!Учебный год 2023-2024 / Курс эк теории Чепурин
.pdf642 Глава 28
Рост международных заимствований порождает проблему внешнего долга и источников его финансирования. Это отдельная и весьма сложная проблема. Здесь же поставим лишь вопрос о том, как используются внешние заимствования. Если привлеченные средства инвестируются в реальный сектор экономики, больших проблем не возникает. Возросшие инвестиции приведут к увеличению выпуска продукции, часть из которой будет экспортироваться, либо заменит импортную, что так или иначе приведет к выравниванию платежного баланса, росту доходов в иностранной валюте, которые пойдут на погашение внешнего долга и процентов по нему. Другое дело, если внешние займы идут на финансирование потребительских расходов, выплату заработной платы в государственном секторе, пенсий и т. д., как это имело место в России во второй половине 90-х гг., что поставило страну в 1998 г. на грань банкротства (см. гл. 22).
Таким образом, невозможно в течение длительного периода рассчитывать на покрытие дефицита по счету текущих операций за счет притока капитала. Внешние источники финансирования рано или поздно исчерпываются, особенно при наличии сомнений в платежеспособности страны. Для притока иностранных частных инвестиций также необходимы благоприятные условия и соответствующий инвестиционный климат.
При рассмотрении общего дефицита платежного баланса можно воспользоваться несколько иной разбивкой его статей. Обычно в счет движения капитала не включают сделки с официальными резервами. Однако,
если суммарное сальдо счета текущих операций и счета движения капитала сводится с дефицитом, то эта нехватка поступлений иностранной валюты компенсируется за счет уменьшения официальных резервов. И, наоборот, при активном платежном балансе официальные резервы возрастают. Покупку и продажу официальных резервных активов осуществляет Центральный банк. Иногда под балансом официальных платежей, или просто балансом платежей, понимают чистые продажи иностранной валюты Центральным банком. На самом деле, к официальным резервным активам относятся монетарное золото, специальные права заимствования (СДР), резервная позиция в МВФ, иностранная валюта, иностранные официальные активы. Однако большая часть официальных резервов приходится на основные иностранные валюты.
Изменения официальных валютных резервов выступают в качестве одного из основных инструментов регулирования дефицита платежного баланса. В конечном счете, дефицит или активное сальдо платежного баланса (баланса официальных расчетов) в точности соответствует продажам или покупкам Центральным банком иностранной валюты.
Центральные банки покупают или продают коммерческим банкам иностранную валюту для оказания воздействия на макроэкономические пока-
Платежный баланс и обменный курс |
645 |
Уравнение макроэкономического равновесия NX = - (I - S) показывает, таким образом, связь между международными потоками финансов (I- S), или счетом движения капитала, и международными потоками товаров и услуг (NX), или счетом текущих операций.
Преобразовав уравнение (3), получаем новую формулу записи основных взаимосвязей счетов платежного баланса:
(I-S) + NX=0 |
(5) |
Другими словами, сальдо счета движения капитала и сальдо счета текущих операций должны быть уравновешены.
До сих пор в наших рассуждениях мы абстрагировались от известных нам изменений официальных валютных резервов, обозначаемых символом (ΔR). Однако, как мы помним, они являются балансирующей статьей платежного баланса. Поэтому уравнение внешнеэкономического равновесия с
учетом изменений официальных валютных резервов принимает вид:
NX + (I - S)+ R =0 |
(6) |
Уравнение (6) позволяет понять смысл выражения, часто употребляемого в теории международной экономики: «Платежный баланс всегда сходится !»
Определив взаимосвязь счетов платежного баланса, рассмотрим макроэкономическую роль платежного баланса с помощью модели малой открытой экономики, под которой понимается экономика, составляющая небольшую долю мирового рынка и имеющая свободный доступ на мировые финансовые рынки. Такая экономика не оказывает влияния на мировую ставку процента (r*), поэтому внутренняя ставка процента в малой открытой экономике определяется мировой ставкой процента, а не равенством сбережений и инвестиций, как в закрытой экономике (см. гл. 18, § 3, 4).
Объем инвестиций в открытой экономике обратно пропорционален реальной мировой ставке процента I = I (r*).
С учетом выведенной ранее формулы (4), получаем: |
|
|
NX=S- |
I(r*) |
(7) |
Из уравнения (7) видно, что счет движения капитала (S - I) зависит от реальной мировой ставки процента (рис. 28.1а). Если, например, мировая ставка процента (r*) в открытой экономике окажется выше, чем ставка процента в закрытой экономике (rd), то Sо > I . В этом случае сальдо по счету движения капитала будет положительным. Разница между внутренними сбережениями и инвестициями (сальдо по счету движения капитала) определяется на уровне мировой, а не внутренней ставки процента. Графически счет текущих операций определяется как расстояние между кривыми S и I при заданном уровне r*.
Платежный баланс и обменный курс |
647 |
кает в связи с регулированием платежного баланса и оценкой мотивов, лежащих в основе движения капитала и других международных сделок, - проблеме обменного курса.
§ 4. Обменный курс: номинальный и реальный
При рассмотрении платежного баланса и его макроэкономической роли мы абстрагировались от пропорций международного обмена, т. е. цен, которые использовались в международных потоках товаров, услуг и активов. Во внутреннем обмене каждая страна использует, как правило, свою национальную валюту. В международном обмене для импорта товаров или услуг из какой-либо страны мы должны приобрести валюту этой страны. Обменный (валютный) курс - это соотношение между валютами двух стран.
Различают номинальный и реальный обменные курсы. Номинальный обменный курс - это цена одной валюты, выраженная в другой валюте.
Скажем, для покупки одного американского доллара нам потребуется 25 рублей. Это и есть номинальный обменный курс двух валют. Россиянину, желающему приобрести доллары, придется заплатить 25 рублей за каждый доллар; американец же, желающий приобрести рубли, получит 25 руб. за каждый доллар. Информация о номинальном обменном курсе систематически публикуется в средствах массовой информации и представляет интерес не только для правительственных учреждений и участников внешнеэкономической деятельности, но и самых широких кругов населения.
Относительные цены валют называются котировками курса. Известны две системы котировок курса: прямая и обратная. При прямой котировке иностранной валюты, которую применяет большинство стран, курс определяется количеством национальных денежных единиц за единицу иностранной валюты (например, 25 руб. за 1 долл. США). При обратной котировке определяется количество иностранных денежных единиц за единицу национальной валюты (например, 0,04 долл. США за 1 руб.).
Наличие информации о номинальном обменном курсе дает возможность сопоставлять цены внешнего и внутреннего рынков. Изменения обменных курсов ведут к изменению внутренних цен при том же уровне международной цены. Так, падение обменного курса рубля в России в августе 1998 г. привело к резкому росту внутренних цен, выраженных в рублях.
Установление обменного курса происходит на международном валютном рынке, на котором и происходят международные сделки с валютой. Участниками международного валютного рынка выступают центральные и коммерческие банки.
Международный валютный рынок объединяет национальные рынки и
648 Глава2Х
состоит из многих финансовых центров, крупнейшими из которых являются Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт и Сингапур. Благодаря современным средствам связи эти центры превратились в часть единого мирового рынка, функционирующего круглосуточно с понедельника до пятницы во всех часовых поясах. Поэтому разница между котировками отдельных валют в одно и то же время на разных биржах несущественна. Использование же такой разницы биржевыми игроками для покупки валюты по более низкому курсу и продажи по более высокому называется арбитражем.
Несмотря на то, что в международном обмене участвуют самые разные валюты, большинство сделок (до 70%) представляет собой обмен валюты на доллар США. Благодаря такой роли доллар называют резервной волютой.
Функции, выполняемые международным валютным рынком, весьма разнообразны. Наряду с основной функцией - осуществлением операций, связанных с потоками товаров, услуг и капиталов, валютный рынок используется для страхования валютных рисков (хеджирования) и валютных операции с целью получения дохода. На практике разделить «спекулянтов», т. е. участников рынка, ориентирующихся на ожидаемые доходы, и «хеджеров», стремящихся избежать риска, довольно сложно, поскольку очень многие участники рынка преследуют одновременно обе эти цели. В целом же, как нередко отмечается экономистами-теоретиками и практиками валютных рынков, валютными курсами управляют ожидания.
В отличие от номинального, реальный обменный курс показывает, в каком соотношении товары одной страны обмениваются на товары другой страны, и, таким образом, отражает конкурентоспособность той или иной страны на международном рынке. Реальный обменный курс показывает пропорцию обмена отечественных товаров на иностранные и рассчитыва-
ется по формуле: |
|
ε = Р/еР*, |
(8) |
где е - номинальный обменный курс (прямая котировка иностранной валюты, например, 4 руб./1 франк), Р* - цена иностранного товара, Ρ - цена отечественного товара.
Предположим, Россия и Франция производят одинаковый по качеству товар, например, истребитель-перехватчик (соответственно МиГ и «Мираж»). Отечественная цена МиГа - 1 млрд. руб., цена «Миража» - 300 млн. франков. Выразив цену «Миража» в рублях по номинальному курсу 4 руб. за 1 франк, получаем рублевую цену в 1,2 млрд. руб. Итак, реальный обменный курс мы рассчитали по формуле (8):
650 |
Глава 28 |
Взаимодействие платежного баланса, реального обменного курса и макроэкономической политики можно проанализировать с помощью графика (рис. 28.2).
Равновесное значение реального обменного курса ε0 соответствует точке пересечения кривых S -I и NX, поскольку счета текущих операций и движения капитала уравновешиваются. Все изменения в налогово-бюджет- ной политике, а также изменения инвестиционной функции будут смещать вправо или влево линию S -I. Соответственно, это приведет к новому значению равновесного реального обменного курса. То же самое касается мероприятий правительства, воздействующих на чистый экспорт, например, усиления или ослабления протекционистской политики. Графически это будет выражаться в смещении кривой NX и, соответственно, изменении уровня равновесного реального обменного курса.
§5. Гипотеза паритета покупательной способности
Среальным обменным курсом тесно связана теория (гипотеза) паритета покупательной способности (ППС). Впервые гипотеза была сформулирована шведским экономистом Густавом Касселем. Теория ППС исходит из закона единой цены в применении к международному рынку. Так, при соотношении цен 4:1 на какой-либо товар в стране A ив стране В, номинальный обменный курс установится в той же пропорции 4:1. Таким образом, цена товара, выраженная в одной и той же валюте, будет одинакова в двух странах. Например, если куриные окорочка в США стоят 1 долл. за килограмм, а в России этот товар точно такого же качества - 4 руб. за килограмм, то номинальный обменный курс (е) установится 4 руб./1 долл. Реальный обменный курс (ε) составит 1, т. е. пропорция обмена двух товаров при данных условиях составит 1:1, согласно формуле (8).
Допустим, в России цена на окорочка повысилась, и теперь они стоят 24 руб. Если же номинальный обменный курс по-прежнему составляет 4 руб./1 долл., то в условиях свободной торговли развернут свою деятельность арбитражеры (перекупщики): купив окорочка в США, они будут экспортировать их в Россию. В конце концов, повышенный спрос на американский товар приведет к росту спроса на доллары, и уменьшит спрос на рубли, так что номинальный обменный курс установится на уровне 24 руб./1 долл. При изменившемся номинальном обменном курсе вновь цена российского и американского товара, выраженная в одной валюте, стала одинаковой.
Итак, закон единой цены означает, что в условиях совершенной кон-
куренции один и тот же товар не может продаваться в различных странах по разным ценам. Согласно теории ППС, представленной как закон