Тема 8. Рынок производных ценных бумаг

Вопросы лекции

1. Понятие производной ценной бумаги.

2. Виды производных ценных бумаг.

3. Характеристика основных видов производных ценных бумаг.

4. Фьючерсные и опционные сделки. Варранты и свопы.

1. Понятие производных ценных бумаг

Производные ЦБ - это класс ЦБ, целью обращения которых выступает извлечение прибыли из колебаний цен базисного ак­тива в будущем.

Основные особенности производных ЦБ:

1. цена базируется на цене, лежащей в основе базисного актива, в качестве которого выступают другие ЦБ (ак­ции, облигации и т.д.);

2. форма обращения производных ЦБ внешне не отличает­ся от основных ЦБ;

3. ограниченный временной период существования по сравнению с периодом жизни базисного актива (акции - бессрочные, облигации - годы и десятилетия);

4. являются неэмиссионными ценными бумагами.

К производным относят: варранты, фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы и др.

Варрант дает право его владельцу купить определенное ко­личество ценных бумаг данной компании в течение определен­ного срока по заранее фиксированной цене. Эмитентом варран­тов является та же компания, которая выпускает основные цен­ные бумаги. Общество вправе осуществлять их выпуск совмест­но с эмиссией акций или облигаций. Варранты отделяются от ценных бумаг после их выпуска и имеют самостоятельное об­ращение на рынке ценных бумаг до выкупа указанных в варран­те ценных бумаг. После отделения варранта продажная стои­мость ценной бумаги уменьшается на цену варранта.

Цена варранта отражает только право на ее покупку и зави­сит от разницы между курсовой стоимостью и стоимостью, фик­сированной в варранте. Срок их обращения, цена и порядок по­гашения определяются обществом при их выпуске.

Варранты по механизму действия и по своему экономиче­скому содержанию весьма близки к правам. Однако существуют и отличия, заключающиеся в периоде действия: право - это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, а варрант действует в течение 3-5 и более лет.

Они выпускаются вместе с облигациями и акциями с тем, чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для ин­весторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бу­мага и может продаваться и покупаться отдельно от облигации или от акции, к которой он прилагается и дает право на приоб­ретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев он по­зволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Фьючерс- производная ценная бумага, представляющая собой стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого (базис­ного) актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Прежде всего, следует подчеркнуть, что он за­ключается только на бирже, которая разрабатывает его условия, являющиеся стандартными для каждого конкретного вида акти­ва. Эти условия позволяют фьючерсам быть высоколиквидны­ми, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. При этом биржа организует вторичный рынок на основе института дилеров, которым она предписывает создавать его по соответст­вующим контрактам, то есть покупать или продавать на посто­янной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда смо­жет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию с помощью офсетной сдел­ки (закрытие позиции путем обратной операции). Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта. Вместе с тем, стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Причем на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. Следовательно, заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием актива), а хеджирование позиций контрагентов или игру на раз­нице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе дейст­вия контракта.

Опцион представляет собой производную ценную бумагу, свидетельствующую о заключении опционного контракта, в со­ответствии с которым, один из его участников приобретает пра­во покупки или право продажи ценной бумаги по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежное вознаграждение (премию по опциону) обязуется при необходимости продать или купить ценную бумагу по оп­ределенной договорной цене.

Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Поэтому покупатель на ос­нове своих собственных коммерческих интересов определяет, насколько целесообразны его действия.

Покупатель опциона принимает решение о том, реализовать купленное им право или нет в зависимости от движения курсов акций в период обращения опциона. Направления движения биржевого курса, прогнозируемые покупателем и продавцом, противоположны, и потому оба они рассчитывают получить до­ход.

Сумма, которую покупатель уплатил за опцион, составит доход продавца в случае, если опцион не будет реализован.

Выделяют опционы «колл» и «пут». Опцион типа «колл» дает право купить акции по заранее оговоренной цене, а доход возникает в том случае, если текущий биржевой курс поднима­ется выше курса, оговоренного в опционе, и потому выгодно его реализовать, то есть купить акции у продавца опциона. Опцион второго типа - «пут» - дает право продать акции. Доход здесь образуется, когда текущий биржевой курс опускается ниже ого­воренного в опционе, и потому выгодно купить на бирже акции, а затем реализовать опционы, то есть обязать продавца опциона приобрести эти акции по оговоренному

Вопросы для самоконтроля

1. Каковы особенности производных ценных бумаг?

2. Для каких целей в нашей стране производные ценные бумаги?

3. Охарактеризуйте фьючерсные сделки.

4. Охарактеризуйте опционные сделки

Рекомендуемая литература: №№ 2-7, 12-14