3.4. Оптимизация структуры капитала

Рассмотрим график зависимости WACC от структуры источников средств (рис. 3.2).

Как видно из графика, цена заемных и собственных средств растет с увеличением доли заемных средств в пассивах. WACC сначала падает, а затем начинает расти.

Цена

капитала, %

Цена ЗК

Средневзвешанная цена капитала (WACС)

Цена СК

Доля заемных средств, %

Рис. 3.2. Зависимость средневзвешенной цены капитала от доли заемных средств

Кривая WACC имеет форму, похожую на чашу, без четко очерченной точки минимума. Таким образом, можно выделить некую зону «оптимума», где относительно небольшое отклонение не будет оказывать значительного влияния на величину WACC (отклонение по доле заемного капитала на 10-20% приводит к изменению средневзвешенной цены капитала на 1-2%). То есть «ловить» собственно минимум не нужно, достаточно находиться в близкой зоне.

Следовательно, финансовые менеджеры имеют свободу «манев­ра» в управлении структурой капитала, которая необходима в условиях меняющейся конъюнктуры финансового рынка.

Практическая задача минимизации средней цены капитала за­ключается в уменьшении ставок по всем компонентам капитала и в уменьшении удельного веса «дорогих» статей пассивов.

8