14.10. Учет неопределенности и рисков
Под неопределенностью понимается неполная или неточная информация об условиях прохождения и реализации инвестиционного проекта. Риски представляют собой неопределенность, связанную с возможностью возникновения в будущем неблагоприятных ситуаций и последствий. Другим понятием рисков является величина возможного ущерба или выигрыша, связанных с будущим событием, в результате принятия определенного решения.
В настоящее время риски делятся на две группы: внутренние и внешние. По своей сущности и содержанию они являются противоположными.
Внутренние риски в большей своей части находятся в зависимости от финансово-хозяйственной деятельности организации. Наиболее существенными внутренними рисками организации являются производственные, снабжения, сбыта и финансовые. Они зависят от вида и специализации организации, её организационно-правовой формы, состава партнеров, инвесторов. В зависимости от характера проводимых операций внутренние риски могут подразделяться на риски активных и пассивных операций. Активные операции связаны с размещением имеющихся средств, то есть вложения средств путем формирования фондовых портфелей. Пассивные операции представляют собой операции в форме получения кредитов, привлечения депозитов. Управленческий персонал организации может активно влиять на внутренние риски. Поэтому они называются управляемыми.
Внешние риски появляются независимо от внутренней деятельности организации и поэтому называются неуправляемыми. Хотя в определённой степени есть возможность предвидения отдельных из них и возможности управления ими . К внешним рискам, как правило, относят: страновые, валютные, форс-мажорных обстоятельств.
При проводимых расчётах эффективности систем управления следует учитывать неопределённость и риски. Показатели эффективности инвестиционных проектов, связанных с созданием систем управления, рассчитанные с учётом факторов неопределённости и рисков, называются ожидаемыми.
Оценка устойчивости и эффективности проектов с учётом неопределённости и рисков может осуществляться с помощью одного из методов [5]:
Укрупнённая оценка устойчивости;
Расчёт границ безубыточности;
Метод вариации параметров;
Оценка ожидаемого эффекта проекта с учётом количественных характеристик неопределённости.
Все приведённые методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проектов в наиболее вероятных условиях и оценку финансовых последствий реализации таких сценариев.
Укрупнённая оценка устойчивости проекта. Использование этого метода должно предусматривать следующие действия:
применять умеренно пессимистические прогнозы будущих финансово-экономических показателей, изменения цен, ставок налогов, обменных курсов валют;
предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы;
увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.
В случае соблюдения указанных условий проект следует рассматривать устойчивым в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей и положительное значение чистого дисконтированного дохода.
Расчёт границ безубыточности. Устойчивость проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта как объёмы производства, цены производимой продукции и др. Граница безубыточности определённого параметра проекта для некоторого шага расчётного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространённых показателей этого типа является уровень безубыточности. Он рассчитывается следующим образом:
, (14.24)
где Cm - полные текущие издержки производства продукции на m-м шаге;
CVm - условно-переменная часть полных текущих издержек производства (включая наряду с переменной частью производственных затрат, амортизацию, налоги и иные отчисления, пропорциональные выручке: на пользователей автодорог, на поддержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы и пр.) на m-м шаге;
ДCm – доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на m-м шаге;
Sm – объём выручки на m-м шаге.
В этом случае, если проект предусматривает производство нескольких видов продукции, тогда формула (14.24) не меняется, а все входящие в неё величины берутся по всему проекту.
При проводимых расчётах все цены и затраты следует учитывать без НДС. Проект обычно считается устойчивым, если уровень безубыточности не превышает 0,6 – 0,7 после освоения проектных мощностей.
Метод вариации параметров. Эффективность проекта может существенно изменяться при неблагоприятном изменении некоторых параметров. В связи с этим следует проверять реализуемость и осуществлять оценку эффективности проекта в зависимости от изменения следующих параметров:
инвестиционных затрат;
объёма производства;
издержек производства и сбыта;
процента за кредит;
прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен;
задержки платежей;
длительности расчётного периода.
Проект считается устойчивым по отношению к приведённым изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях NPV является положительным и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Оценка ожидаемого эффекта проекта с учётом количественных характеристик неопределённости. Этот метод может быть использован при наличии детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятности их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта. В данном случае расчёты осуществляются в следующем порядке:
рассматривается всё множество возможных сценариев реализации проекта;
по каждому сценарию исследуется организационно-экономический механизм реализации проекта;
для каждого сценария по каждому шагу расчётного периода определяются притоки и оттоки реальных денег;
проверяется финансовая реализуемость проекта;
осуществляется оценка риска нереализуемости проекта – суммарная вероятность сценариев. при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;
осуществляется оценка риска неэффективности проекта – суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект становится отрицательным;
на основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учётом факторов неопределённости – показатели ожидаемой эффективности.
В случае когда имеется конечное число сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый эффект проекта рассчитывается по известной формуле математического ожидания.