3068

2

ББК 65.291.9-21

Морковина, С. С. Оценка бизнеса [Текст]: методические указания к практическим занятиям для студентов по направлению подготовки магистра 38.04.02 – Менеджмент / C. С. Морковина, А.В. Иванова; М-во образования и науки РФ, ФГБОУ ВО «ВГЛТУ им. Г.Ф. Морозова». – Воронеж, 2015. – 26 с.

Рецензент заведующая кафедрой менеджмента и управления персоналом ГОБУ ВПО ВО «ВИИС», канд. экон. наук, доц. Н.В. Сидорова

3

ВВЕДЕНИЕ

Практические занятия завершают изучение наиболее важных тем учебной дисциплины. Они служат для закрепления изученного материала, развития умений и навыков подготовки докладов, приобретения опыта устных публичных выступлений, ведения дискуссии, аргументации и защиты выдвигаемых положений, а также для контроля преподавателем степени подготовленности студентов по изучаемой дисциплине.

Перед началом каждого практического занятия студенты должны получить допуск к нему. Допуск к занятию заключается в проведении входного контроля в форме проверки домашних заданий и проверочных вопросов по пройденному материалу.

После проверки готовности к практическому занятию, преподаватель объявляет тему практического занятия, объясняет цель данного занятия и методику выполнения заданий.

По результатам выполненных работ каждый студент делает вывод по данному практическому занятию в форме аналитической записки, в которой должны быть освещены все вопросы данной темы.

Тематика практических занятий курса «Оценка бизнеса» определена наличием пяти практических работ.

Практические занятия предусматривается проводить в интерактивной форме ситуационных задач (кейс-метод) по теме «Доходный подход к оценке предприятия (организации)», «Определение стоимости предприятия (бизнеса) с помощью сравнительного подхода», «Определение стоимости предприятия (бизнеса) с помощью затратного подхода» условия которых максимально приближены к реальным. Перед студентами ставится задача в течении всего курса поэтапно исследовать отдельные аспекты финансово-хозяйственной деятельности предприятия, анализ полученных данных, формулировка выводов и разработка комплекса рекомендаций по улучшению ситуации. Решение задач проходит как во время аудиторных занятий, так и во время самостоятельной (внеаудиторной) работы обучающи

Удельный вес занятий, проводимых в интерактивных формах составляет более 50% аудиторных занятий.

Данные задания являются составной частью учебно-методического комплекса дисциплины.

По итогам каждого практического занятия, проводимого как в традиционной форме, так и в интерактивной осуществляется контроль остаточных знаний, проводимый в виде тестирования или написания и защиты аналитического эссе перед аудиторией, а также проведение дискуссии на указанную тему

4

Практическая работа № 1 Кейс на тему: «Доходный подход к оценке предприятия

(организации)»

1.Целью кейса закрепить у студентов представления о доходном подходе к оценке деятельности предприятия (бизнеса) и управлению стоимостью фирмы.

2.В результате рассмотрения конкретных ситуаций (кейс-метод) студент должен знать подходы и методы в оценке деятельности предприятия (бизнеса), экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока, определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения, знать и уметь проводить ретроспективный анализ валовой выручки от реализации, уметь ее прогнозировать, знать способы прогнозирования расходов от реализации, уметь определять ставку дисконтирования, знать методы расчета стоимости предприятия (бизнеса) в постпрогнозный период, знать особенности расчета обоснованной величины стоимости предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков с учетом заключительных поправок, знать суть метода капитализации дохода, меть решать задачи по теме.

3.Постановка ситуации

Решение кейса проводится в 5 этапов:

1)знакомство с ситуацией, ее особенностями, основной проблемы (основных проблем), выделение;

2)выделение факторов и персоналий, которые могут реально воздействовать;

3)предложение концепций или тем для «мозгового штурма»;

4)анализ последствий принятия того или иного решения;

5)решение кейса – предложение одного или нескольких вариантов (последовательности действий), указание на возможное возникновение проблем, механизмы их предотвращения и решения.

Ознакомление студентов с текстом кейса и последующий анализ кейса чаще всего осуществляются за несколько дней до его обсуждения и реализуются как самостоятельная работа студентов.

5

Общая схема работы с кейсом на данном этапе может быть представлена следующим образом: в первую очередь следует выявить ключевые проблемы кейса и понять, какие именно из представленных данных важны для решения; войти в ситуационный контекст кейса, определить, кто его главные действующие лица, отобрать факты и понятия, необходимые для анализа, понять, какие трудности могут возникнуть при решении задачи; следующим этапом является выбор метода исследования.

Обсуждение небольших кейсов может вкрапливаться в учебный процесс и студенты могут знакомиться с ними непосредственно на занятиях. Принципиально важным в этом случае является то, чтобы часть теоретического курса, на которой базируется кейс, была бы прочитана и проработана студентами.

Максимальная польза из работы над кейсами будет извлечена в том случае, если студенты при предварительном знакомстве с ними будут придерживаться систематического подхода к их анализу, основные шаги которого представлены ниже в виде рекомендаций для обучающихся:

1.Выпишите из соответствующих разделов учебной дисциплины ключевые идеи, для того, чтобы освежить в памяти теоретические концепции и подходы, которые Вам предстоит использовать при анализе кейса.

2.Бегло прочтите кейс, чтобы составить о нем общее представление.

3.Внимательно прочтите вопросы к кейсу и убедитесь в том, что Вы хорошо поняли, что Вас просят сделать.

4.Вновь прочтите текст кейса, внимательно фиксируя все факторы или проблемы, имеющие отношение к поставленным вопросам.

5.Прикиньте, какие идеи и концепции соотносятся с проблемами, которые Вам предлагается рассмотреть при работе с кейсом.

4.Вопросы к теме:

1.Сущность доходного подхода?

2.Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

3.Модель денежного потока для собственного капитала.

4.Модель денежного потока для всего инвестированного капитала (бездолгового денежного потока).

5.Основные принципы формирования денежного потока в прогнозный

период

6

6. Определение валового дохода в постпрогнозный период. Модель Гордона.

5.Вопросы и постановка задачи по решению:

Необходимо определить стоимость предприятия в целом и стоимость его собственного капитала с помощью доходного подхода. Известно, что валовая выручка ОАО в 2014г. составила 350 млн. руб. (без учета амортизации). Балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов составила 80 млн. руб. Амортизационные отчисления составили 5 млн. руб., долгосрочная задолженность достигла 50 млн. руб. (процентная ставка – 14% до налогов), число акций в обращении – 2,5 млн. руб., средняя котировка – 25 руб. за акцию. Коэффициент бета равен 1,15, рыночная премия – 10%, ставка дохода по государственным ценным бумагам – 6,5%.

Ожидается, что компания, в связи со снижением социальноэкономического уровня в регионе, снизит свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 85% выручки к концу 2016г. (2014г. – первый год прогнозного периода). Кроме того, в течение прогнозного периода выручка, амортизация (в 2014г. – 5 млн. руб.) будут расти на 5% в год, собственный оборотный капитал останется на уровне 4% выручки. В постпрогнозный период темпы роста выручки и прибыли составят 2% в год. Капиталовложения будут уравновешены амортизацией. Доналоговая процентная ставка снизится до 10% в 2016г. Ставка налога на прибыль – 20%. Можно ли считать, что руководство ОАО выбрало правильное управленческое решение о снижении себестоимости своей продукции? Есть ли альтернативные решения? Дайте оценку осознанию социально-значимой ответственности данного управленческого решения.

6.Состав участников:

1.Расмотрение и анализ конкретных ситуаций выполняется творческими группами, каждая из которых должна состоять не менее чем из четырех студентов.

В зависимости от общего количества студентов в учебном классе разрешается творческую группу увеличивать или уменьшать не более и не менее чем на одного студента.

Уменьшенная творческая группа может состоять из трех человек.

7

7.Этапы анализа конкретных ситуаций и принятия решений поставленных задач (кейс-метод):

- индивидуальное изучение текста ситуации; - постановка преподавателем основных вопросов, вводное слово;

- распределение участников по малым группам; - работа в составе малой группы, выбор лидера;

- представление «решений» каждой малой группы; - общая дискуссия, вопросы; - выступление преподавателя, его анализ ситуации.

8.Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1,3.

Форма контроля практической работы – кейс-задачи

8

Практическая работа № 2 Кейс на тему: «Определение стоимости предприятия (бизнеса) с

помощью сравнительного подхода»

1.Целью кейса является закрепить у студентов представления о сравнительном подходе к оценке деятельности предприятия (бизнеса) и управлению стоимостью фирмы.

2.В результате рассмотрения конкретных ситуаций (кейс-метод) студент должен знать общую характеристику сравнительного подхода, знать основные принципы отбора предприятий-аналогов, характеристики ценовых мультипликаторов, знать и уметь использовать метод отраслевых коэффициентов и уметь применять математические методы в сравнительном подходе.

3.Постановка ситуации

Решение кейса проводится в 5 этапов:

1) знакомство с ситуацией, ее особенностями, основной проблемы (основных проблем), выделение;

2) выделение факторов и персоналий, которые могут реально воздействовать;

3)предложение концепций или тем для «мозгового штурма»;

4)анализ последствий принятия того или иного решения;

5)решение кейса – предложение одного или нескольких вариантов (последовательности действий), указание на возможное возникновение проблем, механизмы их предотвращения и решения.

Ознакомление студентов с текстом кейса и последующий анализ кейса чаще всего осуществляются за несколько дней до его обсуждения и реализуются как самостоятельная работа студентов.

Общая схема работы с кейсом на данном этапе представлена следующим образом: в первую очередь следует выявить ключевые проблемы кейса и понять, какие именно из представленных данных важны для решения; войти в ситуационный контекст кейса, определить, кто его главные действующие лица, отобрать факты и понятия, необходимые для анализа, понять, какие трудности могут возникнуть при решении задачи; следующим этапом является выбор метода исследования.

9

Максимальная польза из работы над кейсами будет извлечена в том случае, если студенты при предварительном знакомстве с ними будут придерживаться систематического подхода к их анализу, основные шаги которого представлены ниже в виде рекомендаций для обучающихся:

1.Выпишите из соответствующих разделов учебной дисциплины ключевые идеи, для того, чтобы освежить в памяти теоретические концепции и подходы, которые Вам предстоит использовать при анализе кейса.

2.Бегло прочтите кейс, чтобы составить о нем общее представление.

3.Внимательно прочтите вопросы к кейсу и убедитесь в том, что Вы хорошо поняли, что Вас просят сделать.

4.Вновь прочтите текст кейса, внимательно фиксируя все факторы или проблемы, имеющие отношение к поставленным вопросам.

5.Прикиньте, какие идеи и концепции соотносятся с проблемами, которые Вам предлагается рассмотреть при работе с кейсом.

4.Вопросы к теме:

1.В чем заключается суть сравнительного подхода к оценке деятельности предприятия (бизнеса).

2.Назовите преимущества и недостатки сравнительного подхода к оценке деятельности предприятия (бизнеса).

3.Назовите основные принципы отбора предприятий-аналогов.

4.Назовите основные характеристики ценовых мультипликаторов.

5.В каких случаях целесообразно использовать метод отраслевых коэффициентов?

6.Какие математические методы можно использовать в сравнительном подходе?

5.Вопросы и постановка задачи по решению:

Необходимо оценить бизнес методом компании-аналога. Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в три этапа. На первом этапе определяется так называемый круг «подозреваемых». В него входит максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемой фирмой. Поиск таких компаний начинается с определения основных конкурентов, просмотра списка слившихся и приобретенных компаний за последний год. Возможно использование электронных баз, однако такая информация нуждается в дополнительных сведениях, т.к. не бывает достаточно полной.

10

Критерии сопоставимости на этом этапе достаточно условны и обычно ограничиваются сходством отрасли.

На втором этапе составляется список «кандидатов». Поскольку аналитику требуется дополнительная информация сверх официальной отчетности, он должен собрать ее непосредственно на предприятиях-аналогах. Поэтому первоначальный список может сократиться из-за отказа некоторых фирм в представлении необходимых сведений, а также из-за плохого качества, недостоверности представленной информации. Если аналог отвечает всем критериям, то он может использоваться на последующих этапах оценки. Итоговое решение о сопоставимости предприятий принимает оценщик.

На третьем этапе составляется окончательный список аналогов, который позволит аналитику определить стоимость оцениваемой фирмы. Включение предприятий в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации. На этом этапе аналитик ужесточает критерии сопоставимости и оценивает такие факторы, как уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции и т. д.

Отраслевое сходство. Список потенциально сопоставимых компаний всегда принадлежит одной отрасли, однако не все предприятия, входящие в отрасль или предлагающие свои товары на одном рынке, сопоставимы. Оценщик должен учитывать следующие дополнительные факторы:

Уровень диверсификации производства. Если какое-либо предприятие выпускает один вид продукта или какой-то товар существенно доминирует в производстве и обеспечивает 85% общей прибыли, а сравнимая компания ориентирована на широкий круг товаров и услуг, либо рассматриваемый продукт дает не более 20% от общей массы прибыли, то такие компании не являются для оценщика сопоставимыми.

Возможность перепрофилирования производства и заменимость производимых продуктов. Так технологическое оборудование одного из предприятий может обеспечивать производство только конкретного продукта. В случае изменения ситуации на рынке, такое предприятие будет нуждаться в серьезном техническом перевооружении. Аналог выпускает сходный продукт на оборудовании, которое можно легко переналадить для производства новых товаров. Следовательно, предприятия не одинаково прореагируют на изменение ситуации на рынке.

Зависимость результатов деятельности от одних и тех же экономических факторов. Стоимость капитала строительных компаний, работающих в районах