- •Часть III. Оценка и анализ
- •1. Коэффициенты ликвидности
- •1) Коэффициент текущей ликвидности.
- •2) Коэффициент быстрой ликвидности (критической оценки) получается при вычитании материально-производственных запасов из оборотных активов и делении остатка на краткосрочные обязательства:
- •2) Коэффициент оборота основных средств измеряет, насколько эффективно фирма использует свои здания, сооружения и оборудование. Это отношение реализации к остаточной стоимости основных средств:
- •3) Коэффициент покрытия фиксированных платежей определяется следующим образом:
- •2) Коэффициент способности активов генерировать прибыль вычисляется путем деления прибыли до выплаты процентов и уплаты налогов на общую стоимость активов:
- •3) Рентабельность активов.
- •4) Рентабельность собственного капитала.
- •Основные финансовые коэффициенты компании "АртДиск"
- •Расчет чистого дохода на акцию компании "АртДиск" на 20хх г.
- •Анализ связи финансовых коэффициентов
- •Ключевые финансовые коэффициенты для избранных отраслей
- •Глоссарий
Ключевые финансовые коэффициенты для избранных отраслей
Отрасль |
Текущая ликвидность |
Быстрая ликвидность |
Оборот активов |
Оборот основных средств |
Оборот активов |
Коэффициент левериджа, % |
Срок оборота дебиторской задолженности, дн. |
Рентабельность продаж, % |
Рентабельность активов, % |
Рентабельность собственного капитала, % |
Реклама |
0,96 |
0,94 раз |
47,96 раз |
4,47 раз |
0,69 раз |
73,47 |
184,39 |
4,46% |
3,10 |
14,51 |
Азрокосмическая и оборонная |
1,21 |
0,66 |
4,94 |
6,19 |
1,01 |
58,81 |
47,08 |
4,02 |
4,05 |
13,39 |
Автомобильная |
1,41 |
1,27 |
13,39 |
4,19 |
0,77 |
64,89 |
163,15 |
3,95 |
3,05 |
17,06 |
Напитки |
1,00 |
0,84 |
19,88 |
3,70 |
0,94 |
53,65 |
36,67 |
10,59 |
9,91 |
33,26 |
Компьютерное ПО |
1,62 |
1,56 |
53,36 |
6,86 |
1,01 |
47,78 |
72,30 |
8,06 |
8,13 |
17,05 |
Услуги образования |
1,90 |
1,77 |
34,51 |
5,95 |
1,02 |
31,89 |
50,79 |
6,40 |
6,61 |
11,01 |
Электроника |
2,16 |
1,39 |
6,40 |
5,82 |
1,37 |
46,75 |
59,42 |
3,40 |
4,66 |
9,78 |
Развлечения |
1,37 |
0,98 |
7,81 |
3,11 |
0,45 |
49,15 |
61,23 |
2,95 |
1,31 |
3,49 |
Охрана окружающей среды |
1,37 |
1,19 |
22,38 |
1,73 |
0,75 |
53,67 |
70,92 |
3,32 |
2,49 |
6,78 |
Пищевая |
1,53 |
1,00 |
9,37 |
4,59 |
1,36 |
47,30 |
33,30 |
5,03 |
6,86 |
17,33 |
Бакалея |
1,04 |
0,33 |
12,51 |
5,37 |
2,69 |
64,05 |
6,90 |
1,81 |
4,88 |
17,66 |
Здравоохранение |
1,88 |
1,84 |
112,11 |
5,6 |
0,97 |
34,05 |
83,06 |
9,94 |
9,61 |
16,91 |
Бытовая техника |
1,40 |
0,95 |
7,12 |
4,35 |
1,09 |
53,73 |
61,20 |
2,40 |
2,62 |
9,08 |
Строительство жилья |
2,18 |
0,69 |
2,30 |
4,35 |
1,04 |
58,14 |
26,79 |
3,17 |
3,30 |
9,81 |
Гостиничный бизнес |
1,13 |
1,05 |
59,42 |
1,01 |
0,64 |
49,23 |
26,96 |
5,52 |
3,54 |
8,57 |
Промышленные услуги |
1,76 |
1,57 |
23,64 |
7,10 |
1,49 |
49,66 |
52,25 |
3,56 |
5,31 |
12,20 |
Интернет |
1,58 |
1,52 |
38,51 |
7,62 |
1,18 |
51,32 |
82,67 |
-6,67 |
-7,89 |
-17,67 |
Медицинское обслуживание |
1,60 |
1,54 |
80,11 |
4,78 |
0,51 |
25,24 |
61,26 |
3,21 |
1,63 |
8,34 |
Газеты и прочие СМИ |
1,14 |
1,01 |
27,39 |
2,77 |
0,62 |
50,77 |
57,63 |
7,05 |
4,39 |
13,91 |
Лесная и бумажная |
1,58 |
0,88 |
6,02 |
1,35 |
0,83 |
50,24 |
40,02 |
1,93 |
1,61 |
4,88 |
Ресторанный бизнес |
0,73 |
0,61 |
53,46 |
1,61 |
1,13 |
50,45 |
7,68 |
5,10 |
5,76 |
15,10 |
Розничная торговля |
1,77 |
0,82 |
6,32 |
4,86 |
1,83 |
58,59 |
38,87 |
2,78 |
6,10 |
18,02 |
Телекоммуникационные услуги |
0,86 |
0,83 |
74,00 |
1,08 |
0,56 |
53,23 |
7,22 |
7,17 |
4,01 |
13,09 |
Текстильная промышленность |
2,41 |
1,16 |
5,32 |
3,11 |
1,23 |
59,12 |
50,02 |
3,30 |
4,06 |
12,59 |
Табачная промышленность |
1,18 |
0,56 |
7,23 |
6,35 |
0,92 |
40,46 |
24,24 |
7,01 |
6,48 |
35,71 |
Водоснабжение |
0,52 |
0,46 |
35,75 |
0,32 |
0,26 |
52,63 |
31,68 |
11,97 |
3,07 |
10,59 |
Поскольку у брокерских фирм, банков и других финансовых учреждений имеется доступ к этим данным, аналитики ценных бумаг легко могут вычислять сравнительные коэффициенты, приспособленные для их индивидуальных потребностей.
Следует отметить, что каждая из организаций, предоставляющих данные, предлагает немного отличающиеся друг от друга системы коэффициентов. Одни из них ориентируются в большей степени на позицию кредиторов, и коэффициенты направлены на анализ текущих активов и обязательств, а не анализ рыночной стоимости. Поэтому при выборе источника сравнительных данных необходимо учитывать цели анализируемой компании.
В настоящее время аналитик и бухгалтер могут широко использовать ресурсы Интернета, хотя приводимые там данные относятся к зарубежным компаниям.
В целом, используя сравнение с эталонами, необходимо учитывать сферы применения анализа финансовых коэффициентов.
Как отмечалось ранее, анализ коэффициентов проводят и используют три основные группы лиц:
1) менеджеры, которые применяют коэффициенты для целей управления бизнесом своих компаний;
2) кредитные аналитики, включая банковских специалистов по кредитованию и аналитиков курсов облигаций, которые анализируют коэффициенты, чтобы убедиться в способности компании погашать свои долги;
3) аналитики фондового рынка, которых интересуют эффективность компании, риск и перспективы ее роста.
И хотя анализ коэффициентов может предоставить полезную информацию, касающуюся бизнеса компании и ее финансового положения, он имеет определенные ограничения, которые требуют внимания и оценки. К возможным проблемам относятся:
1. Многие крупные фирмы имеют подразделения, работающие в различных отраслях, и для таких компаний сложно разработать набор средних показателей по отрасли. Следовательно, анализ относительных показателей более уместен для небольших, узкоспециализированных фирм, чем для крупных фирм, имеющих множество подразделений.
2. Большинство фирм стремится превысить средние показатели, поэтому простого достижения средних значений по отрасли для них недостаточно. В качестве целевого уровня эффективности лучше всего ориентироваться на лидеров отрасли. В этом смысле помогает эталонное сравнение.
3. Инфляция может серьезно искажать значения балансов фирм - учетные оценки часто значительно отличаются от рыночных. Более того, поскольку инфляция влияет и на прибыль, то при анализе коэффициентов одной фирмы в разные периоды времени или сравнительном анализе коэффициентов разных фирм разного возраста эксперт должен учитывать это обстоятельство.
4. Сезонные факторы также могут исказить анализ относительных показателей. Например, коэффициент оборота материально-производственных запасов компании, занятой на транспорте, будет радикально отличаться по периодам составления отчетности, если в балансе используется значение материально-производственных запасов сразу по окончании сезона. Эту проблему можно свести к минимуму, используя средние ежемесячные значения для материальных запасов (и дебиторской задолженности) при вычислении коэффициентов оборота.
5. Применение различной учетной политики в бухгалтерском учете может исказить картину сравнительного анализа. Как отмечалось ранее, оценка материально-производственных запасов и методы начисления амортизации могут влиять на финансовые отчеты и таким образом искажать результаты сравнения различных фирм. Далее, если одна фирма арендует значительное количество производственного оборудования, стоимость ее активов может оказаться сравнительно низкой по отношению к выручке, поскольку арендованные активы не отражаются в балансе. В то же время обязательства, связанные с условиями аренды, могут быть не показаны как задолженность (это имело место и для компании "АртДиск": фирма включала арендные платежи в состав своих операционных расходов). Следовательно, использование аренды (или лизинга) может искусственно улучшить коэффициенты и оборота, и задолженности.
6. Не всегда просто сделать вывод о том, насколько определенный коэффициент "хорош" или "плох". Например, высокий коэффициент текущей ликвидности может указывать на устойчивость компании, что, очевидно, хорошо, или на избыточные денежные средства, что плохо (поскольку излишние денежные средства в банке - это не приносящий прибыли актив). Аналогично высокий коэффициент оборота основных средств может означать либо то, что фирма эффективно использует свои активы, либо то, что она имеет недостаточный оборотный капитал и не может себе позволить обеспечить его нормальный запас.
7. Одни финансовые коэффициенты компании могут выглядеть "хорошо", другие - "плохо", а это затрудняет оценку эффективности компании в целом. Здесь рекомендуется использовать статистические процедуры для анализа влияния ряда коэффициентов. Многие банки и другие кредитные организации используют дискриминантный анализ - специальную статистическую технологию для анализа вероятности появления у фирм финансовых трудностей, а затем классифицируют компании в соответствии с вероятностью появления у них финансовых проблем.
В заключение следует отметить, что анализ коэффициентов полезен, но аналитики должны знать об этих проблемах и при необходимости вносить корректировки. Анализ, проводимый механически, принесет только вред, но если его использовать грамотно и с необходимыми предосторожностями, он может предоставить полезную информацию.
Таким образом, задача анализа - показать, как финансовая отчетность используется менеджерами для повышения эффективности, кредиторами - для оценки вероятности возврата задолженности, а акционерами - для прогнозирования прибыли, дивидендов, свободного денежного потока и цен на акции. Если менеджеры собираются максимально увеличить стоимость фирмы, они должны использовать ее сильные стороны и исправлять слабые.