Финансовый менеджмент. Часть 2 Учебно-методическое пособие для студентов направления Экономика всех профилей 38.03.01 (бакалавриат)

Цель использования финансового рычага заключается в увеличении чистой прибыли компании за счет изменения структуры капитала: соотношения долей собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств) приводит к повышению финансового риска, т.е. возникновению угрозы финансовой независимости компании. Однако с увеличением финансового риска увеличивается возможность получения большей прибыли.

Существует два подхода к расчёту эффекта финансового рычага (DFL degree of financial leverage): американский и европейский.

Европейский вариант расчёта DFL показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

где r – ставка процента заёмных средств, Т – ставка налога на прибыль,

ROA – рентабельность актива.

Необходимо различать:

1)рентабельность активов RОА (Return on assets), т.е. Чистая прибыль /Вложенные средства;

2)экономическую рентабельность, т.е. Операционная прибыль (Earnings before in terestand tax, ЕВIТ) / Вложенные средства;

3)рентабельность собственного капитала ROE (Return on equity), т.е. Чистая прибыль / Собственный капитал = Денежные средства, доступные владельцам обыкновенных акций / Собственный капитал.

12

где NI – чистая прибыль, риканском V – сумма актива.

где Е – сбственный капитал.

Эффект операционного рычага в выше приведённом примере составит 45% (70% – 25% = 45%). Если подставить все имеющиеся значения в формулу 2.4 получим те же 45% : (1-0) ×

(25 – 10) × (300/100) = 45 %.

В американской концепции под эффектом финансового рычага F понимают процентное изменение чистой прибыли при однопроцентном изменении операционной. Т.е. F показывает на сколько процентов увеличится чистая прибыль если операционная прибыль увеличится на 1%.

Например, если недвижимость может быть продана не за 500 тыс. долл., а за 510 тыс., то операционная прибыль EBIT

возрастет на 10% (510 - 400 = 110, (110 - 100)/100 = 0,1). Чистая прибыль владельца собственного капитала составит 80 тыс. (510 - 400 - 30 = 80). Рост чистой прибыли составит 14,3 % ( 80 - 70) / 70 = 0,1428). Эффект финансового рычага F = 14,3/10 = 1.43. В экономической интерпретации это значит, что при данной структуре капитала увеличение операционной прибыли на 1% приведёт к увеличению чистой прибыли на 1,43% , при увеличение операционной на 8% - чистая возрастёт на 11,4 % (8×1,43 = 11,4) и т.д.

По оценкам экономистов, эффект финансового рычага должен составлять от 1/2 до 2/3 уровня рентабельности активов. В этом случае будет сохраняться прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы.

13

Сопряжённый эффект операционного и финансового рычагов (degree of combinet leverage, DCL)

Эффект совместного рычага рассчитывается, как произведение эффекта операционного и финансового рычагов (F×S) и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (выручки) на 1%.

Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов характеризует совокупный (предпринимательский и финансовый) риск компании.

Задачи

1.На основе следующих данных, из представленной ниже таблицы, рассчитать эффект финансового левериджа в двух вариантах (американский и европейский) для трёх вариантов структуры капитала.

14

2.Предприятие увеличивает объем хозяйственной деятельности и выбирает вариант соотношения собственного и заемного капитала. На основе приведенных ниже данных выбрать оптимальную структуру капитала, используя механизм финансового левериджа.

15

Сумма налога на прибыль T

Чистая прибыль

NI

Рентабельность

собственного

капитала

3.Три фирмы («А», «Б», «В») имеют одинаковую стоимость активов, но разную структуру источников их формирования. На основании имеющихся данных требуется определить:

а) какая фирма получит максимальное приращение рентабельности собственного капитала; б) какова величина эффекта финансового рычага

16

Эффект

финансового рычага DFL

4.Две маленькие, быстро развивающиеся кофейни «М» и «Н» обратились в банк с просьбой о выдаче им долгосрочного кредита. Обе фирмы сопоставимы по мощности и численности работающих. Их балансовые данные и условия кредитования представлены в следующей таблице.

Определите эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала обеих фирм. Какой фирме отдаст предпочтение банк при рассмотрении кредитных заявок?

5.Требуется рассчитать сопряженный эффект финансового и операционного рычагов на основании имеющихся данных деятельности предприятия.

17

6.Выручка компании в отчетном периоде составила 30 000 ден. ед., при этом сумма переменных затрат равнялась 18 000 ден. ед., постоянных затрат — 4000 ден. ед. Помогите менеджеру компании ответить на следующие вопросы:

а) Возникает ли эффект операционного рычага, если планируется рост выручки от реализации на 5 % и переменных затрат — на 5 % при сохранении уровня постоянных затрат?

б) Как изменится темп роста прибыли, если постоянные затраты увеличатся на 3 %?

7.Имеются следующие данные о деятельности компании «А»: цена реализации единица продукции 40 ден.ед, постоянные затраты 1200 ден. ед, переменные затраты на единицу продукции 10 ден.ед., процентные платежи 100 ден.ед., ставка налога на прибыль 24%. Компания увеличила объемы продаж с 80 до 100 единиц.

Покажите, как это повлияет на размер чистой прибыли. Рассчитайте сопряжённый эффект операционного и финансового рычагов.

18