Рассмотрим применение приведенных критериев для экономического анализа альтернатив А1 и А2 (табл. 11.8). Поскольку по характеру затрат и результатов сравниваемые альтернативы относятся к варианту 3 из табл. 11.9, то критерием выбора лучшего варианта является критерий макси­ мизации разности результатов и затрат. Допустим, ставка дисконтирования (минимальная привлекательная ставка процента) при сравнении альтерна­ тив равна 30% годовых.

тельствует об экономической привлекательности альтернативы А2 по срав­ нению с А1. Аналогичный результат получаем, используя в качестве крите­ рия показатель годового эквивалента:

т. е. альтернатива А2 позволяет получить «прирост» чистого дохода, эквива­ лентный ежегодной сумме 93,53 условных денежных единиц. Значение по­ казателя IRR для денежного потока (А2 - А1) равно 93,5%, что выше при­ нятой ставки дисконтирования и также свидетельствует об экономической привлекательности альтернативы А2 по сравнению с А1.

Приведенные расчеты позволяют сделать вывод о том, что критерии, на основе которых принимаются решения об инвестиционных альтернативах, являются совместимыми, т. е. дают одинаковые результаты в отношении предпочтения одних альтернатив над другими.

11.3.6. Пример расчета показателей экономической эффективности

Инвестиционный проект, рассчитанный на один год реализации, харак­ теризуется следующими финансовыми показателями. Инвестиционные из­ держки включают затраты на приобретение основных средств и составляют 500 тыс. руб., а также на прирост оборотных средств в размере 250 тыс. руб. Норма начислений на износ основных средств равна 12% в год. По оконча­ нии инвестиционной стадии проекта, продолжительность которой составля­ ет один квартал, планируется организовать производство и сбыт новой про­ дукции, выручка от реализации которой ожидается во II квартале 500 тыс. руб., в III —350 тыс. руб. и в IV —200 тыс. руб. При завершении проекта планируется продажа основных средств, вовлекаемых в проект, а также воз-, врат капитала, инвестированного в пополнение оборотных средств. Внереа­ лизационные доходы от этой операции оцениваются в 550 тыс. руб.

При этом текущие производственно-сбытовые издержки включают:

• прямые затраты поставщикам материалов и комплектующих изделий в размере 20% планируемых объемов производства и реализации;

выплачиваются ежеквартально, а возврат тела кредита планируется произ­ вести по окончании проекта.

Предварительный анализ финансовых показателей проекта, проведен­ ный на основе статических показателей, свидетельствует о его экономичес­ кой привлекательности. Чистая прибыль от реализации проекта составляет 512,5 тыс. руб., а чистый доход (с учетом возврата суммы кредита из чистой прибыли) оценивается в 57,5 тыс. руб. Рентабельность инвестиций (простая норма прибыли) равна 83,3%, а рентабельность собственного капитала, ин­ вестированного в проект, оцениваемая как отношение чистого дохода к соб­ ственным инвестициям, меньше и составляет 23%. Период окупаемости ин­ вестиций составляет два квартала, что меньше инвестиционного периода проекта.

Для расчета динамических показателей оценки эффективности проекта предположим, что альтернативная стоимость собственного капитала оцени­ вается по ставке 15%. В этом случае чистая текущая стоимость проекта

(1 + 0,15)‘ + (1 + 0,15)2 + (1 + 0,15)3

Положительное значение этого показателя также свидетельствует об эко­ номической привлекательности проекта, в частности, по сравнению с аль­ тернативными направлениями использования собственного капитала.

Внутренняя рентабельность проекта —IRR, определенная графическим способом (рис. 11.12), составляет 36% в квартал, что также свидетельствует о высокой норме доходности в сравнении с процентами доходности на фи­ нансовых рынках.

NPV