Этапы экономического анализа

┌─┬────────────────────────┐

│1│ Блок анализа │

└─┤технико-организационного│

│ уровня производства │

└────────────┬───────────┘

\│/

┌─┬──────────────────┐

│2│ Блок анализа │

└─┤ использования │

│ основных │

│ производственных │

│ средств (F): │

┌──┤ Фондоотдача - │

│ │ N/F ├──┐

│ │ Фондоемкость │ │

│ │ F/N │ │

│ │ Амортизация - A │ │

│┌─┼──────────────────┤ │

┌──────────────┤│3│ Блок анализа │ │

┌─┬───────────────┐ │ Капитал, │└─┤ использования │ │ ┌─┬─────────────┐

│8│ Блок анализа │ │авансированный│ │ материальных │ ┌┴───────────┐ │6│ Блок анализа│

└─┤ величины и │<─┤ на │ │ ресурсов (M): │ │Потребленные│ └─┤себестоимости│

│ структуры │ │ приобретение ├──┤ Материалоотдача │ │ ресурсы │ │ продукции │

│авансированного│ │ примененных │ │ N/M │ │ формируют ├──>│S = A + M +Uм│

│ капитала │ │ ресурсов │ │ Материалоемкость │ └┬───────────┘ └──────┬──────┘

│ (внеоборотного│ └──────────────┤ │ M/N │ │ │

│ и оборотного) │ │┌─┼──────────────────┤ │ │

│ K = F + E │ ││4│ Блок анализа │ │ │

└───────┬───────┘ │└─┤ использования │ │ │

\│/ │ │ труда и │ │ │

┌─┬───────────────┐ │ │ заработной платы ├──┘ │

│9│ Блок анализа │ └──┤ (T, U): │ │

└─┤оборачиваемости│ │Производительность│ │

│ капитала │ │ труда │ │

│ N │ │ N/Ч │ │

│ П = - ; │ │ Трудоемкость │ │

│ k K │ │ Ч/N │ │

│ │ └──────────────────┘ │

│ N │ Продукция создается │

│ e = - │ путем использования │

│ o E │ производственных │

└───────────────┘ ресурсов │

\│/ │

┌─┬────────────────────┐ │

│5│Блок анализа объема,│ \│/

└─┤структуры и качества│ ┌──────────────┐

│ продукции (N): │ │ Разница между│

│ N │ │ объемом и │

│ N = F x - ; │ │себестоимостью│

│ F ├───────────────>│ продукции │

│ │ │ равна │

│ N │ │ прибыли │

│ N = M x - ; │ └──────────────┘

│ M │

│ │

│ │ ┌─┬────────────────────┐

│ N │ │7│ Блок анализа │

│ N = Ч x - │ └─┤величины, динамики и│

│ Ч │ │ качества прибыли │

└────────────────────┘ │ П = N - S │

┌──┬────────────────────┐ └─────────┬──────────┘

│10│ Блок анализа │ │

└──┤ рентабельности │ │

│ хозяйственной │<───────────────────┘

│ деятельности │

│ П П N │

│ R = - = - x - │

│ K N K │

└──────────┬─────────┘

\│/

┌──┬────────────┐

│11│Блок анализа│

└──┤ финансового│

│ состояния │

│ организации│

└────────────┘

Рис. 2

Условные обозначения:

A - амортизация, N - объем продукции, E - оборотный капитал, S

- себестоимость продукции, R - рентабельность, F - основные

средства, Ч - производственный персонал, К - авансированный

капитал, U - оплата труда, M - материальные расходы, N/Ч -

производительность труда, Пк - оборачиваемость капитала, N/F -

фондоотдача, e - оборачиваемость оборотных средств, N/M -

o

материалоотдача, П - прибыль.

Блок 1 - оценка технико-организационного уровня и других (социальных, природных, внешнеэкономических) условий производства;

блоки 2, 3, 4 - характеристика использования производственных ресурсов - основных средств, материальных ресурсов, труда и заработной платы;

блок 5 - анализ объема, структуры и качества продукции;

блок 6 - оценка расходов и себестоимости продукции.

Таким образом осуществляется оценка качества продукции и используемой техники, прогрессивность технологических процессов, техническая и энергетическая вооруженность труда, степень концентрации, специализации, кооперирования и комбинирования, длительность производственного цикла и ритмичность производства, уровень организаций производства и управления.

Техническая сторона производства непосредственно не является предметом финансового анализа. Но финансовые показатели изучаются в тесном взаимодействии с техникой и технологией производства, его организацией, и анализ в этом случае приобретает характер технико-экономического анализа.

На уровень финансовых показателей значительное влияние оказывают природные условия. Это обстоятельство играет важную роль в ряде отраслей народного хозяйства, особенно в сельском хозяйстве, в добывающей промышленности. Степень использования природных ресурсов во многом зависит от состояния техники и организации производства и изучается наряду с показателями технико-организационного уровня производства.

Эффективность использования производственных ресурсов, в свою очередь, проявляется в объеме и качестве произведенной и реализованной продукции (блок 5); причем чем выше качество изделия, тем, как правило, больше объем продукции, выраженной в отпускных ценах; в величине потребленных ресурсов на производство (блок 6), то есть себестоимости продукции; в величине примененных ресурсов (блок 8), то есть авансированных для хозяйственной деятельности основных и оборотных средств.

До настоящего момента финансовые отчеты рассматривались в том виде, в котором они представляются ежегодно. Однако эти отчеты создаются в большей степени для использования их кредиторами и налоговыми органами, чем для менеджеров и аналитиков. Следовательно, чтобы использовать эти отчеты для принятия корпоративных управленческих решений, финансовые аналитики определенным образом корректируют их, с тем чтобы сделать более удобными для дальнейшего анализа.

Сравнительный анализ и оценка итоговых показателей баланса

и финансовых результатов деятельности организации

с целью выявления основных тенденций их развития

Основной базой финансового анализа являются финансовые отчеты, представляемые хозяйствующим субъектом внешним пользователям, включая инвесторов. Под инвесторами понимаются как учреждения (банки, страховые компании, пенсионные фонды и т.д.), так и физические лица.

Система показателей об имущественном и финансовом положении хозяйствующего субъекта, а также финансовых результатах его деятельности за отчетный период представлена в бухгалтерской (финансовой) отчетности организации. Финансовая отчетность - это установленные законодательно документы, отражающие активы, реальное имущество компании, источники их финансирования. Отчетность является информационной базой аналитического обоснования решений финансового характера.

Для того чтобы данные отчетности могли использоваться для принятия решений, они должны быть достоверными, релевантными, надежными, интерпретируемыми.

Достоверность бухгалтерской отчетности подтверждается тремя критериями получения данных, приведенных в отчетности:

1) учет ведется в строгом соответствии с действующими нормативными актами;

2) для всех операций имеются оправдательные документы;

3) отчетность составлена по данным первичных документов.

В то же время следует отметить, что понятие достоверности бухгалтерской отчетности относительно, на что влияет вариабельность представления фактической ситуации, множественность и субъективность оценки, вариабельность счетных алгоритмов и представления результатов.

Отчетные данные рассматриваются как релевантные, если они:

своевременны, то есть поступают пользователю в нужном объеме и в нужное время;

обладают прогностической ценностью, их можно использовать для прогнозирования наиболее вероятного развития событий в отношении субъекта, представившего свою отчетность;

могут быть использованы в системе обратной связи, то есть данные можно использовать для подтверждения, опровержения или корректировки ранее сделанных шагов в отношении данной фирмы;

представлены в оценке и виде, пригодном для использования в управленческом процессе.

Надежность означает, что на полученные данные можно полагаться при принятии решений. Считается, что надежной будет информация, в достаточной степени свободная от ошибок и субъективных пристрастий. Достаточный уровень надежности может быть достигнут, если данные:

верифицируемы, то есть проверяемы, что достигается точным исполнением общих и внутренних нормативных документов;

репрезентативно достоверны, то есть полноценно отражают характеристики изучаемой генеральной совокупности;

нейтральны, т.е. подготовлены и представлены объективно, без личностных пристрастий.

Интерпретируемость (или воспринимаемость) является одним из наиболее существенных требований, предъявляемых к данным отчетности. То есть экономический смысл показателей, алгоритмы их формирования, допущения и ограничения, к ним относящиеся, должны быть ясны или точно оговорены.

Данные, указанные в балансе, представляют историческую стоимость активов - стоимость на момент их создания или приобретения. Однако запасы могут быть поврежденными, устаревшими или даже отсутствовать; основные средства, такие как машины и здания, могут иметь более высокую или более низкую рыночную ценность, чем их историческая стоимость, а дебиторская задолженность может оказаться неполученной. Поэтому, когда проводится анализ финансовой отчетности, необходимо уметь интерпретировать данные этой отчетности.

Развитие международных экономических связей на уровне предприятий в условиях рыночных отношений и конкурентной борьбы невозможно без надлежащего информационного их обеспечения и в первую очередь без создания единых международных требований к составлению бухгалтерской отчетности. Поскольку не существует и двух стран с абсолютно одинаковыми правилами учета, представление отчетных данных фирмами, зарегистрированными и осуществляющими основной объем своих операций в разных странах, вызывает настороженность с позиции оценки адекватности отчетности фактическому состоянию организации.

Для того чтобы уменьшить страновую вариабельность в правилах ведения учета и подготовки отчетности и сгладить степень взаимного недоверия в отношении "правильности или неправильности" представленной отчетности, международное бухгалтерское сообщество приняло решение провести определенную их унификацию путем разработки и внедрения типовых регулятивов - Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО).

Ситуация по гармонизации и стандартизации учета стала более определенной в конце XX в. в связи с укреплением позиций Международной федерации бухгалтеров <2> (International Federation of Accountants, IFAC), под эгидой которой проводятся международные конгрессы бухгалтеров последних лет.

--------------------------------

<2> Федерация была создана в 1977 г. и в настоящее время объединяет 156 национальных бухгалтерских организаций из 114 стран мира, представляющих в общей сложности более 2,4 млн бухгалтеров. Это единственная международная организация, объединяющая представителей бухгалтерской профессии из частного и государственного секторов экономики, сферы аудиторско-консультационных услуг, образования.

С момента своего создания в 1973 г. Совет по международным стандартам бухгалтерского учета разработал 41 стандарт, однако по мере расширения и совершенствования нормативов некоторые из них были отменены или поглощены другими, поэтому в настоящее время действуют 40 стандартов. Целевая установка Программы реформирования бухгалтерского учета в Российской Федерации также соответствует общемировым тенденциям и предусматривает приведение национальной системы учета в соответствие с требованиями рыночной экономики и МСФО. Следовательно, финансовая отчетность и ее анализ должны изучаться с учетом рекомендаций МСФО.

Среди разнообразных отчетов, которые компании выпускают для своих акционеров, годовой отчет является наиболее важным. В этот отчет входит информация двух типов. Во-первых, отчет содержит вербальный раздел, представляемый как пояснительная записка к отчету, в которой описываются результаты деятельности фирмы за прошедший год и обсуждаются новые направления развития бизнеса. Во-вторых, в годовом отчете представляются пять основных финансовых документов - бухгалтерский баланс (форма N 1); отчет о прибылях и убытках (форма N 2); отчет об изменениях капитала (форма N 3); отчет о движении денежных средств (форма N4); приложение к бухгалтерскому балансу (форма N 5); отчет о целевом использовании полученных средств (форма N 6). Вместе эти отчеты дают бухгалтерскую картину операций фирмы и ее финансового положения.

В любом случае, информация, содержащаяся в годовом отчете, используется инвесторами для того, чтобы сформировать гипотезы о будущих прибылях и дивидендах. Следовательно, годовой отчет представляет значительный интерес для инвесторов. И количественные, и вербальные материалы важны в одинаковой степени. Финансовая отчетность показывает, что действительно происходило с активами, доходами и дивидендами в течение последних нескольких лет, в то время как в комментариях делается попытка объяснить, почему все происходило именно так.

Рассмотрим последовательность составления отчета, используя условные данные компании "АртДиск" - производителя дисководов для персональных компьютеров (пример 1).

Пример 1. Компания заслужила репутацию одной из лучших фирм в отрасли производства компонентов для микрокомпьютеров. Нераспределенная прибыль компании, направляемая на реинвестирование (после выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям), немного снизились в 20XX г., до 87,3 млн руб. по сравнению с 97,3 млн руб. в 200X г., что объясняется замедлением темпов развития в период реконструкции, которая не давала возможности фирме полностью использовать мощности нового завода, финансируемого в основном в долг. В будущем картина развития компании представляется более оптимистичной и включает полное восстановление объема операций и создание нескольких новых видов продукции. Следует рассматривать и другой вариант, когда роста прибыли может и не произойти. Поэтому бухгалтера и аналитики должны сравнивать предыдущие отчеты менеджеров с последующими результатами при оценке достоверности предполагаемого улучшения. Баланс компании "АртДиск" за 20XX и 200X гг. представлен в табл. 1.

Таблица 1

Баланс компании "АртДиск" на 31 декабря 200X

и 20XX гг., млн руб.

Активы	20XX г.	200X г.
Стоимость основных средств	1000	870
Материально-производственные запасы	615	415
Дебиторская задолженность	375	315
Денежные средства	41	15
Краткосрочные финансовые вложения и прочие краткосрочные активы	0	65
Валюта баланса	2031	1680
Пассивы
Обыкновенные акции (50 млн шт.)	130	130
Нераспределенная прибыль, всего:	797	710
в том числе:
Нераспределенная прибыль прошлых лет	710	613
Нераспределенная прибыль отчетного года	87	97
Итого собственный акционерный капитал	927	840
Привилегированные акции (400 тыс. шт.)	40	40
Всего собственный капитал	967	880
Долгосрочные облигации	754	580
Краткосрочные обязательства, всего	310	20
Задолженность перед поставщиками	60	30
Векселя к оплате	110	60
Задолженность перед персоналом	140	130
Обязательства, всего	1064	800
Валюта баланса	2031	1680

В табл. 2 приведен отчет о прибылях и убытках компании "АртДиск", составленный по стандартам МСФО, за 20XX и 200X гг. Выручка от продаж без учета НДС и акцизов отражена в начале. Затем из нее для получения прибыли вычитаются операционные расходы, а также расходы на выплату процентов и налоги. Справка о прибылях и дивидендах в расчете на одну акцию дается в конце отчета о прибылях и убытках. Последняя строка, отражающая доход на одну акцию, является наиболее важной среди всех статей отчета о прибылях и убытках.

Таблица 2

Отчет о прибылях и убытках компании "АртДиск"

за 20XX и 200X гг., млн руб. <3>

Показатели	20XX г.	200X г.
Выручка	3000	2850
Операционные расходы за исключением амортизации	2616,2	2497
Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации	383,8	353,0
Амортизация материальных и нематериальных активов	100	90
Операционные расходы, всего	2716,2	2587,0
Прибыль до уплаты процентов и налогов (или операционные доходы)	283,8	263,0
Проценты к уплате	88,0	60,0
Прибыль до уплаты налогов	195,8	203,0
Налоги (24%)	47,0	48,7
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям	148,8	154,7
Дивиденды по привилегированным акциям	4,0	4,0
Чистая прибыль	144,8	150,3
Дивиденды по обыкновенным акциям	57,5	53,0
Нераспределенная прибыль	87,3	97,3
Показатели на одну акцию, руб.
Цена обыкновенной акции	23,0	26,0
Прибыль на одну акцию	2,90	3,00
Дивиденды на одну акцию	1,15	1,06
Балансовая стоимость одной акции	19,34	17,60
Денежный поток на одну акцию	4,98	4,81

--------------------------------

<3> Показатели на одну акцию существенно отличаются от данных российской отчетности, поскольку авторы ставили перед собой цель показать возможности этого раздела по форме N 2, использование которого будет наиболее полным при эффективном функционировании рынка ценных бумаг. - Авт.

Компания "АртДиск" заработала 2,90 руб. на каждую акцию в 20XX г., что ниже показателя 200X г. - 3,00 руб., но повысила дивиденды с 1,06 до 1,15 руб.

Несмотря на то что менеджеры, аналитики ценных бумаг и банковские служащие, занимающиеся кредитованием, часто вычисляют величину прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизации, амортизация (как материальных, так и нематериальных активов) является важным компонентом общих эксплуатационных расходов. В 20XX г. величина прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизации компании составляла 383,8 млн руб. Уменьшение этой прибыли на 100 млн руб. амортизационных отчислений дает 283,8 млн руб. прибыли до выплаты процентов и налога. После вычитания 88 млн руб. расходов на выплату процентов и 47,0 млн руб. на уплату налогов получим прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям в сумме 148,8 млн руб. После вычета 4 млн руб. на выплату дивидендов по привилегированным акциям у компании "АртДиск" остается 144,8 млн руб. чистой прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (табл. 3).

Таблица 3

Отчет о нераспределенной прибыли

на 31 декабря 20XX г., млн руб.

N N п/п	Показатели		Сумма
1	Балансовая нераспределенная прибыль на 31 декабря 200Xг.		710
Плюс
2	Чистая прибыль до выплаты дивидендов в 20XX г.		148,8
Минус
3	Дивиденды по привилегированным акциям		4,0
4	Дивиденды по обыкновенным акциям		57,5
5	Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций		87,3
6	Балансовая нераспределенная прибыль на 31 декабря 20XX г.		797,3 <4>

--------------------------------

<4> В балансе данные округлены до целых чисел

В то время как баланс можно рассматривать как мгновенный снимок во времени, отчет о прибылях и убытках предоставляет информацию о деятельности в течение конкретного периода времени. Так, в течение 20XX г. сумма выручки компании "АртДиск" составила 3 млн руб., а ее чистая прибыль, доступная держателям обычных акций, - 87,3 млн руб.

В целях планирования и контроля менеджеры обычно прогнозируют ежемесячные (или, если возможно, квартальные) отчеты о прибылях и убытках и затем сравнивают фактические результаты с данными бюджетных смет. Если доходы ниже прогнозируемого уровня, а расходы выше, менеджеры должны предпринять корректирующие управленческие решения.

С позиций финансового менеджмента нераспределенная прибыль представляет обязательство к активам. Более того, фирмы сохраняют прибыль прежде всего для расширения собственного бизнеса, а это означает реинвестирование ее в реальные активы (здания, оборудование, материально-производственные запасы и т.д.). Таким образом, нераспределенная прибыль в балансе не представляет собой наличности и не является "доступной" для выплаты дивидендов или каких-либо других целей.

Если у двух компаний имеются различные объемы долговых обязательств разного типа, а следовательно, различные выплаты процентов, то у них, возможно, даже при равной эффективности операционной деятельности будет различная чистая прибыль - компания, имеющая большую задолженность, имеет меньшую чистую прибыль. Чистая прибыль - это важный показатель, но она не всегда отражает действительную эффективность операций компании или эффективность работы ее менеджеров. Лучшей единицей измерения для сравнения эффективности работы менеджеров является чистая операционная прибыль после налогообложения, которая представляет собой величину прибыли, которую компания получила бы, если бы она не имела задолженности и финансовых активов. Величина чистой операционной прибыли после налогообложения определяется следующим образом:

Чистая операционная прибыль после налогообложения = Прибыль до выплаты процентов и налогов x (1 - Ставка налога на прибыль).

Используя данные отчетов о прибылях и убытках, представленные в табл. 2, получаем для компании "АртДиск" величину чистой операционной прибыли после налогообложения за 20XX г., равную:

Чистая операционная прибыль после налогообложения = 283,8 x (1 - 0,24) = 215,6 млн руб.

Таким образом, в 20XX г. компания "АртДиск" получила операционную прибыль после налогообложения, равную 215,6 млн руб. Это немного больше, чем в 200X г. (199,9 млн руб.). Согласно данным отчета о прибылях и убытках, представленного в табл. 2, видно, что прибыль компании на акцию увеличилась в 20XX г. по сравнению с 200X г. Инвестиции компании в операционный капитал значительно увеличились в 20XX г., и это увеличение финансировалось в первую очередь за счет заемных средств.

Горизонтальный анализ актива аналитического баланса представлен в табл. 4.

Таблица 4

Горизонтальный анализ баланса компании "АртДиск"

на 31 декабря 200X и 20XX гг.

Активы	Годы		Изменения
	20XX	200X	20XX г.	200X г.
	млн руб.		млн руб.		%
Стоимость основных средств	1000	870	+130	+14,3
Материально-производственные запасы	615	415	+200	+48,2
Дебиторская задолженность	375	315	+60	+19,0
Денежные средства	41	15	+26	+162,5
Краткосрочные финансовые вложения и прочие краткосрочные активы	0	65	-65	-100
Валюта баланса	2031	1680	+351	+20,9
Пассивы
Обыкновенные акции (50 млн шт.)	130	130	-	-
Нераспределенная прибыль	797	710	+87	+12,2
Итого собственный акционерный капитал	927	840	+87	+10,3
Привилегированные акции (400 тыс. шт.)	40	40	-	-
Всего собственный капитал	967	880	+87	+9,9
Долгосрочные облигации	754	580	+174	+30,0
Краткосрочные обязательства, всего	310	220	+90	+40,9
Задолженность перед поставщиками	60	30	+30	+100
Векселя к оплате	110	60	+50	+83,3
Задолженность перед персоналом	140	130	+10	+7,7
Обязательства, всего	1064	800	+264	+33,0
Валюта баланса	2031	1680	+351	+20,9

Таким образом, валюта баланса увеличилась за год на 20,9% и составила на конец 20XX г. 2031 млн руб. При этом в составе активов в большей степени возросли оборотные активы - денежные средства (на 162,5%) и материально-производственные запасы (на 48,2%); внеоборотные активы увеличились на 14,3%. Такая динамика способствует росту оборачиваемости активов. В пассиве выросла существенно как краткосрочная, так и долгосрочная задолженности (соответственно на 40,9 и 30%), что свидетельствует об изменении структуры капитала и усилении финансового риска.

В табл. 5 представлен вертикальный анализ баланса компании "АртДиск" за 200X и 20XX гг. в сравнении со средними показателями по отрасли.

Таблица 5

Баланс компании "АртДиск" на 31 декабря 200X и 20XX гг.

в сравнении со средними показателями по отрасли, %

Активы	200X г.	20XX г.	Среднеотраслевые показатели за 20XX г.
Стоимость основных средств	51,8	50,0	40,8
Материально-производственные запасы	24,7	30,8	19,8
Дебиторская задолженность	18,8	18,8	17,8
Денежные средства	0,9	0,5	3,2
Краткосрочные финансовые вложения и прочие краткосрочные активы	3,9	0,0	0,0
Валюта баланса	100,0	100,0	100,0
Пассивы
Обыкновенные акции (50 млн шт.)	50,0	44,8	60,0
Привилегированные акции (400 тыс. шт.)	2,4	2,0	0,0
Долгосрочные облигации	34,5	37,7	30,2
Краткосрочные обязательства, всего	13,1	15,5	9,8
Задолженность перед поставщиком	1,8	3,0	1,8
Векселя к оплате	3,6	5,5	4,4
Задолженность перед персоналом и налоговыми органами	7,7	7,0	3,6
Обязательства, всего	47,6	53,2	40,0
Валюта баланса	100,0	100,0	100,0

По данным рассматриваемого аналитического баланса структура актива изменилась незначительно. Несколько повысилась доля материально-производственных запасов и обязательств. Следует обратить внимание также на то, что доля материально-производственных запасов компании значительно выше средней по отрасли, краткосрочные обязательства компании и стоимость привилегированных акций больше, чем средняя компания в отрасли.

В табл. 6 приведены результаты вертикального анализа отчета о прибылях и убытках компании "АртДиск" за 200X и 20XX гг. в сопоставлении со средними показателями по отрасли.

Таблица 6

Отчет о прибылях и убытках компании "АртДиск"

за 20XX и 200X гг. в сопоставлении со средними

показателями по отрасли, %

Показатели		200X г.	20XX г.	Среднеотраслевые показатели за 20XX г.
1	Выручка	100,0	100,0	100,0
2	Операционные расходы за исключением амортизации	87,2	87,6	87,6
3	Амортизация материальных и нематериальных активов	3,3	3,2	2,8
4	Операционные расходы, всего	90,5	90,8	90,4
5	Прибыль до уплаты процентов и налогов, или операционные доходы	9,5	9,2	9,6
6	Проценты к уплате	2,9	2,1	1,3
7	Прибыль до уплаты налогов	6,5	7,1	8,3
8	Налоги (24%)	1,7	1,6	3,3
9	Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям	5,4	5,0	5,0
10	Дивиденды по привилегированным акциям	0,1	0,1	0,0
11	Чистая прибыль	5,3	4,8	5,0

Операционные расходы, как и процентные расходы компании "АртДиск" немного выше средних, хотя ее налоги относительно низки из-за меньшей величины прибыли компании до налогообложения. Результат действия этих факторов - относительно низкая рентабельность продаж фирмы.

В табл. 7 представлен баланс компании "АртДиск" за 200X и 20XX гг. с учетом масштаба - со средними показателями по отрасли. Дебиторская задолженность компании значительно выше средней по отрасли, ее материально-производственные запасы значительно больше, и она использует значительно больше заемных средств и привилегированных акций, чем средняя компания в отрасли.

Таблица 7

Структура баланса компании "АртДиск" на 31 декабря