АХД / Анализ финансовой отчетности_под ред Ефимовой Мельник_Уч пос_2006 2-е изд -408с

Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении:

(1500 • 12+ 1000• 10-300•5)/12=2208или (1500•2+2500•5+2200•5)/12=2208.

Обыкновенные акции включаются в расчет их средневзвешенного количества с момента возникновения прав на них у их первых владельцев.

Все акции, включаемые в расчет средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении (далее - СКА), предполагаются обращающимися на одинаковых ценовых условиях. Если же ценовые условия неравны, например акции нового выпуска размещаются по цене ниже рыночной стоимости, для расчета СКА производится корректировка количества акций в обращении в той пропорции, в какой различаются ценовые условия.

Похожие проблемы возникают при расчете прибыли на акцию и анализе ее динамики по сравнению с прежними периодами в случае, когда общество увеличивает свой уставный капитал за счет добавочного капитала (переоценка). Несмотря на то что номинальная величина уставного капитала в этом случае возрастает, перераспределения прибыли не происходит. Формально прибыль на акцию должна была бы уменьшиться. Однако реальных изменений доли акционеров в чистой прибыли нет, и это нужно показать.

Как дробление, так и увеличение уставного капитала за счет процедуры переоценки и связанное с этим дополнительное размещение акций не приводят ни к получению дополнительной прибыли, не к изменению долей. Их можно назвать техническими выпусками, поскольку они сопровождаются техническими, а не качественными изменениями в капитале. В соответствии с МСФО 33 и Приказом Минфина России № 29н расчет прибыли на акцию в этих случаях производится так, как если бы новые

321

акции находились в обращении как в отчетном, так и во всех предшествующих периодах. Таким образом, средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, корректируется при:

•размещении обыкновенных акций без их оплаты путем распределения среди акционеров, когда каждому владельцу обыкновенных акций распределяется их количество, пропорциональное числу принадлежащих ему акций;

•размещении дополнительных обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости.

Впервом случае количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до даты размещения, корректируется в той же пропорции,

вкакой оно было изменено в результате проведенного размещения.

Вцелях обеспечения сопоставимости данных на начало и конец отчетного периода обыкновенные акции считаются размещенными на начало отчетного периода.

Пусть количество акций, находящихся в обращении на 01.01, составляло 1500 шт. Дополнительный выпуск акций без их оплаты произведен в количестве 3000 шт. Если иных операций с обыкновенными акциями в рассматриваемом периоде не производилось, то общее количество акций, находящихся в обращении, составит 4500 шт.

Допустим далее, что средневзвешенное количество акций, находившихся в обращении в прошлом году, составляло 1200 шт. Тогда скорректированное средневзвешенное количество акций за прошлый год равно 3600 шт. (1200 • 4500 / 1500).

При размещении обыкновенных акций по цене ниже их рыночной стоимости для расчета средневзвешенного количества акций, находящихся в обращении, все обыкновенные акции, находившиеся в обращении до такого размещения, считаются оплаченными по цене ниже рыночной стоимости при соответствующем увеличении их количества.

Допустим, количество акций, находившиеся в обращении на 01.01, составляло 1500 шт. при их рыночной цене 20 руб. за акцию. В ходе дополнительного выпуска акций, датированного 01.09, размещено 500 шт. по цене 18 руб. за акцию. Если иных операций с обыкновенными акциями в рассматриваемом периоде не производилось, то общее количество акций, находящихся в обращении, будет равно 2000 шт. Это значение должно быть скорректировано с учетом изменения цены акции. Для этого рассчитывается средняя стоимость одной обыкновенной акции, определяемая как средневзвешенная величина. В качестве весовых коэффициентов выступают доли количества акций, размещенных по различной цене.

322

Средняя расчетная стоимость одной обыкновенной акции в обращении на момент окончания размещения (СРС) определяется по формуле

Совокупная стоимость всех обыкновенных акций в обращении

Количество акций в обращении

Совокупная стоимость всех обыкновенных акций в обращении представляет собой сумму величин:

•рыночной стоимости обыкновенных акций, находившихся в обращении до размещения;

•средств, полученных от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости.

Внашем примере СРС составит: (1500 • 20 + 500 • 18) / 2000 =

=19,5 руб.

Корректировочный коэффициент для расчета средневзвешенного количества обыкновенных акций определяется отношением их рыночной стоимости к полученному значению средней расчетной стоимости обыкновенной акции. В нашем примере его значение составляет 1,026 (20 / 19,5). Тогда расчет средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении в отчетном году, выполняется следующим образом: (1500 • 1,026 • 8 + 2000 • 4) / 12 = 1693.

Если средневзвешенное количество акций, находившихся в обращении в прошлом году, составляло 1200 шт., то скорректированное количество за прошлый год будет равно 1231 шт. (1200 • 1,026).

Далее рассмотрим расчет разводненной прибыли на акцию.

«Разводнение» прибыли на акцию означает, что у АО есть или могут возникнуть обязательства по выпуску обыкновенных акций в будущем и, следовательно, величина приходящейся на одну акцию прибыли станет меньше, если эти обязательства будут выполнены. Например, наличие облигаций, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, означает возможное потенциальное сокращение прибыли, приходящейся на акцию.

Существующим и потенциальным акционерам необходимо знать, насколько может сократиться их доля в прибыли в результате исполнения обществом своих обязательств по выпуску обыкновенных акций.

Таким образом, в отличие от показателя базовой прибыли (убытка) на акцию, который определяется на основе фактических данных, показатель разводненной прибыли (убытка) на акцию имеет прогнозный характер и показывает максимально возможную степень уменьшения при-

323

были или увеличения убытка, приходящегося на одну обыкновенную акцию, в случаях:

•конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции;

•при исполнении договоров купли-продажи обыкновенных акций

уэмитента по цене ниже их рыночной стоимости.

Кконвертируемым ценным бумагам относятся привилегированные акции и иные ценные бумаги, которые позволяют их владельцу требовать их конвертации в обыкновенные акции общества.

Под «разводнением» прибыли понимают ее уменьшение или увеличение убытка в расчете на одну обыкновенную акцию за счет возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества.

Для расчета величины разводненной прибыли (убытка) на акцию корректируется значение базовой прибыли на акцию. При этом числитель формулы, используемой при расчете базовой прибыли на акцию, корректируется с учетом возможного прироста базовой прибыли за счет: уменьшения выплат в виде дивидендов по привилегированным акциям; экономии на процентах по иным конвертируемым ценным бумагам; других связанных с конвертацией возможных доходов и расходов -- например, сумм списания разницы между ценой размещения и номинальной стоимостью конвертируемых ценных бумаг.

Вто же время знаменатель указанной формулы корректируется

сучетом возможного увеличения количества обыкновенных акций

вобращении.

Расчет возможного изменения прибыли и возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении осуществляется по каждому виду и выпуску конвертируемых ценных бумаг, а также по каждому договору купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости. В последнем случае для расчета знаменателя формулы разводненной прибыли на акцию делается допущение, согласно которому часть обыкновенных акций, размещаемых по такому договору, будет оплачена по рыночной стоимости, а оставшаяся часть - останется без оплаты. При расчете возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении учитываются только те из них, которые будут размещены без оплаты.

Для каждого вида конвертируемых ценных бумаг и указанных ранее договоров рассчитывается отношение возможного прироста прибыли к возможному приросту средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении.

324

Полученные значения располагаются в порядке возрастания от наименьшего значения к наибольшему.

Таким образом, величина разводненной прибыли представляет собой отношение базовой прибыли, скорректированной на величину ее возможного прироста, к скорректированному количеству обыкновенных акций.

Для расчета показателя разводненной прибыли на акцию принимаются во внимание только те конвертируемые ценные бумаги или договоры,которыеимеют«разводняющий»эффект,т.е.уменьшаютзначение базовой прибыли на акцию. Конвертируемые ценные бумаги, имеющие «антиразводняющий» эффект (увеличивают значение базовой прибыли на акцию), в расчет не принимаются.

Для расчета разводненной прибыли на акцию используем следующие данные.

Чистая прибыль акционерного общества за вычетом дивидендов по привилегированным акциям составила 900 000 руб. Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении - 36 000 шт. Базовая прибыль на акцию - 25 руб.

Уставный капитал представлен обыкновенными и привилегированными акциями, конвертируемыми в обыкновенные (из расчета одна привилегированная конвертируется в две обыкновенные акции). Дивиденды на одну привилегированную акцию - 5 руб. Количество привилегированных акций - 5000 шт.

Рыночная стоимость обыкновенных акций акционерного общества составляет 20 руб. за акцию. Имеется договор, позволяющий приобрести 1000 шт. обыкновенных акций по цене 18 руб. за акцию.

Расчет разводненной прибыли выполняется в несколько этапов.

1. Рассчитывается возможный прирост прибыли на дополнительную акцию.

1.1.Возможнаяконвертацияпривилегированныхакций:

1.2. Возможное исполнение договора:

Возможный прирост прибыли = 0. Возможный прирост обыкновенных акций:

(1000-20-1000-18)/20 =100 шт.

325

Учитывая, что разводненная прибыль на акцию характеризует максимально возможную степень уменьшения базовой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, для рассматриваемого примера значение искомого показателя составляет 20,12 руб. на одну обыкновенную акцию.

Анализ причин изменения величины прибыли на акцию. Анализ показателя прибыли (убытка) на акцию основан прежде всего на результатах анализа чистой прибыли (непокрытого убытка) отчетного периода, в ходе которого оцениваются основные факторы, оказавшие влияние на полученный финансовый результат. Используя показатель прибыли на акцию для оценки привлекательности акций того или иного эмитента, инвестор в первую очередь должен оценить стабильность получения прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, в будущем. Как никто иной из пользователей бухгалтерской отчетности, он заинтересован в оценке качества полученной прибыли и с этой целью должен проанализировать составляющие полученного финансового результата, вклад в его формирование доходов и расходов от обычной деятельности и прочих доходов. Полезными в такой оценке могут стать результаты анализа динамики показателей отчета о прибылях и убытках, методика которого была рассмотрена в главе 5.

Анализируя динамику показателя прибыли на акцию и причины его изменения по данным, раскрываемым акционерным обществом в отношении показателя прибыли на акцию, инвестор может судить об опасности разводнения прибыли.

Для проведения факторного анализа причин изменения величины прибыли на акцию, отражающего влияние изменений величины чистой прибыли и количества обыкновенных акций в обращении, может быть использована табл. 6.14.

При расчете влияния факторов следует использовать скорректированную величину прибыли на акцию предыдущего периода. Если величина чистой прибыли формировалась в отчетном периоде исходя из иной учетной политики, нежели в предыдущем периоде, в расчет пока-

326

капитала. В предыдущем показателе («кратное прибыли») это не так опасно, поскольку при расчете чистой прибыли уже учтены проценты по кредитам и иным заемным средствам:

Кроме того, используются:

•коэффициент «дивиденды на одну акцию». Данный коэффициент определяется аналогично показателю «прибыль на акцию»;

•коэффициент выплаты дивидендов — характеризует долю чистой прибыли, выплаченной в виде дивидендов;

•балансовая стоимость акций - определяется делением чистых активов организации на количество обыкновенных акций в обращении;

•коэффициент «рыночный курс / балансовая стоимость акций».

Данный коэффициент позволяет сопоставить балансовую и рыночную оценку стоимости акций компании.

Система рассмотренных показателей позволяет дать комплексную оценку финансового состояния анализируемой организации.

Контрольные вопросы

1.Что понимают под термином «ликвидность»? Какие методы могут быть использованы для того, чтобы предвидеть будущие проблемы с ликвидностью? Объясните, как предотвратить такие проблемы.

2.Почему важно управление чистыми оборотными активами (ЧОА) организации? Как расценить тенденцию роста ЧОА с точки зрения платежеспособности организации?

3.По данным баланса собственный капитал составляет 1000 тыс. руб., заемный капитал - 800 тыс. руб. Какие выводы могут быть сделаны аналитиком при анализе структуры совокупного капитала? Является ли данная информация достаточной? Ответ обоснуйте.

4.Как оценить средний срок погашения кредиторской задолженности? Каковы основные способы расчета, и дайте оценку их аналитическим возможностям?

5.Почему кредиторская задолженность поставщикам считается важным источником финансирования? Каким образом расценить ситуацию:

А) тенденция роста кредиторской задолженности, Б) тенденция сокращения кредиторской задолженности?

Какая информация нужна вам дополнительно для обоснованного ответа?

329