Тема 4. Диагностика кризисного состояния и угрозы банкротства предприятия

1. Диагностика угрозы банкротства предприятия.

2. Подходы к проведению диагностики угрозы банкротства предприятия.

3. Формы диагностики угрозы банкротства предприятия.

1. ДИАГНОСТИКА УГРОЗЫ БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

При изучении первого вопроса “Диагностика угрозы банкротства предприятия” магистрантам следует обратить внимание на то, что диагностика угрозы банкротства предусматривает:

1. Исследование финансового состояния предприятия с целью более раннего обнаружения признаков его кризисного развития.

2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия.

3. Изучение основных факторов предприятия, обусловили его кризисное развитие.

Исследование финансового состояния предприятия с целью более раннего обнаружения признаков его кризисного развития предполагает определение:

1) кризисного поля банкротства, что представляет угрозу;

2) уровень текущей угрозы банкротства;

3) уровень предстоящей угрозы банкротства;

4) способности к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего потенциала предприятия.

При определении кризисного поля объектами наблюдения являются такие показатели:

 текущий и перспективный поток платежей;

 показатели формирования чистого денежного потока по производственной, инвестиционной, финансовой деятельности предприятия.

Уровень текущей угрозы банкротства диагностируется с помощью коэффициента абсолютной платежеспособности. Он позволяет определить, в какой степени могут быть удовлетворены неотложные обязательства за счет имеющихся высоколиквидных активов. Если этот коэффициент меньше 1, то текущее состояние обеспечения платежей является неблагополучным.

Уровень предстоящей угрозы банкротства диагностируется с помощью двух показателей: коэффициента текущей платежеспособности и коэффициента автономии. Эти коэффициенты рассматриваются в динамике, и если наблюдается тенденция роста этих коэффициентов, то это свидетельствует о предстоящей угрозе банкротства.

Способность к нейтрализации угрозы банкротства диагностируется с помощью двух показателей: коэффициента рентабельности капитала и коэффициента оборачиваемости активов. Первый показатель дает представление о том, в какой мере капитал предприятия способен формировать дополнительные денежные потоки, а второй - показывает степень скорости формирования этих дополнительных потоков.

При оценке масштабов кризисного состояния предприятия используются три характеристики:

а) легкий кризис, выход из которого заключается в нормализации текущей финансовой деятельности;

б) тяжелый кризис, выход из которой может быть при полном использовании внутренних резервов;

в) катастрофический кризис предполагает поиск эффективных форм санации, а при неудаче - ликвидация предприятия.

Факторами, которые обуславливают кризисное состояние предприятия, являются:

а) факторы, не зависящие от деятельности предприятия (внешние);

б) факторы, зависящие от деятельности предприятия (внутренние).

К внешним факторам относятся:

o социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые влияют на деятельность предприятия, т. е. формируют потенциал риска банкротства;

o рыночные факторы, при которых исследуют негативное влияние товарных и финансовых рисков для данного предприятия;

o другие внешние факторы. Их состав определяет само предприятие с учетом специфики своей деятельности.

Внутренние факторы в зависимости от способа формирования денежных потоков различают:

• связанные с производственной деятельностью;

• связанные с инвестиционной деятельностью;

• связанные с финансовой деятельностью.

В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития производства. Количественную оценку этого влияния можно оценить с помощью множественного корреляционного анализа, что позволяет также и проранжировать факторы.

На заключительном этапе осуществляется прогноз развития факторов, имеющих наиболее сильное негативное влияние на итоги работы.

В Украине разработана и действует методика проведения углубленного анализа финансово-хозяйственного состояния неплатежеспособных предприятий и организаций, утвержденная приказом Агентства по вопросам предотвращения банкротства предприятий и организаций. Приведенная методика соответствует положениям Закона Украины „О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом”.

Углубленная методика предусматривает анализ:

• динамики валюты баланса и его структуры;

• динамики собственных средств и коэффициентов автономии, финансовой стабильности, финансового ливереджа, обеспеченности собственными средствами;

• структуры кредиторской задолженности;

• активов предприятия и их структуры как с точки зрения их участия в производстве, так и с точки зрения уровня их ликвидности;

• структуры оборотных средств на базе коэффициента оборачиваемости оборотных средств, время оборота, коэффициента оборачиваемости запасов и длительности одного оборота запасов;

• собственных оборотных средств и платежеспособности;

• затрат на производство;

• доходности предприятия;

• использование прибыли.

Наряду с анализом финансового состояния Методика предусматривает анализ производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Результаты анализа заносят в сводную форму „Основные финансово-экономические показатели и коэффициенты”. После этого комиссия (из представителей Агентства) делает вывод о целесообразности или нецелесообразности внесения предприятия в Реестр неплатежеспособных предприятий и организаций.

2. ПОДХОДЫ К ПРОВЕДЕНИЮ ДИАГНОСТИКИ УГРОЗЫ БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

При изучении второго вопроса “Подходы к проведению диагностики” магистрантам необходимо усвоить, что существует несколько разных приемов и методов прогнозирования финансовых показателей в плане оценки возможного банкротства.

Различают три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия:

1) расчет индекса кредитоспособности;

2) использование системы формализованных и неформализованных критериев;

3) оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса. Расчет индекса кредитоспособности (индекс Альта мана).

Этот индекс позволяет в первом приближении разделить предприятия на потенциальных банкротов и не банкротов. Этот индекс представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующий экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период:

(4.1)

(4.2)

(4.3)

(4.4)

(4.5)

(4.6)

Критическое значение индекса было установлено на уровне 2,675. С этим размером нужно сравнивать расчетное значение индекса для конкретного предприятия:

если z <2,675 – возможное банкротство предприятия на протяжении 2-3 лет;

если z ≥2,675 – предприятие имеет достаточно устойчивое финансовое положение.

Интервал изменения индекса от 1,81 до 2,99 называется зоной неопределенности.

если z <1,81 – предприятие однозначно является потенциальным банкротом, а если z >2,99, то оно имеет очень стабильное положение.

Применение индекса Альтмана в Украине проблематично по следующим причинам:

 любая страна имеет свою специфику, а эта модель построена по данным американских фирм;

 индекс построен на основе данных 50-х годов, и к настоящему времени ситуация изменилась;

 модель может быть реализована лишь для крупных фирм, которые котируют свои акции на бирже, то есть только для них можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (коэффициент k3).

Использование системы формализованных и неформализованных критериев

Комитет по обобщению практики аудита (Великобритания) предлагает следующую двухуровневую систему критических показателей для оценки возможного банкротства.

Первый уровень - показатели, неблагоприятные текущие значения которых и динамика изменений, состоит, свидетельствуют о возможных значительных финансовых затруднениях в будущем, в том числе и о банкротстве. К ним относятся:

 повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;

 превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

 чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источника финансирования долгосрочных вложений;

 устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;

 хроническая нехватка оборотных средств;

 доля заемных средств в общей сумме источников средств, что стало увеличивается до опасных пределов;

 неверна реінвестиційна политика;

 превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;

 хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами;

 высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;

 наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;

 ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;

 использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;

 применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;

 наличие потенциальных потерь долгосрочных контрактов;

 неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Второй уровень - показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассмотреть текущее финансовое состояние как критическое, но вместе с тем указывают, что, если не предпринять действенных мер, ситуация может резко ухудшиться. Среди таких показателей:

 потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

 вынуждены нарушения ритмичности производственно-технологического процесса;

 недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т. е. чрезмерная зависимость результатов деятельности предприятия от каждого конкретного проекта, типа оборудования, вида актива и т.д.;

 излишняя ставка на возможную успешность и прибыльность нового проекта;

 участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;

 потеря ключевых контрактов;

 недооценка необходимости постоянного технического и технологического обновления предприятия;

 неэффективные долгосрочные соглашения;

 политический риск.

Оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса (ССБ)

В практике хозяйствования украинских предприятий используются следующие показатели для оценки потенциального банкротства.

Первый из них - коэффициент текущей ликвидности, экономической сущностью которого является степень обеспечения ответственности предприятия перед своими кредиторами. Сравнивая расчетное значение коэффициента с нормативным, равным двум, можно определить, способно ли предприятие расплатиться по долгам, не допуская обращения взыскания на свое имущество. На основе данного коэффициента устанавливается способность предприятия на момент отчетной даты покрыть оборотными средствами краткосрочную кредиторскую задолженность, то есть обеспечить защиту кредиторов от высокого риска неплатежей.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости оборотных средств, находящихся в наличии у предприятия в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и других обязательств к наиболее срочных обязательств предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и кредиторской задолженности по разнице долгосрочных кредитов банков, долгосрочных займов, доходов будущих периодов, фондов потребления, резервов предстоящих расходов и платежей:

Второй показатель - коэффициент обеспеченности собственными средствами, на основе которого устанавливается неплатежеспособность и неудовлетворительная структура баланса предприятия, характеризует его способность покрыть собственными средствами необходимые для осуществления производственного процесса оборотные средства. При этом оценивается обеспеченность собственными средствами на будущий период при условии, что тенденция изменения текущих активов будет постоянной. Нормативное значение коэффициента равно 0,1, что является минимально допустимым уровнем для всех производящих отраслей.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости. Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется как отношение величины собственных оборотных средств к величине запасов и затрат.

Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если выполняется одно из следующих условий:

1) коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2 (КПЛ < 2,0);

2) коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1 (КОС< 0,1).

Третий показатель - коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности предприятия в установленный срок. Он позволяет определить наличие или отсутствие у предприятия реальной возможности утратить или восстановить платежеспособность в отчетный период, равный 3 или 6 месяцам. Нормативное значение - ≥ 1.

В случае если хотя бы один из указанных коэффициентов не отвечает установленным выше требованиям, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за предстоящий период (6 месяцев). Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, то рассчитывается коэффициент возможной утраты платежеспособности за предстоящий период (3 месяца). Таким образом, наличие реальной возможности у предприятия восстановить (или утратить) свою платежеспособность в течение определенного, заранее назначенного периода выясняется с помощью коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности.

Коэффициент восстановления платежеспособности определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в период восстановления платежеспособности (6 месяцев). Формула для расчета коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности имеет вид:

Даже если нет опасений по поводу платежеспособности предприятия, все равно рекомендуют рассчитывать прогнозное значение КПЛ на конец будущего 3-х месячного периода.

Если КПЛ будет меньше 2, то предприятие находится перед реальной угрозой потери платежеспособности.

Потому что ликвидность и платежеспособность всегда можно управлять, то необходимым является учет и прогнозирование возможных факторов потери платежеспособности, т. е. расчет КИУМ на базе прогнозной финансовой документации.

Из алгоритма расчета коэффициента КПЛ видно, что его рост в динамике может быть достигнут либо за счет сокращения кредиторской задолженности, либо за счет опережающего роста оборотных средств.

3. ФОРМЫ ДИАГНОСТИКИ УГРОЗЫ БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

Рассмотрение третьего вопроса “Формы диагностики” должно быть направлено на то, что методы, формы и средства постановки диагноза могут существенно различаться в зависимости от природы объекта исследования. Важным фактором, который влияет на выбор средств и методов прогноза, является время. В соответствии с целями и задачами диагностирования состояние объекта может оцениваться на определенный момент времени. Этот вариант называется диагностикой статического состояния. Если нужно оценить состояние объекта в течение определенного периода времени, осуществляется диагностика процесса. Признаком, позволяющим провести диагностические исследования, является организация самого процесса диагностики.

Диагностика осуществляется различными методами: аналитическими, экспертными, линейного и динамического программирования, диагностикой на моделях.

К аналитическим относят методы, основанные на различных операциях со статистическими данными. Аналитическая диагностика предполагает проведение диагностических исследований бесконтактными методами с помощью статистической информации, с использованием методов комплексного экономического анализа, балльных оценок и т.п.

Под экспертной диагностикой понимают средства диагноза, основанные на обобщении оценок и информации, что выдается экспертами. Экспертная диагностика строится на информации, получаемой для целей диагноза контактными методами посредством проведения специальных экспертных опросов. В этой диагностике используется большое количество приемов и методов экспертных оценок, специальных коэффициентов и показателей сравнительной экономической эффективности и др.

Линейное программирование – математический прием, используемый для определения наиболее лучшей комбинации ресурсов и действий, необходимых для достижения оптимального результата. Он позволяет оптимизировать тот или иной процесс, увеличивать прибыль, эффективно использовать ресурсы и время.

Динамическое программирование – расчетный метод для решения задач управления определенной структуры, когда задача с n переменными представляется как многошаговый процесс принятия решения. На каждом шаге определяется экстремум функции только от одной переменной. В этом случае исследование проходит три этапа:

• построение математической модели. Диагностика на модели представляет собой процесс получения информации об объекте, что диагностируется с помощью модельных имитаций;

• решение управленческой задачи;

• анализ и обобщение полученных результатов.

Экспресс-диагностика банкротства характеризует систему регулярной оценки кризисных параметров финансового развития предприятия ,осуществляемой на базе данных его финансового учета по стандартным алгоритмам анализа.

Основной целью экспресс-диагностики является раннее выявление при знаков кризисного развития предприятия и предварительная оценка масштабов его кризисного состояния.

Экспресс-диагностика осуществляется по следующим основным этапам (рис.4.1):

Этапы осуществления экспресс-диагностики банкротства

Определение объектов наблюдения «кризисного поля», реализующего угрозу банкротства предприятия

Формирование системы индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия

Анализ отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия, осуществляемый стандартными методами

Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия

Рисунок 4.1 – Основные этапы осуществления экспресс-диагностики банкротства предприятия

1. Определение объектов наблюдения „кризисного поля”, реализующего угрозу банкротства предприятия. Опыт показывает, что в современных экономических условиях практически все аспекты финансовой деятельности предприятия могут генерировать угрозу его банкротства. Поэтому система наблюдения „кризисного поля” должна строиться с учетом степени генерирования этой угрозы путем выделения наиболее существенных объектов по этому критерию.

С этих позиций система наблюдения „кризисного поля” предприятия может быть представлена следующими объектами (рис.4.2).

2. Формирование системы индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия. Система таких индикаторов формируется по каждому объекту наблюдения „кризисного поля. В процессе формирования все показатели – индикаторы подразделяются на объемные (выражаемые абсолютной суммой) и структурные (выражаемые относительными показателями). Важнейшие из этих индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия представлены в табл.4.1.

Чистый денежный поток предприятия

Рыночная стоимость предприятия

Объекты наблюдения «кризисного поля» предприятия

Уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска

Структура капитала предприятия

Состав текущих затрат предприятия

Состав активов предприятия

Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения

Рисунок 4.2 – Основные объекты наблюдения «кризисного поля» предприятия, включаемых в систему мониторинга его текущей деятельности

Приведенная в таблице система индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия может быть расширена с учетом особенностей его финансовой деятельности и целей диагностики.

Таблица 4.1 – Система важнейших индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия в разрезе отдельных объектов наблюдения «кризисного поля»

Объекты наблюдения «кризисного поля»	Показатели-индикаторы
	Объемные	Структурные
1	2	3
1. Чистый денежный поток предприятия	1. Сумма чистого денежного потока по предприятию в целом 2. Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия	1. Коэффициент достаточности чистого денежного потока 2. Коэффициент ликвидности денежного потока 3. Коэффициент эффективности денежного потока 4. Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока
2. Рыночная стоимость предприятия	1. Сумма чистых активов предприятия по рыночной стоимости	1. Рыночная стоимость предприятия по коэффициенту капитализации прибыли
3. Структура капитала предприятия	1. Сумма собственного капитала предприятия 2. Сумма заемного капитала предприятия	1. Коэффициент автономии 2. Коэффициент финансирования (коэффициент финансового ливереджа) 3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости

Продолжение таблицы 4.1

1	2	3
4. Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения	1. Сумма долгосрочных финансовых обязательств 2. Сумма краткосрочных финансовых обязательств 3. Сумма финансового кредита 4. Сумма товарного (коммерческого) кредита 5. Сумма внутренней кредиторской задолженности	1. Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств 2. Коэффициент соотношения привлеченного финансового и товарного кредита 3. Коэффициент неотложных финансовых обязательств в общей их сумме 4. Период обращения кредиторской задолженности
5. Состав активов предприятия	1. Сумма необоротных активов 2. Сумма оборотных активов 3. Сумма дебиторской задолженности всего, в т.ч. просроченной 4. Сумма денежных активов	1. Коэффициент маневренности 2. Коэффициент обеспеченности высоколиквидными активами 3. Коэффициент обеспеченности готовыми средствами платежа 4. Коэффициент текущей платежеспособности 5. Коэффициент абсолютной платежеспособности 6. Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности 7. Период обращения дебиторской задолженности 8. Продолжительность операционного цикла
6. Состав текущих затрат предприятия	1. Общая сумма текущих затрат 2. Сумма постоянных текущих затрат	1. Уровень текущих затрат к объему реализации продукции 2. Уровень переменных затрат 3. Коэффициент операционного ливереджа
7. Уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска		1. Коэффициент вложения капитала в зоне критического риска 2. Коэффициент вложения капитала в зоне катастрофического риска

3. Анализ отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия, осуществляемый стандартными методами. Основу такого анализа составляет сопоставление фактических показателей-индикаторов с плановыми (нормативными) их значениями и выявление размеров отклонений в динамике. Рост негативных отклонений в динамике характеризует нарастание кризисных явлений финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его банкротства.

В процессе анализа отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия используются следующие стандартные его методы:

 горизонтальный (трендовый) финансовый анализ;

 вертикальный (структурный) финансовый анализ;

 сравнительный финансовый анализ;

 анализ финансовых коэффициентов;

 анализ финансовых рисков;

 интегральный финансовый анализ, основанный на „модели Дюпона”.

4. Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия. Такая оценка проводится на основе анализа отдельных сторон кризисного развития предприятия за ряд предшествующих этапов. Практика финансового менеджмента использует при оценке масштабов кризисного финансового состояния предприятия 3 принципиальные характеристики:

- легкий финансовый кризис;

- глубокий финансовый кризис;

- финансовая катастрофа.

Если есть необходимость каждая из этих характеристик может получить более глубокую дифференциацию.

Система экспресс-диагностики банкротства обеспечивает раннее выявление при знаков кризисного развития предприятия и позволяет принять оперативные меры по их нейтрализации. ЕЕ предупредительный эффект наиболее ощутимой на легкой стадии кризиса предприятия. Других масштабов кризисного состояния предприятия она обязательно должна дополняться системой фундаментальной диагностики.

Система фундаментальной диагностики банкротства.

Фундаментальные диагностика банкротства характеризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного анализа и прогнозирования.

Основными целями фундаментальной диагностики банкротства являются:

- углубление результатов оценки кризисных параметров финансового развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диагностики банкротства;

- подтверждение полученной предварительной оценки масштабов кризисного финансового состояния предприятия;

- прогнозирование развития отдельных факторов, генерирующих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий;

- оценка и прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала.

Фундаментальная диагностика осуществляется по следующим основным этапам (рис.4.3):

1. Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия.

Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагностики банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное внимание.

Этапы осуществления фундаментальной диагностики банкротства

Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия

Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов нам кризисное развитие предприятия

Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдельных факторов

Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала

Заключительное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия

Рисунок 4.3 – Основные этапы осуществления фундаментальной диагностики банкротства предприятия

В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяют на 2 основных группы:

1) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы)

2) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы)

Внешние факторы кризисного финансового развития подразделяются на 3 подгруппы:

а) социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые негативно влияют на хозяйственную деятельность данного предприятия, т. е. формируют угрозу его банкротства (спад объема национального дохода; рост инфляции; замедление платежного оборота; нестабильность налоговой системы; нестабильность регулирующего законодательства; снижение уровня реальных доходов населения; рост безработицы).

б) рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукцией) и финансовых рынках (снижение емкости внутреннего рынка; усиление монополизма на рынке; существенное снижение спроса; рост предложения товаров-субститутов; снижение активности фондового рынка; нестабильность валютного рынка).

в) прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности (политическая нестабильность; негативные демографические тенденции; стихийные бедствия; ухудшение криминогенной ситуации).

Внутренние факторы кризисного финансового развития также подразделяются при анализе на 3 подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия:

а) факторы, связанные с операционной деятельностью (неэффективный маркетинг; неэффективная структура текущих затрат (высокая доля постоянных издержек); низкий уровень использования основных средств; высокий размер страховых и сезонных запасов; недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции; неэффективный производственный менеджмент)

б) факторы, связанные с инвестиционной деятельностью (неэффективный фондовый портфель; высокая продолжительность строительно-монтажных работ; существенный перерасход инвестиционных ресурсов; недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным реальным проектам; неэффективный инвестиционный менеджмент)

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью (неэффективная финансовая стратегия; неэффективная структура активов (низкая их ликвидность); чрезмерная доля заемного капитала; высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала; рост дебиторской задолженности; высокая стоимость капитала; превышение допустимых уровней финансовых рисков; неэффективный финансовый менеджмент).

2. Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

Основу такого анализа составляет выявление степени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундаментального анализа используются следующие методы:

• полный комплексный анализ финансовых коэффициентов;

• корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисного финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть измерен с помощью одно - или многофакторных моделей корреляции. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое развитие предприятия.

• SWOT - анализ.

Основное содержание SWOT - анализа – исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия.

Результаты SWOT - анализа представляется графически по комплексному исследованию влияния основных факторов.

• аналитическая „Модель Альтмана”. Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое состояние предприятия.

3. Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдельных факторов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях методического аппарата SWOT - анализа и других методов. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказывающие наиболее существенное негативное влияние на финансовое развитие и генерируют наибольшую угрозу банкротства предприятия в будущем периоде.

4. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

 обеспечить рост чистого денежного потока;

 снизить общую сумму финансовых обязательств;

 реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

 снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного ливереджа;

 снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности;

 положительно изменить другие финансовые показатели несмотря на негативное воздействие отдельных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде позволяет получить коэффициент возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства (который прогнозируется в динамике), что рассчитывается по формуле:

5. Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния. Идентификация масштабов кризисного финансового состояния должна включать аналитические и прогнозные результаты фундаментальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.

Финансовая диагностика банкротства позволяет получить наиболее развернутую картину кризисного финансового состояния предприятия и конкретизировать формы и методы предстоящего его финансового оздоровления.

Балансовый метод оценки финансового состояния и угрозы банкротства предприятия (анализ кредитоспособности и ликвидности)”. Анализ валюты баланса проводится путем сравнения данных общей стоимости имущества на начало и на конец отчетного периода. Уменьшение валюты баланса за отчетный период свидетельствует о сокращении предприятием хозяйственной деятельности, что приводит к его неплатежеспособности.

При анализе баланса выявляют такие его статьи, которые свидетельствуют о недостатках и неудовлетворительной работе предприятия и его финансовое состояние.

Особое внимание направляется на статьи:

 „Товары отгруженные, не оплаченные в срок”;

 „Товары отгруженные, оплаченные в срок”;

 „Убытки прошлых лет”;

 „Убытки отчетного года”;

 „Долгосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок”;

 „Краткосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок”;

 „Расчеты с кредиторами за товары, работы и услуги, не оплаченные в срок”.

Балансовый анализ выполняется в 2 этапа:

1 этап – характеристика основных показателей предприятия: анализ начинается с определения по данным бухгалтерского баланса величин следующих основных финансовых показателей:

а) стоимости имущества предприятия (она выражается величиной итога Баланса);

б) стоимость основных средств (итоговая строка i раздела Баланса);

в) величины оборотных средств (итоговая строка раздела II Баланса);

г) величины собственных средств (итоговая строка раздела IV Баланса);

д) величины заемных средств – сумма показателей Баланса, отражающих долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы.

2 этап – определение изменений финансовых показателей предприятия за отчетный период. В целях проведения такого анализа рекомендуется составить сравнительный баланс (табл. 4.2), в который включаются основные агрегированные показатели бухгалтерского Баланса. Этот аналитический баланс упростить работу по проведению горизонтального и вертикального анализа основных показателей работы.

В целях углубленного анализа финансовых показателей предприятия сравнительные аналитические таблицы могут составляться для отдельных конкретных показателей.

Таблица 4.2 – Пример сравнительного анализа

	Показатели баланса	Абсолютные величины, тыс. грн.		Удельный вес, %			Изменения
		на начало периода	на конец периода	на начало периода	на конец периода		в абсолютных величинах, тыс. грн.	в удельном весе, пункты
	АКТИВ
	I Внеоборотные активы:
	Основные средства	5,1	4,0	13,5	9,4		-1,1	-4,1
	II Оборотные активы, в т.ч.:
	Готовая продукция	-	10,0	-	23,5		+10,0	+23,5
	Дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом	10,0	6,7	26,5	15,8		-3,3	-10,7
	Прочая дебиторская задолженность	2,0	-	5,2	-		-2,0	-5,2
	Денежные средства	17,1	15,1	45,3	35,5		-2,0	-9,8
	Прочие оборотные активы	3,6	6,7	9,5	15,8		+3,4	+6,3
БАЛАНС		37,8	42,5	100,0		100,0	+4,7	0
ПАССИВ
I Собственный капитал		35,1	36,8	92,9		86,6	+1,7	-6,3
II Краткосрочные обязательства:
Кредиторская задолженность		1,2	3,9	3,2		9,2	+2,7	+6,0
Текущие обязательства		1,5	1,8	3,9		4,2	+0,3	+0,3
БАЛАНС		37,8	42,5	100,0		100,0	+4,7	0

Методика разработки стохастических систем имитационного моделирования для оценки вероятности банкротства предприятия.

Предметом стохастического анализа является изучение связей и взаимозависимостей, которые между собой не связаны строго функционально, когда влияние факторов на конечный результат оказывается не прямо, а в виде тенденций, направлений, которые существуют в объективной реальности и должны быть обнаружены с помощью определенных аналитических приемов.

Для выявления влияния факторов в финансово-экономических процессах со стохастическими зависимостями значительное распространение имеет корреляционный анализ. Его применение позволяет достигать достаточно точного аналитического выражения связи между факторами – признаками и результативным показателем, если функциональной зависимости между ними не существует. Корреляционный метод анализа основывается на неразрывной сочетании качественного анализа сущности явлений, которые изучаются, с использованием средств и методов математической статистики.

Корреляционный анализ заключается в том, чтобы построить и проанализировать экономико-статистическую модель в виде уравнения регрессии, то есть в виде той или иной функции, которая приближенно выражает зависимость среднего результативного показателя от одного или нескольких факторов (речь идет соответственно о парную или множественную корреляцию).

Решения любой аналитической задачи с применением корреляционного метода состоит из четырех этапов:

• предварительный (априорный) анализ;

• сбор и обработка первичной информации, включая оценку тесноты связи между показателем, который анализируется, и факторами, привлеченным в качестве аргументов этой функции;

• построение модели;

• оценка и анализ полученной модели.

На этапе предварительного анализа необходимо четко сформулировать, какие факторы-аргументы могут существенно влиять на экономическое явление, которое изучается. На умственном, теоретическом уровне аналитик должен дать перечень таких факторов, исключая те из них, которые находятся в функциональной зависимости.

После того как определены факторы, которые могут влиять на результативный показатель, производится сборка и первоначальная обработка соответствующей информации. Важным критерием отбора факторов для корреляционного анализа является возможность получить соответствующие данные; если же такой возможности нет, то от привлечения того или иного показателя корреляционной модели необходимо отказаться или, если этого настоятельно требует аналитическая задача, организовать специальные наблюдения, статистические выборки по этому параметру.

Собрав необходимые данные в динамике, следует математико-статистическими методами удостовериться в том, что между анализируемым показателем и факторами, подобраны как такие, что оказывают влияние на его формирование, действительно существует определенная связь, в том числе такой, при котором можно констатировать именно прямолинейный связь. Последний описывается уравнением прямой линии (у=а+bx). Для обоснования вывода относительно тесноты связи между фактором-аргументом (х) и результативным показателем-функцией (в) рассчитывается коэффициент корреляции (rxy) по формуле

r_xy= (4.10)

Если в результате расчетов значение rxy >0,80, то считается, что теснота связи достаточна для того, чтобы связь между х и у считать прямолинейным, то есть таким, который имеет вид у=а+bx.

Для определения параметров а и b этого уравнения применяется математико-статистический метод выравнивания прямой способом наименьших квадратов, который дает следующие значения параметров:

а= (4.11)

b= (4.12)

Если значения а и b, рассчитанные в соответствии с формулами, подставить в уравнение прямой линии у=а+bx, получим искомую функцию (модель) зависимости между у и х.

При наличии в данных о две парные корреляции (например, если есть выборка данных о прибыли (у) и два фактора-аргументы, которые ее определяют (х1 и х2), можно, сложив уравнения у=а+b1x1 и уравнение у=а+b2x2, перейти к функции у=f(x1,x2). Решив эту систему уравнений, получаем:

2у=а₁+а₂+ b₁x₁+ b₂x₂,

у= а₁+а₂+ b₁x₁+ b₂x₂/2 (4.13)

Функция, представленная формулой 4.13, выражающая связь между результативным показателем (у) и двумя функциями-аргументами. Решение многофакторных корреляций через парные очень трудоемкие. Если же есть 3 и больше х, то расчеты крайне усложняются. Поэтому задачи на множественную корреляцию решаются на ЭВМ, для чего моделируются специальные программы.

Методические принципы создания компьютерных систем интегральной оценки финансового состояния предприятия и угрозы банкротства.

Чтобы дать оценку вероятности банкротства предприятия, нужно построить определенный интегральный показатель, который бы включал в себя важнейшие характеристики финансовой устойчивости. Для этой цели можно рекомендовать такой набор показателей финансовой устойчивости предприятия:

o рентабельность капитала по „чистой прибылью”;

o рентабельность продукции;

o оборачиваемость средств, вложенных в оборотные активы;

o коэффициент финансовой независимости;

o ликвидность (коэффициент покрытия текущих пассивов).

За основу расчета интегрального показателя берется сравнения каждого из перечисленных параметров за достаточно длительный период работы предприятия с высочайшими достижениями предприятия за этими параметрами в течение анализируемого периода. Такой прием дает возможность проанализировать в динамике финансовую устойчивость предприятия и оценить ее с точки зрения отклонения фактических результатов от максимальных, достигнутых в прошлые периоды.

Такую задачу целесообразно решать с помощью персонального компьютера и поддерживать автоматизированную базу данных (как исходных, так и расчетных за каждый следующий квартал или другой период, взятый для анализа). Сначала в электронную таблицу вводятся исходные данные, необходимые для анализа наличия тенденции к банкротству в базовом и отчетном годах (в разрезе кварталов), и определяются показатели условно оптимального квартала (т. е. машине дается команда „выбрать” лучший из показателей из восьми кварталов). На мониторе должна появиться таблица (табл. 4.3)

Далее машине дается команда вычислить коэффициенты, которые отображают соотношения фактически достигнутых показателей с показателями условно оптимального квартала и интегральные (рейтинговые) коэффициенты каждого квартала по формуле:

РКі= ² (4.14)

где РКі – интегральные (рейтинговые) коэффициенты соответствующего квартала;

Хі – соответствующие показатели финансовой устойчивости в соотношении к „оптимальному”;

n – количество периодов (кварталов).

Таблица 4.3 – Исходные данные для анализа наличия тенденции к банкротству предприятия в базовом и отчетном годах

Показатель	Базовый год				Отчетный год				Условно-оптимальный квартал
	Квартал				Квартал
	I	II	III	IV	I	II	III	IV
Рентабельность капитала по «чистой прибыли»	0,139	0,149	0,152	0,146	0,142	0,132	0,138	0,135	0,152
Рентабельность продукции	0,277	0,281	0,292	0,291	0,262	0,244	0,25	0,252	0,292
Оборачиваемость средств, вложенных в оборотные активы	0,4646	0,4753	0,4798	0,5377	0,5515	0,5495	0,5348	0,5213	0,5515
Коэффициент финансовой независимости	0,806	0,817	0,811	0,795	0,801	0,78	0,778	0,771	0,817
Ликвидность (коэффициент покрытия текущих пассивов)	1,763	1,782	1,702	1,545	1,552	1,616	1,509	1,501	1,782

Таблица 4.4 – Данные для расчета вероятности банкротства

Показатель	Базовый год				Отчетный год
	Квартал				Квартал
	I	II	III	IV	I	II	III	IV
Рентабельность капитала по «чистой прибыли»	0,914	0,980	1,000	0,961	0,934	0,868	0,908	0,888
Рентабельность продукции	0,949	0,962	1,000	0,997	0,897	0,836	0,856	0,863
Оборачиваемость средств, вложенных в оборотные активы	0,842	0,862	0,870	0,975	1,000	0,996	0,970	0,945
Коэффициент финансовой независимости	0,987	1,000	0,993	0,973	0,980	0,955	0,952	0,944
Ликвидность (коэффициент покрытия текущих пассивов)	0,989	1,000	0,955	0,867	0,871	0,907	0,847	0,842
Интегральный рейтинговый коэффициент	0,187	0,145	0,138	0,144	0,179	0,235	0,236	0,250

Если обнаруживается четко выраженная тенденция к ухудшению такого интегрированного коэффициента, это должно побудить руководство предприятия к принятию срочных мер, направленных на улучшение состояния использования финансовых ресурсов. Особенно опасным с точки зрения вероятности банкротства является положение, когда на фоне устойчивого ухудшения интегрального показателя наблюдается спад отдельных параметров, его формируют, в нижних предельных значений. Последние определяются как самой логикой рыночных отношений, конкурентной борьбы, так и многолетним опытом функционирования рынка, разработками и рекомендациями ученых-финансистов и широко используются на практике. В условиях Украины в период перехода к рыночной экономики пять параметров, принятых за основные для характеристики вероятности банкротства могут учитываться в следующих размерах (табл. 4.5).

Опираясь на них и на значения показателей, что фигурируют в табл.4.3, можно утверждать, что вероятность банкротства завода металлоизделий достаточно высокая:

во-первых, налицо отчетливая тенденция к росту (то есть ухудшение) интегрального коэффициента, которая установилась с i квартала отчетного года и не изменилась до конца года;

во-вторых, уровень рентабельности капитала предприятия значительно меньше минимального предельного уровня. Если принять во внимание условный темп инфляции отчетного года 22,7%, то этот предельный уровень составляет 0,35 (0,10+0,227+0,10*0,227); предельный нижний уровень рентабельности продукции составляет 0,41 (0,15+0,227+0,15*0,227), тогда как на предприятии в конце года он составил 0,25. Фактически в IV квартале финансовые ресурсы предприятия, вложенные в оборотные активы, имеющие коэффициент оборачиваемости 0,5213, что соответствует скорости одного оборота на уровне 173 дней, в то время как средняя оборачиваемость оборотных средств в металлообрабатывающей промышленности составляет 80-90 дней.

Несколько снижает вероятность наступления состояния банкротства предприятия то, что другие два показателя, которые характеризуют состояние его финансовой устойчивости (коэффициент финансовой независимости и коэффициент ликвидности), за негативной динамики в течение последних восьми кварталов деятельности предприятия, все же находятся на уровнях, которые значительно выше предельных минимальных. Поэтому предприятие может предотвратить банкротства, если в ближайшее время изыщет дополнительные резервы для повышения рентабельности своей продукции, осуществит мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотных средств (прежде всего за счет наведения порядка в организации материально-технического снабжения с целью недопущения накопления сверхнормативных запасов сырья, материалов, других производственных запасов, готовой продукции, ускорения расчетов за отгруженную продукцию и на этой основе – ускорение оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность, и других средств в сфере расчетов).