- •Сделки слияния и поглощения
- •13 Октября
- •А как ведутся переговоры?
- •Заверения и гарантии
- •Как выйти из сделки?
- •Как это сделать?
- •Предварительное условие для сделки.
- •Что такое закрытие сделки?
- •Процедура подписания.
- •Совместное предприятие.
- •Как создаются совместные предприятия?
- •Можно ли создать совместное предприятия как юл и можно ли без создания юл
- •Как планировать процесс покупки/продажи акций.
- •Как считаем enterprise value/ebitda
- •Метод дисконтированных денежных потоков
- •Особенности до подписания:
- •Icdr – решение о консолидации принимает «арбитр по вопросу консолидации», назначенный специально для этого
Как считаем enterprise value/ebitda
Чистый долг = фин задолж минус деньги в кассе свободные ден средства на счетах компании. Долг – наличные средства
Стоимость акционерного капитала = колво вылпаченных акций в обращении с поправками различными если нужно (если компания решает сделать дробление акций (были 10$, стали 30$, стали 15$, короче, да хуя, + персонал мотивируется опицонами для сотрудников, короче, предполагаем, что все эти акции выпущены)/конвертируемые облигации (зависит от цены)
Если у компании в лизинге долгосрочном актив – лизинговые платежи капитализируются в балансовой отчётности появляется капитализированная стоимость аренды и выглядит как будто взяли кредит.
Как наличные средства считаются ликвидные/высоколиквидные ценные бумаги. Это не просто депозит, это всё раскрывается.
Как считается ЕБИТДА/ЕБИТ?
ЕБИТДА=ЕБИТ+Амортизация мат/немат активов
ЕБИТ=операционная прибыль
Два способа:
Отчёт о прибылях и убытках – добавляем обратно расходы на реструктуризацию и проценты = ЕБИТ + амортизацию = ЕБИТ
Ну либо наоборот сверху вниз – там по картинке всё понятно
Важно понимать, что за строчечки
Сравнение публичных компаний/Common Stock Comparison
Легко посчитать рыночную капитализацию, долги, хуйню, потом подели на ЕБИТДУ и получим мультипликатор компания такого типа торгуется на рынке с мультипликатором Х и значит наша похожая торговалась с таким же Х
Надо при этом смотреть на метод дисконтированных денежных потоков, потому что мультипликторв – цена, которую платят и получают обладатели миноритарных пакетов, а МДДП – как будто мы полностью её считаем со всей гачнёй типа прибыли за контроль. Поэтому важно! Позволяет увидеть картину шире.
Сравнение фундаментальной стоимости и стоимости на рынке.
Ещё на мультипликаторы смотрят, чтобы понять, где сектор находится по экономическому циклу. Есть просто разные виды бизнесов, которые в разной степени подвержены цикличности. Мультипликатор можно посчитать сегодня, в прошлом году, позапрошлом делаем вывод о том, как движется это всё дело и куда.
Хороший пример – нефтегазовый сектор в России.
На ЕБИТДУ/ЕБИТ – претендуют кредиторы+акционеры
На Чистую Прибыль – только акционеры
«Футбольное поле»
Плюсы/минусы оценки сравнимыми компаниями
Рынок хорошо понимает, сколько стоит компания; если рынок не понимает пока – он потом поймет обязательно, и цена компании выйдет на уровень, с которым согласны все.
Общепонятный и принятые метод
Это простой метод и им легко проверять.
Минусы:
Не вся рыночная информация идеальная и не искажен
Перспектива не всегда правильно учитывает качественные характеристики компании: только у одной компании «акционер в СИЗО (например), а у другой – пока нет». Мы ещё сравниваем российские компании с международными, но не стоит брать зарубежные мультипликаторы и усреднять их для нас – есть дисконт, но никто не скажет вам, какой он точно.
Не ко всем интенет-компаниям применим и не во всех странах одинаковые бухгалтерские правила. с/х, медицина – это всё по-разномуё
Метод сравнимых сделок.
На РЦБ продаются миноритарных пакетов. Но есть и М&А и премия за контроль. Откуда она вообще берётся?
Контроль позволяет контролировать, как не звучало бы глупо.
Очень много типов сделок + опосредованно через цены старые то, сколько компания стоила когда-то. Миноритарные пакеты без премии за контроль заключаются либо по рыночной цене, либо с небольшим дисконтом позволяет сделать вывод о цикле, о том, как вообще оценивали покупатели. Одна из самых главных ускорителей рынков капиталов – стоимость капитала и то, как он отыграется. И если стоимость капитала высокая, то компания стоит дешевле, сложнее получить выгоду снижает интерес к покупке. Наша кстати историческая проблема.
Откуда мы берём информацию вообще? Мы берём пресс-релизы, презентации для инвесторов – не просто даже раскрытие
01.12.2018