Тема 1. Управление инвестициями: функции и механизм

Цель: Изучение функций и механизмов управления инвестициями, а также рассмотреть теорию инвестиций.

План:

1. Генезис теории инвестиций.

2. Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности.

3. Формулировка инвестиционных целей.

4. Структура инвестиционного бизнеса.

Ключевые слова: инвестиции, ресурс

1. Генезис теории инвестиций.

Теоретические проблемы, связанные с ролью инвестиций в экономическом процессе и формированием необходимых условий и механизмов инвестиционной деятельности издавна интересовали экономистов. Как объект научного анализа инвестиции формируют особую систему теоретических знаний, интегрирующую выводы инвестиционных теорий многих поколений ученых. Глубокий генезис теории инвестиций связан с научными постулатами практически всех школ и течений экономической мысли.

Известные из истории экономической мысли первые попытки осмыслить сущность инвестиций и их роль в общественном экономическом процессе связаны с именами античных исследователей Платона и Аристотеля. Их подходы к рассмотрению инвестиций тесно увязывались с функциями денег в обществе, способами и целями их накопления и использования. Хотя эти попытки теоретического осмысления сущности инвестиций носили отрывочный, несистемный характер, в процессе дальнейшей эволюции экономической мысли они получали все более развернутое концептуальное развитие в работах последующих экономистов.

Начальный этап формирования основных принципов инвестиционной теории связывается обычно с парадигмой экономического анализа школы меркантилистов, среди которых наиболее заметную роль играли теоретические подходы Т. Манна, Д. Юма, Д. Ло, Ж. Кольбера, Л. Зекендорфа, И. Бехера, Ф. Горнига. Ведущие принципы их научного мировоззрения в области инвестиционной теории определяли прежде всего источники формирования инвестиционных ресурсов. Смешивая понятие капитала и денег, они рассматривали последние как исключительный источник инвестиционных ресурсов, обеспечивающих наращение объемов торговой и производственной деятельности. Меркантилисты первые обосновали необходимость государственного регулирования условий, обеспечивающих формирование инвестиционных ресурсов и приток в страну иностранных инвестиций. Соответственно их научным воззрениям для обеспечения притока денег государству следовало проводить активную протекционистскую политику в области международной торговли, добиваясь положительного сальдо своего торгового баланса. Рост денежных накоплений при одновременном снижении их стоимости являлись по их мнению главным фактором стимулирования инвестиционной активности предпринимателей и прямых государственных инвестиций в наиболее значимые структуроформирующие отрасли экономики.

Определенное развитие инвестиционной теории связано с представителями экономической школы физиократов — Ф. Кенэ, Ж. Тюрго, М. Ривьеры, Т. Сиенса. Их подход к источникам формирования инвестиционных ресурсов и объектам инвестирования был акцентирован в основном на земледельческом производстве (а не на торговле, как у меркантилистов). Оно согласно их концепции было единственным источником формирования положительного значения суммы прибыли, часть которой использовалась как инвестиционный ресурс. Соответственно приоритетной инвестиционной политикой государства и отдельных предпринимателей они считали вложение средств в развитие сельскохозяйственного сектора экономики. Физиократы первые заложили основы разделения инвестируемого капитала на основной и оборотный (рассматривая его как "авансы" разного вида). Кроме того, в соответствии с их инвестиционной теорией для эффективного развития сельскохозяйственного сектора экономики, формирующего основную часть инвестиционных ресурсов, государству следовало установить единый налог на использование земли (невзирая на ренту). И наконец, представители этой школы настаивали на отказе от осуществления государством протекционистской торговой и инвестиционной политики.

Представители классической политэкономии — в первую очередь А. Смит и Д. Рикардо, а также Дж. Милль, Ж.-Б. Сэй, Д. Юм, Дж. Лодердейл, Т. Мальтус, Н. Сениор — серьезно углубили исследование сущности инвестиций по всем основным их аспектам и первые сформулировали важнейшие параметры инвестиционной модели общества. Они расширили область рассмотрения инвестиций сферой промышленного производства, а затем и непроизводственной сферой. Экономистами этой школы впервые было четко разграничено понятие денег и капитала, определена роль накопления капитала в формировании инвестиционных ресурсов, рассмотрена роль кредитных денег в развитии инвестиций. В рамках этой школы была доказана объективность процесса снижения нормы доходности инвестируемого капитала по мере увеличения объема его использования, выявлен механизм взаимосвязи между возрастанием объема инвестиций и экономическим ростом страны (увеличением валового национального продукта), определена сфера государственных непроизводственных инвестиций и предложена схема оптимизации распределения инвестиционных ресурсов в масштабах экономики страны, заложены основы исследования механизма международной миграции инвестиций.

Наиболее яркие исследования и выводы этой школы были связаны с принципами саморегуляции рынка (в том числе и инвестиционного). Вместе с тем их представления о самодостаточности механизма рыночной саморегуляции ("невидимой руке рынка") были чрезмерно идеализированы.

Классическая парадигма инвестиционной теории характеризуется как первая целостная, многоаспектная, систематизированная концепция инвестиционной модели общества и механизма осуществления инвестиций, позволившая взаимоувязать важнейшие макроэкономические параметры инвестиционных процессов, определить особенности их проявления в масштабах страны. Основные сущностные черты инвестиционной модели общества, сформулированные представителями классической политэкономии, были приняты за основу всеми дальнейшими ее исследователями и оказали большое влияние на последующее развитие теории инвестиций.

В системе марксистского экономического учения исследованию инвестиционной теории также принадлежит весомое место, хотя многие выводы этого исследования явились предметом острого критического анализа последующих экономистов. Наиболее весомым выводом инвестиционной теории марксистской школы являлось рассмотрение инвестиций как функции роста прибыли — по утверждению К. Маркса спрос на инвестиции будет поддерживаться, а накопленный капитал инвестироваться в полном объеме до тех пор, пока вложенные средства будут приносить хотя бы минимальную прибыль (как исключение рассматривалась лишь высшая точка подъема экономического цикла, когда существенное падение нормы прибыли дестимулирует развитие инвестиционного процесса, т.к. уменьшает возможности сбережения инвестиционного дохода). Вместе с тем, вариации нормы инвестиционной прибыли (кроме приведенного исключения) по его мнению практически не влияют на интенсивность инвестиционного процесса, т.к. погоня за прибылью в любом ее объеме является для капиталиста самоцелью и он инвестирует свой капитал из соображений престижа и в силу своего социального статуса. Выдвигая в качестве основного регулятора инвестированной активности прибыль, получаемую капиталистом, он игнорировал однако влияние на инвестиционный процесс других факторов, в частности, ставки ссудного процента.

Позитивным вкладом марксистской школы в теорию инвестиций следует считать разработанные ею положения о роли инновационных инвестиций в экономическом прогрессе общества и преодолении негативного воздействия ряда экономических факторов. В соответствии с выводами марксистского учения масштабное осуществление инновационных инвестиций, с одной стороны, позволяет в определенной мере преодолевать ограниченность факторов производства, а с другой, — существенно снижать действие закона снижения доходности инвестируемого капитала. Инновационное инвестирование, результатом которого является внедрение в производство новой техники и технологии, в соответствии с марксистской инвестиционной теорией является важным средством активного формирования конкурентных преимуществ. Дальнейшее позитивное развитие получила в марксистском исследовании теория международной миграции инвестиций. В соответствии с его выводами двумя важнейшими предпосылками этого процесса являются потенциальная возможность получения инвесторами большей суммы инвестиционной прибыли в стране-импортере и формирование излишков накопленного капитала в стране-экспортере. Впоследствии В. Ленин дополнил эти факторы монополизацией и интернационализацией экономики, а также усилением конкурентной борьбы монополий на мировом рынке.

Вместе с тем следует отметить, что инвестиционная доктрина марксистской школы, как и вся парадигма марксистского экономического анализа, отличалась чрезмерной политизацией и ее выводы рассматривались сквозь призму непримиримых противоречий между классами капиталистов и наемных рабочих.

Значительный прогресс в развитии теории инвестиций связан с исследованиями маржиналистов, в частности, С. Джевонса, К, Менгера, Е. Бем-Баверка, Ф. Визера, Л. Вальраса, Дж. Кларка. Основу их экономической парадигмы составляла теория предельной полезности, разработка которой оценивается экономистами как революционная. В свете этой парадигмы маржиналисты основное внимание в своих исследованиях сосредоточили на микроэкономическом инвестиционном анализе. Используя предельный метод экономического анализа маржиналисты выявили систему важнейших факторов, влияющих на спрос и предложение инвестиционных ресурсов и инвестиционных товаров, количественно определили формы взаимодействия инвестируемого капитала с другими факторами производства, ввели в экономический арсенал понятия "предельной полезности инвестиционных товаров" и "предельной производительности инвестируемого капитала", разработали ряд известных математических моделей инвестиционного процесса предприятий, позволивших широко использовать выводы их инвестиционной теории в хозяйственной практике отдельных инвесторов. Особая роль в инвестиционной теории маржиналистов отведена исследованию проблем ценообразования на инвестиционные ресурсы и инвестиционные товары, влиянию цен на процесс накопления капитала и его инвестирования. Маржиналисты первые разработали механизм оценки стоимости настоящих и будущих благ инвестора (владельца инвестируемого капитала) на основе использования нормы инвестиционной прибыли.

Определенный вклад был сделан маржиналистами и в теорию миграции инвестиций. Ими было сформулировано уравнение, известное в инвестиционной теории как "Правило Вальраса", увязывающее баланс международной торговли товарами и услугами с балансом движения инвестируемого капитала (миграцией инвестиций).

Благодаря использованию принципиально новой методологии инвестиционного анализа маржиналистами были сформулированы основополагающие принципы формирования микроэкономических инвестиционных моделей и инвестиционных механизмов. Однако механизм этого анализа не позволил маржиналистам существенно продвинуться в совершенствовании инвестиционной теории на макроэкономическом уровне.

Синтез классической и маржиналистской инвестиционной теории был предпринят представителями неоклассического направления экономической мысли, пионером которой считается А. Маршалл. Интегрирующие достижения этих школ подходы неоклассиков позволили существенно развить отдельные положения инвестиционной теории в сфере механизма функционирования инвестиционного рынка, формирования конечных цен на инвестиционные товары на основе цен спроса и предложения.

Экономистами неоклассического направления было подробно исследовано влияние излишков накопленного капитала (не использованного как инвестиционный ресурс в силу объективных ограничений) на цену предложения инвестиционных товаров; сформирован закон замещения отдельных видов этих товаров их более дешевыми аналогами.