Метод прямого анализа сравнения продаж базируется на четырёх принципах оценки: полезности, спроса и предложения, замещения и вклада.

164

аналогичным НМА и ИС, моделируется рыночная стоимость оцениваемого

последовательность этапов:

1)анализ рыночной ситуации по объектам НМА и ИС рассматриваемого типа, региону и выбор информационного массива для реализации последующих этапов;

2)определение элементов, существенно влияющих на стоимость НМА и ИС, по которым необходимо сравнивать объект оценки с аналогами;

3)определение по каждому из элементов сравнения характера и степени отличий каждого аналога от оцениваемого НМА и ИС;

4)определение по каждому из элементов сравнения корректировок цен аналогов, соответствующих характеру и степени отличий каждого аналога от оцениваемого НМА и ИС;

5)корректировка по каждому из элементов сравнения цен каждого аналога, сглаживающая их отличия от оцениваемого НМА и ИС;

6)расчёт стоимости оцениваемого НМА и ИС путем обоснованного анализа и обобщения скорректированных цен аналогов.

При определении величины стоимости НМА и ИС используются предыдущие сделки с аналогичными объектами, и могут потребоваться корректировки данных с учётом течения времени, изменившихся обстоятельств

вэкономике и особенностей самих объектов ИС. Корректировки цен сделок сравниваемых НМА и ИС могут быть как положительной, так и отрицательной величиной.

В общем виде модель расчетной рыночной стоимости оцениваемого объекта V принимает следующую форму:

где Ц – цена сделки сравнимого объекта ИС; К – величина корректировки этой цены.

Основное правило корректировок при реализации метода сравнения продаж: корректируется цена сделки сравниваемого НМА и ИС для моделирования стоимости оцениваемого объекта. Оцениваемый объект никогда не подвергается корректировкам.

Сопоставимые параметры сравниваемого и оцениваемого НМА и ИС

165

должны быть схожи в отношении даты продажи, экономических условий, физических характеристик и конкурентоспособности на одном и том же рынке и т.п. В противном случае перенос стоимостных показателей с сопоставимого НМА на оцениваемый НМА может привести к ошибочным результатам.

Первоначально осуществляются последовательные корректировки в следующем порядке: после каждой корректировки цена продажи сравниваемого объекта пересчитывается заново (до перехода к последующим корректировкам).

Последующие корректировки (кумулятивные) могут быть выполнены в любом порядке. Допустимы корректировки как в процентах, так и в денежных суммах. Возможно одновременное использование корректировок в процентах и денежных суммах:

где Ца − цена сделки сопоставимого объекта (аналога); Кпроцi − процентные корректировки;

Кденj − денежные корректировки.

Расчёт корректировок по выбранным элементам сравнения и применение этой модели к объектам сравнения для расчёта скорректированных цен сделок объектов сравнения производится с применением соответствующих методов выполнения корректировок.

Метод качественного анализа для корректировки данных (метод рейтинга (ранжирования)) включает пять элементов.

1. Критерии оценки в баллах

Считается, что для эффективности метода необходимо, по крайней мере, пять критериев для сравнения. На практике их может быть меньше или гораздо больше, причём в разных предметных областях и разных странах набор критериев может быть разным.

Наиболее важными критериями для многих ситуаций оценки стоимости НМА и ИС являются следующие.

1.1. Предполагаемый достижимый размер рынка и полная разность между себестоимостью и продажной ценой продукта. Вместе эти два фактора определят операционный доход, который имеет очень сильное влияние на стоимость прав на НМА и ИС.

166

1.2.Наличие и надёжность правовой охраны. Для исключительной лицензии, этот критерий играет особенно важную роль в создании уникальных охраноспособных продуктов. Для неисключительных лицензий покупатели также рассматривают этот критерий, потому что сила охраны определяет, что они были бы должны делать без лицензионного соглашения.

1.3.Область действия правовой охраны.

1.4.Стадия развития. Этот критерий охватывает три взаимосвязанные

проблемы:

- как долго лицензированное изобретение не будет производить прибыль; - сколько дополнительных инвестиций должно быть сделано до

коммерческого введения; - каков полный риск развития.

1.5.Рыночная среда. Любое изобретение, разработанное для коммерции, вводится в некоторую деловую среду. При этом важно определить:

- является ли этот рынок растущим; - имеются ли сильные и активные конкуренты и т.д.

2. Система оценки в баллах

Используется несколько различных систем оценки в баллах (см. таблицы 17 и 18). Для большинства случаев рекомендуется пятибалльная система с оценками от 1 до 5.

3. Шкала оценки в баллах

Могут использоваться два типа шкал оценки в баллах:

субъективная – опрос эксперта или экспертной комиссии;

объективная – с учётом опыта в предсказании стоимостей и сравнение таких предсказаний с фактическими результатами.

Таблица 17 − Количественные шкалы

Рекомендуется приглашать комиссию от трёх до пяти человек, по крайней мере, половина которых (два или три) – регулярные участники таких процессов стоимостной оценки. Оптимальный результат – взвешенное мнение регулярных участников, дополненное мнением экспертов и правообладателей. Если вовлечено большое количество людей, то лучше использовать голосование, в том числе дистанционное.

4. Весовые коэффициенты.

Весовые коэффициенты используются как средство назначения более высокой важности некоторым критериям и более низкой важности другим.

Например, в методике, применяемой фирмой Interbrand, используется 7 критериев с различными весовыми коэффициентами, выраженными в процентах (таблица 19).

Таблица 19 − Определение весовых коэффициентов

168

рейтинговой оценки, показывающей, насколько оцениваемый объект хуже или лучше аналогов. Для этого необходимо:

-каждую оценку в баллах, выставленную экспертом рядом с каждым критерием, умножить на соответствующую весовую добавку, чтобы получить взвешенную оценку в баллах;

-все взвешенные оценки в баллах сложить, чтобы определить рейтинговую (ранжированную) оценку в баллах.

В данной модели рейтинговую оценку можно рассматривать как стоимостной показатель, отражающий суммарное качество аналогов относительно объекта оценки. Правомочность такого предположения объясняется тем, что качество аналогов должно быть пропорционально цене сделки. То есть, чем выше рейтинговая оценка, тем больше цена объекта (хотя интерпретация полученного качественного результата может быть и иной).

Исходя из этого предположения, определяется приведённая стоимость каждого из сопоставимых объектов, если бы он имел те же основные характеристики, что и оцениваемый объект.

Величина стоимости для объекта сравнения определяется по формуле

где V – стоимость объекта оценки;

Vкор – скорректированная стоимость по объекту сравнения;

Роо – рейтинговая оценка (суммарный коэффициент состояния) объекта оценки;

Роа – рейтинговая оценка (суммарный коэффициент состояния) объектааналога.

Чтобы определить стоимость оцениваемого объекта, необходимо умножить каждый из экономических показателей сопоставимого соглашения (объекта-аналога) на соотношение Роо/Роа.

Рыночная стоимость объекта оценки определяется как средневзвешенная по нескольким объектам сравнения (объектам-аналогам):

n

Vi N i

Vр = i 1 , (11)

n

N i

i 1

169

где Vр – рыночная стоимость объекта оценки; Vi – стоимость по i-му объекту сравнения;

Ni – весовой коэффициент i-го объекта сравнения, определяется на основе степени близости объекта сравнения к объекту оценки экспертным путем.

Метод качественного анализа (рейтинга (ранжирования)) дает наилучшие результаты, когда:

-опирается на систематизацию и применяется комиссией с постоянным составом участников;

-нет универсального перечня критериев, каждый объект имеет свою специфику.

Достоинства метода качественного анализа (рейтинга (ранжирования)):

-непосредственно связан с рыночной стоимостью, характеризуя различия объектов оценки;

-обеспечивает полезную подготовку к маркетингу и переговорам, привлекая внимание к сильным и слабым сторонам объекта оценки.

Данный метод, идентифицируя упущенные другими методами важные качественные компоненты НМА и ИС, может вести к увеличению стоимости объекта оценки.

Главный недостаток метода состоит в том, что если отклонения характеристик оцениваемого объекта от сопоставимого значительно, метод рейтинга (ранжирования) даёт совершенно неадекватные оценки. В этом случае рекомендуется не использовать данный метод.

Метод параметрической оценки. Когда полный аналог оцениваемого НМА или информация по сделкам, совершённым с подобными объектами в данный момент отсутствуют, задача анализа рыночных продаж может быть сформулирована как задача поиска функции, отражающей зависимость стоимости НМА от потребительских свойств и характера их использования.

Метод параметрической оценки заключается в обработке статистической информации по ранее совершенным сделкам, построении на её основе и последующем использовании зависимости оценки прав на результаты интеллектуальной деятельности от различного рода параметров.

В зависимости от характера взаимовлияния учитываемых факторов на искомую величину рекомендуется использовать зависимости вида аддитивной или мультипликативной формы.

170

Метод параметрической оценки включает следующие основные этапы: 1. Определение перечня параметров:

-свойств прав, подлежащих оценке как источников дохода, включая свойства результатов интеллектуальной деятельности, на которые они распространяются, и продукции (товаров, работ, услуг), которая может производиться (производится) с их использованием;

-свойств технологической ниши, которую занимают результаты интеллектуальной деятельности, права на которые подлежат оценке;

-свойств законодательства, социально-политических и внутриэкономических условий в стране, внешнеэкономического положения страны;

-свойств рынка прав на результаты интеллектуальной деятельности, сходные с результатами интеллектуальной деятельности, права на которые подлежат оценке, и тенденций их изменения;

-других уместных факторов, влияющих на экономический риск и потенциал доходности использования объекта оценки, по которым можно провести сопоставление предстоящей сделки (операции) с объектом оценки с аналогичными сделками (операциями), совершенными ранее со сходными объектами.

2.Оценка параметров, указанных в п. 1, для сделки (операции) с объектом оценки и сделок (операций) – аналогов, совершённых в предшествующий (базисный) период времени, и выявление цен (паушальных платежей и (или) роялти), по которым эти сделки были совершены.

3.Построение на основе собранных данных зависимостей цены гипотетического объекта-аналога от параметров, указанных в п. 1.

4.Расчёт рыночной стоимости объекта оценки с использованием зависимостей, построенных в п. 3.

«Правила бегунка» для определения стоимостной оценки. Термин

«правило бегунка» введен, чтобы обозначать принципы для принятия решений, основанных на многочисленных опытах. Наиболее известное «правило бегунка» для стоимостной оценки при лицензировании – это «правило 25 процентов» или «правило от 25 до 33 процентов».

Идея, лежащая в основе «правила бегунка» при стоимостной оценке, состоит в том, что полная стоимость, созданная благодаря сделке (лицензии), должна быть справедливо распределена между продавцом и покупателем лицензии. Соглашение, достигнутое заинтересованными продавцом и

171

покупателем, следует рассматривать как событие, создающее стоимость. Возникает вопрос: существует ли общее правило, как продавцы и покупатели достигают соглашения по разделу полученной выгоды? Это правило и есть «правило бегунка».

Это правило включает в себя 4 элемента.

1.Полная стоимость (или выгода). В результате сделки покупатель сможет производить продукты или услуги, которые создадут поток доходов. В дальнейшем предполагается, что «покупатель» лицензионного договора становится «продавцом» продуктов, сделанных по технологии с использованием НМА и ИС. Именно он получает все доходы от всех продаж, часть которых затем должна быть перераспределена между ним и лицензиаром (продавцом НМА).

2.Пропорциональное распределение (разбиение). Для «правила 25

процентов», пропорциональное распределение – 25 процентов от полной выгоды лицензиару и 75 процентов лицензиату (эти значения превратились в обычно используемое руководство).

3.Инвестиция. Лицензиар (продавец) инвестировал деньги, чтобы привести технологию к её текущему состоянию. Лицензиат (покупатель) должен сделать последующие инвестиции, чтобы создать продукт и бизнес. Когда две стороны, создающие бизнес, работают при одинаковых условиях, обычно награда распределяется пропорционально выполняемой работе.

В сделке лицензирования стороны вкладывают деньги в объект оценки в разное время и при различных обстоятельствах: есть период, когда только лицензиар вкладывает капитал, и период, когда это делает только лицензиат.

4.Риск. Более высокий инвестиционный риск, который обычно несёт лицензиар, заслуживает большую отдачу в пропорции к величине такой инвестиции, чем более низкие инвестиционные риски, которые будет нести лицензиат при прочих равных условиях.

Если рассматривать жизненный цикл любой технологии, можно выделить следующие этапы:

1) создание технологии для производства нового продукта или услуги; 2) придание ей технологичности; 3) производство; 4) продажа продукта.

Большинство проектов новых технологий, начинающихся с концепции, заканчиваются неудачей. Хотя неудача может происходить на любой стадии, в

173

Достоинства и недостатки сравнительного подхода. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных объектов. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость на основе расчётов.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты совершения сделок на рынке, в то время как доходный – ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект, поскольку цена фактически совершённой сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике:

-базой для расчётов служат достигнутые в прошлом результаты, следовательно, игнорируются перспективы развития данного объекта ИС;

-сравнительный подход возможен только при наличии достаточно разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому объекту, но и по большому числу похожих объектов, отобранных в качестве аналогов;

-оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчёты, требующие серьёзного обоснования. Это обусловлено тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых объектов ИС.

В силу специфики и разнообразия НМА и ИС, а также недостаточного развития рынка интеллектуальной собственности в России, сравнительный подход в практике оценки объектов ИС и НМА применяется в полном объёме достаточно редко, используются только отдельные элементы сравнения. Экономическая сторона сделок по объектам ИС, как правило, является коммерческой тайной. В настоящее время правомерно использовать данный подход для оценки:

-программных продуктов, поскольку их можно унифицировать и база данных по их обороту накапливается достаточно активно в связи с быстрым их устареванием;

174

-других объектов авторских прав, так как изучение рынка может выявить наличие объектов авторского или смежного права аналогичного типа;

-товарных знаков (рынок этого типа объектов ИС растёт очень активно

впоследнее время, и, следовательно, можно подобрать аналогичные сделки).

2.2.4. Доходный подход

Основным подходом оценки стоимости прав ИС считается доходный подход. Как правило в оценке стоимости ИС и НМА сравнительный и затратный подходы применяются в качестве дополнения к доходному подходу.

Использование доходного подхода осуществляется при условии возможности получения доходов (выгод) от использования ИС.

Доходом от использования ИС является разница за определённый период времени между денежными поступлениями и денежными выплатами (т.е. денежный поток), получаемая правообладателем за предоставленное право использования ИС.

Основными формами денежных поступлений являются платежи за предоставленное право использования ИС, например, роялти, паушальные платежи и другие.

Величина платежей за предоставленное право использования ИС рассчитывается на основе наиболее вероятного значения, которое может сложиться, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине платежей не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Основными формами выгод от использования ИС являются:

-экономия затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг) и (или) на инвестиции в основные и оборотные средства, в том числе фактическое снижение затрат, отсутствие затрат на получение права использования ИС (например, отсутствие лицензионных платежей, отсутствие необходимости выделения из прибыли наиболее вероятной доли лицензиара);

-увеличение цены единицы выпускаемой продукции (работ, услуг);

-увеличение физического объёма продаж выпускаемой продукции (работ, услуг);

-снижение выплат налогов и (или) иных обязательных платежей;

-сокращение платежей в счёт обслуживания долга;

175

-снижение риска получения денежного потока от использования объекта

оценки;

-улучшение временной структуры денежного потока от использования объекта оценки;

-различные комбинации указанных форм.

Выгоды от использования оцениваемой ИС определяются на основе прямого сопоставления величины, риска и времени получения денежного потока от использования ИС с величиной, риском и временем получения денежного потока, который получил бы правообладатель, при неиспользовании ИС.

Определение рыночной стоимости ИС с использованием доходного подхода осуществляется с использованием двух методик расчётов:

-дисконтирования денежных потоков от использования ИС;

-капитализации денежных потоков от использования ИС.

Для объектов оценки, приносящих за равные периоды времени денежные потоки от использования ИС, не равные по величине между собой, величина стоимости определяется путём дисконтирования будущих денежных потоков от использования ИС.

Определение рыночной стоимости ИС, основанное на дисконтировании, включает следующие основные процедуры:

1)определение величины и временной структуры денежных потоков, создаваемых использованием ИС;

2)определение величины соответствующей ставки дисконтирования;

3)расчёт рыночной стоимости ИС путём дисконтирования всех денежных потоков, связанных с использованием ИС.

При этом под дисконтированием понимается процесс приведения всех будущих денежных потоков от использования ИС и НМА к дате проведения оценки по определённой оценщиком ставке дисконтирования.

При расчёте ставки дисконтирования для денежных потоков, создаваемых оцениваемой ИС, следует учитывать: безрисковую ставку отдачи на капитал; величину премии за риск, связанный с инвестированием капитала в приобретение оцениваемой ИС; ставки отдачи на капитал аналогичных по уровню риска инвестиций.

При этом безрисковая ставка отдачи на капитал определяется как ставка отдачи при наименее рискованном и наиболее ликвидном вложении капитала (например, ставка доходности к погашению по государственным ценным бумагам).

177

методов доходного подхода в оценке стоимости прав на объекты ИС и НМА. Метод освобождения от роялти может применяться при оценке исключительных прав на интегральные микросхемы и некоторые разновидности программ для ЭВМ. При оценке прав на ноу-хау его применимость ограничена, так как права на ноу-хау редко реализуются отдельно от патентных прав.

При использовании этого метода необходимо определить:

-какой поток доходов мог бы генерировать тот или иной объект ИС правообладателю, если бы был заключён лицензионный договор;

-от каких платежей освобождается правообладатель в связи с тем, что ему как собственнику объекта ИС не нужно платить роялти за право использования его в производстве.

Согласно методу освобождения от роялти стоимость ИС представляет собой текущую стоимость потока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы патента или лицензионного договора.

Роялти – периодические отчисления по фиксированной ставке от объёма реализуемой по лицензии продукции, налогооблагаемого дохода, чистой прибыли и пр.

Размер роялти определяется на основании анализа рынка и зависит от следующих факторов:

-объёма правовой охраны (продажа не запатентованной разработки снижает цену лицензии до 30%);

-объёма передаваемых прав использования (наиболее дорогой − полная лицензия, наиболее дешёвый − простая лицензия);

-объёма производства и возможности контролировать выпуск продукции по лицензии (если контроль затруднён, то цена лицензии возрастает);

-срока (чем больше срок, тем меньше ставка роялти);

-научно-технической значимости и коммерческих возможностей использования нововведения (передовая разработка стоит дороже);

-размера капиталовложений, необходимых для организации производства продукции по лицензии;

-объёма передаваемой технической документации: передается ли в полном объёме (конструкторская, технологическая, эксплуатационная) или частично (только конструкторская);

-зависимости лицензиата в поставках материалов, инструментов, комплектующих деталей для организации производства продукции по лицензии,

178

а также от объёма технической помощи со стороны лицензиара в освоении объекта;

- ситуации на рынке: наличия конкурентных предложений на покупку аналогичных по экономической эффективности технологий.

Размер роялти может быть определён двумя способами – эмпирически (на базе стандартных среднестатистических значений) (см. приложения В и Г) и расчётным путём.

При отсутствии данных по конкретной отрасли промышленности или объекту лицензии расчет ставок роялти выполняется с учетом уровня рентабельности производства и доли лицензиара в прибыли лицензиата:

где − ставка роялти; Ре − рентабельность производства и реализации продукции по лицензии;

d − доля прибыли лицензиара в общем объёме прибыли лицензиата от производства и реализации продукции по лицензии (от 10 до 50%).

В современной оценочной практике метод освобождения от роялти представлен тремя вариантами, при которых базой расчёта являются:

1)валовая выручка (используются среднеотраслевые ставки роялти (см. приложения В и Г);

2)дополнительная прибыль лицензиата;

3)валовая прибыль.

Метод освобождения от роялти по валовой выручке используется, когда невозможно надёжно оценить дополнительную прибыль лицензиата и экономический эффект для лицензиата связан с другими целями, например с освоением нового вида производства или расширением доли на рынке.

Этапы метода освобождения от роялти с использованием дисконтирования:

1.Составляется прогноз объёма продаж, по которым ожидаются выплаты роялти. Прогноз составляется в натуральных и стоимостных показателях с разбивкой по годам или более коротким интервалам.

2.Определяется ставка роялти. Если нет опыта продаж лицензий аналогичного типа, то данные берутся из таблиц стандартных размеров роялти (см. приложения В и Г).

179

3.Определяется экономический срок службы патента или лицензии, который может быть существенно короче юридического, если изобретение устаревает раньше окончания срока действия патента.

4.Рассчитываются ожидаемые выплаты в виде роялти.

5.Из ожидаемых выплат в виде роялти вычитаются все расходы, связанные с поддержанием патента в силе и т.п. (если они сопоставимы с размерами ожидаемых роялти).

6.Рассчитываются дисконтированные потоки прибыли, получаемой от выплат в виде роялти. Коэффициенты дисконтирования определяются в зависимости от области применения изобретения, отраслевых и индивидуальных рисков.

7.Определяется приведённая стоимость потоков прибыли за весь период. Для этого дисконтированные потоки прибыли суммируются

Расчёт стоимости можно производить с использованием таблицы (см. таблица 21).

Поток прибыли текущего года учитывается с коэффициентом единица. Считается, что он состоит из тех средств, которые поступают или, наоборот, должны быть уплачены немедленно.

Стоимость НМА методом освобождения от роялти по валовой выручке определяется по формуле

где Qi – объём выпуска продукции по лицензии (с использованием НМА) в i-м году (шт., кг, м3);

Цi –цена продажи единицы продукции по лицензии в i-м году, ден. ед.; i – размер роялти в i-м году, %;

Т – срок действия лицензионного договора, лет;

i – порядковый номер рассматриваемого года действия лицензионного договора;

Кд – коэффициент дисконтирования, Кд = 1 / (1+r)n; (14) r – ставка дисконтирования.

Объём производства продукции Qi определяется из планируемого лицензиатом выпуска по годам. Этот показатель вычисляется исходя из следующих источников:

-экспертной оценки специалистов лицензиара о возможном объёме производства продукции по лицензии лицензиатом на установленной территории (на основе фактических данных о мощности предприятия и поправки на уровень загрузки);

-фиксированных объёмов производства, указанных в лицензионном договоре;

-показателя ёмкости рынка.

Определять объём произведенной продукции по лицензии нужно по каждому году с учётом того, что в первые годы освоения выпуска может и не быть, потом будет происходить наращивание объёмов, в последующие годы − уменьшение объёмов в связи с процессом морального старения НМА и ИС и возможными проблемами со сбытом продукции.

При определении срока действия лицензионного договора Т необходимо учитывать:

-срок морального старения технологии;

-степень патентной защиты;

-условия конкурентных предложений, а также степень и скорость распространения аналогов нововведения на конкурирующих предприятиях;

-условия платежа по предполагаемому соглашению (в частности, заинтересованность лицензиата в более коротком расчётном сроке в случае комбинированных платежей);