Величина денежных потоков по проектам

Период	Проект А		Проект Б
	Затраты, тыс. руб.	Экономический результат, тыс. руб.	Затраты, тыс. руб.	Экономический результат, тыс. руб.
0	280		450
1		200		200
2		140		200
3		60		260
Итого	280	400	450	660

По каждому проекту определяются показатели приведенного экономического результата (эффекта, дохода) и чистого дисконтированного дохода.

Таблица 1.5

Показатели по проекту А

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при =0,15)	Приведенный экономический результат, тыс. руб.	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	-280	1	-	-280
1	200	0,8696	173,9	173,9
2	140	0,7561	105,9	105.9
3	60	0,6575	39,5	39,5
Итого			319,3	= 39,3

Индекс доходности инвестиций () составит: 319,3 / 280 = 1,14 Рентабельность инвестиций () составит: 39,3 / 280 = 0,14 или 14%

Таблица 1.6

Показатели по проекту Б

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при Е=0,15)	Приведенный экономический результат, тыс. руб.	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	-450	1	-	-450
1	200	0,8696	173,9	173,9
2	200	0,7561	151,2	151,2
3	260	0,6575	171,0	171,0
Итого		-	496,1	= 46,1

Индекс доходности инвестиций составит: 496,1 / 450= 1,102

Рентабельность инвестиций составит: 46.1 / 450 = 0,10 или 10,2%

Сравнительный анализ показателей доходности и рентабельности инвестиций по предложенным проектам показывает, что предпочтение следует отдать проекту А

Внутренняя норма доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности инвестиций (), называемая еще внутренней нормой прибыли (Internal rate of return – IRR), представляет собой представляет собой ту норму дисконта при которой дисконтированные потоки денежных средств равны дисконтированным оттокам (формула 1.8).

(1.8)

Смысловое значение показателя внутренней нормы доходности инвестиций () достаточно емкое. Внутренняя норма доходности - это ставка дисконтирования при которой чистый дисконтированный доход () равен нулю. Если внутренняя норма доходности инвестиций () превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты: если процент за кредит ниже, то использование кредита является целесообразным.

На практике показатель определяется математическим и графическим способами. Математический способ требует проведения дополнительных расчетовпо двум формально выбранным группам проектов с различными коэффициентами дисконтирования. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится коэффициент дисконтирования, обеспечивающий равенство= 0.

Внутренняя норма доходности инвестиций может быть определена по формуле 1.9:

ВНД = , (1.9)

где - значение коэффициента дисконтирования, при

котором > 0:

- значение коэффициента дисконтирования, при

котором < 0;

Пример. Определить внутреннюю норму доходности инвестиции (процентную ставку) для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 1250 тыс. руб. Предполагаемые ежегодные денежные потоки составят соответственно 550 тыс. руб., 680 тыс. руб., 400 тыс. руб.

Для двух произвольных значений дисконтных ставок (= 0,1, и= 0,2) расчеты приведены в таблице 1.7.

Таблица 1.7

Расчеты чистого дисконтированного дохода ()

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Расчет 1		Расчет 2
		Коэффициент дисконтирования при = 0,1	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования при = 0,2	Дисконти- рованный денежный поток, тыс. руб.
0	-1250	1	-1250	1	-1250
1	550	0,9091	500,0	0,8333	458,2
2	680	0,8264	562,0	0,6944	472,2
3	400	0,7513	300,5	0,5787	231,5
Итого		-	112,5	-	-88,1

По данным расчета 1 и 2 определяется величина :

ВНД = 10 +

Для значений дисконтных ставок = 0,15 и = 0,16 произведены новые расчеты.

Таблица 1.8

Уточненные расчеты чистого дисконтированного дохода ()

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Расчет 1		Расчет 2
		Коэффициент дисконтирования при = 0,15	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования при = 0,16	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	-1250	1	-1250	1	-1250
1	550	0,8646	478,3	0,8621	474,2
2	680	0,7561	514,1	0,7432	505,4
3	400	0,6575	263	0,6407	256,3
Итого	-	-	5,4	-	-14,1

Величина внутренней нормы доходности инвестиций составит:

=15,28% является верхним пределом процентной ставки, по которой организация может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Для получения положительного денежного потока организация должна брать кредит по ставке менее 15,28%.

Пример. Коммерческая организация планирует прибрести оборудование на сумму 400 тыс. руб., за счет использования оборудования денежные потоки в ближайшие три года составят 260 тыс. руб. Определить целесообразность вложения денежных средств при норме дисконта 0,12.

1 вариант. Организация финансирует проект за счет собственных средств.

Таблица 1.9