечить их своевременный возврат. Соответственно, финансирование на срок менее12

мес.

не

рассматривается

кредитором

в

качестве

проектного. Максимальные сроки

кредитования

определяются

текущей макроэкономической ситуацией и составляют

на

данный момент около5–7 лет (их реализует Сбербанк России). На сегодняшний день

приемлемыми для кредитора являются проекты со сроком окупаемости2–в3 года. Чем

больше срок между началом проекта и поступлением от него доходов, тем выше сложность

привлечения финансирования.

Доходность

проекта.

Порог

минимальной

требуемой

доходности

инвестор

определяется

текущим

значением

ставки

безрисковой

доходности

и

ра

компенсируемых

проектных

рисков. Для

различных

категорий

инвесторов

ставка

безрисковой

доходности

может

определяться

на

основе

различных

финанс

инструментов

(коммерческий

банк –

еврооблигации

и

казначейские

векселя, частный

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

buy

r

2

0

to

.

here

Click

w

m

w

w.

o

.

A BBYY

c

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

B

buy

r

2

0

A

to

.

here

Click

данное требование

не

выполняется.

Инициатор

должен вложить

в проект из

w

m

собственныхA B Y

o

w

w

.

B

Y

средств в среднем около30% от требуемого объема инвестиций. Инвестиции инициатора

улучшают его финансовый имидж в глазах кредитора и

демонстрируют

серьезност

намерений в отношении реализуемого проекта.

Высокая степень контроля кредитора над проектом. Степень контроля зависит от

качества предлагаемого обеспечения(причем не в смысле легкости

его

реализации,

степени уникальности для бизнес-процесса), а также передачи под контроль кредитора

компаний-участников

бизнес-процесса. Также

возможно

долевое

участие

кредитора

в

проекте, иногда предусматривается возможность выкупа/продажи его доли инициатором.

Интересным вариантом обеспечения может стать право кредитора осуществить конвертацию

части кредита в долю проекта.

Репутация

инициатора проекта. В первую

очередь

интерес

для

кредитора

представляет финансовая, юридическая и организационная прозрачность заемщика. При

этом внимание кредитора привлекают такие факторы, как масштаб бизнеса инициатора, его

финансовое состояние, структура собственности и структура активов, наличие (отсутствие)

успешного

опыта

совместной

работы

с

кредитором

или

другими

кред

организациями. Также оценивается профессионализм управленческой команды, делающий

возможным как квалифицированное управление технической реализацией проек, так и

своевременное решение вопросов, возникающих у кредитора в процессе его реализации.

Участие в проекте рекомендованных/одобренных кредитором организаций. Участие

финансового консультанта, оценщика, маркетолога, страховщика, имеющих значительный

успешный опыт и положительную репутацию на рынке, улучшает степень проработки,

прозрачности проекта, что дополнительно повышает его привлекательность для кредитора.

Качество

маркетинговой

составляющей.

Как

правило, жесткие

требования

кредитора связаны с обоснованием будущей реализации продукции/услуг. Качественная

разработка маркетинга жизненно необходима для проекта, поэтому нередко приходится

прибегать к услугам специализированной компании – маркетолога.

Стратегические факторы не имеют непосредственного отношения к реализуемому

проекту, но определяют соответствие его тематики стратегическим интересам кредитора.

Они могут заключаться в финансировании перспективных с

точки

зрения

кредитор

отраслей, проектов, обладающих высокой социальной, политической

значимостью и .т д.

Выбор той или иной области финансирования может преследовать цели диверсификации

кредитного портфеля, улучшения политического имиджа, рекламы кредитора. Примером

проектов, реализуемых

с приоритетом социальной значимости, может

стать кредитование

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

buy

r

2

0

to

.

here

Click

w

m

w

w.

o

.

A BBYY

c

F Tran

sf

D

P

or

Y

m

B

Y

e

B

buy

r

2

.

A

to

0

here

Click

w

m

w

w

.

o

.c

B Y

предприятий коммунального хозяйства, где объемы инвестиций и доходность проектов едваA B

Y

ли позволяют говорить о высокой экономической выгоде .

Отдельное

место

занимают

стратегические

,

цели

связанные с получением прав на обслуживание счетов клиентов(элемент корпоративного

финансирования). Влияние данного фактора отражается на решениях о финансировании ряда

крупных компаний, несмотря на относительно низкую

доходность реализуемых

ими

проектов.

Как показывает опыт, реализация проектов происходит только при удовлетворении ими

большей части экономических требований кредитора. При

этом наличие

в проекте

параметров, отклоняющихся от базовых требований кредитора, например нестандартного

срока кредитования, должно компенсироваться его сильными сторонами– повышенной

доходностью, высокой ликвидностью обеспечения и т. д.

Однако идеальный объект инвестиций – проект, сочетающий в себе обе группы

факторов

привлекательности. В

целом «идеальные» проекты

также

являются

исключительными, и «идеальность»

во

многом определяется совместной

доработкой

(оптимизацией) проекта инициатором

и консультантом на

подготовительном ,

этапе

предшествующему презентации проекта инвесторам. Главные условия реализации проектов

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

buy

r

2

0

to

.

here

Click

w

m

w

w.

o

.

A BBYY

c

F Tran

sf

D

P

or

Y

m

B

Y

e

B

buy

r

2

.

A

to

0

here

Click

w

m

w

w

.

o

.c

B Y

долгосрочное финансирование.

Промышленные

предприятия, как

правило, не

способны

оплачивать

сразу

«О международном

Финансовом лизинге» от 28 мая 1988 г. и

другими нормативно-

правовыми документами.

Лизинг, в широком

смысле – является

организационно-правовой

формой

предпринимательской

деятельности, выражающей

отношения

собственности, особую

F Tran

sf

D

Y

P

or

e

B

Y

m

buy

r

2

0

to

.

here

Click

w

m

w

w.

o

.

A BBYY

c

F Tran

sf

D

P

or

Y

m

B

Y

e

B

buy

r

2

.

A

to

0

here

Click

w

m

w

w

.

o

.c

B Y

Считается общепринятым, что лизинг тесным образом связан с арендным механизмомA,B

Y

но в деловом обороте он имеет более широкую, сложную тройственную основу и содержит

в себе одновременно существенные свойства кредитной сделки, инвестиционной и арендной

деятельности, которые тесно сочетаются и взаимопроникают друг в друга, образуя новую

организационно-правовую форму бизнеса. В нем реализуется комплекс имущественных

отношений, связанных с передачей средств производства во временное пользование путем

их купли и последующей сдачи в аренду.

Лизинг относится к предпринимательской деятельности более высокого уровня по

сравнению с арендной, банковской или коммерческой, так как он предполагает и требует

широкого диапазона знаний и финансового бизнеса, и положения в производстве, на рынках

оборудования

и

недвижимости, а

также

изменяющихся

потребностей

клиентов

и

особенностей аренды.

Следовательно, лизинг – это

особый

вид предпринимательской

деятельности,

включающий три формы организационно-экономи-ческих отношений: арендные, кредитные

и торговые, содержание каждого из которых в отдельности полностью не исчерпывает

сущности таких специфических имущественно-финансовых операций.

лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором(далее –

лизингополучатель)

имущество

у

определенного

им

продавца

и

предост

лизингополучателю

это

имущество

за

плату во

временное владение и пользован.

Договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого

имущества осуществляется лизингодателем;

- лизинговая

деятельность –

вид

инвестиционной

деятельности

по приобретению

имущества и передаче его в лизинг.

Предметом

лизинга могут

быть

любые непотребляемые вещи, в том числе

предприятия и другие

имущественные

комплексы, здания, сооружения,

оборудование,