Учебное пособие 1380

где ДЗ – дебиторская задолженность; 33 – запасы и затраты;

К4 – коэффициент соотношения собственных и заемных средств

Общая сумма баллов (S) рассчитывается следующим образом: S = 0,11 х категория K1 + 0,05 х категория К2 + 0,42 х

х категория К3 + 0,21 х категория К4 + 0,21 х категория К5.

3-й этап. Подсчет предварительного рейтинга:

-S = 1 (1,05) - первый класс;

-S больше 1, но меньше 2,42 - второй класс;

-S равно или больше 2,42 - третий класс.

4-й этап. Анализ дополнительных оценочных показателей

В качестве дополнительных оценочных показателей используются показатели оборачиваемости и рентабельности вложений (например, рентабельность капитала, рентабельность активов, оборачиваемость активов и оборачиваемость оборотных средств). Эти показатели весьма широко варьируются в зависимости от специфики предприятия, отраслевой

11

принадлежности, вследствие чего их оптимальные или критические значения установить сложно, а потому выявляется динамика их изменений.

5-й этап. Составление итогового рейтинга

При составлении итогового заключения о кредитоспособности предприятия проводится также качественный анализ информации, которая не может быть выражена в количественных показателях, - риски, состояние экономической среды, в которой действует предприятие, производственные и управленческие риски. При отрицательной оценке названных показателей предварительный рейтинг может быть снижен на один класс.

В зависимости от результатов анализа заемщик относится к одному из следующих классов:

–первый класс - целесообразность кредитования не вызывает сомнений;

–второй класс - кредитование требует взвешенного подхода;

–третий класс - кредитование связано с повышенным риском.

Режим кредитования заемщиков устанавливается в зависимости от класса кредитоспособности.

Индивидуальное задание: предприятие-заемщик, являющееся объектом рейтинговой оценки кредитоспособности, выбирается каждым студентом самостоятельно по согласованию с преподавателем.

Отчет по лабораторной работе должен содержать информацию по всем этапам проведения лабораторной работы, результаты проведенных расчетов и выводы.

Лабораторная работа 4

Финансовые вычисления по кредитной операции Анализ хозяйственной ситуации

Цель лабораторной работы: закрепить теоретические знания и практические навыки оценки эффективности предпринимательских проектов и обоснования привлечения кредита как источника финансирования проектов.

Вопросы для подготовки к работе:

1.Понятие предпринимательского проекта;

2.Источники финансирования проектов;

3.Сущность и виды кредитования;

4.Денежные потоки предприятия;

5.Дисконтирование денежных потоков;

6.Формы обеспечения возвратности кредита.

12

Порядок проведения работы

В процессе решения ситуации студентам необходимо ответить на 3 основных вопроса:

1.Сможет ли фирма вернуть испрашиваемый кредит, не прибегая к привлечению дополнительных средств?

2.В случае отрицательного ответа на вопрос 1 необходимо определить, при каком значении продажной цены 1 м2 фирма будет в состоянии вернуть кредит банку?

3.Каковы, на Ваш взгляд, возможные пути улучшения финансовой стороны проекта?

Занятие проводится в 2 этапа. Расчеты представляются в виде таблиц с использованием программы для работы с электронными таблицами Microsoft Excel.

На первом этапе студенты самостоятельно определяют потребность в финансировании проекта со стороны банка и привлекательность проекта для банка. На этом этапе целесообразно заполнить таблицы 3-9.

Из-за сложности российской системы налогообложения при решении данной ситуации учитываются только налог на прибыль и взносы в социальные фонды. Расходы по строительству учитываются в себестоимости по мере завершения соответствующих работ согласно графику строительства, а не по мере осуществления денежных затрат. Доходы подлежат налогообложению по мере их поступления в денежной форме.

Таблица 3

Балансовая стоимость комплекса

1.Балансовая стоимость всего здания

2.Балансовая стоимость части здания, сдаваемой

варенду*

3.Балансовая стоимость телефонной станции

*Примечание: балансовая стоимость части здания, сдаваемой в аренду, рассчитывается пропорционально сдаваемой в аренду площади.

13

Таблица 5

Текущие затраты фирмы

I. Доходы

1.Доходы от продажи

2.Доходы от сдачи в аренду

3.Предоставление

кредита

II. Расходы

1.Затраты на строительство

2.Текущие расходы фирмы

3.Возврат долга

4.Уплата процентов

5.Налоги

III. Денежный поток

IV. Кумулятивный денежный поток

V. Денежный поток с учетом выданного кредита

VI. Кумулятивный денежный поток с учетом выданного кредита

14

Второй этап проводится на компьютере с использованием готовой модели в формате Microsoft Excel.

На этом этапе обучающиеся имеют возможность подобрать значения всех существенных параметров проекта (цену реализации площадей, стоимость аренды и т.д.) таким образом, чтобы проект не требовал дополнительных вложений к моменту полного погашения кредита. Искомыми значениями параметров являются минимальные (максимальные) значения, при которых значение строки «Остаток задолженности» в табл. 8 равно нулю.

Исходные данные для анализа хозяйственной ситуации

Вы работаете в банке. Ваши функции заключаются в экономическом исследовании проектов. Некая организация обратилась в Ваш банк с целью получения кредита для строительства торгового центра. Ваша задача – определить целесообразность выдачи кредита, а в случае негативного результата – рассчитать критические параметры, при которых проект может быть принят к рассмотрению на кредитном комитете Вашего банка.

15

По окончании строительства 2 700 м2 планируется продать по цене 1 200 $/м2. Стоимость строительства оценивается организацией в $2 964 408. Кроме того, предполагается 565 м2 сдавать в аренду по 25 $/м2.мес.

Эта информация фигурировала в экономическом обосновании, представленном организацией, в следующем виде:

Выручка от реализации площадей: В = 2 700 × 1 200 = 3 240 000 ($). Прибыль, генерируемая проектом: П = 3 240 000 – 2 964 408 = 275 592 ($). Добавочный доход от сдачи площадей в аренду: Д = 565 × 25 = 14 125

($/мес.).

Таким образом, проект признается эффективным и прибыльным. Поскольку такое обоснование выглядит слишком неубедительно, Вы

поговорили с директором и бухгалтером организации, в результате чего в Вашем распоряжении оказалась следующая информация: после завершения строительства фирма будет нести следующие затраты по сдаче в аренду площадей:

-заработная плата сотрудников – $600/мес.;

-взносы в социальные фонды – 30% заработной платы;

-водоснабжение – $800/мес.;

-теплоснабжение – $800/мес.;

-электроэнергия – $2500/мес.;

-охрана – $2000/мес.

Годовая амортизация здания составит 5%, а телефонной станции – 15% (телефонная станция будет принадлежать фирме).

16

17

Продолжение таблицы 10

После разговора со своим начальником у Вас появились данные о предполагаемом кредите: процентная ставка по кредиту – 17% годовых, выдача будет происходить по мере необходимости осуществления затрат. Поскольку строительство будет закончено через 6 месяцев после своего начала, первый процентный платеж должен произойти в конце 7-го месяца от начала строительства.

Индивидуальное задание: обучающиеся индивидуально или по согласованию с преподавателем подбирают значения цены реализации площадей, стоимость аренды таким образом, чтобы проект не требовал дополнительных вложений к моменту полного погашения кредита.

18

Отчет по лабораторной работе должен содержать информацию по всем этапам проведения лабораторной работы, результаты проведенных расчетов и выводы.

Лабораторная работа 5

Анализ доходности операций с ценными бумагами

Цель лабораторной работы: получение практических навыков расчета и анализа курсовой стоимости и доходности операций банка с облигациями с использованием программы Microsoft Excel.

Вопросы для подготовки к работе:

1.Виды ценных бумаг;

2.Банковские ценные бумаги;

3.Облигации и их характеристики;

4.Показатели доходности ценных бумаг;

5.Понятие текущей и конечной доходности ценных бумаг;

6.Доходность банковских операций с ценными бумагами;

7.Методические подходы к оценке стоимости ценных бумаг.

Задание:

1.Определить доходность облигаций;

2.Провести анализ чувствительности стоимости облигаций к изменениям рыночной ставки c использованием инструмента «Таблица подстановки».

1. Определение доходности облигаций

Под доходностью понимают величину дохода от вложения финансовых средств, т.е. от предоставления активов в долг, соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода. В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, который приходится на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную доходность облигаций. Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно затрат на ее покупку.

Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Однако этот показатель не отражает еще один источник дохода: изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта она приносит. Оба источника дохода отражаются в показателе конечной или полной доходности, которая характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации.

Следует заметить, что рынок облигаций многообразен. Существуют облигации, которые являются одновременно и дисконтными, и купонными. Данный вид облигаций предусматривает купонные выплаты, однако ставка купона устанавливается значительно ниже рыночных процентных ставок.

19

Поэтому эти облигации также продаются по цене значительно ниже номинала. Покупая облигацию, следует обращать внимание на срок обращения. Если инвестор желает инвестировать деньги в какое-либо предприятие на малый срок, то лучше иметь дело с краткосрочными облигациями (от 1 года до 5 лет). Если же цель – получать стабильный доход долгое время, то стоит рассмотреть среднесрочные (от 5 до 15 лет) или долгосрочные (до 30 лет) облигации.

Определим стоимость облигации, например, с фиксированным купоном. Денежный поток, генерируемый подобными ценными бумагами, представляет собой аннуитет, к которому в конце срока операции прибавляется дисконтированная номинальная стоимость облигации.

Первая группа теорем отражает взаимосвязи между стоимостью облигации, ставкой купона и рыночной ставкой (нормой доходности):

-если рыночная ставка (норма доходности) выше ставки купона, текущая стоимость облигации будет меньше номинала (т.е. облигация будет продаваться с дисконтом);

-если рыночная ставка (норма доходности) меньше ставки купона, текущая стоимость облигации будет больше номинала (т.е. облигация будет продаваться с премией);

-при равенстве купонной и рыночной ставок текущая стоимость облигации равна номиналу.

Рассмотренный выше пример может служить практической иллюстрацией справедливости изложенных положений.

Вторая группа теорем характеризует связь между стоимостью облигации и сроком ее погашения:

-если рыночная ставка (норма доходности) выше ставки купона, сумма дисконта по облигации будет уменьшаться по мере приближения срока погашения;

-если рыночная ставка (норма доходности) меньше ставки купона, величина премии по облигации будет уменьшаться по мере приближения срока погашения;

-чем больше срок обращения облигации, тем чувствительнее ее цена к изменениям рыночной ставки.

Приведенные положения требуют более детального рассмотрения. Для упрощения будем полагать, что выплата купона производится раз в год.

Пример: срок обращения облигации с номиналом в 1000,00 составляет 10 лет. Ставка купона, выплачиваемая раз в год, равна 15%. Определить стоимость облигации, если:

а) рыночная ставка (требуемая норма доходности) равна 22%; б) рыночная ставка (требуемая норма доходности) равна 10%.

Для иллюстрации чувствительности стоимости облигации к сроку погашения воспользуемся специальным инструментом программы Microsoft Excel «Таблица подстановки».

20