549

Лабораторная работа № 2

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК, ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ

И ИСТОЧНИКИ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ

Цель лабораторной работы – закрепление теоретических знаний о финансовом рынке, а также углубленное изучение функции заемного капитала.

Задачи лабораторной работы:

углубить знания в области финансового анализа работы организации;

овладеть навыками анализа собственного и заемного капитала;

закрепить теоретические знания в области ценных бумаг.

Научно-теоретические, руководящие положения, обеспечивающие выполнение лабораторной работы

Финансовый рынок – это особая форма денежных операций, где объектом купли-продажи выступают свободные денежные средства субъектов хозяйствования, государства и населения. Предоставление этих средств производится на основе выпуска и обращения различных видов ценных бумаг.

Ценная бумага – это особая форма существования капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Основными ценными бумагами являются:

акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права держателя на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации;

облигация удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента. Принципиальное отличие облигации от акции заключается в том, что владельцы облигаций являются не совладельцами акционерного общества, а его кредиторами;

вексель – это безусловное договорное обязательство установленной формы, выражающее обязательство векселедателя уплатить определенную сумму векселедержателю в определенный

10

срок и в определенном месте.

Как облигации, так и векселя необходимо рассматривать как источники заемного капитала.

Соотношение собственных и заемных средств определяет плечо финансового рычага КС, рентабельность собственного капитала RСК, а также эффект финансового рычага (левериджа) ЭФ.

где RЭ – экономическая рентабельность; i – процент за пользование кредитом.

Последовательность и порядок выполнения лабораторной работы

Лабораторная работа содержит четыре задачи. С использованием программы «Microsoft Office Excel» студенту необходимо решить задачи, по результатам которых сделать выводы и ответить на поставленные в заданиях вопросы.

Задача 1. Финансовый риск

Определите мероприятие с минимальным и максимальным уровнем финансового риска:

приобретение дома;

вложение сумм в уставный капитал создаваемого

предприятия.

Поясните свою точку зрения.

Ответ. Минимальный уровень риска при приобретении дома,

11

поскольку это вложение в недвижимость, максимальный – при вложении в уставный капитал, поскольку достоверно неизвестно, будет ли получен доход от данного вложения, в то же самое время при продаже недвижимости доход будет получен.

Задача 2. Финансовый рынок

Пять акционерных обществ равны по своим характеристикам. Инвестор на равные суммы собирается приобрести акции трех компаний.

Задание. Определите, как изменится степень риска, если на имеющуюся у него сумму будут приобретены акции всех пяти компаний.

Ответ. При вложении средств во все пять компаний уровень финансового риска минимальный (максимальная безопасность составляет 100 %), при уменьшении числа компаний уровень риска возрастает по 20 % на каждую (100 % / 5 = 20 %). При покупке акций трех компаний можно говорить об уровне безопасности 33 % (100 %/3 = 33 %). Поэтому при приобретении акций пяти компаний вместо трех уровень риска снизится на 13 %, или в 1,7 раза (5 / 3=1,7).

Задача 3. Влияние финансового рычага на рентабельность собственного капитала компании

Компании «Сервис» и «Лига» абсолютно идентичны, за исключением структуры капитала. Отношение заемного капитала ко всем активам первой компании равно 30 %, обслуживание долга осуществляется по ставке 10 % годовых (ставка рефинансирования ЦБ РФ составляет 10,5 %). Отношение заемного капитала ко всем активам второй компании равно 50 %, обслуживание долга осуществляется по ставке 12 % годовых. Активы каждой компании составляют 10 млн руб. Прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль составила 2 млн руб. Ставка налога на прибыль – 20 %.

Задания

1. Определите с использованием программы «Microsoft Office Excel» и формул рентабельность собственного капитала каждой компании.

Решение.

Компания «Сервис»:

заемный капитал – 10 млн руб. ∙ 30 % = 3 млн руб. собственный капитал – 10 млн руб. ∙ 70 % = 7 млн руб.

Заемный капитал обслуживается по ставке 10 % годовых:

12

3 млн руб. ∙ 10 % = 300 тыс.руб. – уплачиваемые проценты. Согласно ст. 269 НК РФ, признается расходом величина

процентов по долговым обязательствам в рублях, равная ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза.

Поскольку ставка ЦБ РФ составляет 10,5 % годовых, то расходы по уплачиваемым процентам в ее пределах включаются в себестоимость выпускаемой продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль организации (3 млн руб. ∙ 10,5 % = =315 тыс. руб.).

Налог на прибыль:

(2 млн руб. – 300 тыс.руб.) ∙ 20 % = 340 тыс. руб.

При расчете рентабельности собственного капитала компании «Сервис» воспользуемся формулой (3):

2 млн руб. 300тыс. руб. 340тыс. руб. 0,19 19 %.

7 млн руб.

Компания «Лига»:

заемный капитал – 10 млн руб. ∙ 50 % = 5 млн руб. собственный капитал – 10 млн руб. ∙ 50 % = 5 млн руб.

Заемный капитал обслуживается по ставке 12 % годовых: 5 млн руб. ∙ 12 % = 600 тыс.руб. – уплачиваемые проценты.

Поскольку ставка ЦБ РФ составляет 10,5 % годовых, то расходы по уплачиваемым процентам в ее пределах, увеличенной в 1,1 раза, включаются в себестоимость выпускаемой продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль организации (5 млн руб. ∙ (10,5 % ∙ 1,1)) = = 577,5 тыс.руб.).

Налог на прибыль:

(2 млн руб.–577,5 тыс.руб.) ∙ 20 % = 284,5 тыс. руб.

Рентабельность собственного капитала компании «Лига»:

2 млн руб. 600тыс.руб. 284,5тыс.руб. 0,22 22 %.

5 млн руб.

Ответ. Рентабельность собственного капитала компании «Сервис» составляет 19 %, компании «Лига» - 22 %.

13

2. Поскольку рентабельность собственного капитала в компании «Лига» выше, финансовый менеджер компании «Сервис» предлагает повысить финансовый рычаг своей компании до 60 %. При этом стоимость заемного капитала увеличится до 15 % годовых. Какова будет рентабельность собственного капитала компании «Сервис» в этом случае? По результатам расчетов заполните таблицу.

Решение.

Для определения соотношения собственных и заемных средств компании воспользуемся формулой (2). До привлечения дополнительного кредита финансовый рычаг составлял:

После повышения финансового рычага до 60 %: собственный капитал остался 7 млн руб.

заемный капитал стал составлять 7 млн руб. ∙ 60 % = 4,2 млн руб. Заемный капитал обслуживается по ставке 15 % годовых:

4,2 млн руб. ∙ 15 % = 630 тыс.руб. – уплачиваемые проценты. Поскольку ставка ЦБ РФ составляет 10,5 % годовых, то расходы

по уплачиваемым процентам в ее пределах, увеличенной в 1,1 раза, включаются в себестоимость выпускаемой продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль организации

(4,2 млн руб. ∙ (10,5 % ∙ 1,1)) = 485,1 тыс.руб.).

При увеличении активов предприятия его прибыль также возрастет:

(2 млн руб. ∙ (7 млн руб. + 4,2 млн руб.)) / 10 млн руб. = 2,24 млн руб. Налог на прибыль:

(2,24 млн руб. – 485,1 тыс.руб.) ∙ 20 % = 350,98 тыс.руб.

Рентабельность собственного капитала компании «Сервис» при новых условиях:

2,24 млн руб. 630тыс. руб. 350,98тыс.руб. 0,18 18%.

7 млн руб.

Ответ. Рентабельность собственного капитала компании «Сервис» снизится на 1 % и составит 18 %.

14

Задача 4. Финансовый рынок

В инвестиционном пакете три акции ОАО «Строитель», одна акция ОАО «Ромашка» и шесть акций ОАО «Парус» с примерно равными курсовыми стоимостями.

Задания

1. Определите, на сколько процентов изменится совокупная стоимость пакета акций, если курсы акций ОАО «Строитель» и ОАО «Ромашка» увеличатся на 20 и 30 % соответственно, а курс акций ОАО «Парус» снизится на 15 %.

Решение. Если принять курсовую стоимость 1 акции за 100, то начальная стоимость акций составит 1000. Стоимость пакета акций с учетом курсовых изменений:

(300 ∙ 1,2 + 100 ∙ 1,3 + 600 ∙ 0,85) / 10 акций = 100.

Ответ. Совокупная стоимость пакета акций не изменится.

2. Определите, на сколько процентов изменится совокупная стоимость пакета акций, если курс акций ОАО «Парус» снизится не на 15 %, а на 25 %.

Решение. Как и в первом случае, принимаем курсовую стоимость 1 акции за 100, при этом начальная стоимость акций составит 1000. Стоимость пакета акций с учетом курсовых изменений:

(300 ∙ 1,2 + 100 ∙ 1,3 + 600 ∙ 0,75) / 10 акций = 94 %; 100 % - 94 % = 6 %.

Ответ. Совокупная стоимость пакета снизится на 6 %.

15

Лабораторная работа № 3

ДВИЖЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ, ИСТОЧНИКИ ИХ

ПОЛУЧЕНИЯ, УПРАВЛЕНИЕ РЫНОЧНЫМИ

ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Цель лабораторной работы – углубленное изучение движения денежных средств, а также источников их образования.

Задачи лабораторной работы:

закрепить теоретический материал касающийся движения денежных средств;

освоить особенности применения модели Баумоля для управления денежными средствами;

овладеть навыками применения модели Миллера − Орра при управлении денежными потоками;

овладеть навыками финансовой оценки функционирования организации.

Научно-теоретические, руководящие положения, обеспечивающие выполнение лабораторной работы

Денежные средства – это часть оборотных активов предприятия, без которой невозможна деятельность компании. При наличии на счетах организации значительной денежной массы возникают издержки неиспользованных возможностей (упущенной выгоды, вмененные издержки). При равенстве издержек неиспользованных возможностей и коммерческих издержек компания достигает минимально необходимого сальдо денежных средств.

Самой простой и наиболее полезной для управления денежными средствами моделью, позволяющей найти такую оптимальную сумму, является модель Баумоля. Данная модель хорошо действует при равномерном производстве и отгрузке продукции.

В случае если денежные потоки меняются случайным образом, оптимальная сумма находится с использованием модели Миллера − Орра. Для использования модели устанавливается нижний предел денежного потока L, являющийся страховым запасом, показывающим, какую степень риска нехватки денег считать допустимой.

16

Как уже говорилось, оптимальное денежное сальдо зависит от коммерческих расходов и издержек неиспользованных возможностей. Дополнительной информацией является дисперсия чистого денежного потока за период 2.

При заданном L, которое установлено компанией, модель Миллера − Орра показывает, что плановое денежное сальдо С и верхний предел потока денежных средств U, который минимизирует общие издержки по хранению денег, равны:

Среднее сальдо денежных средств по данной модели:

Преимущество модели Миллера – Орра состоит в том, что она учитывает неопределенность денежных потоков.

Последовательность и порядок выполнения лабораторной работы

Лабораторная работа состоит из трех задач. С использованием программы «Microsoft Office Excel» студенту необходимо выполнить все задания, по результатам которых сделать выводы и ответить на поставленные в заданиях вопросы.

Задача 1. Движение денежных средств, источники их получения, рыночные ценные бумаги

ООО«Транс-Сервис» запланировала получить кредитную линию

вбанке. Предполагаемый объем продаж в текущем году и начале следующего года представлен в табл. 1, там же приведены данные общих затрат на оплату труда и материалов (платежи по которым производятся в следующем месяце). 40 % продукции реализуется в кредит, при этом поступления денежных средств от продажи в кредит имеют следующую схему:

17

5 % − в месяце продаж;

80 % − в месяце, следующем за месяцем продаж;

15 % − во втором месяце, следующем за месяцем продаж. Труд и материалы обычно оплачиваются в течение месяца,

следующего за месяцем, в котором эти затраты были произведены. Ежемесячные управленческие расходы и заработная плата

администрации равны и составляют 112,5 д.ед., арендные платежи по долгосрочному лизинговому контракту – 37,5 д.ед., амортизационные отчисления – 150 д.ед., прочие расходы – 11,5 д.ед. Налоги в сумме 262,5 д.ед. будут уплачены в сентябре и декабре, разовый платеж в сумме 250 д.ед. должен быть произведен в октябре. На расчетном счете фирмы на 1 июля было 550 д.ед., контрольная сумма денежных средств в течение бюджетного периода составляет 375 д.ед.

Задания

1. С использованием программы «Microsoft Office Excel»

составьте помесячный денежный бюджет за последние шесть месяцев текущего года, для чего заполните табл. 2.

Решение.

Поступление от продаж по факту в июле: 1500 д.ед. ∙ 60% = 900 д.ед.

Поступления от продаж в кредит в июле:

−поступление в месяце продаж (1500 д.ед. ∙ 40 % ∙ 5 % = 30 д.ед.);

−поступление в месяце, следующем за месяцем продаж

(750 д.ед. ∙ 40 % ∙ 80 % = 240 д.ед.);

18

− поступление во втором месяце, следующем за месяцем продаж

(750 д.ед. ∙ 40 % ∙ 15 % = 45 д.ед.).

Аналогичным образом получены данные поступлений от продаж в последующие периоды.

Таблица 2

Примечание:

1– сумма ежемесячных управленческих расходов и заработной платы администрации, арендных платежей по долгосрочному лизинговому контракту, амортизационных отчислений и прочих расходов;

2– разовые выплаты в том числе налоговые платежи.

2. Предположим, что денежные средства от продаж устойчивы в течение месяца, т.е. ежедневно поступает 1/30 денежных платежей. Однако все расходы оплачиваются 5-го числа каждого месяца. Как это влияет на денежный бюджет? Будет ли денежный бюджет хорошим при таких условиях? Если нет, то что можно сделать, чтобы оптимизировать его?

Ответ. При данных условиях предприятие становится неплатежеспособно, поскольку получаемых до 5-го числа средств недостаточно для покрытия всех необходимых расходов. Для оптимизации бюджета доходы и расходы должны начисляться по итогам месяца. С целью оптимизации бюджета необходимо работать над снижением дебиторской задолженности, для чего снизить объемы продаж в кредит.

19