Учебное пособие 578

2.Материальные затраты на реализованную продукцию – 800 тыс. р.

3.Изменение балансовых остатков запасов – +45 тыс. р. Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщикам в соответ-

b. Оборачиваемость в днях:

144,4

2,3

62,8 дня

c.Число оборотов за год:

360

62,8

5,7 оборота.

Задача №3 Цель решения задачи – оценка финансовых последствий рассчитанной

оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей и кредиторской задолженности поставщикам в соответствии с договорными сроками оплаты.

Более медленная оборачиваемость кредиторской задолженности поставщикам по сравнению с дебиторской задолженностью покупателей создает условия для формирования свободных средств в обороте предприятия. Если не принимать во внимание все остальные факторы, которые будут включены в расчет ниже, то сумма свободных средств в обороте равна:

62,8 29,3 4,2 140,7 тыс. р.

Будет ли предприятие фактически располагать этой суммой свободных средств или она является расчетной – зависти от многих других обстоятельств.

3. Выбор источников финансирования

Задача №1

11

Цель решения задачи - выбор привлечения дополнительных источников финансирования в условиях более медленной оборачиваемости дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской.

Условия задачи (А):

1.Дебиторская задолженность – 300 тыс. р.

2.Кредиторская задолженность – 170 тыс. р.

3.С учетом запасов, наличия собственных оборотных средств и скорости оборота долгов покупателей и долгов поставщикам необходимая сумма дополнительных источников финансирования равна 200 тыс. р.

Предприятие может взять кредит в сумме 200 тыс. р. либо продать дебиторскую задолженность в размере, обеспечивающем получение в оборот той же суммы. Недостающая сумма имеет место в обороте предприятия в течении всего года, поэтому и кредитный договор и договор факторинга заключается на год.

Годовая ставка процентов за кредит – 50%; принимаемая в расчет савка дисконта – 12%.

Решение Величина банковского кредита, обеспечивающая предприятию получение

вэтих условиях 200 тыс. р., равна:

Цена кредита: 526,3*0,5=263,2 тыс. р.

Условия факторинга: 4% комиссионных; 40% - процент за покупку дебиторской задолженности; предприятию выплачивается 70% купленной дебиторской задолженности (остальная – по мере поступления).

Цена факторинга при продаже предприятием всей дебиторской задолженности, т.е. 300 тыс. р.:

Стоимость резерва (30% проданной дебиторской задолженности)

300*0,3=90 тыс. р.

Комиссионные: 300*0,04=12 тыс. р.

Остающаяся сумма, на которую начисляются проценты:

300-90-12=198 тыс. р.

Величина процентов:

198*0,4=79,2 тыс. р.

Получаемая предприятием сумма:

198-79,2=118,8 тыс. р.

Итого цена факторинга:

12+79,2=91,2 тыс. р.

Таким образом, реальная ставка кредита равна:

263,2200 100 131,6 %;

12

Реальная ставка факторинга:

118,891,2 100 78,6 %

Несмотря на то, что факторинг оказался дешевле кредита, предприятие не может воспользоваться факторингом, т.к. ему требуется в оборот 200 тыс. р., а получит оно да же при продаже всей дебиторской задолженности почти в 2 раза меньше.

Что бы при тех же условиях факторинга предприятие получило 200 тыс. р., ему надо продать 508,5 тыс. р. дебиторской задолженности

( 300 200 508,5). 118,8

Но оно не располагает такое суммой дебиторской задолженности, поэтому в недостающей части источников финансирования ему придется воспользоваться кредитом.

Условия задачи (Б):

Предприятию надо продать дебиторскую задолженность в сумме 500 тыс. р., что бы получить в оборот 250 тыс. р. Ссуда выделяется в размере 85% от купленной дебиторской задолженности. Комиссионные составляют 2% от приобретаемой дебиторской задолженности. На какой максимальный годовой процент может согласиться предприятие, чтобы получить в оборот необходимые средства?

Решение Комиссионные равны: 500*0,02=10тыс. р. Сумма выдаваемой дебитор-

ской задолженности: 500*0,85=425 тыс. р. Сумма до выплаты процентов:

425-10=415 тыс. р.

415-250=165 тыс. р. (максимально возможная сумма уплачиваемых процентов).

165415 100 39,8 %

Условия задачи (В):

Предприятие предполагает заключить договор факторинга на продажу дебиторской задолженности 300 тыс. р. Компания-фактор оставляет резерв 17% от покупаемой дебиторской задолженности на случай возможных рисков неплатежей дебиторов. Комиссионные установлены на уровне 2% покупаемой дебиторской задолженности. Проценты равны 16% дебиторской задолженности, уменьшенной на сумму комиссионных и резерва.

Определить реальную ставку факторинга. Решение.

Резерв: 300*0,17=15 тыс. р.

13

Комиссионные: 300*0,2=6 тыс. р. – сумма, на которую рассчитываются проценты: 300-51-6=243 тыс. р.

Проценты: 243*0,16=38,88 тыс. р.

Получаемая предприятием сумма дебиторской задолженности:

243-38,88=204,12 тыс. р.

Суммарные расходы на факторинг:

6+38.88=44,88 тыс. р.

Реальная ставка факторинга: 204,1244,88 100 22,0 %

Условия задачи (Г):

Дебиторская задолженность предприятия оборачивается 9 раз в год. Ее средние остатки равны 300 тыс. р. Условия факторинга совпадают с предыдущими (см. Условия В).

Определить реальную ставку факторинга исходя из действительных годовых затрат.

Решение.

Годовые затраты на дебиторскую задолженность:

6+9+38,88=92,88 тыс. р.

Ежемесячно получаемая сумма:

Действительные годовые затраты на среднюю получаемую сумму состав-

ляют:

238,792,88 100 38,9 %

Условия задачи (Д):

Предприятию требуется для покрытия недостатка источников финансирования сумма 150 тыс. р. Оно может взять кредит или получить договор факторинга. Дебиторская задолженность, которую предприятие может продать, составляет 600 тыс. р. Недостаток источников финансирования необходимо покрыть заемными средствами в течение года.

Условия получения кредита – 60% годовых.

Условия факторинга: 4% комиссионных; резервирование – 20% купленной дебиторской задолженности; 30% - за предоставление ссуду.

Какой из вариантов привлечения заемных средств источников финансирования выберет предприятие?

Решение.

14

375-150=225 тыс. р. (сумма процентов за кредит). Цена факторинга:

Комиссионные – 600*0,04=24 тыс. р.

Процент за ссуду – 600*0,8*0,3=144 тыс. р.

Итого затраты на факторинг:

144+24=168 тыс. р.

Получаемая в оборот:

480-168=312 тыс. р.

Таким образом, факторинг обходиться значительно дешевле кредита, но предприятие не нужно платить 336 тыс. р., т.к. ему достаточно 150 тыс. р. Однако дополнительная сумма, получаемая в оборот, может быть использована на другие цели, приносящие прибыль. Если у предприятия есть конкретные направления такого использования, имеет смысл заключить договор факторинга на предложенных условиях. В противном случае целесообразно продать не всю, а лишь половину дебиторской задолженности. При этом важно, чтобы компания-фактор не изменила предложенных условий факторинга.

Условия задачи (Е):

Предприятию надо получить в оборот 200 тыс. р. И за кредит, и за ссуду по факторингу надо платить 50%. Какую форму привлечения заемных средств выберет предприятие, если дополнительным условием факторинга является резервирование?

а) 20% купленной дебиторской задолженности б) 30% в) 40%

Решение.

Реальная ставка процентов за кредит во всех случаях составит 100%

Рассматривая варианты факторинга, предприятие должно знать, сколько дебиторской задолженности ему нужно продать для получения в оборот 200 тыс. р. и какова реальная ставка факторинга.

Приняв необходимую для продажи дебиторскую задолженность за x, получаем:

15

Следовательно, факторинг выгоднее кредита для предприятия, если резервируемая сумма дебиторской задолженности не превышает 30%. При несоблюдении этого условия предприятию выгоднее условия предоставления кредита.

Вывод из результатов решения этой задачи: экономически оправдано, если по условиям факторинга увеличение резервируемой суммы дебиторской задолженности сопровождается снижение ставки за предоставляемую ссуду.

Условия задачи (Ж):

Компания-фактор предлагает предприятию, продающему 300 тыс. р. дебиторской задолженности, на выбор следующие условия факторинга.

Первая группа условий:

При резервировании 20% дебиторской задолженности ставка процента за ссуду остальной части – 60%; при резервировании 30% - 50%; при резервировании 40% - 40%.

Определить наиболее выгодное для предприятия сочетание условий. Решение.

Сумма, получаемая предприятием, равна:

300*0,8*0,4=96 тыс. р. 300*0,7*0,5=105 тыс. р. 300*0,6*0,6=108 тыс. р.

При одинаковой величине продаваемой дебиторской задолженности предприятие получает большие средства в оборот в третьем случае, следовательно, он наиболее приемлем для предприятия.

Вторая группа условий:

При тех же долях резервируемой дебиторской задолженности ставки соответственно равны 80%, 70% и 60%.

Суммы, получаемые предприятием:

300*0,8*0,2=48 тыс. р. 300*0,7*0,3=63 тыс. р. 300*0,6*0,4=72 тыс. р.

Третья группа условий:

При тех же долях резервируемой дебиторской задолженности ставки соответственно равны: 30%, 20% и 10%.

Суммы, получаемые предприятием:

300*0,8*0,7=168 тыс. р. 300*0,7*0,8=168 тыс. р.

16

300*0,6*0,9=162 тыс. р.

При третьей группе условий выводы существенно меняются.

Высокие проценты ставки за факторинговые услуги предопределяют выбор предприятия: оно может пойти на больший процент резервирования дебиторской задолженности, если он сопровождается снижением ставок.

Наоборот, при низких процентных ставках за факторинговые услуги предприятию гораздо важнее обеспечить невысокую долю резервирования дебиторской задолженности, пусть даже при более высокой ставке за факторинг. Тогда оно получает в оборот относительно большую долю продаваемой дебиторской задолженности.

Тест к главам 2, 3

1.Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности является фактором:

а) улучшения его финансового состояния предприятия; б) ухудшения его финансового состояния; в) не влияет на финансовое состояние.

2.Ускорение оборачиваемости кредиторской задолженности является фактором:

а) улучшения финансового состояния предприятия; б) ухудшения его финансового состояния; в) не влияет на финансовое состояние.

3.Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской создает условия для:

а) повышения платежеспособности; б) повышения рентабельности;

в) уменьшения потребности в собственных оборотных средствах.

4.Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности может быть достигнуто путем:

а) увеличение выручки; б) увеличение кредиторской задолженности; в) увеличение запасов.

5.Оборачиваемость кредиторской задолженности зависит от;

а) цен на реализуемую продукцию; б) затрат на реализуемую продукцию; в) ставки налога на прибыль; г) всего перечисленного.

17

6.Факторинг – это: а) продажа товаров; б) продажа услуг;

в) продажа дебиторской задолженности.

7.Факторинг выгоднее кредита:

а) да; б) нет;

в) в зависимости от условий их предоставления.

4. Эффективность использования имущества и капитала

Задача №1 Цель решения задачи – оценка рентабельности активов предприятия.

Средняя за анализируемый период стоимость активов, участвующих в основной деятельности предприятия – 30000 тыс. р. Выручка от реализации – 35000 т.р. Прибыль от реализации – 2000 тыс. р.

Решение

1.Рассчитать рентабельность активов.

300002000 100 6,7 %

2.Оценить факторы, определяющие этот уровень рентабельности.

Рентабельность продаж равна: 350002000 100 5,7 % Оборачиваемость активов составляет:

3500030000 1,17 оборота 6,7=5,7*1,17

3.Определить возможности повышения рентабельности активов.

а) Увеличение выручки от реализации до 40000 тыс. р. Тогда оборачиваемость активов при прежней их стоимости была бы равна:

3000040000 1,33оборота.

Но рост выручки может вызвать необходимость увеличения стоимости активов, допустим, на 5000 тыс. р. Тогда оборачиваемость активов составит:

3500040000 1,14 оборота.

Рост выручки от реализации привел к замедлению оборачиваемости активов. Однако одновременно с ростом выручки увеличивается прибыль от реализации, допустим, на 3000 тыс. р. Тогда рентабельность составит

18

Рентабельность активов равна

350005000 100 14,3 %, или 12,5 1,14 14,3

Задача №2 Цель решения - оценить рентабельность активов с точки зрения форми-

рующих ее уровень факторов и возможностей дальнейшего ее повышения на каждом предприятии.

Имеются три предприятия с показателями, приведенными в таблице 2.

Решение.

Несмотря на одинаковую рентабельность активов всех предприятий, она не равнозначна. Главным фактором обеспечения такого уровня рентабельности активов на первом и особенно на втором предприятии явился высокий показатель выручки от реализации в расчете на рубль стоимости активов; при этом он достигнут не за счет высоких цен (рентабельность продаж невысока), а за счет большого объема продаж.

На третьем предприятии решающим фактором являются высокие цены на реализационную продукцию при выручке от реализации, составляющей лишь 67% стоимости активов. Цены – не менее надежный фактор, чем широкие возможности сбыта продукции.

Допустим, на всех трех предприятиях в следующем периоде цены на реализованную продукцию повысились на 10№. Стоимость активов не изменилась. Допустим также, что выручка от реализации в периоде, показатели которого даны в таблице, была на предприятии 1 – 1000 тыс. р., на предприятии 2 – 1500тыс. р. и на предприятии 3 – 800 тыс. р.

При повышении цен на 10% рентабельность продаж составит:

На предприятии 1: 1000 1,1 1000 55 100 14,1% 1000 1,1

На предприятии 2: 1500 1,1 1500 52,5 100 12,3% 1500 1,1

На предприятии 3: 800 1,1 800 680 100 22,7 % 800 1,1

19

Оборачиваемость активов на всех трех предприятиях увеличится на 10%. Таким образом, рентабельность активов сформируется не следующем уровне:

упредприятия 1: 1,82*1,1*14,1=28,1%

упредприятия 2: 2,86*1,1*12,3=38,7%

упредприятия 3: 0,67*1,1*22,7=16,7%

При одинаковом повышении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях наиболее значительное повышение рентабельности активов произошло на втором предприятии. Из расчетов видно, что решающим фактором этого явилась быстрая оборачиваемость активов на предприятии 2 в базисном периоде.

Допустим теперь, что цены в следующем периоде не повышаются, но все три предприятия снижают на 10% затраты на реализованную продукцию. В этом случае оборачиваемость активов не меняется, а рентабельность повышается.

Рассчитаем новую рентабельность продаж:

на предприятия 1: 55 0,1 (1000 55) 100 14,95% 1000

на предприятия 2: 52,5 0,1 (1500 52,5) 100 13,15% 1000

на предприятия 3: 120 0,1 (800 120) 100 23,5 % 800

Рентабельность активов равна:

упредприятия 1: 1,82*14,095=27,2%

упредприятия 2: 2,86*13,15=37,6%

упредприятия 3: 0,67*23,5=15,7%

Результаты получились аналогичными результатам рентабельности активам при повышении цен.

Общий вывод из результатов решения задачи №2. Предприятия с высокой оборачиваемостью активов и низкой рентабельностью продаж имеют больше возможностей повышения рентабельности активов при одних и тех же индексах изменения цен и затрат на реализованную продукцию. Поэтому такие предприятия можно считать более привлекательными для инвесторов.

Задача №3 Цель решения задачи – определить какие источники финансирования це-

лесообразней привлечь для покрытия дополнительной стоимости активов (собственные или заемные).

Средняя стоимость собственного капитала – 20000 тыс. р. Балансовая прибыль предприятия – 3000 тыс. р. Ставка налога на прибыль – 24%. В связи с увеличением масштабов деятельности предприятия надо увеличить стоимость активов с 30000 тыс. р. до 40000 тыс. р. Проценты за кредит взимаются по го-

20