Теории портфельных инвестиций

Эти теории во многом определяются тем, что портфельных ин­весторов интересуют за рубежом прежде всего четыре момента: а) уровень доходности иностранных ценных бумаг; б) степень риска по этим вложениям; в) уровень ликвидности этих бумаг; г) желание диверсифицировать свой портфель ценных бумаг за счет бумаг иностранного происхождения. Комбинация этих четы­рех моментов приводит к тому, что портфельные инвестиции осо­бенно сильно подвержены колебаниям экономической и полити­ческой конъюнктуры.

Теория бегства капитала

Данная теория разработана слабо. Это видно хотя бы из того, что сам термин «бегство капитала» трактуется по-разному. А это сказывается на результатах оценки масштабов этого явления. Так, Д. Каддингтон сводит бегство капитала к нелегальному ввозу и вывозу краткосрочного капитала. Однако большинство исследо­вателей вслед за Ч.П. Киндлебергером полагают, что бегство ка­питала — это такое движение капитала из страны, которое проти­воречит ее национальным интересам и происходит из-за неблаго­приятного для многих отечественных владельцев капитала инвес­тиционного климата в стране. Некоторые добавляют, что капитал «бежит» еще и потому, что часто он имеет незаконное происхож­дение.

3. Механизм прямых инвестиций

Мотивы предпринимательства за рубежом

Чем конкретно руководствуются фирмы, осуществляя прямые инвестиции за рубежом?

Первым и основным мотивом является стремление к наиболее выгодному вложению капитала, что достигается производством товаров и услуг на месте. На это и направлена большая часть пря­мых инвестиций.

Второй мотив — технико-экономический. Часть прямых ин­вестиций нацелена на создание за рубежом собственной инфра­структуры внешнеэкономических связей (складов, баз подработ­ки, транспортных предприятий, банков, страховых компаний, торговых компаний и т.д.), иначе говоря, товаро- и услугопроводящей сети для обеспечения сбыта (реже — снабжения).

Третья группа мотивов — экономическая и политическая не­стабильность, высокие налоги, «отмывание» незаконных средств и т.п., поэтому происходит так называемое бегство ка­питала; особенно активно такой капитал поступает в страны и территории с чрезвычайно льготным налогообложением тех ком­паний, которые там регистрируются, но совершают свои операции за рубежами этих стран и территорий (так называемые оффшор­ные компании).

Для российских компаний характерны скорее вторая и особен­но третья группы мотивов. Так, значительная часть зарегистриро­ванных за рубежом фирм с российским капиталом занимается снабженческо-сбытовой деятельностью, транспортно-экспедиторскими, агентскими, туристическими, финансовыми, страхо­выми и другими услугами.

Третья группа мотивов преобладает в предпринимательской деятельности российского капитала за рубежом. Инфляция, не­уверенность в экономическом и политическом будущем, высокий уровень налогообложения, отсутствие развитой системы поддерж­ки частного бизнеса, бюрократические ограничения, а также же­лание «отмыть» за рубежом незаконно нажитые средства — все это приводит к огромному бегству капитала из России и других быв­ших советских республик. Причем капитал «убегает» преимущест­венно незаконными способами, нарушая отечественное валютное и внешнеторговое законодательство.

Механизм подготовки и осуществления прямых инвестиций

Подготовка и осуществление прямых инвестиций базируются на проектном анализе. Поэтому остановимся лишь на некоторых особенностях, присущих проекту осуществления прямых инвести­ций в снабженческо-сбытовую деятельность.

В большинстве случаев создание за рубежом фирм с россий­ским капиталом являлось логическим шагом в освоении зарубеж­ных рынков, потребляющих российскую продукцию и/или по­ставляющих свою продукцию в Россию. Учредители указанных фирм предпринимали этот шаг, убедившись, что применяемые ими организационные формы экспорта и импорта товаров и услуг не позволяют использовать все потенциальные возможности для работы на зарубежных рынках.

Подготовка проекта осуществления прямых инвестиций включает ряд этапов. Она начинается с изучения рынка зарубеж­ной страны, в том числе с анализа номенклатуры отечественных товаров и услуг, перспективных для сбыта, и определения емкос­ти зарубежного рынка по этой номенклатуре. Если фирма плани­рует заниматься также сбытом местных товаров в Россию, то анналогичный анализ проводится по России. На этой базе делается прогноз объема реализации товаров и услуг через учреждаемую фирму.

Затем определяется способ закупок товаров и услуг у россий­ских поставщиков и/или продаж их российским покупателям (с ними заключаются контракты, даже если они являются учредите­лями фирмы) за наличный расчет, в кредит, на консигнационный склад. Оговаривается способ оформления поставок: в виде догово­ров купли-продажи (типично для готовых изделий) или договоров комиссии (характерно для сырья).

На этой основе оценивается объем инвестиций в основные и оборотные фонды: затраты на размещение офиса, транспорт и склады, расходы на заработную плату, закупку и хранение това­ров, таможенную очистку, транспортировку, страхование и т.п. Расчет делается в рублях и иностранной валюте и охватывает не­сколько лет.

Прорабатывается местное и отечественное законодательство, прямо или косвенно затрагивающее деятельность создаваемой фирмы: ограничения на вывоз и ввоз капитала и прибыли, тамо­женное законодательство, законодательство о конкуренции и дем­пинге, налоговое законодательство, иммиграционный режим, не­формальные ограничения и т.д. Особое внимание уделяется оцен­ке инвестиционного климата и учету рисков.

Определяется организационно-правовая форма создаваемой фирмы (товарищество, общество и т.д.) и подбираются потенци­альные зарубежные ее учредители, если в них есть нужда. Послед­ние, кстати, привлекаются к проработке вышеуказанных вопро­сов.

Затем следует оценка экономической эффективности созда­ваемой фирмы. При этом надо учитывать, что для снабженческо-сбытовых компаний задача максимизации их прибыли не всегда является главной, так как российскому учредителю часто выгод­нее получить доход через цену, по которой зарубежная фирма по­купает у него или продает ему товары, а не через дивиденды по вкладу в капитал фирмы. Однако если налогообложение прибыли в стране размещения зарубежного филиала заметно ниже, чем в России, то выгоднее, чтобы прибыль аккумулировалась за рубе­жом, что в большинстве случаев и происходит.

Заключительный этап создания (покупки) фирмы включает подготовку и принятие учредительских документов (договор, устав и др.); получение разрешения от компетентных органов в России (обязательно) и зарубежной стране (если такое разреше­ние требуется); регистрацию фирмы за рубежом и занесение ее в Государственный реестр зарубежных предприятий, создаваемых с российским участием.