4.4 Расчет чистых доходов и денежных потоков

Инвестиционный процесс с финансовой точки зрения объединяет два противоположных и в известном смысле самостоятельных процесса – создание производственного объекта (или вложение капитала) и последовательное получение дохода от вложенного капитала. Эти процессы протекают последовательно (с разрывом во времени между ними или без него) или на коротком отрезке времени параллельно.

Например, отдача от инвестиций может начаться во время освоения производственных мощностей еще до момента завершения процесса вложений. Распределение во времени инвестиций, и особенно отдачи (результатов) от них, играет при этом важную роль. Поэтому для оперативного управления финансами, детализации структуры активов и пассивов объекта и дальнейшей оценки экономической эффективности инвестиций необходимо составить таблицы чистых доходов и денежных потоков в соответствии с графиком реализации проекта.

Расчет чистых доходов сводится в таблицу 4.5.

Таблица 4.5 – Расчет чистых доходов

Наименование показателя	Освое-ние (50 %, 75 %)			Полная производственная мощность (100 %)								Итого, тыс. руб.
	Годы инвестиционного периода
	3	4	5		6	7	8	9	10	11	12
1 Доход от продаж
2 Общие производствен-ные издержки (таблица 4.4)
3 Валовая прибыль (строки 1, 2)
4 Налог на прибыль (24 % с 5-го года реализации проекта)
5 Чистая прибыль (строки 3, 4)
6 Чистая прибыль нарастающим итогом

Доход от продаж определяется умножением цены продукции на объем ее реализации (при условии: все, что производится, реализуется).

Следует отметить, что в предпроизводственный период (проектирование и строительство) доход от продаж равен нулю; в годы освоения производственной мощности он определяется коэффициентом освоения; в период нормальной эксплуатации объекта является максимальным и постоянным.

Расчет денежных потоков по годам реализации проекта осуществляется в базисных ценах, сложившихся на определенный момент времени и остающихся неизменными в течение всего расчетного периода, то есть без учета инфляции.

Расчет чистых денежных потоков сводится в таблицу 4.6

Таблица 4.6 – Расчет чистых денежных потоков, тыс. руб.

Денежный поток

Строи-тель-ство

Освое-ние (50 %, 75 %)

Полная производственная мощность (100 %)

Ито-го, тыс. руб.

Годы инвестиционного периода

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

А Приток наличностей

1 Доход от продаж (таблица 4.5)

2 Ликвидационная стоимость

3 Б Отток наличностей

1 Активы, созданные за счет собственных источников (таблица 4.2)

2 Операционные издержки (таблица 4.4)

3 Финансовые издержки (таблица 4.3)

4 Возврат кредитов (таблица 4.3)

5 Налог на прибыль (таблица 4.5)

В Чистый денежный поток (+,–)

Г Чистый денежный поток нарастающим итогом

Д Коэффициент дисконтирования

Е Чистый дисконтированный доход

Ж Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом

Чистый денежный поток в любом году реализации проекта определяется как разность между величиной притока денежных средств и величиной их оттока с соответствующим знаком (+ или – ).

Приток наличностей определяется для каждого года реализации проекта как сумма доходов от продаж и ликвидационной стоимости.

Ликвидационная стоимость в конкретном году реализации проекта представляет собой стоимость ликвидируемого оборудования с коротким сроком службы, выводимого из эксплуатации в данном году. В последний год реализации проекта ликвидационная стоимость включает в себя:

– стоимость земли;

– 2/3 стоимости зданий и сооружений;

– стоимость оборотного капитала;

– стоимость лома.

Отток наличностей складывается из активов, созданных за счет собственных источников, операционных издержек, финансовых издержек, возврата кредитов, суммы уплачиваемого налога на прибыль.

Величина чистого денежного потока со знаком + или – приводится также и нарастающим итогом по годам реализации проекта.

Чистый дисконтированный доход определяется путем умножения чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования (). Значения дисконтных множителей принимаются в зависимости от минимальной ставки доходности (i) и степени риска (К). Инфляция не учитывается, так как все расчеты ведутся в базисных ценах.

Примем минимальную ставку доходности равной 12 %, коэффициент, учитывающий степень риска, – 1,25, тогда ставка дисконтирования составит 15 % (12 • 1,25).

Коэффициенты дисконтирования () при ставке 15 % приведены в приложении Б.

В последней строке таблицы 4.6 отражается чистый дисконтированный доход нарастающим итогом.