LS-Sb89570

3.Какая исходная информация необходима для проведения диагностики банкротства?

4.Охарактеризуйте основные модели и методы диагностики банкротства.

5.Охарактеризуйте основные формы реорганизации предприятия.

6.В чем заключается финансовый смысл процедуры финансового оздоровления?

Занятие 9

РАСЧЕТ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА

На практическое занятие выносятся вопросы, связанные с расчетом средневзвешенной стоимости капитала.

Основные понятия: структура капитала, собственные и заемный источники капитала; стоимость капитала, средневзвешенная и предельная стоимость капитала; ставка дивидендов, процентные ставки.

Вопросы для обсуждения

1.Понятие финансовой структуры капитала.

2.Виды собственных источников финансирования, их стоимость.

3.Виды заемных источников финансирования, их стоимость.

Задачи

1. Рассчитайте стоимость заемного капитала, если ставка рефинансиро-

вания равна 8,25 %, выпущены 15 %-е облигации на сумму 700 млн р., привлечен банковский кредит на сумму 500 млн р. по ставке 12 % годовых.

2.Акционерное общество имеет уставный капитал в размере 200 000 тыс. р., представленный 100 000 обыкновенных акций. В предыдущем году было выплачено 0,8 р. дивидендов на одну акцию. Предприятие имеет банковский кредит в размере 65 000 тыс. р. под 13 % годовых. Расходы по привлечению банковского кредита составили 1,5 % от суммы.

Требуется рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

3.Собственный и заемный капитал компании составляет 31 млн р. Структура капитала распределена следующим образом:

а) уставный капитал 20 млн р., ставка дивидендов – 15 % годовых; б) банковский кредит 10 млн р., процентная ставка 13 % годовых;

21

в) заем физического лица в сумме 1 млн р. предоставлен безвоз-

мездно.

Требуется рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

4. Определите средневзвешенную стоимость капитала компании по ба-

лансовой и рыночной оценке.

Структура капитала компании представлена в табл. 7.

Таблица 7

Среднегодовое количество обыкновенных акций в обращении за отчет-

ный период составило 10 млн шт. Средняя курсовая стоимость составила 40 р.

за акцию. Бета-коэффициент для акций компании составляет 1,2. Доходность безрисковых финансовых инструментов на рынке в настоящее время состав-

ляет 7 % годовых. Среднерыночная доходность – 12 %. Стоимость заемного капитала в настоящее время составляет 10 % годовых, ставка дивидендов по привилегированным акциям – 8 % годовых.

5. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала в балансовой и рыночной оценке по исходным данным табл. 8.

Таблица 8

6. Компании для финансирования инвестиционного проекта требуется

30 млн р. При формировании структуры капитала руководство компании планирует придерживаться следующей целевой структуры:

а) доля обыкновенных акций – 60 %;

б) доля привилегированных акций – 20 %;

в) доля заемного капитала – 20 %.

22

На реализацию проекта планируется направить нераспределенную прибыль в размере 12 млн р. Стоимость нераспределенной прибыли для компании равна текущей стоимости обыкновенных акций и составляет 15 %

годовых.

Для привлечения оставшихся ресурсов потребуются дополнительные затраты, связанные с существующими на рынке ставками требуемой доход-

ности инвесторов. При этом:

а) предельная стоимость обыкновенных акций составит 18 % годовых;

б) предельная стоимость привилегированных акций составит 15 %

годовых;

в) предельная стоимость заемного капитала с учетом налогообложения составит 13,2 % годовых.

Требуется рассчитать средневзвешенную и предельную стоимость ка-

питала компании:

а) при использовании нераспределенной прибыли в качестве источника финансирования проекта;

б) при дополнительной эмиссии обыкновенных акций компании. 7. Компания «Дельта» имеет следующую структуру капитала:

а) обыкновенные акции – 55 %;

б) привилегированные акции – 10 %;

в) банковский кредит – 15 %, ставка 10 % годовых;

г) облигации – 20 %, ставка купонного дохода – 8 % годовых.

Курсовая стоимость обыкновенных акций составляет 100 р. В прошлом году акционерам были выплачены дивиденды в сумме 15 р. на акцию. До-

ходность рынка ценных бумаг составляет 18 % годовых. Бета-коэффициент равен 1,5.

Компания планирует выпустить новые облигации с купонным доходом по ставке 10 % годовых и новые привилегированные акции с выплатой ди-

видендов в размере 20 р. на акцию. Издержки, связанные с выпуском обли-

гаций, составят 12 р. на облигацию, по привилегированным акциям – 9 р. на акцию.

Определить средневзвешенную стоимость капитала при условии, что ставка налога на прибыль составляет 20 %.

23

Вопросы для самоконтроля

1.Охарактеризуйте влияние структуры капитала на его стоимость.

2.Дайте характеристику собственным источникам финансирования компании.

3.Назовите основные факторы, увеличивающие стоимость собственных источников финансирования.

4.Охарактеризуйте основные виды заемных источников финансиро-

вания.

5.Какие различия существуют между такими способами внешнего финансирования как облигационный заем и банковский кредит?

6.Что характеризуют показатели средневзвешенной и предельной стоимости капитала компании?

24

Глоссарий

Акционерное общество – коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на доли, каждая из которых выражена ценной бумагой (акцией), дающей право акционеру на получение дивидендов.

Акция – ценная бумага, дающая право владельцу на получение дивиденда. Акции могут быть именными, на предъявителя, простыми и привилегированными.

Безубыточность – объем продаж товара, при котором выручка от реализации равна текущим издержкам (затратам) на производство.

Бизнес (business (англ.) – дело, предпринимательство) – экономическая деятельность субъекта в условиях рыночной экономики, нацеленная на получение прибыли путем создания и реализации продукции (работы, услуги).

Денежные средства – деньги в кассе и на расчетных счетах предприятия, депозитные вклады, высоколиквидные ценные бумаги.

Доход предприятия (организации) – увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашение обязательств, увеличивающих капитал организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества).

Заемный капитал – капитал, предоставляемый предприятию на время, по прошествии которого его надо вернуть (кредиты и ссуды банков, инвестиции, облигационные займы средства других хозяйствующих субъектов).

Имущество организации – материальные и нематериальные активы, используемые организацией в производственной деятельности и зафиксированные в бухгалтерском балансе.

Концерн – объединение предприятий, которое характерно единством собственности и контроля, т. е. предприятия-участники, как и в тресте, не имеют самостоятельности. Обычно концерн представляет самое крупное предприятие (материнская компания), а вокруг него формируется группа предприятий (дочерних фирм). Предприятия-участники могут относиться к разным отраслям, но с четко выраженным отраслевым ядром.

Коэффициент выбытия основных фондов – отношение стоимости лик-

видированных основных фондов за год к их наличию на начало года.

Коэффициент загрузки оборудования – отношение трудоемкости изго-

товления всех изделий на данном виде оборудования к фонду времени его работы; учитывает данные о трудоемкости изделий.

25

Коэффициент закрепления оборотных средств – коэффициент, обрат-

ный коэффициенту оборачиваемости, характеризует сумму среднего остатка оборотных средств, приходящегося на каждый рубль выручки от реализации.

Коэффициент использования материалов – показатель, характеризую-

щий рациональность расходования сырья и материалов. Исчисляется как отношение количества материала, вошедшего в готовый продукт, ко всему переработанному количеству.

Коэффициент нарастания затрат – отношение незавершенного производства к себестоимости изготавливаемой продукции.

Коэффициент обновления основных фондов – отношение стоимости введенных за год основных фондов к их наличию на конец года.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств – показатель, ха-

рактеризующий отдачу оборотных фондов: сколько продукции приходится на каждый рубль оборотных средств или показывающий количество оборотов, которые необходимо совершить оборотным фондам, чтобы произвести данное количество продукции за определенный период.

Кредитоспособность предприятия – наличие у предприятия предпосы-

лок для получения кредита и его возврата в срок.

Маржинальная прибыль (доход) – в российской практике – валовая прибыль.

Материалоемкость – характеристика эффективности применения и использования предметов труда, которая рассчитывается как отношение материальных затрат к объему товарной продукции.

Муниципальная собственность – имущество, принадлежащее на праве собственности городским и сельским поселениям, а также муниципальным образованиям.

Налог на добавленную стоимость (НДС) – взимаемый с предприятий налог на сумму прироста стоимости продукта данного предприятия. Величина НДС определяется как разница между выручкой от продаж и стоимостью материальных затрат, используемых в процессе производства продукции, скорректированная на установленную величину НДС.

Налог на прибыль – налог, взимаемый с прибыли. Рассчитывается как произведение прибыли до налогообложения на ставку налога на прибыль.

Налоги – обязательные взносы в госбюджет или внебюджетные фонды в порядке и на условиях, определенных законодательными актами.

26

Незавершенное производство – предметы труда, вступившие в производственный процесс и находящиеся в процессе обработки или сборки и не законченные обработкой в данном цехе.

Норма расхода материальных ресурсов – максимально допустимый расход соответствующих ресурсов на единицу продукции в условиях данного уровня применяемой техники и организации производства.

Норматив оборотных средств – норматив, устанавливающий минимальную расчетную сумму оборотных средств, постоянно необходимую предприятию для бесперебойной работы.

Нормирование – метод разработки и установления предельных норм и нормативов всех потребляемых ресурсов организации, необходимых для обеспечения процесса производства и сбыта продукции.

Оборачиваемость оборотных средств (ООС) – скорость, с которой оборотные средства предприятия проходят в среднем весь цикл кругооборота от приобретения ресурсов и вступления их в производственный процесс до реализации продукции и поступления за нее денежных средств от заказчиков, покупателей. ООС характеризуют показатели: коэффициент ООС, длительность одного оборота и коэффициент закрепления оборотных средств.

Оборотные средства – совокупность материальных и денежных средств, необходимых для нормального функционирования производства и реализации продукции. Делятся на оборотные фонды и фонды обращения. Формируются за счет собственных, заемных и привлеченных средств.

Общество с ограниченной ответственностью (ООО) – общество,

учрежденное одним или несколькими лицами, которые не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков в пределах стоимости внесенных ими вкладов.

Организация – форма объединения людей для их совместной деятельности в рамках определенной структуры, например: предприятие, банк, правительственные учреждения, институт и т. д.

Планирование – основа управления и сложный процесс установления целей и выработки решений с учетом внутренних и внешних факторов, в котором участвуют все управленческие звенья предприятия.

Платежеспособность предприятия – способность предприятия выпол-

нять внешние обязательства, используя свои активы.

27

Предпринимательство (бизнес) – целесообразная деятельность граждан

иих объединений, направленная на производство и реализацию определенных видов товаров, работ, услуг и получение прибыли от этой деятельности.

Предприятия – самостоятельные единицы предпринимательской деятельности. Обладают правами юридического лица и действуют по принципам организационно-технического, экономического и социального единства

иобщности целей, использования трудовых ресурсов и имущества для производства и реализации продукции, работ, услуг и получения прибыли.

Прибыль – полученные доходы, уменьшенные на величину произведенных расходов.

Прибыль до налогообложения – прибыль от продаж продукции (работ, услуг) плюс прочие доходы и минус прочие расходы.

Прибыль от продажи продукции (работ, услуг) – разность между вы-

ручкой от их продажи и условно-переменными, коммерческими и управленческими расходами, т. е. полной себестоимостью.

Прямые издержки – издержки, связанные с производством конкретных видов продукции (работ, услуг); могут быть прямо и непосредственно включены в их себестоимость.

Рентабельность – эффективность, прибыльность, доходность предпринимательской деятельности. Количественно рентабельность исчисляется как частное от деления прибыли на затраты и на расход ресурсов; позволяет установить, сколько копеек или какой процент прибыли получены на рубль использованных ресурсов или осуществленных затрат.

Себестоимость продукции (работ, услуг) – стоимостная оценка исполь-

зуемых в процессе производства продукции (работ, услуг) текущих затрат на производство и реализацию продукции.

Условно-переменные (переменные) издержки – издержки, изменяющиеся прямо пропорционально изменению объема производства.

Условно-постоянные (постоянные) издержки – издержки, не изменяю-

щиеся или изменяющиеся незначительно в зависимости от изменения объема производства.

Устав – административный документ, подтверждающий законность создания компании, содержащий правила ее деятельности, основы взаимоотношений между членами и т. п.

Уставной капитал – сумма средств, предоставленных учредителями для осуществления предприятием хозяйственной деятельности.

28

Учредительные документы – документы, которые служат основанием для учреждения вновь создаваемого предприятия, компании и их регистрации в установленном порядке.

Финансовые инвестиции – инвестиции, направленные на увеличение собственного капитала, т. е. покупку ценных бумаг, вклады денег на депозитные счета в банках под проценты и пр.

Финансы организации – денежные отношения, связанные с формированием и распределением финансовых ресурсов.

Фирма – самое общее название коммерческих организаций. Различают разновидности фирм: производственная, торговая, инвестиционная, венчурная, инжиниринговая и др.

Юридическое лицо – предприятие, имеющее самостоятельный баланс, гербовую печать и расчетный счет в банке, действующее на основании устава и отвечающее в случае банкротства принадлежащим ему имуществом.

29

Список рекомендуемой литературы

Бахрамов Ю. М., Глухов В. В. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. 2-е изд. Стандарт третьего поколения. СПб.: Питер, 2011.

Бочаров В. В. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2008.

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.

Вылкова Е., Романовский М. Налоговое планирование. СПб.: Питер, 2004. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля. Управление

финансовыми рисками. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

Корпоративные финансы: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Стандарт третьего поколения. СПб.: Питер, 2011.

Финансы: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Романовского, О. В. Врублевской. М.: Юрайт, 2011.

Финансы: Учебник / Отв. ред. В. В. Ковалев. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2010.

Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции / Пер. с англ.

М.: Инфра-М, 2009.

Экономический анализ: основы теории. Комплексный анализ хозяйственной деятельности организации: Учебник / Под ред. Н. В. Войтоловского, А. П. Калининой, И. И. Мазуровой. М.: Высшее образование, 2007.

30