Учебное пособие 80055

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования

«Воронежский государственный технический университет»

Кафедра цифровой и отраслевой экономики

МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ СТОИМОСТИ И АНАЛИЗА РИСКОВ

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ

к практическим занятиям и самостоятельной работе по дисциплине «Методы прогнозирования стоимости и анализа рисков»

для студентов направления 08.04.01 «Строительство» (программа «Ценообразование и стоимостной инжиниринг в строительно-инвестиционной сфере»)

всех форм обучения

Воронеж 2021

УДК 338.534(07) ББК 65.23я7

Составители:

д-р экон. наук М. А. Шибаева, д-р экон. наук Э. Ю. Околелова, ст. преп. Н. Ю. Батехова

Методы прогнозирования стоимости и анализа рисков: методические указания к практическим занятиям и самостоятельной работе по дисциплине «Методы прогнозирования стоимости и анализа рисков» для студентов направления 08.04.01 «Строительство» (программа «Ценообразование и стоимостной инжиниринг в строительно-инвестиционной сфере») всех форм обучения / ФГБОУ ВО «Воронежский государственный технический университет»; сост.: М. А. Шибаева, Э. Ю. Околелова, Н. Ю. Батехова. – Воронеж: Изд-во ВГТУ, 2021. 21 с.

В методических указаниях представлены рекомендации для проведения практических занятий и самостоятельной работы с целью получения практических навыков студентами в области методологии определения и прогнозирования стоимости строительной продукции и анализа рисков при оценке и реализации инвестиционно-строительных проектов.

Предназначены для студентов направления 08.04.01 «Строительство» (программа «Ценообразование и стоимостной инжиниринг в строительноинвестиционной сфере») всех форм обучения.

Методические указания подготовлены в электронном виде и содержатся в файле МУ_МПСИАР_практ_2021.pdf.

Табл. 5. Библиогр.: 7 назв.

УДК 338.534(07) ББК 65.23я7

Рецензент – Т. Н. Дубровская, канд. экон. наук, доцент кафедры цифровой и отраслевой экономики ВГТУ

Издается по решению редакционно-издательского совета Воронежского государственного технического университета

2

ВВЕДЕНИЕ

Целью преподавания дисциплины «Экономическая оценка инвестиций» является обучение студентов основам экономической оценки инвестиционных и инновационных проектов, формирования финансовой базы, выбора рациональных методов управления рисками проекта.

Методические указания разработаны в соответствии с учебным планом подготовки бакалавров очной и заочной форм обучения по направлению 38.03.01 «Экономика», профиль «Финансы, кредит, страхование».

Методические указания содержат объяснение темы и задачи, обеспечивающие получение практических навыков оценки экономической эффективности, управления и оценки рисков инвестиционно-строительных проектов, а также тестовые задания, предусматривающие выбор правильного варианта из нескольких предложенных, способствующие более глубокому усвоению теоретического материала.

1.ФОРМИРОВАНИЕ ДОКУМЕНТАЦИИ О СТОИМОСТИ СТРОИТЕЛЬНО-ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Стоимость инвестиционного проекта — прогнозная или фактическая величина совокупности инвестиционных, текущих и прочих затрат для исследования, проектирования, строительства, запуска и выхода отдельно взятого инвестиционного проекта на самофинансирование.

Опираясь на данное определение можно выделить основные принципы методики оценки стоимости инвестиционного проекта (далее СИП или CIP):

Полнота — методика должна учитывать все инвестиционные, текущие и прочие затраты отдельно взятого инвестиционного проекта до выхода на самофинансирование;

Структурированность показателя СИП — методика должна позволять выделить и определить перечень и объем затрат, а также перечень и объем источников финансирования инвестиционного проекта;

Проверяемость — методика должна включать объективный способ оценки верности ее составления;

Сбалансированность — методика должна быть представлена по принципу баланса организации и содержать активы (затраты, денежные средства и прочие) и пассивы (источники финансирования). Общий объем затрат и остатка денежных средств на конец периода оценки показателя СИП должен соответствовать общему объему источников финансирования;

Отдельный учет инвестиционного проекта — методика должна учитывать ведение раздельного учета инвестиционного проекта от деятельности организации или других инвестиционных проектов;

3

Практическая применяемость — методика должна быть применима в практике финансово-экономического планирования и контроля инвестиционного проекта.

Опираясь на определение СИП, основные принципы методики оценки СИП

ипрактику управления инвестиционными проектами автором статьи была разработана следующая методика оценки стоимости инвестиционного проекта. Стоимость инвестиционного проекта определяется следующей формулой:

где CIP — стоимость инвестиционного проекта;

L — постоянные активы, без учета средств, приобретенных посредством лизинга. В данной статье затрат, необходимо учесть:

строительно-монтажные работы, включая услуги генподрядчика, технического и авторского надзора,

приобретаемые здания, сооружения, земельные участки,

машины и оборудование, включая доставку, таможенные пошлины, инжиниринг и пуско-наладку,

измерительные и регулирующие приборы и устройства,

вычислительная техника, оргтехника,

транспортные средства,

инструмент,

производственный и хозяйственный инвентарь,

рабочий, продуктивный и племенной скот,

многолетние насаждения,

прочие виды материальных основных фондов.

M — прединвестиционные затраты. В данной статье затрат, необходимо учесть:

разработку проекта организации строительства и сметной документации,

геологические работы,

маркетинговые исследования,

заработная плата и отчисления команды проекта до начала инвестиционной фазы проекта,

регистрация и приобретение прав использования авторских прав,

затраты на лицензирование,

рыночная оценка товарного знака или марки.

N — лизинговые платежи с учетом аванса (учитываются до выхода проекта на самофинансирование);

O — расходы будущих периодов (учитываются до выхода проекта на самофинансирование);

P — проценты по кредитам (учитываются до выхода проекта на самофинансирование);

Q — прирост чистого оборотного капитала (учитывается до выхода проекта на самофинансирование);

4

R — покрытие кассовых разрывов эксплуатационной деятельности (учитывается до выхода проекта на самофинансирование). В данной статье, необходимо учесть затраты:

текущие расходы,

страхование предметов залога,

комиссии банка,

заработная плата и отчисления команды проекта на инвестиционной фазе проекта,

коммерческие расходы.

где TU — изменение объема кредиторской задолженности; TV — изменение объема авансов покупателей; TW — изменение задолженности перед персоналом; TX — изменение задолженности перед бюджетом (в том числе по НДС (как пассив), пошлинам и акцизам, по налогу на прибыль и прочим платежам).

При этом расчет покрытия кассовых разрывов эксплуатационной деятельности:

R = |RS – RT – RU – RV – RW|

Если RS > RT + RU +RV + RW

То — R = 0 (5)

где RS — поступления без НДС и акцизов; RT — эксплуатационные расходы; RU — лизинговые платежи; RV — коммерческие расходы; RW– налоговые выплаты.

Тест

1.Исходно-разрешительная документация включает в себя в т.ч.: 1) Разрешение на осуществление градостроительной деятельности.

2) Документ, удостоверяющий право заказчика на земельный участок.

3) Сметную стоимость объекта проектирования.

2.Проектные работы в сфере градостроительства имеют следующие этапы: 1) Предпроектный этап.

2) Проектный этап.

3) Этап контроля.

5

3.Стоимость разработки проектной продукции определяется на основании: 1) Справочников базовых цен на проектные работы в строительстве.

2) Сборников сметных цен на проектные работы в строительстве.

3) Методических указаний по применению справочников базовых цен на проектные работы для строительства.

4.Проект на строительство предприятий, зданий и сооружений производственного назначения включает в себя в т.ч. следующие разделы:

1) Генеральный план и транспорт.

2) Маркетинговый план.

3) Эффективность инвестиций.

2. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТОВ ГРАДОСТРОИТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Дисконтирование представляет собой приведение к определенному (текущему, начальному) времени: будущих поступлений от инвестиций (прибыли); капитальных вложений (инвестиций), распределенных во времени.

Дисконтирование прибыли к начальному моменту времени осуществляется по формуле

Дисконтирование прибыли к конечному моменту времени осуществляется

Дисконтирование капитальных вложений к начальному и конечному

КВприв – капитальные вложения, приведенные к определенному моменту времени, р.;

КВt – капитальные вложения, осуществленные в t-ом году (квартале, месяце), р.

Квартальную норму дисконта Rкв (коэффициент дисконтирования)

где Rг – годовая норма дисконта.

6

Приведение капитальных вложений к начальному моменту времени применяется, если:

-капитальные вложения по нескольким вариантам распределяются поразному;

-происходит сравнение нескольких вариантов с разным количеством очередей.

Наиболее эффективным считается вариант с наименьшими приведенными капитальными вложениями.

Решение задач

№1. В составе проекта строительства промышленного предприятия разработаны два варианта проекта организации строительства, отличающиеся распределением затрат на протяжении нормативной продолжительности строительства. Определить, какой из вариантов более эффективен и какова величина экономического эффекта в результате перемещения годовых объемов капитальных вложений на более поздние периоды строительства. Распределение капитальных вложений, млн. р.: I вариант проекта: 1 год – 5600; 2 год - 6300; 3 год - 8900; 4 год – 4300. Всего 25100. II вариант проекта: 1 год – 2600; 2 год - 9300; 3 год – 10900; 4 год – 2300. Всего 25100. R=0.09.

№2. Предприятие предполагает реализовать проект за 2 года. Планируются следующие размеры и сроки инвестиций. В начале первого года

единовременные затраты 20 млн. руб., в начале второго года 15 млн. руб. Планируют получать в первые три года после окончания строительства по 10 млн. руб. прибыли, в течение последующих двух лет по 8 млн. руб. Норма дисконта - 15%. Необходимо определить чистую нынешнюю стоимость, приведенные капитальные вложения и ЧДД.

№ 3. Предприятие рассматривает проект, по которому инвестиции предполагается производить ежегодно по 10 млн. руб. на протяжении 3-х лет. Отдачу планируют получать ежегодно в течение 5 лет в размере 9 млн. руб. Норма дисконта равна 10% годовых. Доходы начинают поступать:

-сразу же после завершения капитальных вложений;

-через 2 года после завершения инвестиций.

Необходимо определить чистую нынешнюю стоимость, приведенные капитальные вложения и ЧДД.

Тест

1.Какое утверждение неверно

1)Процесс увеличения реального капитала сопровождаемся ростом фиктивного капитала;

2)Процесс увеличения реального капитала сопровождаемся снижением фиктивного капитала

7

2.Экономический смысл дисконтирующего множителя заключается в следующем:

1)он показывает текущую стоимость одной денежной единицы будущего при заданной процентной ставке;

2)он показывает, чему будет равна одна денежная единица через п периодов при заданной процентной ставке.

3.В формуле FV = РV * (1 + r)n показатель FV – это:

1)дисконтированная стоимость

2)наращенная стоимость

3)текущая стоимость

4.Генерируемый денежный поток в начале временного периода называется:

1)пренумерандо

2)постнумерандо

5.Суммарную оценку наращенного денежного потока решает

1)прямая задача

2)обратная задача

6.Суммарную оценку дисконтированного денежного потока решает

1)прямая задача

2)обратная задача

7.Какое определение верно

1)аннуитет представляет собой разнонаправленный денежный поток, элементы которого одинаковы по величине и имеют место через равные временные интервалы.

2)аннуитет представляет собой однонаправленный денежный поток, элементы которого одинаковы по величине и имеют место через равные временные интервалы.

3)аннуитет представляет собой однонаправленный денежный поток, элементы которого различны по величине и имеют место через равные временные интервалы.

4)аннуитет представляет собой однонаправленный денежный поток, элементы которого одинаковы по величине и имеют место через различные временные интервалы.

8.Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется

1)срочным

2)бессрочным

3)дисконтированным

9.Чистая приведенная стоимость - это:

1)разность величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока

2)отношение величины доходов на единицу затрат

8

3)значение ставки дисконтирования r, при которой значение NPV проекта равно нулю

10.В чем измеряется чистая текущая стоимость проекта:

1)денежных единицах;

2)%.

3. МЕТОДЫ МОДЕЛИРОВАНИЯ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТОВ СТРОИТЕЛЬСТВА

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости. Сроком окупаемости ("простым" сроком окупаемости, payback period, Т, PP) называется продолжительность периода от начала реализации инвестиционного проекта до момента, когда доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход от реализации проекта становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассматривается и дробная часть интервала (расчетного периода) по формуле:

х = │Pn│ / (│ Pn│ + Рn+1), (11)

где Pn — отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости (│Pn│ - «по модулю»); Рn+1 — положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

где КВ — суммы первоначальных инвестиций; П - размер годовых доходов (обычно прибыли).

При использовании критерия РР в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место быть; б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не

превышает установленного для конкретного инвестора предельного срока. Как измеритель, критерий «срок окупаемости» прост и легко понимаем.

Однако он имеет существенные недостатки. Основной недостаток статического показателя «срок окупаемости» в том, что он не учитывает стоимости денег во

9

времени. Так, например, «проект А» с потоками доходов 50, 100, 150 и «проект В» с доходами 150, 100, 50 равноправны, хотя при учете стоимости денег во времени «проект В окажется более предпочтительным, поскольку денежные потоки в первые годы больше денежных потоков «проекта А» за те же периоды.

Коэффициент эффективности инвестиции

Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта. Показатель рентабельности проекта чаще всего рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:

ARR=Пср. / КВ, (13) где Пср – среднегодовая величина чистой прибыли от реализации проекта. Преимуществом показателя эффективности инвестиций является простота

расчета. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а, следовательно, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, невозможно оценить возможные различия проектов, связанных с разными сроками осуществления.

Решение задач

№1. Определить общую сумму капитальных вложений в строительство промышленного предприятия. Срок строительства, годы – 2. Планируемый срок окупаемости (с начала строительства), годы – 8. Прибыль за первый год эксплуатации, млн. р. - 1,5. Годовой темп роста прибыли (со 2-го по 4-й год эксплуатации), % - 12. Годовой темп роста прибыли (с 5-го по последний год расчета), % - 10.

№2. Определить, какой должна быть чистая среднегодовая прибыль предприятия по производству керамической плитки по следующим данным. Планируемый ARR – 22 %. Величина первоначальных инвестиций – 5,36 млн. р.

№3. Рассчитать срок окупаемости капитальных вложений для строительства завода железобетонных изделий, по показателям, приведенным в табл. 1. Примечание: капитальные вложения рассчитаны нарастающим итогом.

10