2. Методические указания по оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта, обосновываемого в дипломной работе

2.1. Состав и структура раздела по оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта

В дипломных работах, тематика которых связана с обоснованием инвестиций в создание или развитие бизнеса, с разработкой разделов бизнес-планов различных инвестиционных проектов в специальном экономическом разделе следует привести детальную оценку коммерческой эффективности соответствующего инвестиционного проекта (ИП).

Специальный раздел в данном случае должен содержать два подраздела:

1. обоснование объемов и источников инвестиций для реализации описываемого инвестиционного проекта (подраздел 4.1);

2. построение таблиц денежных потоков и расчет коммерческой эффективности инвестиций в обосновываемый инвестиционный проект (подраздел 4.2).

При необходимости, по согласованию с руководителем дипломной работы, в этот раздел могут быть добавлены другие подразделы, например, по анализу рисков и чувствительности результатов обосновываемого инвестиционного проекта.

2.2. Порядок определения объема и источников инвестиций для реализации инвестиционного проекта

В подразделе 4.1 специального экономического раздела при обосновании объемов и источников инвестиций для реализации описываемого инвестиционного проекта следует привести теоретические положения по направлениям и объектам инвестиций, а также по источникам их финансирования (если они не излагались в предыдущих разделах дипломной работы).

Если в 1–3 разделах дипломной работы уже были даны теоретические обобщения по этим вопросам, то в данном подразделе следует привести описание состава инвестиций (капитальных вложений), необходимых для реализации предлагаемого проекта по созданию или развитию предприятия (в соответствии с нормативными документами [2]). При этом под капитальными вложениями в соответствии с [2, ст. 1] понимают инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

При определении потребности в инвестициях рекомендуется упрощенно принять, что все капиталовложения, необходимые для реализации ИП, можно разделить на две группы:

1. в основной капитал – необходимые для приобретения основных средств и нематериальных активов;

2. в оборотный капитал – требуемые для формирования собственных оборотных средств.

Требующиеся для успешной реализации инвестиционного проекта основные средства и их балансовая стоимость, как правило, определяются в 3-м разделе дипломной работы (в производственном плане). К основным средствам относят амортизируемое имущество, которым в соответствии с действующим налоговым кодексом признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 40 тыс. р. [3, ст. 256]. Аналогичные критерии применяют и для нематериальных активов.

В составе основных средств, приобретаемых в рамках инвестиционного проекта, могут быть:

• здания;

• сооружения;

• производственное и технологическое оборудование;

• транспортные средства;

• офисное оборудование;

• вычислительная и множительная техника и др.

К нематериальным активам относят результаты интеллектуальной деятельности и иные объекты интеллектуальной собственности, например, программные продукты, патенты, лицензии, торговые марки, авторские и имущественные права и т.п.

Для определения инвестиций по первой группе (в основной капитал) следует по всему необходимому оборудованию и нематериальным активам (перечень должен быть определен в 3-м разделе дипломной работы), которые соответствуют критериям отнесения к амортизируемому имуществу, к балансовой стоимости приобретаемого имущества добавить налог на добавленную стоимость (НДС), уплачиваемый при приобретении. Расчеты инвестиций следует выполнить в сводной таблице (табл. 1), приводя пояснения в графе «Обоснование».

Необходимые для реализации инвестиционного проекта оборотные средства рекомендуется определять следующим образом. Поскольку оборотные средства представляют собой платежные средства, требующиеся для обеспечения бесперебойного производства и реализации продукции (работ, услуг), выполняемых в рамках операционной деятельности инвестиционного проекта, в их состав следует включать:

1. средства на создание запасов сырья и основных материалов для бесперебойного производства, исходя из условий снабжения. Например, если предполагаются поставки раз в месяц, то оборотные средства на эти цели следует принять в сумме месячных материальных расходов (определяются в составе себестоимости продукции (работ, услуг) в 3-м разделе ДР, либо в данном подразделе 4.1). Если поставки носят сезонный характер (например, раз в квартал), то оборотные средства принимают равными трехмесячной сумме материальных расходов. При этом из материальных расходов исключают затраты на скоропортящиеся материалы, не подлежащие хранению (например, растворы, бетонные смеси – запасы по таким материалам не создаются);

2. средства на создание запасов в незавершенном производстве, исходя из принятой технологии производства продукции (работ, услуг) и условий реализации. Например, если производственный цикл короткий и реализация возможна еженедельно или ежемесячно, то такие запасы не создаются. Если производственный цикл длится более месяца, то оборотные средства на эти цели (аренду помещений и другого имущества, рекламу, выплату аванса работникам, предоплаты поставок ресурсов и услуг сторонних организаций и т.п.) для уже действующих организаций следует принять в сумме месячных расходов (себестоимости месячного объема продукции, определенной в 3-м разделе ДР). Для вновь создаваемых организаций сумму средств в запасах незавершенного производства рекомендуется принимать в размере себестоимости месячного объема продукции (месячных расходов) за вычетом материальных затрат, если уже зарезервированы оборотные средства на создание запасов сырья и основных материалов (в предыдущем пункте);

3. платежные средства на приобретение инструментов, приспособлений, инвентаря, приборов, лабораторного оборудования, спецодежды и других средств индивидуальной и коллективной защиты, предусмотренных законодательством Российской Федерации, и другого имущества, не являющегося амортизируемым имуществом. Затраты на эти цели в соответствии с НК РФ [3, ст. 254] определяют в суммах, исходя из стоимости и сроков ввода неамортизируемого имущества в эксплуатацию. Например, если все неамортизируемое имущество покупается и вводится в течение одного месяца, то оборотные средства на эти цели следует принять в сумме полной его стоимости (перечень необходимого для реализации проекта неамортизируемого имущества и расчет его стоимости проводятся в 3-м разделе ДР) с учетом НДС. Если же такое имущество вводится в эксплуатацию в течение двух месяцев, то стоимость его приобретения следует разделить на две части в соответствии с номенклатурой вводимого в эксплуатацию имущества и в сумму оборотных средств на эти цели включить только затраты первого месяца;

4. если в инвестиционном проекте предполагается создание нового предприятия, то в составе оборотных средств предусматривают первоначальные затраты на его создание и регистрацию (например, госпошлина за регистрацию предприятия, изготовление печатей и бланков, открытие счетов в коммерческих банках, вступление в саморегулируемые организации и пр.).

Инвестиционные проекты, предусматривающие развитие действующих предприятий, как правило, инвестиций в оборотные средства не требуют, их финансирование происходит за счет мобилизации уже имеющихся у предприятия платежных средств. В случаях, когда проекты крупные, соизмеримые с масштабами действующего производства или предлагаются в рамках антикризисных мер по выводу предприятия из предбанкротного состояния, инвестиции необходимы на пополнение оборотных средств предприятия и могут содержать первые три из вышеперечисленных составных элементов.

После детального описания состава инвестиций в подразделе 4.1 следует привести сводный расчет (по форме табл. 1) с необходимыми обоснованиями в виде ссылок на подразделы ДР и таблицы, в которых выполнялись расчеты соответствующих затрат, либо с расчетами и пояснениями в графе «Обоснование».

Таблица 1

Объем инвестиций (капитальные вложения)

по проекту ______________ (в тыс. р.)

^{конкретное название}

Наименование показателей	Сумма	Обоснование
1. Инвестиции в основные средства и нематериальные активы (амортизируемое имущество) с НДС, всего		Сумма строк 1.1–1.4
в том числе:*)
1.1 – здания		Раздел 3 ДР, таблица…**) плюс НДС
1.2 – сооружения
1.3 – оборудование
1.4 – нематериальные активы
2. Инвестиции в оборотные средства, всего		Сумма строк 2.1–2.4
в т.ч. на:
2.1. создание запасов сырья и основных материалов		Раздел 3 ДР, таблица…***)
2.2. создание запасов в незавершенном производстве		Раздел 3 ДР, таблица…***)
2.3. средства на приобретение имущества, не являющегося амортизируемым		Раздел 3 ДР, таблица…****)
2.4. первоначальные затраты на создание и регистрацию		Ссылка на соответствующий расчет
3. Всего – объем инвестиций (капитальных вложений) по проекту		Сумма строк 1 и 2

Примечания: ^*) – количество и названия составных групп амортизируемого имущества принимать по оцениваемому в дипломной работе инвестиционному проекту;

^**) – указывать конкретный номер таблицы, в которой рассчитывалась балансовая стоимость имущества данной группы;

^***) – указывать конкретный номер таблицы, в которой рассчитывались материальные (или полные) затраты на месячный объем работ;

^****) – указывать конкретный номер таблицы, в которой рассчитывалась стоимость приобретаемого неамортизируемого имущества.

Далее следует рассмотреть возможные схемы финансирования инвестиционного проекта, привести логические и расчетные обоснования по выбранной схеме.

В современных условиях возможны собственные и заемные источники финансирования инвестиций.

К собственным источникам финансирования инвестиций на стадии создания предприятия относятся взносы учредителей (уставный капитал). В случае, когда ИП разрабатывается для действующего предприятия, к ним относятся также: добавочный капитал, прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.

В российской практике наибольшее распространение получили такие методы, как самофинансирование, кредитное финансирование, государственное финансирование и смешанное. Самофинансирование, как правило, является самой надежной схемой, но оно может быть применимо только для реализации небольших инвестиционных проектов. Крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются как за счет собственных, так и заемных источников.

Если ИП обосновывает развитие предприятия, то, как правило, применяется схема самофинансирования.

При использовании собственных источников следует их конкретизировать – указать и обосновать конкретные суммы по каждому источнику.

В случае использования заемных источников следует описать выбор коммерческого банка, суммы и условия займов, сроки их погашения, привести расчеты платежей по кредиту, включающие возврат займа и уплаты процентов.

Платежи по кредиту можно осуществлять одним из двух способов:

1) аннуитетными платежами;

2) дифференцированными платежами.

Аннуитетные платежи – способ погашения кредита, при котором совершаются равновеликие платежи через равновеликие промежутки времени.

Размер аннуитетного платежа вычисляется по специальной формуле:

, (1)

где П – ежемесячный аннуитетный платеж по кредиту, тыс. р.;

К – сумма кредита, тыс. р.;

i – ежемесячная процентная ставка по кредиту (в долях);

n – количество месяцев в сроке кредитования.

Структура аннуитетного платежа состоит из двух частей: процентов за пользование кредитом и суммы, идущей на погашение кредита.

Дифференцированные платежи – способ погашения кредита, при котором основная сумма долга выплачивается равными долями, а проценты начисляются на остаток кредита.

Регулярные платежи по кредиту не равны между собой. Структура дифференцированного платежа тоже состоит из двух частей: фиксированной на весь период суммы, идущей на погашение суммы задолженности, и убывающей части – процентов по кредиту, которая рассчитывается от суммы остатка заложенности по кредиту. При дифференцированных платежах размер общего платежа каждый месяц уменьшается, а погашение основного тела кредита равномерно распределено на весь срок кредитования.

Расчеты платежей по кредиту следует выполнить в программе Microsoft Office Excel и оформить в виде табл. 2.

Таблица 2

График погашения кредита и уплаты процентов по месяцам

Период (месяц)	Долг на начало периода, р.	Процент по кредиту, р.	Возврат кредита, р.	Платеж по кредиту, р.	Долг на конец периода, р.
…	…	…	…	…	…
Итого	–	…	…	…	–

При выполнении расчетов следует учитывать:

• долг на начало первого месяца равен всей сумме кредита, на начало каждого последующего – долгу на конец предыдущего месяца;

• процент по кредиту рассчитывается исходя из долга на начало месяца и ежемесячной ставки по кредиту;

• сумма возврата кредита для аннуитетного платежа определяется как разница между общим платежом по кредиту и процентами по кредиту. Для дифференцированного платежа величина возврата кредита за каждый месяц будет одинаковой, равновеликие суммы возврата кредита определяются делением суммы кредита на количество месяцев кредитования;

• размер аннуитетного платежа вычисляется по формуле (1);

• размер дифференцированного платежа вычисляется как сумма процентов по кредиту и величины возврата кредита;

• долг на конец периода определяется как разница между долгом на начало периода и величиной возврата кредита.

В заключение подраздела 4.1 ДР делают вывод об итоговой потребности в инвестициях и возможности их финансирования.