(Lbo) в сша и Европе, млрд. Долл.

Примечание. Объем сделки равен использованным при приобретении корпоративного контроля долговым и собственным средствам; данные по Европе включают также другие похожие сделки, например дивидендные рекапитализации <1>, рефинансирование.

--------------------------------

<1> При дивидендной рекапитализации (dividend recapitalization) частный инвестиционный фонд приобретает корпоративный контроль над компанией, после чего компания привлекает долговое финансирование с целью выплаты частному инвестиционному фонду специальных дивидендов. Таким образом, частный инвестиционный фонд возвращает все или часть средств, использованных при приобретении корпоративного контроля.

──────────────────────────────────────── 500

┌──┐

│\\│

───────────────────────────────────┤\\├─ 400

│\\│

│\\│

───────────────────────────────────┤\\├─ 300

│\\│

┌──┐ ├──┤

───────────────────────────────┤\\├─┤ ├─ 200

┌──┐ │\\│ │ │

│\\│ │\\│ │ │

│\\│ ├──┤ │ │

─────────────────────┬──┬─┼──┼─┤ ├─┤ ├─ 100

┌──┐ ┌──┐ │\\│ │ │ │ │ │ │

│\\│ │\\│ ┌──┐ ┌──┐ │\\│ │ │ │ │ │ │

├──┤ ├──┤ │\\│ │\\│ ├──┤ │ │ │ │ │ │

│ │ │ │ ├──┤ ├──┤ │ │ │ │ │ │ │ │

─┴──┴─┴──┴─┴──┴─┴──┴─┴──┴─┴──┴─┴──┴─┴──┴─ 0

1999 2000 01 02 03 04 05 06

┌──┐

│\\│ Европа

└──┘

┌──┐

│ │ США

└──┘

Источник: The Economist.

Рис. 3. Структура собственности крупнейших

компаний разных стран мира <*>

--------------------------------

<*> Из каждой страны были отобраны 10 крупнейших компаний; данные на 1995 г.

┌──────────────────────────────────────┬──┬──┬──────────────┐

Австралия │ │**│<<│\\\\\\\\\\\\\\│

├──┬────────┬──────────────────────────┴──┴──┴────────┬─────┤

Австрия │ │********│/////////////////////////////////////////│\\\\\│

├──┴────────┴──────────────────────────┬────────┬──┬──┴─────┤

Аргентина │**************************************│<<<<<<<<│//│\\\\\\\\│

├──┬─────────────────────────────┬──┬──┴────────┴──┴──┬─────┤

Бельгия │ │*****************************│<<│/////////////////│>>>>>│

├──┴─────────────────────────────┴──┴─────────────────┴─────┤

Велико- │ │

британия ├─────┬──────────────┬──────────────────────────────────────┤

Германия <**> │*****│<<<<<<<<<<<<<<│//////////////////////////////////////│

├─────┼──────────────┴──────────────┬─────────────────┬─────┤

Греция │ │*****************************│<<<<<<<<<<<<<<<<<│/////│

├─────┼─────────────────────────────┴───────────┬──┬──┼─────┤

Гонконг │ │*****************************************│<<│//│>>>>>│

├─────┴─────────────────┬────────────────────┬──┴──┴──┼─────┤

Дания │ │********************│<<<<<<<<│>>>>>│

├───────────────────────┴───────────┬────────┴─────┬──┴─────┤

Канада │ │**************│\\\\\\\\│

├──┬─────────────────────────────┬──┴──────────────┴─────┬──┤

Израиль │ │*****************************│<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<│>>│

├──┴─────────────────────────────┴─────┬─────┬─────┬─────┴──┤

Ирландия │ │*****│\\\\\│>>>>>>>>│

├────────────────────┬────────┬────────┴─────┴─┬───┴──┬─────┤

Испания │ │********│<<<<<<<<<<<<<<<<│//////│\\\\\│

├───────────┬────────┼────────┴──────────────┬─┼──────┴─────┤

Италия │ │********│<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<│\│>>>>>>>>>>>>│

├───────────┴────────┴───────────────────────┴─┴────────────┤

Мексика │***********************************************************│

├─────────────────┬───────────┬──┬─────┬────────────────────┤

Нидерланды │ │***********│<<│\\\\\│>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>│

├─────────────────┼───────────┴──┼─────┴───────┬────────────┤

Новая │ │**************│<<<<<<<<<<<<<│\\\\\\\\\\\\│

Зеландия ├───────────────┬─┴────────────┬─┴─────────────┴───┬──┬─────┤

Норвегия │ │**************│<<<<<<<<<<<<<<<<<<<│//│>>>>>│

├─────┬─────────┴──────────────┴─┬──────────────┬──┴──┴──┬──┤

Португалия │ │**************************│<<<<<<<<<<<<<<│////////│>>│

├─────┴────┬────────────────┬────┴──────────────┴─────┬──┼──┤

Сингапур │ │****************│<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<│//│\\│

├──────────┴────────────────┴───────────────────┬─────┴──┴──┤

США │ │***********│

├────────────────────┬──────┬───────────────────┼──┬──┬─────┤

Финляндия │ │******│<<<<<<<<<<<<<<<<<<<│//│\\│>>>>>│

├────────────────────┴──────┴───────┬───────────┼──┴──┴──┬──┤

Франция │ │***********│<<<<<<<<│//│

├───────────────────────────────────┼───────────┴─────┬──┼──┤

Швейцария │ │**************** │//│>>│

├───────────────┬───────────────────┴─────┬─────┬─────┴──┼──┤

Швеция │ │*************************│<<<<<│////////│>>│

├───────────────┴────────────────┬────────┴──┬──┴─────┬──┼──┤

Южная │ │***********│<<<<<<<<│\\│>>│

Корея ├──┬──┬──────────────────────────┴───────────┴────────┴──┴──┤

Япония <**> │**│<<│\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\│

├──┴──┴─────────────────────────────────────────────────────┴─

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

┌──┐

│ │ - не имеют контролирующего собственника <*>

└──┘

┌──┐

│//│ - финансовые институты в широком владении

└──┘

┌──┐

│\\│ - нефинансовые компании в широком владении

└──┘

┌──┐

│**│ - богатые семьи

└──┘

┌──┐

│<<│ - государство

└──┘

┌──┐

│>>│ - другие

└──┘

<*> Компания имеет контролирующего акционера, если один из акционеров или группа связанных акционеров контролируют 20% голосов на ее годовом собрании акционеров.

<**> Данные по Германии учитывают практику голосования банками по доверенности; данные по Японии учитывают объединенные доли бизнес-групп - кейрецу <1>.

--------------------------------

<1> Р. Ла Порта, Ф. Лопез-де-Силанес и А. Шляйфер относят некоторые крупные немецкие и японские фирмы к компаниям без контролирующего акционера. Однако Р. Морк и Л. Стайер показали, что благодаря возможности немецких банков голосовать по принадлежащим их клиентам акциям эти компании фактически контролируются банками. Японские компании, в свою очередь, являются членами кейрецу, в рамках которых каждая компания контролируется коллективно остальными компаниями группы. Несмотря на то, что доля каждой компании в капитале другой может быть маленькой, их объединенные доли составляют контролирующий пакет акций (см.: Morck R., Steier L. The Global History of Corporate Governance - An Introduction. NBER Working Paper No. 11062, 2005, at 1 - 2 (http://www.nber.com)).

Источник: La Porta R. Et al., op. cit., supra note 41; Morck R., Steier L. The Global History of Corporate Governance - An Introduction. NBER Working Paper No. 11062, 2005 (http://www.nber.com).