![](/user_photo/2706_HbeT2.jpg)
- •1. Традиционная схема обслуживания долга
- •Основной пример для дальнейших построений, д. Ед.
- •2. Отсрочка выплаты основного долга
- •3. Отсрочка выплаты основного долга с капитализацией процентов
- •4. Выплаты равными суммами основного долга и процентов
- •Отсрочка выплаты основного долга (grace period, privelege period)
- •Отсрочка выплаты основного долга (grace period, privelege period) с капитализацией процентов (capitalization)
- •Сложный процент (фактор компаундирования) и факторы дисконтирования, аннуитета и возврата капитала
- •Выплата равными суммами основного долга и процентов
4. Выплаты равными суммами основного долга и процентов
Рассмотрим в деталях принципиально новую схему, которая обеспечивает такое распределение выплат по обслуживанию долга, когда “пик” выплат сглаживается.
Идея предлагаемой схемы состоит в том, что ежегодно (в каждый период) выплачивается одинаковая сумма, которая частично относится к выплате процентов, а частично - к выплате основного долга.
Для заемщика и для банка не так уж и важно, как именно распределяются эти части. Заемщик снижает для себя вероятность банкротства в период выхода проекта на полную мощность за счет сглаживания пика выплат. Банк может согласиться с данным предложением в том случае, когда такие равномерные выплаты в целом обеспечивают ему выгоду не хуже, чем в альтернативных случаях. Таким образом, задача сводится к определению той суммы, которую необходимо выплачивать, чтобы соблюсти интерес кредитора.
Иллюстрацией использования этой схемы служит табл. 5. Применительно к ранее рассмотренному проекту кредит в размере 600 д.е. выдается на 3 года по 20% годовых.
Для определения размера ежегодных выплат обратимся к последней графе табл. 4. При ставке 20% и сроке выплат равном 3 периодам фактор возврата капитала составляет 0,47473. Следовательно, умножая сумму долга на эту величину мы узнаем, сколько необходимо выплачивать во втором-четвертом периодах:
0,47473 * 600 д.е. = 284,8 д.е.
При этом в составе данной суммы можно выделить проценты (они всегда выплачиваются первыми) и возврат основного долга. В первом году выплат (т.е. во втором году проекта) пропорция такова:
120,0 (процент) + 164,8 (основной долг) = 284,8 (всего)
В следующем году:
87,0 (процент от уменьшенного долга) + 197,8 (долг) = 284,8
В последнем периоде выплачивается оставшаяся часть основного долга и процент с этой суммы:
47,5 (процент) + 237,4 (остаток основного долга) = 284,8
Таким образом, три равные выплаты (по 284,8 д.е.) обеспечивают как возврат основного долга, так и выплату процентов.
Проект в сочетании с предлагаемой схемой обслуживания долга остается финансово привлекательным для предприятия-заемщика (NPV “после финансирования” = 122.8, IRR = 28,35%).
При этом по сравнению с традиционной схемой (см. табл. 1) во втором году проекта выплачивается не максимальная сумма (-320 д.е.), которая затем снижается (-280 - 3-й год, -240 - последний год), а неизменная (-284,8). Безусловно, для многих проектов такая динамика выплат заметно благоприятнее, чем “пик” в начальный год.
Таблица 2
Отсрочка выплаты основного долга (grace period, privelege period)
Размер кредита = 600 денежных единиц
Срок возврата = 3 периода
Отсрочка основного долга – 1 период
Процент = 20,0% за период
Период |
Номинальные потоки денежных средств |
Дисконтированные потоки | ||||||||
Денежный поток "до финанси-рования" |
Получе-ние средств |
Возврат основ-ного долга |
Выплата процентов |
"Чистое финанси-рование" |
Денежный поток "после финанси-рования" |
проекта "до финанси-рования" |
проекта "после финанси-рования" |
"банка" при ставке дисконта 10.0% |
"банка" при ставке дисконта 20.0% | |
1 |
-1000 |
600 |
0 |
0 |
600 |
-400 |
-909,1 |
-363,6 |
-545,5 |
-500,0 |
2 |
500 |
0 |
0 |
-120 |
-120 |
380 |
413,2 |
314,0 |
99,2 |
83,3 |
3 |
500 |
0 |
-300 |
-120 |
-420 |
80 |
375,7 |
60,1 |
315,6 |
243,1 |
4 |
500 |
0 |
-300 |
-60 |
-360 |
140 |
341,5 |
95,6 |
245,9 |
173,6 |
Итого |
500 |
600 |
-600 |
-300 |
-300 |
200 |
221,3 |
106,1 |
115,2 |
0.0 |
Rate = 10,0% |
|
NPV = 106,1 |
|
IRR банка = 20% | ||||||
NPV = 221,3 |
IRR = 23,38% |
|
IRR = 30,76% |
|
|
|
|
Таблица 3