3509

31

Выбор проекта и принятие решения об инвестировании должно производиться на основании всех приведённых выше показателей коммерческой эффективности.

3.2. Экономическая оценка инвестиционного проекта

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей экономической эффективности:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – определяется как сумма текущих эффектов за весь расчётный период, приведённая к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчётного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчёт производится в базисных ценах, то ЧДД, для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

где Pt – результаты, достигаемые на t-м шаге расчёта; Зt – затраты, осуществляемые на t-м шаге;

bt – сальдо реальных денег на t-м шаге; Т – горизонт расчёта.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. ЧДД отражает размер чистой прибыли проекта (прибыли получаемой сверх инвестиционного вложения), чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формой ЧДД. Этот показатель характеризует размер общей прибыли проекта. Величина общей прибыли больше чистой прибыли на величину самой инвестиции.

Этот показатель можно определить путём корректировки ЧДД на величину К, формула записывается в виде

ЧДДмод. = ЧДД – К

или путём непосредственных расчётов:

32

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведённых эффектов (в форме ЧДДмод. либо в форме ЧДД) к величине капиталовложений:

Индекс доходности должен быть больше ставки дисконта (если расчёт проведён на базе ЧДД), или больше 1+Ен (если расчёт проведён на базе ЧДДмод.), что трактуется как величина чистой или общей прибыли проекта соответственно на единицу (руб.) инвестиционного вложения, в этом случае проект признаётся эффективным.

Срок окупаемости представляет собой минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остаётся положительным, т.е. это период (месяц, квартал или год), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления

где Т – продолжительность горизонта расчёта, лет (мес.).

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евнд), при которой величина приведённых эффектов равна приведённым инвестиционным вложениям, т.е. ЧДД принимает нулевое значение. Иными словами в проекте нет чистой прибыли (ЧДД = 0) и происходит простое возмещение инвестиционного вложения:

ВНД определяется в процессе расчёта (используется метод подбора параметров уравнения) и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если ВНД больше нормы дохода на капитал (Ен), инвестиции в проект оправданы.

33

Математически доказано, что зависимость между показателем ставки дисконта и ЧДД близка к линейной, поэтому студентам рекомендуется использовать графический метод подбора ВНД:

Е

Е2

ВНД

Е1

Рисунок 2 – График определения ВНД

Для построения линейной зависимости необходимо просчитать значение показателя ЧДД при двух разных значениях Ен (одно из значений задано, второе значение студент выбирает самостоятельно таким образом, чтобы существенно изменить значение ЧДД).

4.Библиографический список

1.Андрианов А. Ю. Инвестиции : учебник / А. Ю. Андрианов. – 2-е изд. – М. :

Проспект, 2010. – 592 с.

2.Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал / С. И. Абрамов. – М. : Экзамен, 2002. – 544 с.

3.Белова Л. С. Экономика инвестиционной деятельности / Л. С. Белова. – М. :

ЮНИТИ, 2008. – 252 с.

4.Бехтерева Е. В. Управление инвестициями / Е. В. Бехтерева. – М. : ГроссМедиа РОСБУХ, 2008. – 102 с.

5.Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент / И. А. Бланк. – Киев : НикаЦентр, 2009. – 448 с.

34

6.Бланк И. А. Энциклопедия финансового менеджера : Управление инвестициями предприятия / И. А. Бланк. – 2-е изд. – М. : Омега-Л, 2008. – 480 с.

7.Бочаров В. В. Инвестиции : учебник / В. В. Бочаров. – 2-е изд. – СПб. : Питер, 2008. – 384 с.

8.Воронов К. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов / К. И. Воронов. – М. : БЕК, 2008. – 145 с.

9.Гильманов Э. М. Инвестиционная деятельность государства в расходах бюджета РФ /Э. М. Гильманов // Финансовое право. 2007. №10. С.12 – 16.

10.Гребенюк А. Налоговые механизмы формирования региональной инвестиционной политики / А. Гребенюк // Налоги. 2007. №5. С. 26 –35.

11.Гуськова Н. Д. Инвестиционный менеджмент : учебник / Н. Д. Гуськова, И. Н. Краковская, Ю. Ю. Слуцкий, В. И. Маколов. – М. : КНОРУС, 2010. – 456 с.

12.Гущин В. В. Инвестиционное право / В. В. Гущин, А. А. Овчинников. – 2-е изд. – М. : Эксмо, 2009. – 624 с.

13.Дадашевич А. З. Налоговый механизм регулирования инвестиционной деятельности организации / А. З. Дадашевич // Налоговая политика и

практика. 2008. №7. С.15 –19.

14. Жданов В. П. Организация и финансирование инвестиций : учеб. пособие

/ В. П. Жданов. – Калининград : Янтарный сказ, 2009. – 188 с.

15.Золотогорев В. Т. Инвестиционное проектирование / В. Т. Золотогорев. – Минск : Экоперспектива, 2003. – 205 с.

16.Зубченко Л. А. Иностранные инвестиции : учеб. пособие / Л. А. Зубченко. – М. : Книгодел, 2006.– 160 с.

17.Ивасенко А. Г. Инвестиции: источники и методы финансирования / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. – 2-е изд. – М. : Омега – Л, 2007. – 253 с.

18.Игонина Л. Л. Инвестиции : учебник / Л. Л. Игонина. – М. : Магистр, 2010.

– 752.

19.Игошин Н. В. Инвестиции. Организация, управление и финансирование : учебник для ВУЗов / Н. В. Игошин. – М. : ЮНИТИ–ДАНА, 2006. – 542 с.

20.Инвестиции : учебник / под ред. В. В. Ковалёва.– М. : ТК Велби, 2005. – 440 с.

21.Инвестиции : учеб. пособие / под ред. М. В. Чинецова. – М. : КНОРУС, 2008. – 248 с.

35

22.Инвестиции : Системный анализ и управление / под ред. К. В. Балдина, О. Ф. Быстрова, И. И. Передеряева, М. М. Соколова. – 2-е изд. – М. : Дашков и КО, 2007. – 286 с.

23.Инвестиционная деятельность : учеб. пособие / под ред. Г. П. Подшиваленко, Н. В. Киселёвой. – М. : КНОРУС, 2005. – 432 с.

24.Инвестиционный менеджмент : учеб. пособие / под ред. В. В. Мищенко. –

М. : КНОРУС, 2008. – 496 с.

25.Инвестиции : учеб. пособие / под ред. Г. П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкиной, М. В. Макарова. – 3-е изд. – М. : КНОРУС, 2006. – 208 с.

26.Инвестиции : учебник /под ред. Г. П. Подшиваленко. – М. : КНОРУС,

2008.– 200 с.

27.Инвестиционное право : учеб.-практ. пособие / под ред. И. З. Фархутдинова, В. А. Трапезникова. – М. : Волтерс Клувер, 2006. – 432 с.

28.Карлик А. Е. Инвестиционный менеджмент : учебник / А. Е. Карлик, Е. М. Рогова. – СПб. : Вернера Регена, 2008. – 216 с.

29.Катасонов Ю. В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России / Ю. В Катасонов, Д. С. Морозов, М. В. Петров. – М. : Анкил,

2001. – 312 с.

30. Ковалёва О. В. Инвестиции / О. В. Ковалёва – М. : ДИС, 2007. – 230 с.

31.Коммерческая оценка инвестиций : учебник / под ред. В. Е. Есипова, И. А Бузова, Г. А. Мховикова, В. В. Терехова. – СПб. : Питер, 2007. – 432 с.

32.Кочаргин Ю. А. Инвестиции и инвестиционный анализ : учебник / Ю. А. Кочаргин, И. П. Маличенко. – Ростов на Дону : Феникс, 2010. – 601 с.

33.Кузнецов Б. Т. Инвестиции : учеб. пособие / Б. Т. Кузнецов. – М. : ЮНИТИ– ДАНА, 2006. – 679 с.

34.Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия : учеб. пособие / Н. И. Лахметкина. – 3-е изд. – М. : КНОРУС, 2007. – 192 с.

35.Майсс Н. А. Инвестиционный менеджмент : учеб.-метод. пособие / Н. А. Майсс. – Владивосток : Дальневосточный университет, 2009. – 84 с.

36.Маколов В. И. Инвестиционная политика государства в посткризисный период / В. И. Маколов. – М. : Наука, 2007. – 174 с.

37.Мишин Ю. В. Инвестиции : учеб. пособие / Ю. В. Мишин. – М. : КНОРУС,

2008. – 288 с.

38.Моделирование производственно – инвестиционной деятельности фирмы : учеб. пособие / под ред. Г. В. Виноградова. – М. : ЮНИТИ–ДАНА, 2007. –

319 с.

36

39.Нешитой А. С. Инвестиции : учебник / А. С. Нешитой. – 7-е изд. – М. : Дашков и Ко, 2008. – 376 с.

40.Николаев М. А. Инвестиционная деятельность : учебник / М. А. Николаев. – М. : Инфра–М, 2009. – 336 с.

41.Орлова Е. Р. Инвестиции : учеб. пособие. / Е. Р. Орлова. – 5-е изд. – М. : ОМЕГА–Л, 2008. – 237 с.

42.Практикум по финансово-инвестиционному анализу. Ситуации. Методики. Решения : учеб. пособие / Д. А. Ендовицкий, Л. С. Коробейникова, С. Н. Коменденко. – М. : КНОРУС, 2006. – 432 с.

43.Рогозина Н. А. Инвестиционная политика России и внешнеэкономические связи С.Петербурга/ Н. А. Рогозина // Внешнеторговое право. 2007. №2. С.

25 –31.

44.Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов : учеб. пособие / В. П. Савчук. – Киев : Абсолют-В, Эльга, 2007. – 304 с.

45.Саймон Вайн. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений / Вайн Саймон. – М. : Альпина Паблишерз, 2006. – 648 с.

46.Староверова Г. С. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие / Г. С. Староверова. – М. : КНОРУС, 2006.– 312 с.

47.Структура инвестиций в основной капитал // http://www.gks.ru

48.Сухарев О. С. Синергетика инвестиций : учеб.-метод. пособие / О. С. Сухарев, С. В. Шманев, А. М. Курьянов. – М. : Финансы и статистика, 2008.

–368 с.

49.Ткаченко И. Ю. Инвестиции : учеб. пособие / И. Ю. Ткаченко, Н. И. Малых.

–М. : ИЦ Академия, 2010. – 240 с.

50.Тюрин А. В. Инвестиции. Практикум : учеб. пособие / А. В. Тюрин. – М. : КНОРУС, 2010. – 208 с.

51.Фоломьев А. Н. Инновационное инвестирование / А. Н. Фоломьев, В. Г. Ревазов. – СПб. : Наука, 2001. – 184 с.

52.Фомина А. В. Привлечение финансирования: от нуля до бесконечности / А. В. Фомина, Н. К.Смирнова. – М. : Бератор-Паблишинг, 2008. – 288 с.

53.Чиненов М. В. Инвестиции : учеб. пособие / М. В. Чиненов. – М. : КНОРУС, 2010. – 368 с.

54.Швандар В. А. Управление инвестиционными проектами : учеб. пособие / В. А. Швандар. – М. : ЮНИТИ, 2010. – 208 с.