73-1

Рис.1.2. Создание графика чистой текущей стоимости проекта Нажмите кнопку "Далее" и в следующем диалоговом окне дайте название

графику "График NPV". Нажмите кнопку "Готово" (рис.5.3).

Рис.1.3. График чистой текущей стоимости проекта Проанализируйте полученный график. Обратите внимание, что при

значениях s, близких к 25% проект будет не рентабельным.

Задание: с помощью функции Подбор параметров определите, при каком s NPV=0, т.е. при какой ставке дисконтирования проект станет безубыточным.

Активизируйте ячейку D19. Выполните команды меню Сервис – Подбор параметра. Появится диалоговое окно. В диалоговом окне Подбор параметра укажите: в поле "Установить" в ячейке –адрес ячейки D19, значение которой надо получить, в поле "Значение" – 0, в поле "Изменяя" значение ячейки – С19, значение которой варьируется. Нажмите кнопку "ОК" (рис.5.4).

41

Рис.1.4. Подбор ставки дисконтирования для безубыточного проекта В окне Результат подбора параметра появится информация о найденном

решении. Нажмите кнопку ОК. В ячейке С19 появится число 24% (рис.5.5).

Рис.1.5. Подбор ставки дисконтирования для безубыточного проекта Следовательно, s=24% является критической точкой для анализа

капиталовложений.

1.2. Оценка экономической эффективности планируемых капитальных вложений

На практике финансовому менеджеру важно не только убедиться в обоснованности разработанного плана, но и убедить в этом инвестора, средства которого идут на выполнение этого плана. Показатели эффективности инвестиций приведены в таблице 5.1.

Расчет показателей эффективности проекта рассмотрим на следующем примере.

Пример. Компания Феникс планирует осуществить производство стирального порошка. Для приобретения основных фондов компания хочет взять долгосрочный кредит в размере 243 926 руб. под 28% годовых на 3 года. Уставной

42

капитал компании 25 000 руб. Предполагаемые доходы и расходы приведены в таблице 2. Необходимо рассчитать все характеристики проекта, чтобы дать оценку финансовой эффективности проекта.

Таблица 6.2 Предполагаемые доходы и расходы компании Феникс по производству

стирального порошка.

Чистые денежные поступления (ЧДП) = амортизационные отчисления + чистая прибыль.

Чистые дисконтированные денежные поступления (ЧДДП)=ЧДП/(1+s)n , где: s – годовая процентная ставка за использование долгосрочного кредита;

n – период проекта по годам;

Например, за первый год ЧДДП1 =158880/(1+0,28)^1=124125.

Подготовка исходных данных Создайте в папке Мои Документы папку под своим именем и скопируйте с

диска файл Инвестиции.

Запустите программу Microsoft Excel и откройте файл Инвестиции.

Вячейку В18 введите "Критерии оценки".

Вячейку В19 введите "Чистый приведенный доход (NPV)".

Вячейку В20 введите "Период окупаемости инвестиций (РВ)".

Вячейку В21 введите "Дисконтированный период окупаемости (DPB)".

Вячейку В22 введите "Средняя норма рентабельности (ARR)".

Вячейку В23 введите "Индекс прибыльности (PI)".

Вячейку В24 введите "Внутренняя норма рентабельности (IRR%)".

1.2.1. Расчет чистого приведенного дохода (NVP)

Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику расчета показателей процесса инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается

43

разница между приведенным к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.

Активизируйте ячейку С19. Введите в активную ячейку формулу =ЧПС(D16;D7:D9)-D4. В ячейке появится результат вычисления 63583,27р.

Введите в ячейку D19 условие прибыльности проекта: =ЕСЛИ(C19>0;"Проект да";"если(C19<0);проект нет"). В ячейке появится

сообщение что, проект принесет прибыль, так как NVP>0 (рис.5.6).

Рис.1.6. Расчет чистого приведенного дохода

1.2.2. Период окупаемости инвестиций (РВ)

Это время, которое требуется для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом.

РВ=ИС/ДП, где: ИС – сумма инвестиционных средств ( уставной капитал + долгосрочный

кредит).

ДП – средняя сумма денежного потока.

Обязательное условие реализуемости проекта: период окупаемости должен быть меньше длительности проекта.

Активизируйте ячейку С20, и введите формулу =(25000+D4)/E8. В ячейке появится значение 1,62. В ячейку D20 введите условие =ЕСЛИ(C20<3;"проект да";"проект нет") для проверки окупаемости проекта. В ячейке D20 появится положительный ответ, так как РВ меньше трех (рис.5.7).

Рис.1.7. Расчет периода окупаемости инвестиций

44

1.2.3. Дисконтированный период окупаемости (DPB)

Этот показатель дает более реалистическую оценку периода окупаемости, чем РВ. В системе Excel этому коэффициенту соответствует функция КПЕР (ставка ; плт; пс; бс; тип), где:

Ставка - процентная ставка за период.

Плт - выплата, производимая в каждый период; это значение не может меняться в течение всего периода выплат. Обычно платеж состоит из основного платежа и платежа по процентам и не включает налогов и сборов.

Пс - приведенная к текущему моменту стоимость или общая сумма, которая на текущий момент равноценна ряду будущих платежей.

Бс - требуемое значение будущей стоимости или остатка средств после последней выплаты. Если аргумент Бс опущен, то он полагается равным 0 (например, Бс для займа равно 0).

Тип - число 0 или 1, обозначающее, когда должна производиться выплата. Активизируйте ячейку С21, и введите формулу =КПЕР(28%;E8;D6). (E8 –

средняя величина чистых денежных поступлений, D6 – величина кредита). В ячейке появится значение 2,15.

В ячейку D21 введите формулу =ЕСЛИ(C21<3;"Проект да";"Проект нет"). Получим рис.5.8.

Рис.1.8. Расчет дисконтированного периода окупаемости

1.2.4. Средняя норма рентабельности (ARR%)

Этот показатель рассчитывается как отношение среднегодовой чистой прибыли к средней величине инвестиций. Средняя величина инвестиций находится делением исходной инвестиции на 2.

Уставите для ячейки С22 процентный формат.

Введите в ячейку С22 формулу =E14/D4/2. В ячейке появится результат 24% (рис.5.9).

45

Рис.1.9. Расчет средней нормы рентабельности

1.2.5. Индекс прибыльности (PI)

При расчете индекса прибыльности в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится к настоящей стоимости.

Активизируйте ячейку С23 и введите следующую формулу =F11/D4. В ячейке F11 – сумма чистых дисконтированных денежных поступлений, D4 – величина кредита. В ячейке появится результат 1,26 .

В ячейку D23 введите формулу =ЕСЛИ(C23>1;"Проект да";"Проект нет"). В ячейке появится положительный ответ, так как PI>1.

Рис.1.10. Расчет индекса прибыльности

1.2.6. Внутренняя норма рентабельности (IRR%)

Данный показатель характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой.

Формально под IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV равен нулю. IRR =s, при котором NPV ==f(s)=0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Проект считается приемлемым, если рассчитанное значение IRR не ниже

46

требуемой нормы рентабельности, которая определяется инвестиционной политикой компании.

В системе Excel IRR соответствует функция ВСД(значения; прогноз), где: Значения – ссылка на ячейки, содержащие числовые величины, для

которых вычисляется внутренняя скорость оборота средств, значения должны включать, по крайней мере, одно положительное и одно отрицательное значение.

Прогноз – величина, близкая к результату ВСД. Обычно, если при вычислениях прогноз опущен, то он равен 10%.

В ячейку С24 введите формулу =ВСД(D6:D9). Диапазон ячеек D6:D9 содержит величину кредита, взятого с отрицательным знаком, и чистые денежные поступления. В ячейке появится результат 45% (рис.5.11).

Рис.1.11. Расчет внутренней нормы рентабельности

Найдите значение IRR c помощью подбора параметров. Например рис.5.12.

Рис.1.12. Расчет внутренней нормы рентабельности с помощью подбора параметров

Проанализировав полученные результаты (ячейки B19:D24), можно сделать вывод об экономической целесообразности данного проекта.

1.3. Самостоятельная работа Задание: Компания рассматривает два проекта организации выпуска новой

продукции в течении N лет: А и Б. Первоначальные вложения (инвестиции) по обоим проектам будут одинаковы и равны Z р., а доходы различные. По проекту А ежегодно в течение N лет будет получен доход по M р. в год. По проекту Б в первый год дохода не будет, во второй год будет получено M1 р. дохода, в третий год – M2 р., в четвертом году и последующие годы доход будет равен M3 р. Уставной капитал фирмы 5000 р.

Постройте график функции NPV(r) этих проектов. Определите период окупаемости инвестиций (РВ) и внутреннюю норму рентабельности (IRR) каждого проекта. Сравните эти проекты и выделите красным цветом ячейку с названием наиболее выгодного проекта.

47

Примечание: В упрощенном виде, наиболее выгодным проектом является проект, у которого показатели NPV, IRR наибольшие, а показатель РВ наименьший.

48

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Основная литература

1. Едронова В.Н. Статистическая методология в системе научных методов финан. и эконом. исслед. [Электронный ресурс]: Учеб. / В.Н.Едронова, А.О.Овчаров; Под ред. В.Н.Едроновой - М.: Магистр: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 464 с. – ЭБС ВГЛТА "Знаниум".

Дополнительная литература

1. Орехов А.М. Методы экономических исследований [Электронный ресурс]: Учебное пособие / А.М. Орехов. - 2-e изд. - М.: НИЦ Инфра-М, 2013. - 344 с. - ЭБС ВГЛТА "Знаниум".

49

Приложение 1

Методические рекомендации для проведения деловой игры

1.Перед началом игры записать в тетради ее наименование, содержание, цель, дату. Окончив работу, необходимо убрать рабочее место и сдать работу на проверку.

2.Выполнить задание

Для этого проанализировать показатели и произвести расчеты по методике прогнозирования экономических расчетов, записать их в тетрадь.

Входе анализа произвести следующие расчеты:

1.Оценить коэффициенты тренда по линейной модели тенденции:

Yt = A0 + A1 t ;

Yt = A0 + A1 t +A2 t 2 ;

2.Оценить коэффициенты тренда по параболической модели тенденции:

Yt = a bt

3.Оценить коэффициенты тренда по показательной модели тенденции:

4.Сравнить значения сумм квадратов остаточного ряда для всех видов

моделей.

5.Проверить независимость, случайность, нормальность закона распределения и равенства нулю матожидания элементов остаточного ряда.

6.Выполнить точечные прогнозы на два периода.

7.Построить графики исходного и модельных процессов.

8.Оформить отчет, в который включить постановку задачи, исходные данные, расчетные формулы и результаты вычислений по п.п. 1-7.

50