3. Организация инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность  совокупность осуществляемых действий по разумному вложению средств в эффективные программы и проекты, способные принести достаточную выгоду.

Основные аспекты инвестиционной деятельности показаны далее:

инвестиционная информация			инвестиционная активность				источники инвестиций
инвесторы			Инвестиционный проект				объекты инвестиций
инвестиционная территория			инвестиционная культура				инвестиционные ресурсы

Схема 6. Компоненты инвестиционной деятельности

Стержневым или центральным звеном осуществления инвестиционной деятельности является разработанный проект или соответствующая программа вложения средств.

Инвестиционная информация  все материалы и исходные данные, по которым отыскиваются и изучаются источники инвестиций, привлекаются инвесторы, формируются необходимые ресурсы, определяется заказчик, выбирается исполнитель инвестиционного проекта.

Инвестиционная активность  базирующаяся на предприимчивости и коммерческом расчёте многогранная, инициативная, наступательно построенная деятельность в сфере инвестиций, предполагающая эффективное взаимодействие всех элементов инвестиционного процесса с целью успешного осуществления разработанных проектов и достижения намеченного социально-экономического эффекта.

Источники инвестиций  где можно найти денежные средства и другие ресурсы для реализации разработанных программ и проектов.

Потенциально источниками инвестирования являются государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица, в т.ч. иностранные, кто имеет специально выделяемые или временно свободные денежные средства в кругообороте капитала, определённые накопления и сбережения, а также резервные и страховые фонды и могут их куда-то с выгодой вкладывать.

Инвестор  субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий вложение средств в тот или иной объект. В принципе любой орган власти и управления, субъект хозяйствования и гражданин являются потенциальными инвесторами и объективно вынуждены рано или поздно, в той или иной форме заниматься инвестированием.

Инвестиционный объект  основной и оборотный капитал во всех сферах экономики, недвижимое и движимое имущество, интеллектуальные ценности, на разработку, освое­ние, внедрение и обновление которых направляются средства в рам­ках реализации инвестиционных программ и проектов.

Объектами инвестиционной деятельности обычно выступают: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства, научно-техническая продукция, товары и оказываемые услуги, различные объекты собственности, имущественные права и интеллектуальные наработки.

Инвестиционная территория  местность (страна, регион, район, город, небольшое поселение), в административных границах которой производится разработка, внедрение, освоение и реализация инвестиционных программ и проектов.

Инвестиционная культура  совокупность цивилизованных способов, методов и приёмов организации инвестиционного процесса, включая грамотное обоснование проекта, выбор оптимальных управленческих решений и инновационных подходов, установление взаимоотношений между субъектами инвестиционной деятельности на основе правовых и социально-нравственных ценностей для получения максимальной эффективности вкладываемых средств.

Инвестиционные ресурсы  денежные средства, ценности, запасы, возможности осуществления инвестиционной деятельности.

Инвестиционные ресурсы можно классифицировать по определённым признакам:

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ
					
	По видам	По источникам формирования	По спосо-бам предос- тавления	По направлениям использования	По формам возвратности
					
	природные	средства бюджетов	На конкурсной основе	инновационные проекты	на возвратной основе
	материаль-ные	собственные средства субъектов хозяйствования		государственный (муниципальный) заказ
	финансовые		по специ- альному назначению		на частично возвратной основе
	нематериаль-ные активы			приоритетные сферы (отрасли)
		средства других учреждений и организаций
	ценные бумаги			целевые программы	безвозме-здно
		денежные средства населения
				региональные программы социально-экономического развития
		кредиты банков
		средства иностранных физических и юридических лиц
		кредиты международных финансовых организаций

Схема 7. Классификация инвестиционных ресурсов

Организация инвестиционной деятельности  комплекс мероприятий, направленных на создание, принятие и эффективную реализацию разработанных инвестиционных программ и проектов в установленные сроки с меньшими затратами ресурсов.

Несмотря на различное целевое назначение и содержание программ и проектов вложения средств в наиболее общем виде организация инвестиционного процесса выглядит примерно так:

Распространение инвестиционной информации

Анализ и оценка проекта

Определение потребности в инвестициях

Выбор схемы финансирования

Инвести-ционная идея, замысел

Инвест-ицион- ный проект

Инвес-торы

Инвести-ционные ресурсы

Заказ-чик

Испол-нитель (подр-ядчик)



Зарож-дение



Разра-ботка



Привле-чение



1.1.1.1.1.1.1.1Форми-рование



Назна-чение



Под-бор



Федеральные, региональные, местные органы, предприятия и организации

Партнёры, посредники

Субподряд-чики



Потре-бители



Инвес-торы



Пользо-ватель



Подряд-чик



Заказ-чик



Испол-нитель



Дости-жение конеч-ного эффекта

Распре-деление прибы-ли

Ввод в эксплу-атацию

Сдача готового проекта

Конт-роль испол-нения

Орга-низа-ция работ

Схема 8. Организация инвестиционного процесса

Обоснованная и рациональная организация инвестиционного процесса предполагает эффективную реализацию разработанных программ и проектов с учётом всего комплекса факторов, способствующих развитию инвестиционной деятельности.

Инвестиционный климат в России

Инвестиционный климат в любой стране является одним из главных факторов общеэкономической ситу­ации. Подъему экономики в значительной степени способствует эффективная инвестиционная деятель­ность, которая служит важным рычагом подъема эко­номики.

Инвестиционная ситуация в России на данном эта­пе ее экономического развития характеризуется, с одной стороны, поворотом экономики в сторону выхода из кри­зисной ситуации, а с другой, отсутствием в достаточном количестве инвестиций. Положительными моментами являются вовлечение в сферу производства новых меха­низмов его планирования и регулирования, первоначаль­ные попытки проектного финансирования, появление законодательной базы в сфере малого бизнеса.

Несмотря па отдельные положительные сдвиги, произошедшие в экономике России, объемы инвести­ций, особенно из бюджетных источников, продолжают сокращаться. В то же время большинство промышлен­ных организаций нуждаются в обновлении материаль­ной базы. При значительных объемах накопления финансовых ресурсов в коммерческих структурах наблюдается острая нехватка свободных капиталов, которые могли быть использованы в качестве инвести­ций в промышленных организациях. Отсутствие в до­статочном количестве инвестиций коснулось, в первую очередь, перерабатывающих и машиностроительных отраслей промышленности.

Недостаточность инвестиций относится к числу основной причины падения промышленного производ­ства в России. Отсутствие роста инвестиций в произ­водственную сферу может поставить под сомнение общее оздоровление экономики страны и привести к дальнейшему падению уровня производства. Особен­но тяжелое положение складывается для начинающих организаций, которые не обладают стартовым капита­лом. При наличии эффективной инвестиционной идеи или инновационного проекта для организации своего «дела» необходим стартовый капитал или наличие необходимого имущества. Как показывает практика, для получения кредита в банке или другой финансо­вой организации необходимо иметь поручительство мощных предприятий или залог. Поэтому поиск инве­стора и получения инвестиций в силу ограниченности материально-технических и инвестиционных ресурсов, имеющихся в распоряжении у начинающих фирм, предельно ограничен.

Несмотря на быстро меняющуюся экономическую и финансовую ситуацию в России, общая оценка инве­стиционного климата позволяет говорить о сохранении следующих основных тенденций в этой сфере:

• потенциальные инвесторы предпочитают вкладывать имеющиеся или привлеченные инвестиционные ресурсы в краткосрочные эффективные проекты и операции, которые в большей части связаны с торгово-закупочными и финансовыми операциями;

• иностранные инвесторы вкладывают инвестиции, в основном, в высокодоходные добывающие отрасли;

• из-за политической нестабильности и отсутствия четкой законодательной базы для иностранных и отечественных инвесторов приток инвестиций постоянно сдерживается;

• в некоторых случаях инвестиции вкладываются в ограниченном количестве из-за некачествен­ной проработки инвестиционных проектов;

• иногда из-за отсутствия проектно-ориентированных управленческих структур инвестиционные проекты традиционно раздроблены, что снижает их эффективность.

В целях повышения эффективности экономики Рос­сии и выхода из кризисной ситуации в ближайшие годы инвестиционная политика должна быть направлена на развитие деятельности в области промышленного и сель­скохозяйственного производства, науки и техники, со­трудничества со странами СНГ.

Наиболее важными задачами развития инвестици­онной политики должны быть:

• увеличение объемов и эффективности инвестиций за счет бюджета государства и собственных финансовых ресурсов предприятий;

• совершенствование налоговой и законодательной базы для привлечения иностранного и отечественного капитала в сферу инвестиций;

• государственная поддержка развития малого предпринимательства;

• развитие проектного финансирования инвестици­онных проектов;

• создание и развитие правовой основы участия России в международном инвестиционном сотрудничестве;

• создание нормативно-правовой базы для привлечения иностранных инвестиций;

• увеличение доли государственных инвестиций в структурной политике государства.

Ограниченные инвестиционные ресурсы государ­ства и организаций должны направляться, в первую очередь, для инвестирования высокоэффективных инно­вационных проектов. Такие проекты должны осуще­ствить технологические прорывы. С помощью этих про­ектов должна производиться продукция, которая была бы конкурентоспособна с иностранными образцами, а в не­которых случаях и превосходить их. Одной из важных задач при реализации инвестиций является введение противозатратных механизмов и организация контроля за обоснованностью затрат на инвестиционные проекты.

Государственная поддержка инвестиционной деятельности

Государственная поддержка инвестиционной дея­тельности в целом по России осуществляется с помо­щью действующего экономического механизма и регулирования инвестиционных процессов непосред­ственно, а также опосредованно, с помощью косвен­ных методов.

Экономический механизм и регулирование инвес­тиционных процессов непосредственно означает пря­мое финансирование из государственного бюджета разрабатываемых программ на уровне краев, областей, отдельных организаций и инновационных проектов. Одно из основных мест в системе государственного регулирования инвестиционных процессов занимает финансирование эффективных инновационных проек­тов. Финансирование может быть предоставлено госу­дарственному и негосударственному сектору на инно­вационные цели или обеспечение инновационной со­ставляющей многоцелевого характера.

Как показывает мировая практика, опосредован­ными формами поддержки инвестиционной политики со стороны государства могут быть:

• стратегия активного вмешательства;

• децентрализованное планирование и регулирование;

• смешанное планирование и регулирование.

Стратегия активного вмешательства государства в области инвестиционной политики заключается в признании определенных сфер народного хозяй­ства, приоритетными для повышения их эффектив­ности. Такое вмешательство осуществляется через принятие пакета законодательных актов во внутрен­ней и внешней политике государства. Государство в таком случае берет на себя организационные функции, а также финансирование многих про­грамм и инвестиционных проектов. Активное вме­шательство государства осуществляется также че­рез значительные льготы малому бизнесу, высшей школе и коммерческим организациям.

Децентрализованное планирование и регулирова­ние инвестиций осуществляется, как правило, в науч­ной и инновационной среде. Роль государства в этом случае сводится к следующим действиям:

• предлагает научно-технические связи внутри стра­ны и за рубежом с определенными объемами ин­вестиций;

• выделяются финансовые ресурсы для реализации

• вновь вводимых инноваций;

• способствует повышению инвестиционной актив­ности всех заинтересованных сторон в целях реа­лизации определенных инвестиционных проектов. Для такой стратегии характерно применение на­логовых льгот и других стимуляторов научной и инве­стиционной активности. Данной стратегии придержи­вается ряд зарубежных стран.

Смешанное планирование и регулирование при­меняется в странах, где достаточно большую часть составляет государственный сектор. Государство в этом случае применяет смешанную систему планирования и регулирования инвестиций в целях поддержания высокого экспортного потенциала отдельных отраслей экономики страны.

Основные формы государственного планирования и регулирования взаимодействуют между собой и ока­зывают взаимовлияние. Определение и учет взаимо­связей имеет большое значение для эффективного функционирования предприятий с различной формой собственности. Во многих государствах с развитой рыночной экономикой влияние государства на эконо­мику осуществляется в рамках жесткого рыночного законодательства.

Основными направлениями создания рыночного законодательства при регулировании инвестиционно­го процесса в России должны быть:

• изменение налоговой политики и системы в долом;

• изменение системы ценообразования продукции или услуг, предназначенных для использования внутри страны или при се реализации на экспорт;

• обеспечение государственной гарантии произво­дителей и потребителей продукции или услуг;

• создание благоприятного климата финансирования

из бюджета;

• формирование правовой базы для эффективного обращения ценных бумаг;

• создание нормальных условий для денежного об­ращения;

• стимулирование организаций по использованию прибыли и амортизации в инвестиционных целях.

В условиях рынка нельзя допустить такое положение дел, чтобы государственные инвестиции использовались бесконтрольно и неэффективно. Следует исключить прежнюю практику, когда государственные инвестиционные ресурсы приводили к некоторому росту объемов производства и создавали потенциаль­ные организации-банкроты. В связи с этим уже на прединвестиционной стадии потребители инвестиций должны знать о конечных результатах вкладываемых средств. Вопрос оценки будущей социально-экономи­ческой эффективности инвестиционных ресурсов дол­жен тщательно обосновываться при разработке пред­варительного технико-экономического обоснования (ПТЭО) и далее при технико-экономическом обоснова­нии (ТЭО) инвестиционного проекта в определенной области его реализации.

Иностранные инвестиции

Иностранными инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, кото­рые вкладывают иностранные инвесторы в хозяйству­ющие субъекты Российской Федерации в целях полу­чения дохода. Иностранными инвесторами могут быть:

• иностранные юридические лица (компании, фирмы, ассоциации, правомочные осуществлять инвестиции в соответствии с законодательством стра­ны своего местонахождения);

• иностранные граждане, лица без гражданства;

• международные организации.

Иностранные инвестиции осуществляются следующими способами:

• долевого участия в организациях Российской Федерации;

• создания организаций, полностью принадлежащих иностранным юридическим или физическим лицам;

• приобретения организаций, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в организациях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое в соответствии с действующим на территории Российской Федерации законодательством может принад­лежать иностранным инвесторам;

• приобретения прав пользования землей;

• приобретения иных имущественных прав;

• иной деятельности, не запрещенной действующим законодательством Российской Федерации, включая предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав.

Основными объектами иностранных инвестиций на территории Российской Федерации являются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды; оборотные средства во всех отраслях и сферах народ­ного хозяйства; ценные бумаги; целевые денежные вклады; научно-техническая продукция; права на ин­теллектуальную собственность; имущественные права. Организация с иностранными инвестициями осуще­ствляет в соответствии с законодательством Российс­кой Федерации любые виды деятельности, отвечающие основным целям, предусмотренным в их уставе.

Иностранным инвесторам разрешено использовать получаемую ими прибыль по своему усмотрению. Т. е. осуществлять реинвестирование или хранить ее на счетах в любом банке. Валютная часть прибыли может быть переведена за границу, а на оставшуюся часть неиспользованной рублевой части прибыли может быть куплена валюта по рыночному курсу. Неиспользован­ную часть купленной валюты инвестор может свобод­но переводить за границу.

Деятельность иностранных инвесторов на терри­тории Российской Федерации имеет определенные ограничения. Иностранным инвесторам запрещено:

• производство любого вида оружия, боеприпасов, взрывчатых веществ, а также ремонт боевого оружия;

• изготовление и реализация наркотических, сильнодействующих и ядовитых веществ;

• посев, возделывание и переработка культур, содержащих наркотические и ядовитые вещества;

• переработка драгоценных металлов, радиоактивных и редкоземельных элементов;

• лечение больных, которые страдают опасными инфекционными заболеваниями;

• изготовление орденов и медалей.

Иностранные инвестиции охраняются законодательством Российской Федерации. Они не подлежат национализации и не могут быть конфискованы. В случае национализации и реквизиции иностранному инвестору выплачивается эффективная компенсация. Возмеще­ние убытков иностранному инвестору осуществляется органом, допустившим эти действия.

В целях минимизации риска активы иностранных инвесторов должны быть диверсифицированы, инве­сторы должны владеть акциями, долями, паями не­скольких организаций одновременно. Другими слова­ми, инвестиции должны быть портфельными. При выполнении своей основной работы инвестор должен самостоятельно наблюдать за динамикой рентабельно­сти на определенных направлениях инвестирования. Поэтому при формировании портфеля инвестиций инвесторы должны ориентироваться на два основных критерия - эффективность и рискованность.

В настоящее время наблюдается процесс медлен­ного подъема экономики России. В таких условиях страна нуждается в колоссальном количестве инвес­тиционных ресурсов. Дальнейший подъем экономики будет зависеть, в основном, от величины привлечения внутренних и иностранных инвестиций. Иногда выс­казываемое мнение о том, что иностранные инвести­ции являются единственным спасением для экономи­ки России, не отвечает действительности. Для этого достаточно внимательно следует посмотреть на офи­циальный платежный баланс России.

Одни иностранные инвестиции не смогут поднять экономику нашей страны на соответствующий уровень. Но, с другой стороны, иностранные инвестиции могут послужить стимулом, «катализатором» развития и рос­та внутренних инвестиций. В особенности это относит­ся к реальным инвестициям, т. к. в Россию поступают не только деньги, но и основные сродства, многолетний опыт, накопленный иностранными инвесторами на мировых рынках. Иностранные инвестиции служат для временного смягчения финансовых затруднений пра­вительства России, хотя и путем роста внешнего долга. Привлечение иностранных инвестиций является также непременным спутником «вовлечения» России в миро­вой цикл движения капитала и будет способствовать интеграции страны в мировое сообщество и нахожде­нию оптимальной «ниши» во всемирном разделении труда. В основном в экономику России привлекаются реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции привлекаются следующими способами. Путем:

• создания совместных организаций;

• регистрации на территории России организаций, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

• создания концессий или соглашений о разделе продукции;

• создания свободных экономических зон (СЭЗ), направленных на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

Первый этап привлечения иностранных инвестиций в экономику бывшего СССР (1987—1991гг.) характери­зуется созданием совместных российских юридических лиц с иностранными партнерами, организовавшимися в форме закрытых корпораций. Но, как показывает прак­тика, невозможность контроля производства иностран­ными партнерами, неликвидность вклада в уставный капитал стали очевидными и преобладающими. В связи с этим со временем иностранные инвесторы пришли к форме вложений инвестиций, основанной на приобрете­нии крупных пакетов акций открытых акционерных об­ществ или создания 100-процентных дочерних организа­ций. Такие способы реального инвестирования преобла­дают и сейчас.

До настоящего времени в России не получил раз­вития способ привлечения инвесторов на основе кон­цессий и соглашений о разделе продукции. Такой способ широко применяется в других странах и, в первую очередь, для привлечения инвестиций в раз­работку недр, лесных и водных ресурсов, использо­вание государственной земли. Утвержденный Пре­зидентом Указ «О соглашениях о разделе продукции» в декабре 1995 г. до настоящего времени не приме­няется на практике в связи с отсутствием механизма его реализации. Так и не принят закон, устанавлива­ющий перечень месторождений в России, к которым может применяться закон «О соглашениях о разделе продукции».

При отсутствии закона о СЭЗ уже созданные сво­бодные экономические зоны («Находка» в Приморье, «Янтарь» в Калининградской области) работают практически в правовом вакууме. Такое положение дел приводит к постоянным конфликтам местных и феде­ральных властей, что в конечном итоге затрудняет привлечение иностранных инвестиций.

Анализ структуры уже привлеченных иностранных реальных инвестиций показывает их весьма узкую отраслевую направленность. Значительная доля реаль­ных инвестиций направляется в экспортно-ориентиро­ванные отрасли, включающие добычу нефти, горнодо­бывающую промышленность, либо в сверхприбыльные проекты с малыми сроками окупаемости и незначи­тельной фондоемкостью (торговля, телекоммуникации, строительство офисных и частных зданий в крупных городах). Такой «отраслевой» перекос в значительной мере отражает реальное положение России в системе международного разделения труда. Россия в настоящие время выступает на мировом рынке, в основном, как экспортер сырьевых ресурсов и продуктов первого передела и как импортер высокотехнологичной инос­транной продукции, рассчитанной на высокий потре­бительский спрос.

Помимо «отраслевого» перекоса реальных иност­ранных инвестиций имеется налицо их неравномерное территориальное вложение. Большая часть инвестиций направляется в регионы с развитой торговой, транс­портной и информационной инфраструктурой и высо­ким потребительским спросом (Москва и область, Санкт-Петербург, Приморский край), либо в регионы с высокой плотностью экспортно-ориентированных предприятий топливно-энергетического комплекса (Тюменская, Томская, Омская, Самарская, Нижегород­ская области, Татарстан).

Тенденция к неравномерному отраслевому и тер­риториальному распределению реальных иностран­ных инвестиций в сочетании с их незначительным для экономики России в целом заставляет сделать вывод о практически маргинальной роли прямых иностранных инвестиций в России. Иностранные инвестиции, не оказывая почти никакого значительного воздействия на развитие национального хозяйства России, играют сейчас роль «катализатора» роста лишь в нескольких узких секторах производства, ориентированных, в пер­вую очередь, на зарубежный спрос. Развитие этой тенденции (даже при количественном росте иностранных инвестиций) может привести к так называемой «венесуэлизации» российской экономики - структуре на­ционального хозяйства, при которой налицо ослабле­ние связей и глубокий технологический разрыв между передовыми экспортно-ориентированными отраслями, в значительной мере контролируемыми иностранным капиталом (топливно-энергетический комплекс, дере­вообработка, нефтехимия, горная промышленность, металлургия и обслуживающая эти отрасли инфра­структура).

Избежать этой тенденции и добиться существен­ного количественного увеличения реальных иностран­ных вложений в российскую экономику можно только путем выработки комплексной государственной про­граммы по привлечению иностранных инвестиций. Учитывая опыт многих зарубежных стран, в число необходимых для России мер в этом направлении (по­мимо общего улучшения политической и макроэконо­мической ситуации) должны войти:

• создание реально действующей системы льгот для иностранных инвесторов в отдельных отраслях и регионах (в частности, реализация механизма раз дела продукции и создание реально действующих свободных экономических зон);

• четкое разграничение собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными властными структурами;

• создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства, включая нормативную базу по концессиям и разделу продукции;

• снижение налогового бремени и упрощение структуры налогов;

• введение частной собственности на землю;

• создание механизмов страхования иностранных инвестиций.

Следует отметить, что в настоящее время реализа­ция перечисленных выше мер представляется делом отдаленного будущего. Этот фактор о условиях высо­кой конкуренции со стороны других стран мира за привлечение зарубежных инвестиций не позволяет ожидать существенного количественного роста и из­менения структуры реальных иностранных инвестиций в Россию в ближайшем будущем, хотя определенный рост и может наблюдаться.

Вторым направлением вложения иностранного капитала в экономику России является приобретение финансовых инструментов на рынке свободно обращающихся ценных бумаг. Целью финансовых инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих организаций, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Финансовый инвестор, в отличие от реального, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к организации-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в ее управление. Привлечение иностранных финансовых инвестиций также является для российской экономики достаточно сложной задачей. С помощью средств зарубежных финансовых инвесторов возможно решение следующих экономических задач:

• пополнение собственного капитала российских организаций в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных финансовых инвесторов;

• аккумулирование заемных средств российскими организациями для реализации инвестиционных проектов путем размещения среди финансовых инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;

• пополнение федерального и местных бюджетов субъектов РФ через размещение среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг;

• возможность реструктуризации внешнего долга РФ с помощью его конвертации в государственные облигации и последующим размещением их среди иностранных инвесторов.

Но, как показывает практика прошлых лет, в на- стоящий момент иностранные финансовые инвестиции в акции промышленных организаций не играют для российской экономики значительной положительной роли. Причина этого лежит не в природе этих инвестиций, а в том положении на российском рынке капиталов, которое создалось в результате общего экономического кризиса и проведения приватизации. В связи с этим регулирование рынка капиталов и приведение его в соответствие с нормальной мировой практикой является важнейшим фактором для привлечения финансовых вложений из-за рубежа и их включения в российский инвестиционный процесс. Главными задачами, стоящими в этой связи перед российскими властями и организациями, являются:

• создание стабильной и всеобъемлющей нормативно-правовой базы, регламентирующей выпуск ценных бумаг российскими организациями и порядок их обращения на фондовом рынке;

• правовое обеспечение прав акционеров и владельцев иных корпоративных ценных бумаг;

• создание надежной общенациональной инфраструктуры фондового рынка, открытой как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов;

• организация выпуска российскими организациями новых эмиссий ценных бумаг, предназначенных, в частности, и для размещения на зарубежных рынках капиталов;

• создание внутрироссийской системы коллективных инвестиций (в первую очередь - инвестиционных фондов и трастовых структур), что должно придать рынку ценных бумаг дополнительную стабильность и снизить его привлекательность для спекулятивного иностранного капитала.

Эти меры, безусловно, не могут сами по себе в условиях экономического кризиса привести к резкому увеличению объема иностранных портфельных инвестиций. Однако без их реализации эта область инвестиций окажется практически потерянной для развития российской экономики.