2. Классификация валютных рисков

Поскольку условия и масштабы сделок, внешние и внутренние факторы и сами риски постоянно видоизменяются их трудно систематизировать.

В экономической литературе приводится достаточно разнообразные подходы к классификации валютного риска.

Наиболее общая классификация риска позволяет выделить две основные группы? систематические и несистематические

Систематические. (внешние)	Несистематические (внутренние)
текущий валютный риск; риск девальвации; риск изменения системы валютного регулирования; трансляционный риск.	риск валюты инвестирования; риск контрагента; временной риск; технический риск; портфельный риск.

Рисунок 1 - Классификация валютного риска

Текущий валютный риск представляет собой риск случайных свободных изменений валют с плавающими курсами. Исследования изменений валютных курсов могут проводиться статистическими методами.

Риск девальвации валюты - риск резкого стрессового снижения курса валюты относительно других валют. Риск девальвации может прогнозироваться путем регулярного отслеживания макроэкономических показателей и политики государственных регулирующих органов.

Риск изменения системы валютного регулирования - риск потерь, вызванных изменениями валютного режима или введения валютных ограничений. Примерами такого рода изменений могут служить:

• переход от фиксированного валютного курса к плавающему курсу, и наоборот;

• фиксация курса некой валюты относительно иных валют или корзины валют;

• переход к использованию/отказ от использования рыночных методов регулирования валютного курса.

Трансляционный риск связан с переоценкой валютных активов и пассивов. Риск практически не управляемый.

Риск валюты инвестирования зависит от политических и экономических позиций страны-эмитента на мировом рынке. Риск управляется через диверсификацию валютного портфеля.

Риск контрагента связан с риском исполнения контракта, риском платежа и риском трансферта. Минимизировать его можно путем установления лимитов по контрагенту.

Временной риск связан с покупкой или продажей валюты в неоптимальное время. Риск может прогнозироваться путем фундаментального или технического анализа.

Технический риск связан с непрофессионализмом персонала, сбоем торговых систем, ошибками при переводе по клиринговым системам.

Портфельный риск связан с ошибками инвестирования и слабой диверсификацией портфеля. Определяется квалификацией менеджера.

3. Инструменты хеджирования валютного риска

Риск является неотъемлемой чертой валютных операций, избежать его нельзя, но его можно минимизировать. В мировой достаточно успешно применяется набор инструментов для его снижения с помощью операций хеджирования. Среди методов краткосрочного хеджирования можно отметить такие виды валютных операций как форварды, опционы, сделки своп и фьючерсы. Возможность использования таких сделок в целях уменьшения риска заложена в самой двоякой роли валютных операций.

Банки стремятся проводить операции до нежелательных курсовых изменений, изыскивать возможности компенсации за счет параллельных или упреждающих валютных действий.

Импортеры, использующие иностранную валюту при сделках, стремятся обезопасить себя от повышения стоимости валюты, экспортеры - от ее понижения.

Хеджирование - это искусство страхования открытых позиций, оно является способом защиты валютных позиций от риска, называемого валютным риском потенциальных убытков.

Увеличение рисков на мировом валютном рынке вызывает необходимость расширения использования инструментов хеджирования.

Самая простая и распространенная техника покрытия, или хеджирования, валютных рисков в контексте использования инструментов финансового рынка - это форвардный контракт, на основании которого валюты торгуются с будущей поставкой по форвардным валютным курсам.

В мировой межбанковской валютной торговле доля чистых форвардных контрактов составляет всего 3 %, сделки спот 60 %, своп - 20 %, валютные фьючерсы, опционы и другие - 17 %.

Хеджирование форвардным контрактом. Форвардный контракт заключается в межбанковской торговле иностранной валютой в том случае, если платеж должен быть осуществлен через какой-то промежуток времени. Контракт не стандартизирован, заключается вне биржи, ответственность за его выполнение лежит на партнерах по сделке. Курс форвард имеет ограниченное число валют, он слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии (надбавки) или дисконта (скидки). Форвардные курсы широко использующихся валют быстро реагируют на изменения ставок процента. Такие различия в ставках процента между финансовыми центрами имеют тенденцию к обеспечению дисконтов или премий по срочным сделкам. Механизмом, приводящим к такому результату, является процентный арбитраж.

Процентный арбитраж - это международный поток краткосрочного ликвидного капитала в целях получения более высокой прибыли за рубежом. Перевод средств за рубеж с целью получения более высокой процентной ставки включает обмен внутренней валюты на иностранную валюту для инвестирования и последующий обмен средств (плюс заработанные проценты) в иностранной валюте на внутреннюю валюту. Во время погашения обязательств возникает валютный риск, связанный с возможным обесценением иностранной валюты. Если риск покрывается, то речь идет о покрытом процентном арбитраже, если не покрывается, то это непокрытый процентный арбитраж. Процентный арбитраж предполагает перемещение инвесторами ликвидных средств с одного рынка на другой с целью получения прибыли.

Фьючерсные операции являются альтернативой форвардным операциям межбанковского рынка. Валютные фьючерсы, подобно форвардным контрактам, фиксируют стоимость торгуемой валюты до момента поставки. В отличие от форвардных контрактов фьючерсные контракты стандартизированы, торги по ним осуществляются на биржах, набор валют ограничен, размер фьючерсного контракта меньше форвардного, комиссионные выше. Преимущество фьючерсных контрактов заключается в их рыночной ликвидности, т.е. возможности продажи или покупки контракта на биржевом рынке. Валютный фьючерсный контракт оговаривает поставку определенной суммы в иностранной валюте через определенный срок, в установленные дату, время и место поставки.

Фьючерсные контракты выполняют ряд функций. Во-первых, они определяют цену валюты. Это значит, что участники рынка, проводящие хеджирование и спекуляции, взаимодействуют, чтобы определить будущую цену какой-либо валюты. Во-вторых, обеспечивают ликвидность, т. е. возможность осуществлять куплю/продажу в любое время. В-третьих, обеспечивают защиту клиента, которая осуществляется введением обменных правил.

Валютный своп представляет собой сделку спот по продаже валюты в сочетании со сделкой форвард по выкупу той же валюты. При валютном свопе часто используются заемные средства, чтобы избежать риска изменения валютных курсов. Операция своп состоит из двух частей: сначала покупается иностранная валюта по курсу спот, затем она продается по курсу форвард. Чистая прибыль при операциях своп невелика. Это связано с тем, что арбитражная деятельность банков и других участников рынка приближает курс форвард к дисконту по валюте с высокой ставкой процента. При существовании высокого дисконта по валюте с высокой ставкой процента «цена свопа» имеет тенденцию компенсировать прибыль от получения высокой ставки процента по этой валюте. Факторы, оказывающие влияние на взаимосвязь курсов спот и форвард - это различия процентных ставок, ожидания изменения курса спот и процентных ставок.

Валютные опционы дают право на покупку/продажу валюты по фиксированной цене до определенной даты (американский) или на определенную дату (европейский). Валютные опционы оформляются через клиринговую палату. Стандартные контракты торгуются на биржах, нестандартные - на внебиржевом рынке. Опцион «колл» дает право купить валюту по цене исполнения опциона. Опцион «пут» дает право продать валюту по цене, указанной в контракте. Опцион покупается в целях хеджирования или спекуляции. Покупатель приобретает обязательство продавца продать/купить указанное количество валюты по его требованию. За это он платит продавцу цену исполнения - премию.

Евровалютные займы также являются способом хеджирования валютных рисков. Заем в иностранной валюте позволяет одновременно решить проблему валютного риска и финансирования. Эта операция технически проста, легко осуществима и доступна средним компаниям. Такая операция привлекательна для профессионалов, когда процент по валютным кредитам невелик[kgl].

[gl]Тема 15. Методы прогнозирования валютного курса[:]

Цель: Раскрыть основные методы анализа и прогнозирования валютного курса.

Структура лекции:

1.Фундаментальный анализ

2. Технический анализ

3. Компьютерный индикаторный анализ