Пример:

Пусть r = 15% g = 3%

Определение ставки дисконта

•С математической точки зрения ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющейся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

•В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

1. Для денежного потока для собственного капитала:

•модель оценки капитальных активов (для ОАО с ликвидными акциями)

r = rf + β*(rm – rf ),

•метод кумулятивного построения (для ЗАО, ООО, ИП, УП, ОАО с неликвидными акциями)

r = rf + ∑Ri

2.Для денежного потока для всего инвестированного капитала: (если есть ЗК)

•модель средневзвешенной стоимости капитала WACC = Rск*dск + Rзк * dзк*(1-T).

Метод кумулятивного построения. Метод заключается в суммировании величин, отражающих степень риска по различным факторам.

Проводится экспертная оценка факторов риска, присущих данному проекту:

•качества управления,

•масштаба деятельности,

•финансовой структуры,

•диверсификации производства (чем она больше, тем меньше риск),

•уровень рентабельности,

•прочих особенных рисков.

Ставка дисконтирования = безрисковая ставка + премия за риск.

Безрисковая ставка дохода – это ставка дохода высоколиквидных активов (100% гарантия возврата К). В качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимися наименьшим уровнем риска. Например, ставка по валютным депозитам в Сбербанке

Расчет величины стоимости в постпрогнозный (остаточный) период

•По модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта.

•Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Модель Гордона

FV CFT (1 g) r g

•Где FV – стоимость в постпрогнозный период;

•CFT - денежный поток доходов за последний год прогнозного периода;

•r – ставка дисконта;

•g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

•Конечная стоимость FV по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Определение текущей стоимости

PV (1 1r) FV

•PV – текущая стоимость в остаточный период

•FV – будущая стоимость в остаточный период

Расчет суммарной текущей стоимости за прогнозный период

Т – последний год прогнозного периода i – расчетный год

Внесение итоговых поправок

•Увеличение ОРС на величину нефункциональных активов (оцененных по рыночной стоимости)

•В результате оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то необходимо сделать скидку.

•Экологическая поправка (уменьшение ОРС на величину инвестиций на улучшение экологии)