Стоимость источника «нераспределенная прибыль»

Нераспределенная прибыль — часть прибыли предприятия, оставшаяся после, отчисления налогов, уплаты причитающихся процентов по заемным средствам и дивидендных расходов по привилегированным акциям. Собственникам и администрации предприятия необходимо направить средства на потребление (вып­лата дивидендов, доходов по паевым вкладам и пр.) или исполь­зовать нераспределенную прибыль в качестве средств финанси­рования деятельности предприятия. В последнем случае предпри­ятие должно заработать на этой нераспределенной прибыли как минимум столько же средств, сколько ее акционеры могут зара­ботать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Таким образом, цена нераспределенной прибыли — ожидае­мая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определя­ют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Стоимость источника «амортизационный фонд»

Один из наиболее доступных фондов, используемых для ин­вестиций в новые активы, — амортизационный фонд, так как он не затрагивает оттока денежных средств предприятия. Амортиза­ционный фонд могут использовать, во-первых, для замены изно­шенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, в оставшейся части для приобретения новых активов или для выплаты дохода владельцам предприятия.

Пример 2.5. Предприятие опубликовало следующий отчет о доходах в тыс. руб.

Выручка от реализации 100

Расходы организации 60

Амортизация 20

Налогооблагаемый доход 20

Налоги (24%) 4,8

Прибыль 15,2

Если вся выручка поступает в течение года и все затраты, за исключением амортизации, осуществляют в денежной фор­ме также в течение года, то денежный поток от операций, остающийся для выплаты дивидендов или реинвестирования, будет равен 35,2 тыс. руб. (20 + 15,2).

Стоимость источника «амортизационный фонд» определяют аналогично стоимости капитала, сформированного посредством обыкновенных акций и нераспределенной прибыли, т.е. предпри­ятие должно заработать на реинвестировании амортизации как минимум столько же средств, сколько ее акционеры могут зара­ботать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Рассмотрев поэлементную оценку стоимости капитала, вычис­лим общую стоимость (цену) капитала. Для этого необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капи­тала:

,У„ (2.14)

где WACC - цена капитала; С/ — посленалоговая цена /-го ис­точника средств; Vi — удельный вес /-го источника средств в общей их сумме.

Экономический смысл WACO.

1. Стоимость капитала предприятия служит нижним преде­ лом прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уп­ лачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продук­ ции, этот показатель выступает минимальной нормой формиро­ вания операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используют как критери­ альный в инвестировании. Прежде всего уровень стоимости ка­ питала конкретного предприятия является дисконтной ставкой, по которой сумму чистого денежного потока приводят к настоя­ щей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвести­ ционному проекту. Если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Уровень стоимости капитала предприятия — важнейший элемент рыночной стоимости этого предприятия. Снижение сто­ имости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия, и наоборот. Эта зависимость отражается на деятельности акционерных предприятий открыто-

го типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала.

19