25-1

41

Эти показатели дают представление о возможности организации выполнять обязательства перед кредиторами, заемщиками и акционерами наличными денежными средствами.

7. Определение возможности привлечения заемных средств предприятия

7.1. Методика оценки кредитоспособности заемщика

Под кредитоспособностью следует понимать такое финансовохозяйственное состояние предприятия, которое дает уверенность в эффективном использовании заемных средств, способность и готовность заемщика вернуть кредит в соответствии с условиями договора.

Впрактике работы коммерческих банков, кредитующих предприятия, широко используется рейтинговые оценки кредитоспособности заемщика.

Впрактике работы коммерческих банков, кредитующих предприятия, широко используются рейтинговые оценки кредитоспособности заемщика.

Методика расчета:

1.Определяем классность коэффициентов на основе шкалы, представленной в табл. 7.1.

Таблица 7.1 Шкала значений коэффициентов ликвидности автономии

2. Рассчитываем рейтинг (по данным табл. 7.2) коэффициентов, класс коэффициента умножаем на соответствующие баллы. Затем находим сумму полученных баллов.

42

3.Производится отнесение заемщика к классам кредитоспособности:

1класс – предприятия с устойчивым финансовым состоянием, что подтверждается наилучшими значениями как всех показателей, так и рейтингом в целом.

2класс – предприятия, финансовое состояние которых в общем устойчиво, но имеются незначительные отклонения от нормы по отдельным показателям.

3класс – предприятия повышенного риска, имеющие признаки финансовой напряженности для преодоления которой у предприятия есть потенциальные возможности.

4класс – предприятия с неудовлетворительным финансовым положением и отсутствием перспектив его стабилизации.

7.2. Эффект финансового левериджа

Деятельность организации может финансироваться из различных источников. Если источником финансирования выступает заемный капитал, то у организации возникает эффект финансового левереджа (от английского сло-

ва leverage — рычаг).

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Финансовый леверидж — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент

44

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

В ходе рассмотрения данной главы курсовой работы, студент должен определить эффект финансового левериджа посредством привлечения заемного капитала, который может позволить взять себе организация для получения возможности увеличения рентабельности собственного капитала. Поэтому для начала необходимо рассчитать максимально возможный размер заемного капитала:

Для расчета максимально возможного размера заемного капитала можно взять не всю сумму кредиторской задолженности.

8. Принятие финансовых решений, при изменении условий кредитования

Необходимо выяснить эффективность различных видов финансирования приобретаемого имущества (станка). Для принятия решения о методе финансирования инвестиций предлагается сравнить три варианта:

а) приобретение имущества непосредственно за счет собственных средств;

45

б) покупка имущества непосредственно приобретателем за счет кредитных ресурсов (кредит);

в) покупка имущества приобретателем через лизинг.

Расчет совокупных затрат приобретателя при соответствующих вариантах финансирования показан в табл. 8.1.

Критерием выбора варианта финансирования по результатам расчетов будет минимум совокупных затрат при одинаковых размерах и условиях кредитования и при условии обеспечения сопоставимости вариантов по масштабам, времени и уровню риска.

Исходные данные для выполнения задания представлены в табл. 8.2.

46

Таблица 8.2

Исходные данные

При применении линейного метода, норма амортизации по каждому объекту амортизируемого имущества определяется по формуле

K = (1/n) x 100 %, (8.1)

где K – норма амортизации в процентах к первоначальной (восстановительной) стоимости объекта амортизируемого имущества;

n – срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженный в месяцах.

Линейный метод представляет собой равномерное списание стоимости амортизируемого имущества в течение срока его полезного использования, установленного налогоплательщиком с учетом Классификации основных средств.

1) Приобретение имущества за счет собственных средств.

При покупке имущества за счет собственных средств у предприятия отсутствуют кредитные взаимоотношения с банком. Отток денежных средств равен размеру стоимости оборудования.

47

Сумма «входящего» НДС предъявляется бюджету, поэтому на данную величину совокупные затраты уменьшаются.

Под упущенной выгодой действующее гражданское законодательство России понимает неполученные доходы, которые это лицо получило бы при обычных условиях гражданского оборота, если бы его право не было нарушено (п.2 ст.15 ГК РФ). Например, к ней относится прибыль, не полученная в результате уменьшения объема производства или реализации продукции, изменения ассортимента изготовленной продукции, снижения ее качества и т.п.

Расчеты при финансировании за счет собственных средств предприятия, соответственно в табл. 8.3

Таблица 8.3 Совокупные затраты при приобретении имущества за счет собственных средств

2) Покупка имущества непосредственно приобретателем за счет кредитных ресурсов (кредит).

Приобретение за счет кредита имущество, как правило, находится в залоге по обеспечению возврата кредита, тем не менее, собственником его вы-

48

ступает заемщик и соответственно учитывает его на своем балансе, поэтому по данному имуществу начисляется амортизация, списываемая на себестоимость с уменьшением налогооблагаемой базы, на себестоимость также списываются проценты по взятому кредиту и налог на имущество. Это приводит к возникновению налоговой экономии в размере уменьшения налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет.

Совокупные затраты у заемщика представлены выплатами в погашение кредита, а также проценты по нему.

К расходам, уменьшающим налогооблагаемую прибыль при расчете налога на прибыль, относятся: амортизационные отчисления, налог на имущество, относимые на себестоимость, а также проценты по кредиту в ограниченном размере, зависящем от уровня ставки по кредиту по отношению к учетной ставке ЦБ РФ.

Особенности отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам: предельная величина процентов, признаваемых расходом (включая проценты и суммовые разницы по обязательствам, выраженным в условных денежных единицах по установленному соглашением сторон курсу условных денежных единиц), принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, – при оформлении долгового обязательства в рублях и равной 15 процентам – по долговым обязательствам в иностранной валюте, если иное не предусмотрено пунктом 1.1 настоящей статьи (НК ст. 270).

Под ставкой рефинансирования Центрального банка Российской Федерации понимается процентная ставка, под которую Центральный банк РФ выдает кредиты коммерческим банкам. Ставка рефинансирования меняется в зависимости от темпов инфляции в стране. В гражданском обороте ставка рефинансирования используется при расчетах размера ответственности за неисполнение денежных обязательств (штраф, пени, неустойка). Размер ставки рефинансирования устанавливается Указанием Банка России.

Считается, что возврат кредита осуществляется равными частями в конце очередного года в течение 3 лет.

Расчеты при приобретении имущества предприятием посредством получения банковского кредита осуществить в табл. 8.4.

49

1.Погашение кредита

вконце года

2.Выплаты процентов

врасчете за год

3.Долг по кредиту

4.Начислена амортизация за год

5.Остаточная стоимость имущества

6.Налог на имущество

7.Возврат НДС

8.Проценты, относимые к расходам, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (9,1 %)

9.Расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (4+6+8)

10.Налоговая экономия

(9*0,20)

11.Чистый денежный поток (1+2+6-7-10)

3)Покупка имущества приобретателем через лизинг.

В случае покупки имущества приобретателем через лизинг приобретатель оборудования осуществляет периодические лизинговые платежи, которыми полностью возмещает стоимость имущества (по окончании договора лизинга имущество переходит в собственность лизингополучателя). Предмет лизинга, переданный лизингополучателю по договору лизинга, учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по взаимному соглашению, до момента, пока полностью не будет возмещена стоимость имущества.

Федеральным законом от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" в ст. 28 дано определение лизинговому платежу – под лизинговыми платежами понимается общая сумма платежей по договору лизинга за весь срок действия договора лизинга, в которую входит возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизин-

50

гополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. В общую сумму договора лизинга может включаться выкупная цена предмета лизинга, если договором лизинга предусмотрен переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю.

В структуру лизингового платежа входят:

- амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора лизинга;

Лизингодатель при определении срока действия договора лизинга руководствуется сроком полной амортизации имущества, выступающего предметом договора. Поэтому срок действия договора лизинга равен, как правило, сроку амортизации предмета лизинга с учетом коэффициента ускоренной амортизации.

-стоимость выкупаемого имущества;

-проценты по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту, т.е. плата за финансовые ресурсы, привлекаемые лизингодателем для приобретения предмета лизинга;

-вознаграждение лизингодателя (комиссионное вознаграждение), которое рассчитывается либо от балансовой стоимости объекта, либо от его среднегодовой остаточной стоимости;

-плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга;

-сумма налогов, выплачиваемых лизингодателем (налог на имущество (если имущество находится на балансе лизингодателя), НДС, транспортный налог (если регистрация авто за лизингодателем));

Предмет лизинга, переданный лизингополучателю по договору лизинга, учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по взаимному соглашению. Амортизационные отчисления производит балансодержатель предмета лизинга.

Платежи по лизингу являются расходами, а не прибылью. Именно поэтому предприятия могут существенно уменьшить свои налоговые выплаты за счет приобретения оборудования в форме лизинга. Допускается использование коэффициента ускоренной амортизации.