Задание 4

Определить показатели эффективности инвестиций при нормативе дисконтирования -12%.

Таблица Г.

Период	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Дисконтная ставка E = 12%
	Денежный поток т.р.	Денежный поток т.р.	Денежный поток т.р.
1	2	3	4	5
0	-3500	-2300	-1750	1
1	1780	1200	-1750	0,893
2	1780	2670	3300	0,797
3	1780	2670	2040	0,712

Период	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3
	Дисконтированный денежный поток т.р.	Дисконтированный денежный поток т.р.	Дисконтированный денежный поток т.р.
1	6 = 5*2	7 = 5*3	8 = 5*4
0	-3500,00	-2300,00	-1750,00
1	1589,29	1071,43	-1562,50
2	1419,01	2128,51	2630,74
3	1266,97	1900,45	1452,03
ЧДД	775,260	2800,389	770,272
ИД	1,222	2,218	1,233

Задание 5

Коммерческая организация планирует внедрить новую технологическую линию, срок эксплуатации которой 5 лет. Затраты на внедрение составляют 35 000 тыс. руб., ежегодная чистая прибыль составит 8200 тыс. руб. Определить срок окупаемости инвестиций при норме дисконта: а) 8%; б)12%; в)16%.

1) Если норма дисконта составляет 8%:

Период	Коэффициент дисконтирования при норме дисконта 8%	Дисконтированная ежегодная чистая прибыль (тыс. руб.)	Для расчета окупаемости
0	1	35 000,00	-
1	0,9259	7 592,59	7 592,59
2	0,8573	7 030,18	14 622,77
3	0,7938	6 509,42	21 132,20
4	0,7350	6 027,24	27 159,44
5	0,6806	5 580,78	32 740,22
Итого		32 740,22
Непокрытая часть	2 259,78	0,40
Итого дисконтируемый период окупаемости, лет	5,40

2) Если норма дисконта составляет 12%:

Период	Коэффициент дисконтирования при норме дисконта 12%	Дисконтированная ежегодная чистая прибыль (тыс. руб.)	Для расчета окупаемости
0	1	35 000,00	-
1	0,8929	7 321,43	7 321,43
2	0,7972	6 536,99	13 858,42
3	0,7118	5 836,60	19 695,02
4	0,6355	5 211,25	24 906,26
5	0,5674	4 652,90	29 559,16
Итого		29 559,16
Непокрытая часть	5 440,84	1,17
Итого дисконтируемый период окупаемости, лет	6,17

3) Если норма дисконта составляет 16%:

Период	Коэффициент дисконтирования при норме дисконта 16%	Дисконтированная ежегодная чистая прибыль (тыс. руб.)	Для расчета окупаемости
0	1	35 000,00	-
1	0,8621	7 068,97	7 068,97
2	0,7432	6 093,94	13 162,90
3	0,6407	5 253,39	18 416,29
4	0,5523	4 528,79	22 945,08
5	0,4761	3 904,13	26 849,21
Итого		26 849,21
Непокрытая часть	8 150,79	2,09
Итого дисконтируемый период окупаемости, лет	7,09

Контрольные вопросы для самопроверки

1. Классификация показателей для проведения анализа эффективности инвестиционных проектов.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Данные показатели часто объединяют в две основные группы:

2. Что такое чистый дисконтированный доход?

Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) – показатель, характеризующий эффективность вложений в развитие конкретного направления, благодаря чему на протяжении срока его реализации можно наблюдать за величиной денежных потоков и анализировать ее.

ЧДД – это сумма дисконтированных значений поступлений и оттоков по конкретному проекту, которые приведены к настоящему моменту времени.

Благодаря показателю NPV инвестор может сравнить проекты, куда предполагается вложить средства, определить их эффективность, принять окончательное решение о материальной поддержке.

Главное предназначение NPV заключается в установлении прибыльности направления, в развитие которого будут вложены средства. Чтобы правильно определить эффективность проекта, следует провести его детальный анализ. При этом во внимание принимается не только срок вложений, длительность идеи и величина инвестиций, но также целесообразность данного вида деятельности. Другими словами, ЧДД показывает, нужно вкладывать деньги или нет.

Благодаря расчетам временные рамки стираются, а результат приводится к текущему времени. Данный показатель очень удобен и эффективен, поскольку наглядное видение предполагаемой прибыли/убытка вложения денег позволит выбрать альтернативный вариант и станет страховкой инвестора от возможных потерь.

Плюсы

Минусы

обозначение четких критериев, которыми руководствуются при принятии окончательного решения; стоимость денежных вложений учитывается в реальном времени (при помощи специальных формул); ЧДД показывает риск проекта.

отсутствует гарантия определенного результата исхода событий. Другими словами, показатель не учитывает риски. Но это не такой уж большой недостаток, ведь именно ЧДД используется для выявления возможных рисков, связанных с инвестированием. Чем выше ставка дисконтирования, тем больший риск ожидает инвестора, и наоборот; не учитывает нематериальные ценности и имущество организации; ставка дисконтирования рассчитывается довольно сложно. Это может оказать влияние на итоговую величину дисконтированного дохода, исказить его результаты. Особенно часто такие ситуации возникают при реализации сложных проектов, сопряженных с большим количеством рисков.

2. Как определяется индекс доходности инвестиций?

Индекс доходности – показатель эффективности инвестиции, представляющий собой отношение дисконтированных доходов к размеру инвестиционного капитала. Другие синонимы индекса доходности, которые несут аналогичный экономический смысл: индекс прибыльности и индекс рентабельности.

, где

PI (Profitability Index) – индекс доходности инвестиционного проекта;

NPV (Net Present Value) –  чистый дисконтированный доход;

n – срок реализации (в годах, месяцах);

r – ставка дисконтирования (%);

CF (Cash Flow) – денежный поток;

IC (Invest Capital) – первоначальный затраченный инвестиционный капитал.

Существует модификация формулы индекса доходности инвестиционного проекта, которая позволяет учесть не единовременные затраты (вложения) в первом периоде времени, а вложения в течение всего срока реализации проекта. Для этого все последующие инвестиционные затраты дисконтируются. В результате формула будет иметь следующий вид:

, где

DPI (Discounted Profitability Index) –дисконтированный индекс доходности;

NPV – чистый дисконтированный доход;

n – срок реализации (в годах, месяцах);

r – ставка дисконтирования (%) инвестиции;

IC – первоначальный затраченный инвестиционный капитал.

2. Что понимают под сроком окупаемости инвестиций?

Срок окупаемости инвестиций – это период времени, который необходим для того, чтобы доходы, генерируемые инвестиционным проектом, полностью покрыли изначальные инвестиционные расходы по реализации такого проекта. Например, если инвестиции составили 500 тыс. дол., а прогнозный положительный денежный поток по проекту ожидается в размере 100 тыс. дол. ежегодно, то период окупаемости проекта составит 5 лет.

Если по инвестиционному проекту ожидаются равноразмерные поступления денежных потоков, то применяется самая простая формула расчёта периода окупаемости:

, где

PP (Pay-Back Period) — период окупаемости, лет; IC (Invest Capital) – первоначальные инвестиционные затраты в проект; CF (Cash Flow) – среднегодовой положительный денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом.

Если денежные потоки по инвестиционному проекту будут неравномерными, тогда применяется следующая формула:

В данном случае срок окупаемости является минимальным значением временного периода (n), когда кумулятивные денежные потоки превысят первоначальные инвестиции.

Метод расчёта периода окупаемости является довольно востребованным и удобным инструментом в инвестиционном анализе в силу простоты его расчёта. Однако данный метод имеет существенный недостаток — он не учитывает изменение стоимости денег во времени, что в некоторой степени приводит к искажению расчётных данных. Чтобы устранить этот недостаток рассчитывают дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

, где

DPP (Discounted Pay-Back Period) – дисконтированный срок окупаемости инвестиций; IC (Invest Capital) – размер первоначальных инвестиций; CF (Cash Flow) – денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом; r – ставка дисконтирования; n – срок реализации проекта.

2. В каких случаях определяется показатель внутренняя норма доходности инвестиций?

Внутренняя норма доходности (IRR – Internal Rate of Return) – показатель, который занимает важное место в финансовом анализе и используется обычно для расчета рентабельности и прибыльности любого инвестиционного проекта, независимо от сферы, вида, вкладываемых сумм и т.д.

Под IRR проекта понимают величину ставки дисконта, при достижении которой общая сумма вложений в проект (денежные потоки или чистая приведенная стоимость, что обозначается как NPV) равна нулю. То есть, если значение IRR получается равно 0, то инвестор может вернуть свои средства, если это значение меньше, то проект приносит убытки, если больше – инвестор получает прибыль.

Расчет IRR обычно используется не столько для вычисления прибыльности конкретного проекта (для этого есть другие, более эффективные и наглядные, методы), сколько для сравнения показателей нескольких проектов. Так, когда речь идет о разных видах инвестирования с совершенно разными суммами и частотой денежных вливаний, порой трудно понять, какой вариант приносит больше чистого дохода. Именно внутренняя норма доходности проекта позволяет сразу видеть, что выгоднее и эффективнее.

2. В чем заключается анализ альтернативных проектов?

Неоднозначность результатов, противоречащих друг другу при рассмотрении нескольких альтернативных инвестиционных проектов в зависимости от выбранного метода его экономической оценки. Проекты называются альтернативными, если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативными проектами являются проекты, служащие достижению одной и той же цели, но из альтернативных проектов может быть реализован только один. Самая сложная задача в ряде проблем инвестиционного анализа – это принятие решения по выбору лучшего из альтернативных проектов.

В этой ситуации аналитик должен:

1. выбрать лучший из нескольких проектов, направленных на достижение одной и той же цели инвестора;

2. из нескольких независимых проектов выбрать лучший, если инвестиционного капитала недостаточно для реализации всех;

3. выбрать различные варианты одного проекта.

Выбор наилучшего варианта инвестирования из ряда альтернативных выполняется по следующим этапам:

1. проводится проверка соответствия каждого варианта всем имеющимся ограничениям технического, экологического, социального и иного характера;

2. проводится анализ финансовой состоятельности каждого проекта;

3. проекты, которые не отвечают первым двум условиям, исключаются из дальнейшего рассмотрения. Иногда их параметры, условия финансирования и (или) организационно-экономический механизм реализации можно подкорректировать таким образом, чтобы удовлетворить условиям реализуемости и финансовой состоятельности;

4. производится оценка абсолютной эффективности каждого из проектов по системе международных показателей, таких как: срок окупаемости, бухгалтерская рентабельность инвестиций;

5. оценивается сравнительная эффективность проектов.