Ишченко Формирование бизнес-плана

Где I – инвестиции в проект.

Дi, где (i = 1,2,3) – доходы по годам.

2.6. Расчет показателей технико–экономического анализа (ТЭА) инвестиционного проекта

Нововведения, техническое перевооружение, реконструкция осуществляются на основании отдельных инвестиционных проектов. Для оценки их экономической эффективности используют ряд показателей:

чистый дисконтированный доход

срок окупаемости;

ставка доходности

внутренняя норма доходности

Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование всех показателей, так как каждому из них присущи свои особенности.

Расчет чистого дисконтированного дохода.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как разница между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (Д) и текущей приведенной стоимостью потоков будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни:

где Д – доходы от проекта в t-м году; It – инвестиции в проект в t-м году; r - ставка дисконтирования; T – число лет жизни проекта.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данном значении r) и может рассматриваться вопрос о его реализации. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, то инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

31

Существенный недостаток показателя - сильная зависимость результата от применяемой ставки дисконтирования.

Результаты расчетов представить в табл. 2.13.

Вывод:

На основании данных табл. 2.12 делается вывод о целесообразности проекта.

Расчет срока окупаемости.

Этот метод характеризует число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат на проект. Уравнение для расчета окупаемости отражает равенство затрат и доходов, т.е. срок, за который доходы покроют расходы:

Решая равенство (2) относительно T, можно определить срок окупаемости (Tок).

Для расчета срока окупаемости воспользуемся данными табл. 2.13. Порядок записи может быть следующий. Рассчитаем величину накопленного дисконтированного потока или чистую текущую стоимость (ЧТС):

для первого года ЧТС1 = -I+Д1;

32

для второго года ЧТС2=(-I+Д1)+Д2;

для третьего года ЧТС3=(-I+Д1)+ Д2+Д3.

Из этих данных находим значение ЧТС со знаком минус, предшествующее первому положительному значению ЧТС. Это отрицательное значение ЧТС соответствует полным годам окупаемости затрат. Невозмещенная стоимость на начало будущего года равна этой отрицательной величине ЧТС. Приток наличности в течении года окупаемости равен сумме дисконтированной величины потока дохода, соответствующего году, когда получено первое положительное значение ЧТС.

Недостаток показателя: в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предполагаемого срока окупаемости.

Расчет ставки доходности.

Этот метод позволяет сравнивать инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам дохода. Выбор наилучшего проекта основан на оценке эффективности единицы затрат.

Показатели доходности проекта рассчитывается двумя способами:

индекс доходности.

В первом случае коэффициент эффективности единицы затрат измеряется в процентах и показывает уровень чистого дисконтированного дохода на единицу затрат. Чем выше процент, тем привлекательнее проект.

33

Во втором случае показатель является индексом доходности, отражающим соотношение положительных и отрицательных денежных потоков по проекту. Если индекс больше единицы, то проект привлекателен.

ИД тесно связан с ЧДД:

ЧДД > 0, то ИД > 1 — проект привлекателен; ЧДД < 0, то ИД < 1 — проект непривлекателен; ЧДД = 0, то ИД = 1

Расчет внутренней нормы доходности.

Внутренняя норма доходности (ВНД).

ВНД представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. это ставка дисконтирования, при которой ЧДД = 0.

При использовании ВНД следует соблюдать известную осторожность. Во-первых, она не всегда существует. Во-вторых, уравнение (3) может иметь больше одного решения. Первый случай весьма редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько затруднителен, хотя и возможен. В качестве первого приближения в ситуации, когда простой (недисконтированный) интегральный эф-

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (r), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его приня-

34

тии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

2.7. Сравнение различных показателей ТЭА

Соотношение между определенными дисконтированными показателями определяют достоинства проекта и поддаются четкому определению. Внутренняя норма доходности равна той ставке дисконта, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта равняется нулю, а индекс доходности инвестиций равняется единице. Для ЧДД внутренней нормы дохода и индекса доходности инвестиций формальным критерием является принятие всех проектов, имеющих положительное значение ЧДД, или всех проектов, имеющих внутреннюю норму дохода, превышающую альтернативную стоимость капитала, или всех проектов, для которых индекс доходности инвестиций равен единице и выше.

Некоторые особенности таких критериев, как ЧДД, внутренняя норма дохода и индекс доходности инвестиций сопоставляются в табл. 2.14.

35

2.8. Показатели эффективности проекта

Эффективность проекта характеризуется системой показателей рентабельности.

36

Рентабельность активов

Рентабельность реализации (продаж)

Чистая прибыль Ризд = Выручка от продаж 100%

Рассчитав указанные показатели необходимо сделать вывод об эффективности проекта.

2.9. Прогноз безубыточной работы

Прогноз проводится с целью установления объема производства продукции, при котором деятельность предприятия становится безубыточной.

Расчет значения критического объема производства (в натуральных единицах).

Формула для расчета:

Спосткр = Ц − ∑ Сперем

О

где Спост — постоянные затраты в себестоимости; Ц — цена единицы продукции; ∑Сперем — годовая сумма переменных затрат в себестоимости; Q — годовой объем производства продукции.

Анализ безубыточности позволяет определить условия функционирования предприятия, при которых средств, выручаемых от продаж, становится достаточно для оплаты понесенных расходов. Эти условия соответствуют моменту равенства затрат на производство продукции и доходом от ее реализации (рис.2.1).

37

Рис. 2.1. Нахождение точки безубыточности

Расчет порога рентабельности (ПР).

Порог рентабельности в денежном выражении рассчитывается по формуле:

где Д — выручка от реализации за год.

Критический объем и порог рентабельности определяет объем производства, при котором предприятие не несет убытков, но ещё не имеет прибыли.

Максимизация прибыли.

Целью деятельности практически любой фирмы является максимизация прибыли, представляющей собой разность между выручкой от реализации (совокупным доходом) и издержками производства. И хотя фирма стремится к максимизации прибыли, вполне возможна ситуация, когда она (в краткосрочном периоде) будет работать, не получая прибыли или неся убытки, или вообще на некоторое время прекратит производство. Все зависит от соотноше-

38

ния дохода и издержек, величина которых определяется объемом выпуска, который выбирает фирма.

Отсюда важнейшая задача фирмы — нахождение, выбор оптимального объема производства. Делает это фирма, сопоставляя совокупный доход, который может быть получен при разных объемах производства, с соответствующими этим объемам издержками.

Начертив на одном графике кривые совокупного дохода (СД) и совокупных издержек (СИ), можно сопоставить доход и издержки, соответствующие разным объемам производства.

Соотношения СD и СИ при различных объемах производства могут быть разными. Для примера рассмотрим эти зависимости, представленные на рис. 2.2.

Рис. 2.2. Объем производства и результаты деятельности конкурентной фирмы

Анализ графиков показывает, что при разных объемах производства соотношение между совокупными издержками и совокупным доходом различны.

1. Фирма получает прибыль, производя в объемах, при которых совокупный доход больше совокупных издержек. На графике —

39

это объемы производства, расположенные между точками критического объема, за пределами которых фирма несет убытки (Q3 - Q5).

2.Объем производства, при котором разница между совокуп-

ным доходом и совокупными издержками максимальна, обеспечивает фирме максимальную прибыль (Q4).

3.Производство в объемах, при которых совокупные издержки больше совокупного дохода, приносит фирме убытки (О - Q3). Фирма будет работать, получая убытки, если эти убытки меньше постоянных издержек, которые она понесла бы, прекратив. Вообще, если фирма покрывает все свои переменные издержки и хотя бы часть постоянных, она должна производить. Объем производства, при котором превышение совокупных издержек над совокупным доходом минимально, означает получение фирмой минимальных убытков.

4.Объем производства, при котором совокупные издержки рав-

ны совокупному доходу, не приносит фирме ни прибыли, ни убытков, т.е. имеет место нулевая прибыль (Q3, Q5).

5.Если при определенном объеме выпуска убытки фирмы равны постоянным издержкам, то фирме безразлично производить или

нет, поскольку приостанавливая производство, она все равно несет постоянные издержки (Q2).

6.Объем производства, при котором убытки больше постоян-

ных издержек, свидетельствует о том, что фирме следует временно прекратить производство (закрыться). Возможные результаты деятельности фирмы в зависимости от объема производства представлены в табл. 7.3.

Таблица 2.15

Результаты деятельности фирмы в зависимости от объема производства

40