Управление рисками.-1

1.Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) – это покупка сроч-

ных контрактов. Покупка контракта производится в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен в будущем;

2.Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) означает продажу срочного контракта – эта операция применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения цен в будущем.

Существуют различные формы хеджирования в зависимости от использования тех или иных видов производных ценных бумаг:

1.Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.

В соответствии с этим существует короткий хедж – фьючерсный контракт покупают в ожидании роста цен; длинный хедж – фьючерсный контракт продают для защиты от снижения цен;

2.Хеджирование с использованием опционов.

Различают хеджирование на основе опциона на покупку, т.е. предоставление права покупки по оговоренной цене и хеджирование на основе опциона на продажу, т.е. предоставляет право продажи по оговоренной цене. Существует хеджирование на основе двойного опциона, т.е. предоставляет одновременное право покупки и продажи по согласованной цене;

3.Хеджирование с использованием операций «своп».

В основе операций «своп» лежит обмен соответствующими активами или обязательствами с целью снижения возможных потерь в будущем. Различают хеджирование с использованием валютного «свопа», т.е. обмен будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другой валюте; хеджирование с использованием фондового «свопа» – это обмен обязательств, связанный с ценными бумагами; хеджирование с использованием процентного «свопа» – это обмен обязательств с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой.

К методам снижения рисков относят процентный арбитраж. Процентный арбитраж – это сделка, сочетающая в себе конверсионную

(обменную) и депозитную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам.

Различают процентный арбитраж без форвардного покрытия и процентный арбитраж с форвардным покрытием.

Процентный арбитраж без форвардного покрытия – это покупка ва-

люты по текущему курсу с последующем размещением ее в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием – это покупка валю-

ты по текущему курсу, помещение ее на срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу.

Рассмотрим следующий пример.

Предприятие планирует осуществить платежи в сумме 10 000 долл. через 3 месяца. Спот курс - 15 руб. за 1 долл., форвардный курс - 16,5 руб. за 1 долл. Цена исполнения валютного опциона call 16,5 руб., премия 30 коп. за 1 долл. Текущий курс через 3 мес. - 17,8 руб. за 1 долл.

Определите результаты:

31

1)отказа предприятия от хеджирования.

2)хеджирования с помощью форвардной операции.

3)хеджирования с помощью опциона.

Определите стратегию предприятия в будущем периоде.

В соответствии с условием задания расчет осуществляется следующим образом:

1. Отказ от хеджирования (без хеджирования). Через 3 месяца предприятию понадобится: 17,8 ∙ 10 000 = 178 000 руб. (курс через 3 месяца, умноженный на сумму сделки) для выполнения обязательства, т.е. оно теряет

178 000 - 150 000 = 28 000 руб.

Результат отказа: Ро = -28 000 руб.

2. Хеджирование с помощью форвардной операции. Через 3 месяца предприятию понадобится: 16,5 ∙ 10 000 = 165 000 руб. (форвардный курс, умноженный на сумму сделки) для исполнения обязательства, т.е. по сравнению с отказом от хеджирования предприятие выигрывает:

178 000 - 165 000 = 13 000 руб.

Результат хеджирования: Рф = 13 000 руб.

3. Хеджирование с помощью опциона. Премия составит: 0,3 ∙ 10 000 = 3 000 руб. Через 3 месяца предприятию понадобится: 16,5 ∙ 10 000 = 165 000 руб. (цена исполнения валютного опциона, умноженный на сумму сделки). По сравнению с отказом от хеджирования предприятие и с учетом премии также выигрывает:

178 000 -165 000 -3000 = 10 000 руб.

Результат хеджирования: Ро = 10 000 руб.

Ответ: Оптимальный вариант - хеджирование с помощью форвардной операции, так как предприятие получает наибольшую сумму выигрыша - 13

000 руб.

Цель проведения занятия – освоить ключевые принципы хеджирования.

Задачи для проверки освоения компетенций

1.Хозяйствующий субъект предполагает через 3 месяца произвести платежи в размере 10 тыс. долл. Он покупает опцион на покупку долларов с параметрами: сумма 10 тыс. долл., срок 3 месяца, курс опциона 30 р. за 1 долл., премия 0,93 р. за 1 долл. Определить затраты хозяйствующего субъекта и его действия, если а) курс валюты снизится до 29,5 р. за 1 долл.; б) курс валюты увеличится до 30,5 р. за 1 долл. Какие преимущества и какие недостатки имеет этот метод снижения рисков?

2.Хозяйствующий субъект предполагает через 3 месяца произвести платежи в размере 11 500 евро. Он заключает форвардный контракт с параметрами: сумма 11 500 евро, срок 3 месяца, курс 34 р. за 1 евро. Определить затраты хозяйствующего субъекта и его действия, если а) курс валюты снизится до 33,5 р. за 1 евро; б) курс валюты увеличится до 34,9 р. за 1 евро. Какие преимущества и какие недостатки имеет этот метод снижения рисков?

32

3.Предприниматель может открыть шестимесячный депозит на 20 тыс. долл. при ставке 3 % простых ссудных годовых. В день открытия депозита он переводит доллары в другую иностранную валюту по курсу 1,7350 и кладет ее на депозит. Ставка шестимесячного депозита по этой валюте 9 % простых ссудных годовых. В день исполнения депозита курс иностранной валюты к доллару: а) 1,7350; б) 1,8023. Какова арбитражная прибыль предпринимателя в первом и во втором случаях?

Методические указания к решению задач

1.Внимательно ознакомиться с теоретическим описанием хеджирования.

2.Рассчитать возможные суммы выигрыша для различных вариантов хеджирования и варианта отказа от хеджирования, сделать выводы.

Вопросы для проверки освоения компетенций

1.Что такое опцион?

2.В чем разница между форвардом и фьючерсом?

3.В чем суть операции хеджирования?

4.Какое фундаментальное отличие между страхованием и хеджированием?

5.Как осуществляется хеджирование с использованием опционов?

6.Как осуществляется хеджирование с использованием фьючерсных контрактов?

7.Как осуществляется хеджирование с использование операции своп?

IIIМетодические указания по самостоятельной работе

Таблица 2. Этапы самостоятельной работы, формирование и контроль компетенций.

1. Анализ и оценка степени риска. Оценка риска предпринимательского проекта на основе анализа безубыточности.

Индивидуальные задания

1.Необходимо определить точку безубыточности проекта, если планируемая цена единицы продукции составляет c = 40 руб., переменные издержки на единицу продукции – uпер = 1000 руб., а постоянные издержки –

33

Uпост = 2000 руб., фактический (планируемый) объем производства – Q = 400 единиц.

2.Предприниматель намерен открыть компанию, по производству газированной воды, по его прогнозам цена единицы продукции будет составлять 50 руб., издержки на ингредиенты, электричество и наемных работников на единицу продукции 14000 руб., а издержки на аренду помещения, а также административные расходы – 4000 руб., планируемый объем производства 500 бутылок. Определите точку то количество газированной вод, при котором компания не будет нести убытки, но и е будет получать прибыль.

Методические указания к решению задач

1.Внимательно ознакомиться с теоретическим описанием анализа безубыточности.

2.Рассчитать критический объѐм реализации (табл. 1).

3.Проверить правильность определения критического объѐма реализации, используя уравнения (4), (5) и условие (3).

4.Рассчитать прибыль (убытки) в зависимости от заданных условий и сделать вывод об эффективности деятельности торгового предприятия.

5.В случае убыточной деятельности подобрать издержки обращения и торговую надбавку, которые обеспечили бы безубыточную деятельность.

6.В случае прибыльности деятельности выполнить анализ чувствительности (рисков) с помощью расчетов индексов безопасности.

7.Построить график безубыточности и указать на нѐм точку безубыточности, а также показать область деятельности торгового предприятия.

8.Результаты самостоятельной работы представить в виде отчѐта, который должен включать в себя следующие разделы: название практического занятия, цель, краткое описание теории, результаты расчѐта, график безубыточности, краткие выводы.

2.Управление рисками как система менеджмента. Выбор оптимального проекта развития предприятия в условиях неопределѐнности и риска минимаксными методами.

Индивидуальные задания

Предположим, что в условиях колебания спроса Gj у торгового предприятия существуют три стратегии сбыта какого-либо товара Qп (i) при степени оптимизма x.

34

Примечание. Для всех вариантов Сп = 70 руб.; Ср = 30 руб.; Иобр = 10 руб./шт.

Методические указания к решению задач

1.В соответствии с заданием (табл. 5) рассчитать среднегодовую прибыль по каждому варианту по каждой стратегии. Результаты расчѐта представить в виде платѐжной матрицы (см. таблицу 1)

2.Указать формальную зависимость объема реализации Qр от объема покупки Qп и колебаний спроса G.

3.Определить уровень безопасности каждой стратегии торгового предприятия.

4.На основе критериев Вальда, Гурвица, Лапласа, определить соответствующие им оптимальные стратеги (формулы 2-4) – объемы реализации, составить сводную таблицу выигрышей (прибылей), аналогичную табл. 3, и заполнить ее рассчитанными данными.

5.Задать вероятности различным вариантам ожидаемого спроса и в соответствии с критерием Байеса-Лапласа определить наиболее рациональный вариант объѐма реализации (формула 5); результаты внести в сводную таблицу.

6.Рассчитать показатель риска для каждой стратегии (формула 6) и построить матрицу риска (см. таблицу 4).

7.На основе критерия Сэвиджа выбрать стратегию (формула 7), при которой величина риска имеет минимальное значение в самых неблагоприятных условиях.

8.На основании полученных результатов выбрать предпочтительный объем закупки товара, обосновать выбор.

9.Сделать выводы по проделанной работе.

10.Результаты самостоятельной работы оформить в виде отчѐта в следующей последовательности: название практического занятия, цель, краткое изложение теоретических положений, вариант исходных данных, заданных преподавателем, результаты расчѐта, краткие выводы.

3.Риск-менеджмент в разрезе инвестиционной стратегии. Оценка эффективности проекта в условиях риска (оценка риска) с использованием статистических методов.

Индивидуальные задания

Пусть предприятию предлагаются три рисковых проекта. Анализ реализации проектов в различных ситуациях (пессимистическая, наиболее вероятная, оптимистическая) позволил получить результаты, приведенные следующей таблице. Какой проект должен выбрать директор и почему?

35

Методические указания к решению задач

1.Внимательно ознакомиться с теоретическим описанием анализа риска статистическими методами.

2.В соответствии с заданием, рассчитать среднее значение дохода по проектам, дисперсию, среднеквадратическое отклонение, составить таблицу, аналогичную табл. 2, сравнить проекты по рассчитанным критериям (показателям) оценки риска, сделать выводы.

3.Рассчитать коэффициент вариации для дохода по проектам, занести результаты в сводную таблицу результатов, продолжить сравнение проектов, сделать выводы.

4.Рассчитать диапазон возможных значений дохода, внести результаты в сводную таблицу, сравнить проекты с учетом указанного требуемого минимального дохода, сделать выводы.

5.Сделать общие выводы по проделанной работе. Результаты самостоятельной работы представить в виде отчѐта, который должен включать в себя следующие разделы: название практического занятия, цель, краткое описание теории, результаты расчѐта, график безубыточности, краткие выводы.

4.Отраслевое управление рисками.

4.1. Страхование как метод снижения рисков. Индивидуальные задания

1.Между страхователем и страховщиком заключен договор страхования с франшизой, равной 15 тыс. р. За период действия договора предприятие понесло убытки в результате различных аварий: а) 50 тыс. р.; б) 30 тыс. р.; в) 6 тыс. р.; г) 3 тыс. р. Определить общий размер страхового возмещения, который страхователь получит: а) с безусловной франшизой, б) с условной франшизой, в) с совокупной франшизой. Какой договор страхования выгоднее для предприятия?

2.Автомобиль застрахован по системе первого риска на сумму 50 тыс. р., его балансовая стоимость 100 тыс. р. Ущерб, нанесенный автомобилю в результате аварии, составил 40 тыс. р. В какой сумме будет выплачено страховое возмещение? Какое будет страховое возмещение, если автомобиль будет застрахован по системе пропорционального страхования?

3.Необходимо выбрать наименее убыточный регион. Критерием выбора является минимальная величина следующих показателей страхования: частота страховых событий, коэффициент кумуляции риска, убыточность страховой суммы, тяжесть риска. Исходные данные. В регионе А число застрахованных объектов 30 тыс. ед., страховая сумма застрахованных объектов 150

36

млрд. р., число пострадавших объектов 10 тыс. ед., число страховых случаев 8,4 тыс. ед., страховое возмещение 2 млрд. р. В регионе Б число застрахованных объектов 4 тыс. ед., страховая сумма застрахованных объектов 40 млрд р., число пострадавших объектов 2 тыс. ед., число страховых случаев 1,6 тыс. ед., страховое возмещение 3,2 млрд. р.

Методические указания к решению задач

1.Внимательно ознакомиться с теоретическим описанием страхованием рисков.

2.Рассчитать сумма убытка (прямого убытка и косвенного).

3.Рассчитать сумму страхового возмещения, согласно системам страхования, сделать выводы.

4.Рассчитать эффективности страхования риска по методу Модель Хаустона, сделать выводы.

5.Сделать общие выводы по проделанной работе. Результаты практического занятия представить в виде отчѐта, который должен включать в себя следующие разделы: название практического занятия, цель, краткое описание теории, результаты расчѐта, краткие выводы.

4.2. Хеджирование как метод снижения риска. Индивидуальные задания

1. Предприниматель может открыть шестимесячный депозит на 40 тыс. долл. при ставке 3 % простых ссудных годовых. В день открытия депозита он переводит доллары в другую иностранную валюту по курсу 1,75 и кладет ее на депозит. Ставка шестимесячного депозита по этой валюте 9 % простых ссудных годовых. Какова арбитражная прибыль предпринимателя, если при исполнении депозита: а) он переведет эту валюту в доллары по рассчитанному форвардному курсу; б) он переведет валюту в доллары по курсу 1,73; в) он переведет валюту в доллары по курсу 1,85?

Методические указания к решению задач

1.Внимательно ознакомиться с теоретическим описанием хеджирова-

ния.

2.Рассчитать возможные суммы выигрыша для различных вариантов хеджирования и варианта отказа от хеджирования, сделать выводы.

3.Сделать общие выводы по проделанной работе. Результаты практического занятия представить в виде отчѐта, который должен включать в себя следующие разделы: название практического занятия, цель, краткое описание теории, результаты расчѐта, краткие выводы.

____________________________________________________________________

Контрольная работа № 1 проводится после изучения темы 1«Анализ и оценка степени риска» и включает задачу из данного раздела.

37

Контрольная работа № 2 проводится в конце изучения теоретического материала и включает задачу из темы 2, темы 3 и темы 4.

Во время выполнения контрольной работы студенты не могут пользоваться своим конспектом лекционных и практических занятий.

Зачет проводится в конце изучения теоретического материала и включает задачу и теоретический вопрос.

Во время зачета студенты не могут пользоваться своим конспектом лекционных и практических занятий.

IV Учебно-методические материалы по дисциплине.

Основная литература

1.Риск-менеджмент : Учебник / В. Н. Вяткин [и др.] ; ред. И. Юргенс. - М. :

Дашков и К°, 2003. - 493[3] с. : ил. - Библиогр.: с. 484-493. - ISBN5-94798-273-0

2.Риск-менеджмент : Монография / Михаил Анатольевич Рогов. - М. : Финансы и статистика, 2001. - 120 с. : ил. - Библиогр.: с. 117-119. -ISBN 5-279- 02379-5 (в пер.)

Дополнительная литература

1.Уродовских В.Н. Управление рисками предприятия. Учебное пособие. - М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М. 2010.

2.Балдин К.В., Воробьев С.Н. Управление рисками в предпринимательстве- М., ИД Дашков и К, 2005.

3.Иванов А.А., Олейников С.Я., Бочаров С.А. Риск-менеджмент. Учебнометодический комплекс. – М.: Изд. центр ЕАОИ, 2008. – 193 с.

38