Тема 5. Диагностика последствий возникновения ситуации банкротства

1. Финансовые последствия возникновения ситуации банкротства, сущность и процедура определения. Оценка финансовых последствий возникновения ситуации банкротства.

2. Особенности оценки ликвидационной стоимости предприятия в процессе диагностики последствий ситуации банкротства.

1. ФИНАНСОВЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ СИТУАЦИИ БАНКРОТСТВА, СУЩНОСТЬ И ПРОЦЕДУРА ОПРЕДЕЛЕНИЯ. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ПОСЛЕДСТВИЙ ВОЗНИКНОВЕНИЯ СИТУАЦИИ БАНКРОТСТВА

При изучении первого вопроса “Финансовые последствия возникновения ситуации банкротства, сущность и процедура определения. Оценка финансовых последствий возникновения ситуации банкротства” магистранты должны обратить внимание на то, что под банкротством понимается связанная с недостаточностью активов в ликвидной форме неспособность юридического лица - субъекта предпринимательской деятельности (предприятия) удовлетворить в установленный срок предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом и внебюджетными фондами.

Процедура банкротства представляет собой совокупность формализованных факторов, включающих выявление признаков банкротства, рассмотрение дел о банкротстве в арбитражном суде, выбор и проведение конкретных мероприятий в рамках дел о банкротстве, удовлетворение требований кредиторов, завершение дел о банкротстве.

В Украине процедура банкротства была закреплена в Законе Украины "О банкротстве" (1992г.) До 1996г. делами банкротства занималась Межведомственная Комиссия по делам санации и банкротства. В конце 1996г. Эта Комиссия была ликвидирована и в настоящее время этими вопросами занимается Агентство по предотвращению банкротства предприятий. В июне 1999г. была принята новая редакция Закона «О банкротстве» - «О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом».

Основанием для признания предприятия банкротом является решение арбитражного суда; для возбуждения судебного дела о банкротстве необходимы заявление или кого-либо из кредиторов, либо самого предприятия - должника или прокурора.

Дело о банкротстве рассматривается в арбитражном суде в течение 3 месяцев после подачи заявления.

По результатам рассмотрения дела арбитражный суд выносит одно из решений:

а) об отказе в признании должника банкротом;

б) определение о введении внешнего управления;

в) о признании должника банкротом;

г) определение о прекращении производства по делу о банкротстве.

Арбитражный суд признает должника банкротом в случае отсутствия предложений по проведению санации или несогласия кредиторов с условиями проведения санации должника. О признании должника банкротом арбитражный суд принимает постановление.

С момента признания должника банкротом прекращается предпринимательская деятельность должника. Вступает в действие процедура банкротства. В соответствии со ст.1 Закона от 1999 г. арбитражный управляющий - это физическое лицо, назначаемое хозяйственным судом для проведения процедур банкротства. Такое лицо выступает в трех качествах: распорядитель имущества, управляющий санацией и ликвидатор.

2. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЦЕССЕ ДИАГНОСТИКИ ПОСЛЕДСТВИЙ СИТУАЦИИ БАНКРОТСТВА

При изучении второго вопроса “Особенности оценки ликвидационной стоимости предприятия в процессе диагностики последствий ситуации банкротства” магистрантам следует обратить внимание на то, что все методы, используемые при оценке стоимости, разделяют на три группы: затратный, сравнительный и на основании доходов. Каждый из них позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта оценки и предполагает использование специфических методов и принципов.

Затратный метод основан на принципе замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. Отличительной чертой данного подхода является одноразовый характер, потому что при его использовании учитываются только затраты на создание предприятия, понесенные до нынешнего момента.

Методом чистых активов рыночная стоимость определяется как разница между суммами рыночной стоимостью всех активов предприятия и его обязательств.

Метод оценки стоимости на базе чистых активов дает лучшие результаты при оценке предприятия:

• обладающий значительными материальными и финансовыми активами;

• в случае невозможности достаточно точного определения прибыли или денежного потока предприятия в будущем.

Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его ликвидацию.

Метод ликвидационной стоимости следует использовать при оценке предприятия, которому грозит банкротство.

Сравнительный подход особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования. Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, если рынок находится в аномальном состоянии, потому что быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей.

Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом субъекты хозяйствования. Конечно, между ними существуют различия, поэтому следует провести соответствующую корректировку данных. В основу поправок положен принцип вклада.

При оценке с позиции метода доходов акцент делается на величине дохода как основном факторе, который определяет стоимость объекта. Чем больше доход, который может получать предприятие, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом важное значение имеют продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, которые могут сопровождать данный процесс. В основе этого подхода лежит определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной ее продажи (реверсии).

Согласно методу капитализации рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле:

V=D/R (5.1)

де D - чистий доход бізнесу за рік;

R - коефіцієнт капіталізації.

Метод капитализации доходов целесообразно использовать, если:

 будущие доходы будут равны текущим доходам или же темпы роста будут умеренными и предсказуемыми;

 доходы представляют собой достаточно значительные положительные величины, т. е. бизнес будет стабильно существовать.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании величины потоков от данного предприятия, которые потом дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей ставке дохода, рекомендуется инвестором:

V= ∑n t =1Грошові потоки в году t / (1 + k)t (5.2)

где V - текущая стоимость предприятия;

k - ставка дисконтирования;

n - прогнозный период, в течение которого предприятие будет приносить доход вплоть до момента реверсии.

Использование данного метода целесообразно при условии, если:

 будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в условиях и структуре бизнеса;

 прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;

 чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода (возможна продажа) будет значительной положительной величиной.

Метод дисконтированных денежных потоков имеет следующие преимущества:

 основан на ожидаемых будущих доходах, а также на будущих ожидаемых затратах, капитальных вложениях и т.д.;

 учитывает ситуацию на рынке через ставку дисконта, а также риск инвестиций, проявление которого возможно при достижении прогнозных результатов;

 позволяет учесть экономическое устаревание предприятия путем сравнения величины рыночной стоимости, полученной методом стоимости чистых активов с величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтированных денежных потоков.

Хотя все подходы основываются на данных, собранных на том же рынке, каждый имеет дело с различными аспектами рынка. На идеальном рынке расчеты по всем трех подходах должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков несовершенны, предложение и спрос на них не находятся в равновесии, то есть потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, товаропроизводители могут быть неэффективны. По этим и ряду другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Особенности оценки ликвидационной стоимости предприятия.

Ситуация банкротства и ликвидации предприятия является чрезвычайной, и вероятность позитивного решения проблемы неплатежей во многом определяется ценностью имущества данного предприятия.

Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродажи его активов.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия может производиться, когда:

 оценивается доля собственности, что составляет контрольный пакет акций или способна инициировать продажу активов предприятия;

 прибыль предприятия от производственной деятельности невелика по сравнению со стоимостью его чистых активов;

 принято решение о ликвидации предприятия;

 предприятие находится в состоянии банкротства.

Различают также ликвидационную стоимость прекращения существования активов предприятия. В этом случае фонды предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются, а на их месте строится новое, прогрессивное производство, что дает значительный экономический или социальный эффект. В данном случае стоимость ликвидированного предприятия представляет собой отрицательную величину, потому что требует от его владельца определенных затрат на процедуру ликвидации.

При расчете ликвидационной стоимости (в случае ликвидации предприятия) необходимо добавить к скорректированной рыночной стоимости предприятия расходы на его ликвидацию.

Они включают комиссионные риэлторов, оценщиков и юристов, административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных

активов и др.

При расчете ликвидационной стоимости вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется по ставке, учитывающей связанный с этой продажей риск.

Ликвидационная стоимость предприятия, реализованного как целое, конечно, меньше, чем сумма выручки, которая может быть получена от раздельного его распродажи.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия в условиях банкротства имеет ряд особенностей, которые должны учитываться оценщиком, заказчиком и другими сторонами, заинтересованными в результатах оценки. Этот вид оценки относится к так называемых активных видов, когда на основе полученных результатов многими заинтересованными сторонами принимаются соответствующие управленческие решения. Результаты пассивной оценки используются для получения информации или для выполнения очередной периодической отчетности (например, переоценка основных средств предприятия).

К активным видам относятся оценки, связанные с конкретными сделками купли-продажи, страхования и др. Поэтому эти виды оценки должны быть аргументированы и обоснованы в большей степени, чем пассивные виды оценки.

В ситуации банкротства заказчики и пользователи оценки - это, как правило, разные субъекты. Пользователями оценки в этом случае обычно выступают третьи лица (кредиторы, инвесторы, судебные органы), что полностью полагаются на результаты оценки при принятии управленческих решений. У них нет постоянного контакта с оценщиком, и, не зная условий задания на оценку, они могут негативно интерпретировать полученные результаты оценки.

Поэтому стоит четко знать необходимые оценки ликвидационной стоимости, состоят, предприятий:

• цель оценки;

• функция оценки;

• вид стоимости;

• описание имущества предприятия;

• дата оценки.

Цель оценки - это формулирование основной задачи, которая должна быть решена в результате оценки. Она включает:

 вид оцениваемой стоимости;

 вид оцениваемых имущественных прав;

 полное наименование объекта оценки, включая организационно-правовую форму предприятия и вид собственности.

Функция оценки - это сфера использования результатов данной оценки или назначения оценки. Она указывает также на того, кто будет пользоваться результатами оценки. Например: дана оценка - независимое оценочное суждение, что будет принято к сведению собранием кредиторов при принятии решения относительно наиболее вероятной начальной цены при продаже активов предприятия.

Определение вида стоимости, подлежащей оценке, имеет важное значение, потому что обусловливает выбор метода оценки.

Важно указывать дату оценки, потому что со временем стоимость предприятия, особенно в случае чрезвычайных обстоятельств, быстро меняется. Дата оценки обычно соответствует дате осмотра имущества предприятия экспертом-оценщиком.

В ситуации банкротства и реорганизации предприятия профессиональные эксперты-оценщики могут делать анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия и рекомендовать варианты выхода из кризиса. Эксперты-оценщики также могут обеспечивать информационные и аналитические потребности должников, кредиторов, а также судов, рассматривающих дела о банкротстве предприятий.

Эффективное антикризисное управление приводит в конечном счете к укреплению позиций организации в отрасли, повышению ее конкурентоспособности, повышению качества менеджмента. Однако это имеет место только в том случае, если кризис успешно преодолен. Преодоление кризиса предполагает нейтрализацию его негативных последствий. Типичными из них являются следующие.

Существенно подмочена репутация. Даже если компания успешно преодолела кризис, ее репутация в глазах клиентов, поставщиков и других групп общественности может поколебать. Обычно репутация бывает испорчена не только у компании, но и у людей, которые были ответственны за принятие важных решений во время кризиса.

Снижение уровня доверия компании, степени ее надежности в глазах клиентов. Доверие и надежность являются ключевыми элементами репутации компании. Создать, сформировать их — сложно, потерять — легко. Необходимо длительное время для того, чтобы доказать сотрудникам, клиентам, продавцам и другим группам общественности, что компания надежная, ей можно доверять, что она независимая. К сожалению, если не управлять подобного рода кризисами, то имидж компании может быть разрушен в течение нескольких дней или даже часов. А на восстановление утраченного в глазах клиентов доверия понадобятся годы и годы.

Потеря лояльности сотрудников. Неуправляемая кризис опасна угрозой быстрой потери лояльности и поддержки сотрудников. Кризис показывает уровень подготовленности персонала руководства компании, умение (или неумение) управлять в сложных ситуациях. Во время кризиса сотрудники внимательно наблюдают за действиями своих руководителей и оценивают их.

Снижение объема продаж. Выход из полномасштабного кризиса и испорченная репутация компании всегда сопровождаются падением объема продаж. Потребителей, скорее всего, в меньшей степени будут привлекать продукты и услуги такой компании, и они с легкостью переориентируются на ее конкурентов. Даже если они сохранят предпочтение товарам или услугам компании, у них может сложиться предубеждение, что ее руководство слишком занято борьбой с кризисом и ему не до удовлетворения потребностей клиентов.

Падение прибыли. Прибыли всегда падают, когда компания сталкивается с кризисом: неизбежно снижение доходов и рост издержек, так как антикризисные меры требуют значительного привлечения дополнительных ресурсов. Если кризисную ситуацию не удастся быстро взять под контроль, падение прибыли может ее усложнить. Такая угроза часто требует мер предосторожности.

Расходы, необходимые для минимизации ущерба от кризиса. Эти издержки могут включать привлечение специалистов по антикризисному управлению или по связям с общественностью (паблик рилейшнз), организующих конференции, рассылающих письма потребителям по почте, проводящих видеоконференции, обзванивают по телефонам, организующих специальные встречи с потребителями, использующих различные средства связи и т.другое.

Снижение уровня производительности труда персонала. Во время и после кризиса уровень производительности труда коллектива падает. Однако кризисная ситуация может использоваться и для мобилизации воли и усилий сотрудников, нацеленных на преодоление кризиса.

Сосредоточение основного внимания руководства на путях выхода из кризиса. Это необходимый элемент антикризисного управления, однако надо иметь в виду, что неизбежно уменьшение внимания, времени и ресурсов, направляемых на другие виды деятельности, которые максимизируют прибыль. Преодолеть эту трудность помогает понимание руководством того, что успешный бизнес всегда должен концентрироваться на действиях, приносящих прибыль и успех компании.

Изменения в составе менеджмента топ-уровня. В период кризиса президенты компаний часто лишаются своих должностей по решению совета директоров. Исполнительный вице-президент, вице-президент, директора, менеджеры отделов чувствуют себя достаточно уязвимыми, многие из них начинают поиск новых мест работы, слагают с себя свои обязанности. Обучение антикризисному управлению уменьшает нервозность, обеспечивает более эффективную работу высшего управленческого персонала, поскольку дает понимание психологических причин ощущения неуверенности и неопределенности, охватывающего значительную часть управленцев организации.

Изменения в ассортименте товаров или услуг компании. В условиях кризиса компании нередко совершают незапланированные и дорогостоящие изменения в отношении продуктов и услуг, которые они предлагают на рынке. Это может быть полная смена маркетинговой стратегии продвижения продуктов и услуг или более кардинальные перемены, такие, например, как ликвидация бренда или уход с определенного сегмента рынка.

Смена названия компании. Такая радикальная мера применяется, если ущерб, нанесенный кризисом репутации компании, не позволяет ей в дальнейшем успешно функционировать. Она вынуждена формировать совершенно новый имидж, новую идентичность.

Особо следует остановиться на дополнительных расходах и затратах, неизбежных при преодолении кризиса. Обычно они включают один или несколько элементов. Прежде всего, это часто неизбежны пени и штрафы, связанные с понятными в условиях кризиса срывами поставок, изменениями цен, стремлением всеми доступными силами минимизировать налоги. Штрафы могут быть наложены на компанию в случае нарушения ею действующего законодательства или несоответствия действий организации принятым стандартам и предписаниям. Штрафы часто приходится выплачивать в результате судебных тяжб. В дополнение к собственно пени и штрафам добавляются расходы на юристов, консультантов, лоббистов, аудиторов [27, С. 36-38].